Token Terminal

1) エグゼクティブサマリー
Sky $SKY は、暗号担保によって裏付けられた2つの米ドルペッグのステーブルコイン、USDSとDAIを提供する分散型ステーブルコイン発行者です。ユーザーは、USDSをSky Savings Rate (SSR)に預け入れることで利回りを得ることができ、そのポジションと蓄積価値を追跡するsUSDSトークンを受け取ります。DAI保有者は、Dai Savings Rate (DSR)を通じて別途利回りにアクセスできます。Skyは2017年に立ち上げられ、DAIで分散型ステーブルコインの先駆者となったMakerDAOとして始まりました。2024年9月、プロジェクトは、DAIのアップグレード版としてUSDSを導入し、新しいガバナンストークンとしてSKYを導入するEndgameロードマップの一環としてSkyにブランド変更しました。両方のレガシートークンは、それぞれのアップグレード版とともに流通し続けます。

1) エグゼクティブサマリー
Aerodrome $AERO は、Baseネットワーク上で運営される分散型取引所（DEX）であり、その中央取引および流動性マーケットプレイスとして機能しています。ve(3,3)モデルに基づいて構築されたAerodromeは、自動マーケットメイカー（AMM）と投票ロックガバナンスシステムを組み合わせています：流動性提供者はインセンティブとしてAERO排出を受け取り、veAEROの保有者（AEROトークンをロックする者）は排出配分に投票し、選択したプールからの取引手数料の100％を受け取ります。これにより、流動性の深さがより多くのボリュームを引き寄せ、より多くの手数料を生み出し、より多くの投票ロックを引き寄せるフライホイールが形成されます。Aerodromeは、CoinbaseがインキュベートしたLayer 2ネットワークであるBase上でのみ運営されています。

1) エグゼクティブサマリー
GMX $GMX は、Arbitrumで開始された分散型の永久取引所です。GMXは後にAvalancheに拡大し、V2を発表し、より資本効率的な流動性提供のために孤立したGMプールを導入しました。V2はまた、高精度のオラクル価格設定のためにChainlink Data Streamsを統合しました。GMX流動性ボールト（GLV）は、GMプール間での自動リバランスを可能にし、Chaos Labsのリスクオラクルはリアルタイムのリスクパラメータ調整を提供します。GMXは、流動性提供者が市場に資産を預け入れ、取引活動から報酬を得るピア・トゥ・プールモデルで運営されています。このプロジェクトは、Arbitrum、Avalanche、およびSolanaでネイティブデプロイメントを実行し、2025年にはMultichain機能を開始し、Base、BNB Chain、およびEthereum Mainnetからのクロスチェーントレーディングアクセスを拡張しました。

1) エグゼクティブサマリー
LayerZero $ZRO は、ブロックチェーン間の安全で許可のないメッセージングを可能にします。これは、160以上のネットワークに展開された不変のエンドポイント契約を提供し、アプリケーションが単一の信頼できる仲介者に依存することなく、データを送信し、チェーン間で価値を移転できるようにします。開発者は、独立した分散型検証ネットワーク（DVN）とエグゼキュータから選択することにより、自らのセキュリティを構成します。これらはそれぞれ、クロスチェーンメッセージを検証し、配信します。LayerZeroのインフラストラクチャは、ネイティブトークンの移転をラップされた資産なしで可能にするOmnichain Fungible Token（OFT）標準や、2025年8月にLayerZero財団が取得したクロスチェーンブリッジStargateなどの製品を支えています。この報告書の時点で、OFT標準によって確保された価値は$87bで、歴史的な価値移転は$175bを超えています。

1) エグゼクティブサマリー
Aave $AAVE はDeFiの主要な貸付プロジェクトであり、ユーザーが資産を供給して利回りを得る分散型市場を運営し、借り手は過剰担保付きローンにアクセスします。このプロジェクトは、ガバナンスを通じてリスクパラメータを直接管理し、5年以上の運用歴を持つ分散型貸付に対する実績のあるアプローチを提供しています。2020年に開始以来、Aaveはより大きな資本効率、リスクセグメンテーション、3つの主要なバージョンを通じたマルチチェーン拡張に向けて進化してきました。V4は2026年後半に期待されています。

