SVIATOSLAV GUSEV

9 сен: институты не ушли с крипты — ушли с $BTC в альты. Второй день подряд.

Цифры. SoSoValue 9 сен: спот BTC ETF −120,24$ млн (ARKB −77,98$, GBTC −27,22$, IBIT −19,53$) — второй день оттока после 8 сен −46,65$. В тот же день ETH +34,75$ млн, $XRP +12,29$, $SOL +11,73$ млн (лучший день сентября у SOL). AUM спот BTC ETF ~99,33$ млрд. CMC $BTC ~78 300$.

Мой тейк: вчера спрашивал — шум вокруг GBTC или ротация в $XRP. Ответ: ротация шире. Два дня подряд BTC красный на ETF, а ETH/XRP/SOL зелёные. Это не «крипта мёртвая» — это перекладка веса перед PPI сегодня и CPI завтра.

Вопрос: для тебя 9 сен — пауза в $BTC или старт сезона альт-ETF?
#Bitcoin #ETH #XRP #SOL

FOMC まであと1週間、そして $BTC は ~79 700$ まで跳ね返ってきた。市場は hike、さらに CPI の数字を見ている。CME FedWatch：9日 +25bp、16日 ~60.4% / hold ~39.6%。明日 PPI 10日、CPI 11日 — いずれも 8:30 ET（BLS）。CMC $BTC ~79 650$ （+1.5% 対前日；日中 ~77 640–79 680$）。先週は hike の思惑が 50/50〜70% だったが、いまはスポットのリバウンドにもかかわらず 60% 前後で行き詰まっている。私の見立て：78.5k からのリバウンドは「ブレイキング・ホーキー（hawkish投下）」というより、ソフトな CPI が決定前に40%未満の確率で織り込まれているかどうかの賭け。Warsh 決定までの odds は約40% で、ホットな指標が出て 60%+ になれば、また 78k を再テストする。今週の値動きは CPI と FOMC が決める。質問：$BTC にとって、11日の CPI の出来が重要なのか、それとも 16日の FOMC なのか？

STHクジラは$BTCで記録的な紙の利益に座っている—それはもうラリーの支えではなく、リターンの“リック”だ。数字。CryptoQuant（IT Tech）：含み益のSTHクジラ 4月9日 9,07$ 億—2016年以来の最高値。土曜までに約7,51$ 億、なお史上トップ5。わずか2週間で利確が進む。Darkfost：90日移動平均のSpent UTXO（5年以上保有のホルダー）~1,500 $BTC（5月は約半分）。CMCの$BTCは約78,400。見解：下は現実のラリーだが、上は記録的なペーパーゲイン—素早く利確するコホート。OGのSpentは必ずしもダンプ（投げ売り）とは限らない（冷えた可能性もある）が、STHクジラは78〜80k付近でぐらついたときの売却の第一候補だ。質問：$BTCにとって危険なのは、STHクジラの記録的な9$ 億か、それとも5年ものOGのSpentの復活か？

ホルムズがまた燃やし続ける—そして$BTCは〜79 500$ のあたりで、まるでCPIがもう気にされていないかのよう。数値。Brentは〜96,8$ （週+7,8%）、WTIは〜92,1%。土曜に米国はイランのタンカー3隻に打撃（Khargを含む）。IRGCは機雷ではなく、海峡を通る船舶に対して対処した。ホルムズの航行は1日〜10隻のコモディティ船（Kpler）—5月以来の低水準。以前は世界の石油の約1/5。$BTCは〜79 400–79 500$ で、Labor Dayのテープ（取引記録）待ち。私の見解：市場は「制度的なフロア」を維持しつつ、当面はoil→インフレ→金利の連鎖をかき消している。もしBrentが97$ のあたりで定着し、CPIが11日（9月）に来れば、（利上げ観測が）背景ではなく、コストそのものとして効いてくる。静かな月曜はインフレ的なカール（うねり）を打ち消しはしない。質問：$BTCにとって怖いのは、薄い（出来高の）テープか、それともBrentが97$ とCPIか？

