「証券会社で株を買う」「Robinhoodアプリでドルを保有する」「オンチェーンで自分の戦略を実行する」を比較するなら、この章では、資金をオンチェーンに移して再び戻すまでの総コストと、お住まいの地域で実際に利用できる資産の2点を算出します。
高くつくのはガス代ではない
オンチェーンのコストと聞いて、まずガス代を思い浮かべる人は多いでしょう。Robinhood Chainでは、ガス代はほとんど気にする必要がありません。
11月2日時点で、チェーンの基本手数料は約0.02 gweiでした。通常のスワップで使うガスは約200,000で、ETH価格を約2,270ドルとすると、手数料は1セント未満です。さらに、Robinhood Wallet内のスワップは2026年12月31日までガス代無料です（当初は9月29日に終了予定でしたが、延長されました）。
実際のコストは、ブリッジ、スリッページ、スプレッドという別の3か所に潜んでいます。これらは金額に比例してかかるため、動かす資金が多く、移動回数が増えるほど、差は大きくなります。
第1段階：オンチェーンへ移動
Robinhood Chainに資金を移す方法は3つあります。
Robinhoodアプリ内。対象となる米国ユーザーはアプリでUSDGを購入し、Earnに預け入れます。資金はアプリに組み込まれたセルフカストディ型ウォレットに入ります。ユーザーはこの経路をほとんど意識しません。
Robinhood Wallet。対応する国・地域では、暗号資産をWalletに送金し、その後オンチェーンで交換できます。
ブリッジ。Ethereum、Base、Arbitrumなどのチェーンからステーブルコインをブリッジして移動します。
3つ目の経路のコストは正確に測定できます。Relayの公開見積もりAPIを使い、11月2日に4つの金額で見積もりを依頼しました。
BaseのUSDC → オンチェーンのUSDG：$1,000：約6 bp；$10,000：約6 bp；$100,000：約6 bp；$1 million：見積もり拒否；到着時間：約1秒
EthereumのUSDC → オンチェーンのUSDG：$1,000：約6 bp；$10,000：約6 bp；$100,000：約6 bp；$1 million：見積もり拒否；到着時間：約1〜24秒
ArbitrumのUSDC → オンチェーンのUSDG：$1,000：約6 bp；$10,000：約6 bp；$100,000：約6 bp；$1 million：見積もり拒否；到着時間：約1秒
オンチェーンのUSDG → BaseのUSDC：$1,000：約6 bp；$10,000：約6 bp；$100,000：約6 bp；$1 million：約10 bp；到着時間：約2秒
（bpはベーシスポイントを意味し、1 bp = 0.01%。コスト = 1 −（受取額 ÷ 支払額）。Relay手数料約2.2 bpと、USDC/USDG交換時の価格損失を含みます。）
特筆すべき点が2つあります。
入金額には上限があります。Relayは$500,000を超える単一の入金について見積もりを拒否するため、大きな金額は分割するか、別の経路で送る必要があります。出金の場合は、約10 bpのコストで$1 millionの見積もりを取得できます。
ブリッジでは株式トークンを扱えません。USDGをSPY、NVDA、TSLAに交換するリクエストはいずれも「未対応通貨」として返されました。株式トークンを取引できるのは、このチェーンのDEX、Lighterのオーダーブック、またはArcusのRFQ（見積もり依頼）システムのみです。
第2段階：希望する資産への交換
目的がUSDGそのものをEarnに預けたり貸し出したりすることなら、オンチェーンに移った時点で完了です。株式トークンや無期限ポジションが目的なら、さらにコストがかかります。
このチェーンで株式エクスポージャーを購入できる場所は3つあり、流動性の厚さは大きく異なります。11月2日、Lighterのオーダーブックを調べ、指定額まで一度に流動性を取った場合の最良価格からの平均コストを算出しました。
Lighter SPY無期限先物：$10,000：0.4 bp；$100,000：0.7 bp；$1 million：12.4 bp；ビッド・アスク・スプレッド：0.9 bp
Lighter QQQ無期限先物：$10,000：0.5 bp；$100,000：0.9 bp；$1 million：17.5 bp；ビッド・アスク・スプレッド：1.4 bp