1) エグゼクティブサマリー
TRON $TRX は、高速で低コストの取引のために設計されたレイヤー1ブロックチェーンです。このネットワークは、27人の選ばれたスーパーレプレゼンタティブが取引を検証し、コミュニティ提案を通じてネットワークパラメータを管理する委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）コンセンサスメカニズムを使用しています。ユーザーは、取引コストをカバーするためにTRX（TRONのネイティブトークン）をステークでき、取引ごとのガス料金を支払う必要がなく、高頻度かつ小額の送金に特に適しています。TRONは、暗号における最大のステーブルコインエコシステムの1つをホストしており、特に小売サイズの支払いのためにUSDT送金の主要な決済レイヤーとしての地位を確立しています。

1) エグゼクティブサマリー
Aethir $ATH は、GPUプロバイダー（クラウドホスト）とAIトレーニング、推論、ゲーム、その他のGPU集中的なワークロードのために高性能コンピューティングを必要とする企業クライアントを接続するGPU-as-a-serviceネットワークを運営する分散型インフラプロジェクトです。このネットワークのコアオペレーションはArbitrum上で実行されており、クラウドホストはATHトークンをステークしてGPUコンテナを運営し、企業コンピュート契約から手数料を得ています。ATHはEthereumでも利用可能です。Aethirのインフラは、NVIDIA H100、H200、およびB200ハードウェアを含む94カ国にわたって440,000以上のGPUコンテナを網羅しています。従来のクラウドプロバイダーとは異なり、Aethirのモデルはコミュニティ所有です：独立したクラウドホストがハードウェアを供給し運営し、プロジェクトはマッチメイキング、品質保証（Checker Nodesを介して）、および請求を調整します。

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dYdX $DYDX は、独自の目的に特化したLayer 1ブロックチェーン（dYdXチェーン、V4）上で運営される分散型デリバティブ取引所です。プロジェクトは、許可不要のマーケットリスティング、MegaVaultシステムを介した深い流動性、集中型取引所インフラと競争するために設計された高度な注文タイプを提供する永続的な先物取引を提供しています。dYdXはまた、Ethereum上でのレガシーV3の展開を維持していますが、活動の大部分はV4に移行しました。
Q4 2025は、dYdXの主要な指標において混合の状況を示しました。名目取引量は2四半期連続で成長し、Q4は2025年の最も強い四半期を示しました。しかし、この取引活動の回復は比例した手数料生成にはつながらず、手数料は四半期ごとにも年間でも減少し続けています。TVLと月間アクティブユーザーも四半期および年間ベースで減少しましたが、MAUは年間を通じて比較的安定していました。

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Aave $AAVE はDeFiの主要な融資プロジェクトであり、ユーザーが資産を供給して利回りを得る分散型市場を運営し、借り手が過剰担保のローンにアクセスできるようにしています。このプロジェクトは、ガバナンスを通じてリスクパラメータを直接管理し、5年以上の運用歴を持つ分散型融資に対する実績のあるアプローチを提供しています。2020年に立ち上げて以来、Aaveは資本効率、リスクの分割、および3つの主要バージョンでのマルチチェーン拡張に向けて進化しており、V4は2026年後半に期待されています。

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Solv Protocol $SOLV は、ユーザーが流動性とDeFi、CeFi、機関間の相互運用性を保ちながらBTCで利回りを得ることを可能にするオンチェーンビットコインリザーブです。
ユーザーはBTCを預け入れ、SolvBTC（1:1バック）を受け取ります。これは、複数のエコシステムで利用できるように設計された普遍的なビットコイン資産です。実際、SolvBTCはBNBチェーンを含むコアの流動性および担保レイヤーとなっており、SolvBTC.BNBは主要なBNB DeFiプラットフォーム全体に統合されています。利回りのエクスポージャーのために、SolvBTCは、DeFi貸付/市場やBTCセキュリティエコシステム全体で多様化された戦略に流れる利回り生成ポジション（例：xSolvBTC）に変換できます。