Liquid (Blockstream) 〜：バグ Elements により担保のない L-BTC が生成され、連邦（連盟）が peg-out を約 3 996 $BTC（~320$ млн）〜予約（約95%）と承認した。ホワイトハットが、全ノードでパッチが入る前にこの問題を悪用した。サイドスワップ（SideSwap）は 6日 14:05 UTC 頃に約4 000 L-BTC；14:28 頃に連邦が約3 996 $BTC を支払った。準備金は約4 200 → 約197 $BTC。なお 3 998,5 $BTC は回収されておらず、9日（7日）まで戻っていない。バグは Elements であり、SideSwap/PAK の鍵ではない。L-BTC のブリッジは停止しており、USDT/DePix/RWA は「生きている」とのこと。私の意見：これは「マルチシグを盗まれた」のではなく、プロトコル自身が“偽の L-BTC” のために予約（準備金）を引き出した可能性がある。コインが戻り、かつパッチがすべての場所に行き渡るまでは、peg-out のバッファは戻らない。BTC サイドチェーン（サイデイナム）に対する信頼は、価格の面のバグではなく、11/15 の署名の問題に起因して揺らいでいる。質問：大半が（ブリッジ解放までに）戻るとしたら、L-BTC は $BTC に対するディスカウントを受けるのか？

米国のレイバーデー — $BTC が薄いテープで ~79,450 ドル付近、FOMC まで9日、そして1つのCPI。市場はすでに 58% が利上げ（hike）見込み、スポットはほぼ横ばい。数字。CMC $BTC ~79,450,$ （前日 ~79,020–80,530ドル）。CME FedWatch（9月16日）+25bp は約58.3% / 据え置き 約41.7%。今日は米国は祝日でクローズ（レイバーデー）。10日 PPI、11日 CPI（8:30 ET）、そして16日 FOMC。スポット BTC ETF（8月31日〜9月4日）：+986,7$ 百万（IBIT +692$）。AUM は約101,3$ 十億ドル—今日は流入はありません。私の見解：休日の月曜日は「穏やか」の錯覚。79–80k は米国の株式テープなしでは、利上げの織り込みはもう進んでいる。ホットCPI → 58% が 70%+ へ、薄い市場でのテストは ~78k。ソフトなら → FOMC までの床は 82k。『静か』と『安全』を混同しないこと。質問：$BTC にとって、9月11日のCPIのプリントと、FOMCまでの薄いレイバーデーテープのどちらがより重要？

米国債務はすでに40$ 兆を超え、10年債は約4.78%、一方で$BTCは80k付近にとどまっている。資金のレートのほうが、ETFへの期待より重要だ。数字を見よう。総債務は8月に40$ 兆を突破。Yahooの^TNX終値は9月4日に4.784%（2023年11月以来の高値は約4.81%）。CBOによれば、2026会計年度の純利払いは約1$ 兆（1日あたり約3.18$ 億；10月〜7月で963$ 億）。2026会計年度の財政赤字は約2.1$ 兆、GDP比で約5.8%。ベッセントの自社株買いは1回あたり少なくとも4$ 億。FedWatchの9月16日時点では、利上げが約51%／据え置きが約49%で、レンジは3.50〜3.75%。Yahooの$BTCは約79,940$。私の見方：ETFへの流入は弱さを買い、長期金利は税のような逆風だ。もし10年債利回りが9月11日のCPI前に4.8%以上を維持すれば、$BTCは82kよりも78kを試す可能性が高い。自社株買いは需給をなだめるが、財政上の重しは消せない。質問：$BTCにとってより重要なのは9月11日のCPIそのものか、それともFOMCまで10年債利回りが4.8%を下回って維持されるかだろうか？

2026年のBTC ETFスポットの3週間連続で最高のシリーズ — 約3,8$ 億ドル — $BTCが8万ドル未満のときに。機関の買いは弱さを買うのであって、追いかけるのではない。 数字。SoSoValue: 金曜日までの1週間で+986,9$ 百万ドル、3週間で約3,8$ 億ドル（今年最高の連勝）。AUMは約101,3$ 億ドル（前日は約103,3$）。YTDはなお約−1$ 億ドル。ローテーション: $ETH スポットETFは1週間で約218$ 百万ドル、約824$ （−74%）、$XRP は約19$ 百万ドル、約110$ （−83%）。Yahoo $BTC は約79 800$。次週: 9月10日PPI、9月11日CPI、9月16日FOMC; 金曜日後の利上げ確率は約59%。私の見解: 金曜の80k割れのwickは、タカ派のFedへの恐れ、週全体は買い集め。丸い数字を下回る3週連続の強い流入 = 押し目買い。強いCPIなら利上げ予想が固まり、~78kを試す; 弱ければ82kが下値支持になる。 質問: $BTC にとってより重要なのは、9月11日のCPI後に3週間連続の流入が維持されることか、それともFOMC前のその日の発表自体か?

