先週、友人から真夜中にメッセージが来た。買ったばかりの$BTC がすでに数％含み損になっていて、損切りすべきか決められないという。

これが、短期保有者が払い続ける静かな税金だ。反発を追いかけ、取得価格がちょうど現在の価格のすぐ上にあり、最初の赤い時間足をただのノイズではなく個人的な侮辱のように感じてしまう。

短期保有者の供給が新たな節目に集中しているのは、見出しというより、すでに経験したことのあるケーススタディだ。2021年の急騰相場の終盤では、同じ層が最後に参入し、最初に退出した。多くのウォレットが、わずかな下落で含み損になる状態だったため、解消局面は荒れた。2024年の不安定な局面も、これとよく似ていた。直近の買い手が現物価格の近くに集まるたびに、値幅は激しくなり、資金調達率は急変した。そして、あらゆる小さな値動きを相場観の変化と受け取った人たちは、じっと構えていられた人たちに値動きを差し出すことになった。$BTC 自体の性質が変わったわけではない。変わったのは、限界的なコインを保有する人たちだ。

今回違うように感じるのは、その周囲のムードだ。センチメントは中立にとどまっている。急騰相場の終盤によく見られるような陶酔でもなければ、すべてを一掃するような絶望でもない。この中間地帯では、短期保有者は周辺のものまで売買しすぎる傾向がある。緑の午後に$INJ や$OP のような銘柄に乗り換え、少しでも動きが鈍ると、すぐに中核のポジションを投げてしまう。これを、この層が深い含み損を抱えていた時期と比べてみてほしい。日々の感覚はもっとつらかったが、弱い買い注文が一掃され、次の上昇局面に向けてよりしっかりした土台が残った。

ここから読み取るべきなのは、直近の買い手がいつも間違っているということではない。短期保有者の節目にポジションが集中していると、たいていボラティリティがどちらかに動き始めるということだ。そして、当日中の退出ではなく保有を前提にポジションを取った口座こそ、その動きが始まったときにも取引を続けている。

ここから先、どうなると思う？

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