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Euler $EUL は、カスタマイズ可能なリスクパラメータを持つ孤立した融資市場の許可なしの創出を可能にするEuler Vault Kit (EVK)を中心に構築されたモジュラー融資プロジェクトです。各ボールトは独立して運営されており、リスクは一体型プール全体で共有されるのではなく、抑制されます。現在のV2アーキテクチャ（2024年に開始）は、Ethereum Vault Connector（EVC）を介してボールトを接続し、ユーザーが1つのボールトの担保を使用して別のボールトから借り入れを行い、孤立したリスクプロファイルを維持できるようにします。

1) エグゼクティブサマリー
Ether.fi $ETHFI は、ユーザーが資産をステークし、自動化された利回り戦略にアクセスし、暗号資産に対して支出できる流動性ステーキングおよびDeFiプロジェクトです。ユーザーはETH、BTC、またはETHFIをステークして、ステーキング利回りを得る流動的な派生トークンを受け取ったり、利回りを最適化するためにDeFiプロトコルに配分するLiquidボールトに預けたり、またはEther.fi Cashを使用して、Scroll上で決済されるVisaクレジットカードを通じて実世界の購入のために暗号担保に対して借り入れることができます。
2025年Q4は、Ether.fiの製品ラインでのトレンドが分岐しました。コアステーキングメトリクスは四半期ごとに緩やかになり、TVL、手数料、収益はすべてQ3のレベルから減少しました。しかし、3つのメトリクスすべては前年同期比で成長し、収益は最も強い年間成長を示しました。Ether.fi Cashは、支出量とユーザーアクティビティの両方で史上最高を記録し、四半期の支出量は2倍以上になり、累積2025年の支出量は年末までに184百万ドルを超えました。月間アクティブユーザーは、四半期ごとおよび前年同期比で急増し、2024年Q4からほぼ9倍の増加を遂げました。これはほぼ完全にEther.fi Cashの採用によって促進されました。

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Siloは、資産間のリスク感染を最小限に抑えるために孤立した貸出市場を使用する分散型貸出プロジェクトです。各市場は、ユニークな担保資産をブリッジ資産とペアリングし、ユーザーが他の上場トークンからのリスクにさらされることなく供給と借入を行えるようにしています。このプロジェクトは、Sonic、Avalanche、Arbitrum One、Ethereum、Base、OP Mainnetを含む複数のチェーンで運営されています。
2025年第4四半期に、Siloの主要指標は第3四半期の水準から低下し、TVL、アクティブローン、MAUがすべて減少する一方で、手数料と収益は2025年の最高四半期合計に達しました。しかし、前年同期比では、プロジェクトのコア指標全体で大幅な成長が見られます：TVLは3倍、アクティブローンは3倍以上、手数料は5倍以上に増加しました。MAUは四半期ごとおよび年次ベースで減少しましたが、プロジェクトは2024年第4四半期と比較してユーザーあたりの価値を大幅に高めました。

1) エグゼクティブサマリー
Raydium $RAY launched on Solana in 2021 with a hybrid AMM model that originally combined onchain liquidity pools with a Central Limit Order Book (CLOB). This legacy architecture (OpenBook) now functions solely as a traditional AMM, though it remains the project's foundational layer, retaining roughly 71% of Raydium's TVL. As Solana's trading ecosystem matured, Raydium expanded its product suite with Stable Swap for correlated assets, followed by improved liquidity pools (CLMM and CPMM). In April 2025, Raydium introduced LaunchLab (its native launchpad), extending beyond trading into asset issuance. As a result, Raydium's legacy pools maintain TVL depth, while newer products drive the majority of swap volume and fee generation.

