金曜日に82,500ドルまで一部値を戻したものの、ビットコインは週間で約3%下落した。木曜日には80,350ドルまで下落していた。24時間で10億ドル超の清算、2日間で7億2,900万ドルのETF資金流出、さらに第三者販売業者の端末から8,600万ドル相当の資金が消失したとの報告をLedgerが調査していることが、いずれも投資家心理の重荷となった。トランプ大統領がロシア産ディーゼル燃料の供給合意を発表し、暖房油先物は1.6%下落。原油価格には一部緩和材料となった。Bitfinex Alphaは、火曜日のCPI発表までビットコインが81,300～86,500ドルの範囲で値固めすると予想している。ビットコインの全体的なボラティリティは46%に低下したが、2026年には3シグマの値動きを記録した取引日が10日あり、2018年の年間合計を上回った。ウォール街の大手銀行上位5行は、来週、Q3の株式取引収入として約190億ドルを報告すると見込まれている。
Bitcoinのボラティリティは46%に低下、ただし極端な価格変動は2018年の水準を上回る

Bitcoinの年率換算ボラティリティは、2018年の84%から約46%へ低下した。しかし2026年はすでに、3シグマの取引日が10日発生しており、2018年の年間8日を上回っている。つまり、極端な値動きが減ったのではなく、通常のボラティリティに対する相対的な振れ幅が大きくなっている。2024年以降、Bitcoinでは3シグマの日が26日記録されている。Nvidiaは8日、S&P 500は16日、金は12日で、Bitcoinの全体的なボラティリティは約47%とNvidiaに近い水準にもかかわらず、この差が生じている。極端な値動きの平均幅は約10%から7%に縮小した一方、発生頻度は増加した。DeribitのCEO、Luuk Strijersによると、リスクモデルでは、従来のVaR（損失が一定の確率で超過しない閾値）よりも、最悪の結果が生じた際の損失を測るExpected Shortfall（期待ショートフォール）が、ますます取り入れられている。従来のモデルではテールリスクを過小評価してしまうためだ。Bitcoinが直近の3シグマ変動を記録した9月21日、Paradigmでは過去最高となる67億ドルのオプション取引が成立した。機関投資家の流動性はショックを吸収したものの、ショックそのものをなくしたわけではない。実務上の示唆は、ボラティリティの低下は確かだが、突然の大幅な値動きにさらされるリスクが低下したことを意味するわけではない、ということだ。

ウォール街の大手銀行5行、Q3の株式取引収入は合計約190億ドルに達する見込み

Goldman Sachs（51億ドル）、Morgan Stanley（49億ドル）、JPMorgan（45億ドル）、BofA（26億ドル）などの銀行は、来週決算発表が始まるなか、Q3の株式取引収入が合計で約190億ドルに達すると見込まれている。Goldmanは火曜日に発表する。資本市場の活動が冷え込み、銀行間の業績格差がより鮮明になるなかでの発表となる。これは暗号資産市場にも関わる動きだ。今週、Morgan Stanleyは、トークン化証券、ステーブルコイン、トークン化ファンドが主流の金融に組み込まれるにつれ、従来の金融機関がブロックチェーンの価値を大きく取り込む可能性があると指摘した。Q3の銀行決算では、9月にFRBが政策金利を3.75～4.00%へ引き上げたことが純金利マージンにどう影響したかについても、初めての手掛かりが得られる。これは、12月の利上げ予想（市場確率68.7%）が維持されるか、見直されるかを判断する材料となる。

Bitcoinは82,00ドルまで下落、原油高とFRBへの懸念が重しとなり週間で下落へ

Bitcoinは週間で約3%下落し82,450ドルに。日曜日に一時87,000ドル近くまで上昇した水準から値を下げた。Ethereumも週間で7%下落。トランプ大統領はロシア産ディーゼル燃料の供給合意を発表した。11月に30万トンを供給し、その後さらに50万トンを供給する内容で、11月限の暖房油先物は1.6%下落して1ガロン当たり4.66ドルとなった。10年債利回りは約5.25%へ小幅に低下したものの、当日は2ベーシスポイント上昇した水準にとどまった。Ledgerは、東南アジアの第三者販売業者CryptoBillisを通じて購入したデバイスから顧客資金が消失したとの報告について調査中だと発表した。損失額とされる8,600万ドルは未確認で、Ledgerの中核技術が侵害された事実も確認されていない。次のマクロ経済の注目材料は火曜日のCPIとPPI。市場では現時点で10月の金利据え置きが有力視され、追加利上げがある場合は12月が基本シナリオとなっている。

アナリストによると、ETH供給量の36%がステーキングされるなか、EthereumはDeFiのTVLの65%を占める

Blockworksのアナリスト、Jake Koch-Gallupによると、ETHの評価額は、暗号資産エコシステム全体における準備資産および担保としての役割を反映しており、ネットワークが直接生み出す収益だけで決まるものではない。注目すべきデータは、ETH供給量の36%がステーキングされ、現物ETFと企業の財務資産が合わせて13%を保有し、EthereumがDeFiのTVLの65%、オンチェーンの実物資産（RWA）の運用資産の45%を占めていることだ。課題は、ETHの時価総額が過去12カ月の実質経済価値（REV）の約1,100倍に達している点にある。この比率によって、準備資産プレミアムが持続可能かどうかが左右される。BaseやRobinhood Chainといったレイヤー2の成長は、必ずしもエコシステムから価値を奪うのではなく、むしろ強化する。ステーブルコイン市場でのシェアは約51%で、競争に直面しているものの、市場全体の拡大（9月以降40億ドル回復し、2,700億ドルに到達）は、シェアの割合が下がってもETHの活動量を絶対額で押し上げる可能性がある。Koch-Gallupは、ETH保有者への収益還元と価値還元の仕組みが強化されない限り、準備資産プレミアムをめぐる議論は続くだろうと指摘する。これは強気シナリオの最も弱い点を率直に捉えた見方だ。

Ledgerウォレットの盗難報道があるなか、Bitcoinは82,500ドル近辺を維持　トレーダーは米CPIを待つ

Bitcoinは80,350ドルから反発し、一時83,000ドルを上回った後、82,500ドル近辺で落ち着いた。24時間の暗号資産清算額は10億ドル超。取引所の板の流動性は84,000ドル付近に集中しており、当面はこの水準を繰り返し試す展開が見込まれる。Bitfinex Alphaは、10月14日のCPI発表まで81,300～86,500ドルのレンジで推移すると予想。Ledgerは東南アジアの販売業者に関する報告を認め、影響を受けた顧客に対し、新たに生成したリカバリーフレーズを使って資産を新しいデバイスへ移すよう助言した。これは一般的なサプライチェーンのセキュリティ対策であり、中核ファームウェアが侵害された証拠ではない。Ledgerの報道後、市場全体で目立った追加売りは見られなかった。これは9月のColdcardのエクスプロイト時と同様の傾向で、特定の取引所やハードウェアのセキュリティ事故は、パニックの連鎖を引き起こすのではなく、段階的に織り込まれている。