Lighter NVDA無期限先物：$10,000：1.1 bp；$100,000：2.1 bp；$1 million：25.6 bp；ビッド・アスク・スプレッド：1.0 bp
Lighter SPY現物：$10,000：1.9 bp；$100,000：29.1 bp；$1 million：約定不可；ビッド・アスク・スプレッド：0.8 bp
Lighter NVDA現物：$10,000：0；$100,000：14.2 bp；$1 million：約定不可；ビッド・アスク・スプレッド：6.3 bp
Lighter AAPL現物：$10,000：0.8 bp；$100,000：530 bp；$1 million：約定不可；ビッド・アスク・スプレッド：10.0 bp
無期限先物のオーダーブックは、現物トークンよりも1桁以上流動性が厚い。SPY無期限先物を$100,000分取引しても、コストは1ベーシスポイント未満です。同額のSPY現物トークンでは約29ベーシスポイントかかり、AAPL現物トークンを$100,000分買うと価格は5%超上昇します。さらに、このチェーンではLighterは売買どちらにも手数料を課しません（63の無期限先物市場すべてでメイカー手数料、テイカー手数料ともにゼロ）。
DEXのプールはさらに流動性が薄いです。GeckoTerminalが追跡する主要な株式トークンのプール（SPY、NVDA、TSLA、QQQ、GOOGLとUSDGのペア）では、直近300件の取引額の中央値は$107〜$735で、最大の取引も約$12,000でした。これらのプールの手数料は0.05%〜0.3%なので、購入時にもプール手数料が1回分（5〜30 bp）かかります。
結論：このチェーンでは、個人投資家規模（数千ドル）の金額ならどこでも取引できます。数十万ドル以上の株式エクスポージャーを受け止められるのは、ほぼ無期限先物のオーダーブックだけです。
第3段階：価格差――適正価格で取引できているか？
株式トークンには、もう1つ隠れたコストがあります。取引価格自体が、裏付けとなる株式の価格から乖離している可能性です。第6章で詳しく分析しますが、ここでは結論だけを示します（トークン倍率を補正した後の中央値）。
米国の取引時間中、主要な株式トークンと株式の価格差はわずか3〜6 bpです（TSLAとMUは約13〜14 bp）。
週末には、トークンは平均で10〜38 bp割高になり、時間帯によっては100 bpを超えます。
つまり、週末に買って月曜日に売ると、週末に取引できる利便性のために対価を払うことになりがちです。反対に、週末にリバランスする必要があるなら、そのプレミアムは24時間365日の流動性を得るためのコストです。
3段階のコストを合算：往復コストの一覧
オンチェーンへの移動、交換、オフチェーンへの移動という3段階を合算すると、往復1回のコストが分かります。以下の表は、$10,000を自分でブリッジして入出金する想定です。（アプリ内の交換は含みません。別途手数料がかかる場合があるため、アプリの表示を確認してください。）
利息目的でUSDGを預け入れ：入金：6 bp；交換（購入＋売却）：0；価格差：0；出金：6 bp；往復：約12 bp
SPY現物トークンを購入（DEX、取引時間中）：入金：6 bp；交換（購入＋売却）：約60 bp（プール手数料0.3%、往復）；価格差：約6 bp；出金：6 bp；往復：約80 bp
SPY現物トークンを購入（Lighterオーダーブック）：入金：6 bp；交換（購入＋売却）：約4 bp；価格差：約6 bp；出金：6 bp；往復：約20 bp
SPY無期限先物（Lighter）：入金：6 bp；交換（購入＋売却）：約1 bp；価格差：0；出金：6 bp；往復：約13 bp＋ファンディング
戦略の往復コストを年間利回りで割ると、損益分岐期間が分かります。つまり、売買の出入りにかかったコストをリターンで回収するまで、どれだけ保有する必要があるかです。
利息目的でUSDGを預け入れ：基本利回りは約4%、往復コストは12 bpで、損益分岐まで約11日。7%を得るRobinhoodユーザーなら約6日です。
無期限先物でSPYをロング：利息収入はありません。代わりにファンディング（年率4.5〜5.7%、第8章）を支払うため、保有期間が長いほどコストがかさみます。
DEXで現物トークンを購入：往復コストは約80 bpで、SPYの平均的な上昇分のおよそ1か月分です（長期的な年間リターンを約10%と仮定）。
目安：年間利回りが5%未満の戦略では、保有期間を少なくとも月単位で考えましょう。往復コストが50 bpを超える経路は、四半期以上の保有にしか向きません。
アクセス：すべてを利用できる人はいない