1) エグゼクティブサマリー
Fluid $FLUID は、流動性レイヤーを通じて貸付とDEX取引を組み合わせた統合型DeFiプロジェクトであり、すべての製品が同時に利用する共有流動性プールです。このプロジェクトは、スマートコントラクトの自動化を通じてリスクを管理し、最大95%のローン対価比率と0.1%までの清算ペナルティを提供します。これは、ポジションを「ティック」にグループ化してバッチ清算を可能にすることによって実現されています。Ethereumでのローンチ以来、FluidはEthereum、Arbitrum One、Solana（Jupiter Lend経由）、Plasma、Base、Polygonの6つのチェーンに拡大しました。また、Fluid Liteを通じて、自動化された収益戦略を備えた簡易化されたボールト製品で製品スイートを多様化しました。

1) エグゼクティブサマリー
Pendle $PENDLE は、ユーザーが主なトークン（PT）と利息トークン（YTs）を介してオンチェーン利回りをトークン化し、取引できるようにする利回り取引プロジェクトです。2021年に開始以来、プロジェクトは製品スイートを拡大し、注文書ベースのリミットオーダーシステムや、永続的な資金調達のようなオフチェーンレートに利回り取引を拡張するBorosを含むようになりました。
2025年第4四半期は、第3四半期のピーク活動に続く正常化期間を示しました。大規模なプールが成熟するにつれてTVLと取引量は減少しましたが、手数料と収益は相対的な回復力を示し、小規模な四半期ごとの減少にとどまりました。MAUは2025年の最高値に達し、資本の展開が低下してもユーザーの採用が続いていることを示しています。この四半期では、Borosの勢いとクロスチェーンPTの拡大が続き、チームは資本効率が向上し、14日間のスムーズな引き出し期間を提供するsPENDLEという流動的なステーキングトークンを発表しました。

1) エグゼクティブサマリー
Moonwellは、オンチェーンの貸し借りをアクセス可能にするために設計されたオープンで分散型の貸し出しプロジェクトです。このプロジェクトは、ユーザーが数回のクリックでデジタル資産を完全に制御しながら、貸し出し、借り入れ、報酬の請求を可能にする直感的なユーザーインターフェースを通じてシンプルさを強調しています。すべてのプロトコルの変更は、オンチェーンガバナンスの提案によって管理され、コミュニティの利益と整合性が保たれます。Token Terminalは現在、MoonwellをBaseおよびOP Mainnetで追跡しています。

1) エグゼクティブサマリー
Morpho $MORPHO は、許可なしで市場を創出できる分散型貸付インフラストラクチャであり、誰でもカスタマイズ可能なリスクパラメータを持つ孤立した貸付市場を展開できるようにします。このプロジェクトは、2つのコア製品で構成されています：預金者向けの利回り生成ボールトであるMorpho Vaultsと、借り手向けの孤立した貸付プールであるMorpho Marketsです。伝統的な貸付プロジェクトが資産を直接管理するのとは異なり、Morphoは、インフラストラクチャ上でボールトを構築・管理するキュレーター（資産管理者、DAO、機関）に対する基盤として機能します。2022年のローンチ以来、MorphoはAaveとCompoundの上にある最適化レイヤーから、独自のモジュラーアーキテクチャを持つスタンドアロンの貸付インフラストラクチャへと進化しました。

1) 実行要約
Houdini Swapは、120以上のブロックチェーンにわたる送金、ウォレット資金調達、支払い、交換に対して、コンプライアンス対応かつインフラグレードのプライバシーを提供します。ユーザーはウォレットを接続せずに、オンチェーンのリンクを明らかにせずに、チェーン間を移動しても、二重交換設計とランダム化されたレイヤー1の中継者により送信者と受信者の関連性を断ち切ることができます。
プロジェクトは、主要なチェーン上のすべてのトークンについて、主要なDEX、ブリッジ、アグリゲーターからの流動性を集約することで、クロスチェーン交換をサポートしています。任意の資産は、コントラクトアドレスを貼り付けるだけでクロスチェーンで交換可能であり、あらゆるトークンの取引のワンストップショップとなっています。

1) エグゼクティブサマリー
Euler $EUL は、カスタマイズ可能なリスクパラメータを持つ孤立した貸出市場の許可なしの作成を可能にするEuler Vault Kit (EVK)を中心に構築されたモジュラー貸出プロジェクトです。各ボールトは独立して運営されており、リスクは共有されるのではなく、含まれています。現在のV2アーキテクチャ（2024年に開始）は、Ethereum Vault Connector (EVC)を介してボールトを接続し、ユーザーが1つのボールトの担保を使用して別のボールトから借り入れることを可能にし、孤立したリスクプロファイルを維持します。