明確性 15日9月—法律ではなく、60票によるcloture。Polymarketはすでに2026年の法案成立を約13〜15%で織り込み、Bernsteinは不成立なら$BTCで−10〜25%を見込む。カレンダー上のリスクは思うより近い。数字。上院：H.R. 3633のmotion to proceedに対するclotureを15日9月14:15（ET）に予定、閾値は60。下院：294–134（2025年7月）、Bankingは15–9（2026年5月）。GOPは議席53—最低でも民主党から7人が必要（共和党側の寝返りがあればさらに）。Polymarketの2026年の法案：~13〜15%（2月は~82%）。Kalshiは~91%、投票が10月1日までにそもそも実施される見通し。Bernstein：失敗なら短期で$BTCが−10〜25%。Yahoo $BTC ~79,600。並行してSECは8月18日からRegulation Crypto Assetsを適用—これはエージェンシーのルールで、制定法ではない。私の見解：ニュースフローは9月16日のNFPとFOMC取引だが、手続き上のクロックは1日前に刻み始める。Cloture≠成立だが、59票ならほぼ確実に、法律は2029年までに葬られる。懐疑的な予測市場はもう織り込み済み—60票通過によるupsideサプライズは、もう一つの「予想される」不成立より重要。空白はない：議会がなくても、取り締まり（enforcement）と、可逆的なルール制定は残る。質問：$BTCにとって重要なのは9月15日のclotureそのものか、それとも市場がすでに織り込んでいる2026年の法案が約13〜15%という点か？

BlackRockはETHAを1対3のリバース・スプリットで修正、10月6日から——一方、スポット$ETH ETFは、断続的な混乱（エリ）後にすでに木曜日までに+68$ 百万ドル（逆?）を取り戻した。プランビングとフローは食い違っている。数字。SEC 8-K / iShares：ETHAは1対3、記録日10月5日、スプリットを反映した取引は10月6日から。Balchunas——スプレッドは約7〜日で約2bp。Farside：2エン48,2$ 百万ドル、3日＋68$ 百万ドル。$ETHは約2 520$ （当日約+5%）。比較として：BitwiseのBSOLは8月末に初めてAUM 1$ 億ドルを突破（約10カ月でOct’25）；当時のSOL ETFカテゴリーは約1,49$ 億ドル。$SOLは約104ドル。私の見解：スプリットは「$ETHが葬られた」というサインではなく、価格下落後の流動性の調整（コゼティカ）だ。−48$ 百万ドルの後、翌日には+68$ 百万ドルを積み上げる。そして隣では$SOLのプロダクトがAUMで数十億ドル単位で生きている——機関投資家は次のサイクルに向けてレールを整えているのであって、アルトに対する弔文を書いているわけではない。リスクは10月6日周りのノイズ・クリエーションであって、資金の流入の反転ではない。質問：$ETHにとって、10月6日の円滑なETHAスプリットの方が重要なのか、それとも今日のNFP後におけるアルトETFの需要が（どちらが）より効くのか？

$ETH スポットETFが12日連続の資金流入を止めた：−48$ млн（＝水曜）— 同じ日に $BTC ETF は +101$ млн を取り戻した。これはクリプトからの撤退ではなく、金利の絞り込みだ。

数字。SoSoValue：12セッションで約1,62$ млрд のシリーズとなった；9月2日 −48$ млн（ETHA −53,4$、FETH −26,2$、ETHE −23,5$；ETHB は約+53$ が部分的に相殺）。$XRP ETF も −7,2$ млн、11日連続のシリーズは終了（約170$ млн）。$ETH は約2 400$ （Yahoo）。CME FedWatch：FOMC 16日（9/16）時点で +25bp（3,75–4,00%）への確率は約60%、一週間前の約36%から上昇。UST 10Y は約4,78%。

私の見解：市場が2023年以来の最初の利上げを織り込むと、アルトETFの資金フローはビットコインより先に崩れる。機関投資家が「離れた」のではない—$BTCを核として残しつつ、ディスカウント・レートが上がる局面で $ETH/$XRP を削ったのだ。金曜のNFPと9/11のCPIが、これは一時停止なのか新しいレジームなのかを決める。

質問：$ETH ETF の連続流入が途切れた今は、データ前の“利上げ一時停止”に近いのか、それとも長期の「$BTCだけ」局面に近いのか？

$BTC 約77 850$ は針（プロッキング）後、~76 400$へ：原油は昨日の高値からは少し後退したものの、リスクオフはまだ解消されていない——本日16日、FOMC前の雇用統計（jobs report）。