コストは計算できますが、アクセス条件は交渉できません。Robinhoodのオンチェーン商品は地域ごとに分かれており、利用可能な商品はほとんど重なりません。
Robinhood Earn（USDGの利息）：米国ユーザー：利用可（ニューヨーク州とテキサス州を除く）；EU・英国以外の海外ユーザー：利用不可；注記：「Robinhoodユーザー限定」の3%報酬はEarn経由でのみ支払われる
株式トークン：米国ユーザー：利用不可；EU・英国以外の海外ユーザー：利用可（約120か国）；注記：10-Qでは米国、カナダ、英国、スイスなどが制限対象として記載されている
Walletの無期限先物（Lighter）：米国ユーザー：提供予定；EU・英国以外の海外ユーザー：一部地域で利用可；注記：10-Qでは、選定された法域の適格ユーザーが対象
自分でオンチェーンに移動（ウォレット＋ブリッジ）：米国ユーザー：コントラクト上の制限なし；EU・英国以外の海外ユーザー：コントラクト上の制限なし；注記：ただし株式トークンの利用規約では、米国人による保有が禁止されている
ここから、いくつかの影響が生じます。
米国の投資家は補助を受けられますが、株式トークンには触れられません。Earnの3%報酬を受け取れるのは米国ユーザーだけですが、規約上、オンチェーンの株式トークンは保有できません。
海外の投資家は株式トークンを利用できますが、補助は受けられません。同じSteakhouseのボールトに自分で預けても、得られるのは約4%の基本利回りだけです。
コントラクトは国籍を確認しませんが、利用規約は確認します。株式トークンのコントラクトにアドレスのホワイトリストはありませんが、Robinhoodは管理者として、トークンを一時停止し、保有分を焼却する権限を持っています（第11章）。利用規約で認められていない地域の保有者にとって、リスクは技術的なものではなく、法的なものであり、コントラクトの権限に関わる問題です。
アクセス条件は、コンプライアンス上の小さな注記ではありません。リターンの表を直接変えます。同じボールトでも、地域によって利回りに3パーセントポイントの差が生じます。
自分で売買する計画を立てるなら
リターンを計算する前に、利用条件を確認しましょう。自分の地域で保有できない資産は、利回りがどれほど高くても関係ありません。受け取れる補助が、最も確実な超過リターンです。
大きな金額はプールではなく、オーダーブックで動かしましょう。$100,000を超える株式エクスポージャーには、Lighterの無期限先物またはオーダーブックを使ってください。$500,000を超える入金は、事前に分割しましょう。
週末のリバランスは避けましょう。週末の流動性が必要な場合を除き、米国の取引時間中に株式トークンを売買すれば、10〜30 bpのプレミアムを節約できます。
損益分岐期間で戦略を選別しましょう。往復コストを年間利回りで割ると、保有すべき日数が分かります。その期間が計画している保有期間より短い場合に限り、戦略は機能します。
このチェーンでは、ガス代はほぼ無料です。本当のコストを決めるのは移動の仕方です。どこから入り、どこで交換し、いつ退出するかです。
本章の出典
Robinhood Chain RPC eth_feeHistory（基本手数料、2026年11月2日）
Relay見積もりAPI api.relay.link/quote（7経路×4金額、2026年11月2日）
Lighter RobinhoodインスタンスのorderBookOrdersおよびorderBookDetails（オーダーブックの深さと手数料、2026年11月2日）
GeckoTerminalのプール取引記録（直近300件の取引、2026年11月2日）
Robinhood Form 10-Q（2026年10月28日）：株式トークンの制限地域、Walletでの株式トークンと無期限先物の提供状況
Robinhood Earnの商品利用規約および第三者による概要（NerdWallet、2026年7月29日；Upshift）：Earnはニューヨーク州とテキサス州を除く、対象となる米国ユーザーのみ利用可能
Walletのガス代免除が2026年12月31日まで延長：CoinDesk（crypto.newsによる転載）
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これは、新刊『Where the Yield Comes From』全14章の第3章です。1日1章ずつ連載しています。調査目的のみであり、投資助言ではありません。
著者：Blue Lotus