ステーブルコイン戦争が激化――真の勝者はオンチェーン流動性

ステーブルコインに関する話題の多くは、時価総額ランキングに焦点を当てています。しかし、より重要なのは、ステーブルコインがどこで*決済に使われているか*、そして、その結果生まれる手数料収入や流動性の厚みをどのチェーンが獲得しているかです。

現在の競争の状況を見てみましょう。

**発行体の優位性より、チェーンへの定着度が重要。** レンディング、DEXの流動性、利回りといったネイティブなDeFiエコシステムが充実したチェーンで発行されるステーブルコインは、カストディウォレットに眠ったままのものより、はるかに高い回転率を示します。回転率 = ブロックスペース需要 = 手数料圧力 = 長期的なセキュリティ予算。

**マルチチェーン発行は流動性を分散させる。** 大手発行体がより多くのL1やL2に展開するにつれ、各チェーン上のブリッジ経由のステーブルコイン流動性は薄くなります。勝つのは、単なるブリッジ版ではなく、ネイティブ発行を呼び込めるチェーンです。ネイティブ供給はTVL、スプレッド、ユーザーの信頼を積み上げるからです。

**決済ルートが次の成長の鍵。** ステーブルコインを使った国境を越えるB2B決済は、個人向けDeFiの利用よりも速いペースで成長しています。1セント未満の手数料と3秒でのファイナリティを提供するチェーンは、DeFiのダッシュボードには表示されない一方、オンチェーン取引件数には確実に表れる取引量を、静かに取り込んでいます。

$BNB $ETH $XRP は、この競争においてそれぞれ異なる立ち位置にあります。優位に立つのは、発行体へのインセンティブ、低手数料、ネイティブDeFiとのコンポーザビリティ――この3つをすべて兼ね備えたエコシステムです。

時価総額ランキングよりも、ネイティブ発行に関する発表に注目しましょう。そこでこそ、実際の戦いが繰り広げられています。

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