数字。Yahoo ~77 850$ （当日~76 994–78 094$）。Brent ~95,1$ / WTI ~90,5$ （Reuters、9月3日朝；昨日のセトル ~95,6$ / ~91$）。現物BTC ETF：AUMは9月1日以降 ~97,1$ 十億ドル（8月末ピーク ~99,6$ 十億ドル）；8月の流入は ~3,5$ 十億ドル。8/31 +217$ 百万 → 9/1 −236,5$ 百万（IBIT −201$）→ 9/2 さらに +101$ 百万。

私の見立て：市場は「8月のETFビッドが折れたかどうか」ではなく、原油が95$以上でインフレ・ショックをどれくらいの期間維持できるかを見ている。2日までにすでに流出の一部は戻っている——flushであり、トレンド転換ではない。今日のソフトな雇用統計は、Hormuzに関するどんな発言よりも早く$BTCに78kへの“空気”を与える可能性がある。

質問：$BTCは今日、油（oil）/Hormuzにより多く左右されるのか、それとも9月のFOMC前のNFPにより左右されるのか？

Robinhood Chainは1日で2,66$ 百万のアプリ収益を稼ぎ、Hyperliquid（1,70$ 百万）と$ETH（1,28$ 百万）を抜きました。残っているのは$SOLだけです—5,07$ 百万。売上の88%は3つのアプリによるものです：GMGN、Pons、Uniswap。ミームコインやローンチパッドは、Robinhoodが販売するいわゆる“株式（ストック）トークン”ではありません。30日間ではまだHyperliquidが先行しています：53,41$ 百万に対し、Robinhood Chainは23,23$ 百万。1日あたりのフリップは≠構造的な逆転です。私の見解：Arbitrum Orbit上のL2は手数料（fee）のフローを捉えることはできるが、基盤（ベース）は狭い。いまのところ、USユーザーがStock Tokensを持っていないことはHOODの見出しであって、新しいEthereumではありません。質問：ミームコインの売上はネットワークを維持するのか、それとも単発のスパイクに過ぎないのか？

9月16日、CircleはArcをパブリック・メインネットに投入します。これで小口向けのための「もう1つのL1」ではありません。ガスは$USDCで、ネットワークを支えるのはBlackRock、Visa、Mastercard、DTCC、そして他の8つの機関に加えて、Circle自身です。

数字。発行済みの$USDCは約74$ млрд（8月30日時点）。プライベート・メインネットではすでに100人超のビルダーが稼働中。BUIDL BlackRockの約2,8$ млрдがArcで待機しています：サブスクリプション、償還、デプロイを1つのコンテナ内で完結。DTCCは、2027年後半にArc上でDTC資産のトークン化を行うと約束しています。$BTCがマクロ資産として取引されている間、決済レイヤーはpermissionedネットワークへ移行し、バリデーターはマイナーではなくVisaになります。

質問：Arcは1年後、機関向けの決済バス（計算の基盤）になるのか、それとも「次のinstitutional L1」が待ち行列に加わるだけでしょうか？

HyperliquidがAQAv2を導入：収益の90%（約5$ 0億$USDC）が同プラットフォームでのバイバック$HYPEに流れている。バリデータの数字は69,08%。

Assistance Fundはすでに約1,1$ 0億$HYPE相当を45,07百万$HYPE買い戻している（平均約24,90）。新スキームにおける最初の支払いは10月3日。USDCのフロー見込み：年135〜160$ 百万。バイバックによる手数料の上に上乗せされる。

しかし古いエンジンはしぼんでいる：手数料からの月次買い戻しは約111$ 百万から37$ 百万へと落ち込んだ。同時にステーキングから519,480$HYPEを引き出しており、約28,6$ 百万。

私の見解：これは「もう一つのバーン」ではない。相手のステーブルコイン由来の利回りで、脂の乗った取引手数料を置き換えようとする試みだ。機能するのは、5$ 0億$USDCがどこにも行かず、金利（率）が縮まない場合のみ。10月3日まではプレゼンテーションであって、P&Lではない。

$BTCは流入で生きている。$HYPEは今や、$USDCがバイバックに支払うかどうかでも左右される。どちらが秋までにより確実だろうか？

メタプラネットは1日で3,000 $BTCをCoinbase Primeに送金しました。これは約237$ млнです。

公式の保有量（ステック）は依然として43,000 BTCです。平均の取得価格は96,191ドル、スポットは約78〜80k。Lookonchainは別途「Primeはカストディ、クレジット、取引であって、売却のためのチェックではない」と書いています。

これらの送金で$BTCはまったく動いていません：レンジは77.8〜79.8k。

私の見立て：8月12日には、CEOが「何も売っていない」と言った上で、彼らは「カストディ間で」5,014 BTCをすでに運んでいます。オンチェーン・アラートのたびに『投げ売り（スリル）』と繰り返すのは愚かです。とはいえ、Primeに3,000枚のコインを送ったのは、彼らの取得価格より価格が下にある場合。棚から棚へ移すだけでは済まない段階です。つまり、Superplanet（第4四半期に2,100 BTC）を準備しているか、ドルの流動性を確保しているかのどちらかです。新しいトレジャリーのアップデートが出るまでは、数字はそのまま。意図はありません。

コインベースに財務（トレジャリー）が移るとき、誰が売るのでしょうか。市場ですか、それとも神経ですか？

$ETH と $BTC は ETF フローで分岐した——これはもはや一日のノイズではない。

現物イーサリアムETF：連続10営業日の流入（8/17〜8/27）。合計 約 1,42$ 億。8/27 のピークは 225,8$ 百万で、2025年10月以来の最高値。BlackRock の ETHA が約 1,02$ 億を獲得し、つまりシリーズ全体の約72%。ETH ETF の開始以降、累計ではすでにネットで 12$ 億超。

現物ビットコインETF 8/28：流出 約 202$ 百万により、9日連続の流入シーケンスが途切れた。$BTC の累計 54$ 億という規模からすれば些細だが、$ETH とのズレ（タイミング）が重要だ。

私の見立て：「機関投資家の参入があるアルトへのローテーション」は数字に出ており、ツイートには出ていない。$BTC がマクロと清算による“しっぽ”に突き当たっている間も、$ETH には資本が引き続きラップ（仕組み）経由で流入している。だからといって $BTC が弱いままという意味ではない——アロケーター（資金配分者）は次の1ドルをどこに置くか、すでに選べるようになっているということだ。

どっちが正しい：今 $ETH にローテーションしている側か、それとも $BTC が再びすべてのフローの磁石になるのを待っている側か？

ジャクソンホールの市場は、1日で肩を外しました。

CoinGlassによると24時間で約487,7$ 百万件の清算が発生し、影響を受けたトレーダーは約97.7k。発言の直後の最初の1時間で、200$ 百万件以上がクローズしました。ロングは360$ 百万ドル超が食われ、$BTCには約141$ 百万ドルが割り当てられました。価格は約81.3kから約76.9kまで急落し、その後約77.5〜77.7kへリバウンド。9月の利上げ確率は約35%から約60%へと跳ね上がりました。

並行して、金と銀は時価総額で700$ 億ドル超を失いました。2年物トレジャリーは月次高値圏。マクロが再びペースを決めており、オンチェーンではありません。

私の見解：これは「トレンドの終わり」ではなく、過熱したロングの健全化（クリーンアップ）です。前日に現物のBTC-ETFにさらに数億ドルが流入したばかりなのに、すぐにデリバティブが打撃を受けました。現物とレバレッジは別世界で動いています。今後2週間で重要なのは、インフレと雇用に関するデータであって、ステージ上の美しい言葉ではありません。

あなたにとって2週間先でより重要なのは、9月16日の会合か、それとも$BTCの75k水準でしょうか？

ステーブルコインが再び膨らんでいます。2週間で時価総額は+4,1$ 億ドル、そのうち7日で+2,37$ 億ドルです。最初の2週間での上昇は5月中旬からです。5月から8月11日までに、ステーブル市場は約16,1$ 億ドル縮小しました。いまは反転です。新しいドルが市場に流入しており、$BTCへの乗り換えだけではありません。$BTCは2,500を取り戻しました。ステーキングには42.4百万$ETHがあります

スワブは昨日、メニューを拡張しました。今後数カ月でスワブ・クリプトに $SOL、アバランチ、チェーンリンクが登場します。現時点では $BTC と $ETH だけで、同プラットフォームは5月から稼働しています。これらの口座の下に、31日（7月）時点で顧客資産が13,04$ 兆円相当、証券口座が39.9百万件。取引手数料は0.75%。ニューヨーク州とルイジアナ州は対象外です。上場（リスティング）そのものはまだなく、これは計画であって「買う」ボタンではありません。$SOL はニュース後に105ドル超まで動き、その後は現在約106ドルです。$BTC は昨日の81kの後、80k付近で推移しています。ETFは $BTC と $ETH の取り扱いを認可されました。スワブは同じ口座（ブローカー口座がある画面）で実際のコイン自体も提供します。他の流通チャネルであり、「もう一つのETF」ではありません。最初にここへ入ってくるのは、スワブのリテール層か、それともこれまでにすでに取引所で $SOL を買っていた人たちか？