📊 再質押の計算が終わった：$100億 TVL、1週間の手数料は$10万未満
ether.fi は今四半期内に、EigenLayer との残っている構造的な紐帯を断ち切りたい。それはもともと再質押で立ち上がったから、完全に撤退する。これで幕引きだ。
8月には、再質押を weETH から外しました。weETH は DeFi 内で流通し、担保として使われるトークンで、外した後は通常の流動性ステーキング・トークンに戻ります。再質押をしたい人は、別途 Symbiotic 上の別プロダクトを選ぶ必要があります。プロトコルのドキュメントでは、8月時点で1%未満の資産が再質押されており、EigenPod の出金証憑は年末までに削除されると書かれています。
数字はかなり見苦しい。9月8日、DefiLlama の基準で、再質押セクターのTVLは$100.2億、前週の手数料は $99,977。 同じ基準で、流動性ステーキングは$518.7億で、前週の手数料は $2,735万。1ドルをロックすると、通常ステーキングが得る手数料は再質押の約53倍です。
これは上位だけ。残りの最大5つの流動性ステーキング・トークン（Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance、Bedrock）は、2026年Q2の合計粗利益が $953,350。3四半期前は$218万でした。Puffer は$2,300万を調達し、当季は$21,590しか稼いでいません。これだけです。
問題は収益構造。Kelp の台帳では、EIGEN トークン報酬の $460,600 を収入として計上し、同時に $460,600 のコストとしても計上。入ってきたものをそのまま預金者に払い出し、プロトコルは残しません。このグループが本当に稼いだお金は、再質押の下にある層の通常ステーキング手数料から来ています。
当時の売り文句は「同じお金で2回稼げる」。ETHをステーキングすると、EigenLayer がその安全性をオラクルやデータ可用性層に“レンタル”して家賃を回収。下流が「基本ステーキング収益＋プレミアム」を払えないため、2つ目の収益はこれまで実現していません。2025年のポイント補助が順次停止し、4月に slashing が稼働。リスクが紙の上から本当の罰（没収）になったのに、収益は一切増えていません。
4月18日、Kelp のクロスチェーン・ブリッジが攻撃され、46分で 116,500枚の rsETH が作られました。約$2.93億。ETHの裏付けはなく、そのまま Aave に預けて本物のETHを借りに行きました。あの数日で約$60億が Aave から流出し、潜在的な悪い債権は $1.23億〜$2.3億。損失はパッケージ層で発生しており、再質押そのものではありません。
ether.fi の答えは方針転換です。今は自称して暗号資産の neobank になり、クレジットカードで支払ってポジションを回すカード、Optimism 上の貸借市場、そして一連の vault を扱っています。カード手数料は月収に占める比率が、1月の17%から7月の46%まで跳ね上がりました。量を取り始めています。
DefiLlama のデータはあまり噛み合っていません。ether.fi の粗利益は、2025年Q3の $1,871万から、2026年Q2の $999万へと落ち、47%減。撤退を決めたときでも、EigenLayer の再質押は依然として2番目に稼げるラインで、$287万。これはコアのETHステーキングより高く、vault、貸借、そして管理費を合算してもそれを上回ります。
EigenLayer 自身も再質押を売りにしていません。名前を EigenCloud に変え、有証明の計算を売り、担保は元の層へ戻す。物語を差し替えました。保有額は$51.0億で、2025年8月は$220.6億だったため、約75%縮んでいます。
技術が壊れたわけではありません。EigenDA は引き続きメインネットで 100 MB/s で稼働しており、担保価値が最も大きいサービスであることは変わりません。壊れているのは台帳（会計）のほうです。
私がこの段落を書いている間、BTC は3つの価格提示源で 83,314〜83,369ドル。24時間はほぼ横ばいです。ETH は 2,673。
市場は4分の3縮んだのに、それでも当時と同じくらいの稼働を抱えている。失敗しているか、あるいは需要が本来あるべき4分の1しかないのか。計算はまだ終わっていない。注目すべきは、EigenCloud が $51億の担保に対して、新しい収益を何で語るのか、という点です。
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #DeFi #再質押
ether.fi は今四半期内に、EigenLayer との残っている構造的な紐帯を断ち切りたい。それはもともと再質押で立ち上がったから、完全に撤退する。これで幕引きだ。
8月には、再質押を weETH から外しました。weETH は DeFi 内で流通し、担保として使われるトークンで、外した後は通常の流動性ステーキング・トークンに戻ります。再質押をしたい人は、別途 Symbiotic 上の別プロダクトを選ぶ必要があります。プロトコルのドキュメントでは、8月時点で1%未満の資産が再質押されており、EigenPod の出金証憑は年末までに削除されると書かれています。
数字はかなり見苦しい。9月8日、DefiLlama の基準で、再質押セクターのTVLは$100.2億、前週の手数料は $99,977。 同じ基準で、流動性ステーキングは$518.7億で、前週の手数料は $2,735万。1ドルをロックすると、通常ステーキングが得る手数料は再質押の約53倍です。
これは上位だけ。残りの最大5つの流動性ステーキング・トークン（Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance、Bedrock）は、2026年Q2の合計粗利益が $953,350。3四半期前は$218万でした。Puffer は$2,300万を調達し、当季は$21,590しか稼いでいません。これだけです。
問題は収益構造。Kelp の台帳では、EIGEN トークン報酬の $460,600 を収入として計上し、同時に $460,600 のコストとしても計上。入ってきたものをそのまま預金者に払い出し、プロトコルは残しません。このグループが本当に稼いだお金は、再質押の下にある層の通常ステーキング手数料から来ています。
当時の売り文句は「同じお金で2回稼げる」。ETHをステーキングすると、EigenLayer がその安全性をオラクルやデータ可用性層に“レンタル”して家賃を回収。下流が「基本ステーキング収益＋プレミアム」を払えないため、2つ目の収益はこれまで実現していません。2025年のポイント補助が順次停止し、4月に slashing が稼働。リスクが紙の上から本当の罰（没収）になったのに、収益は一切増えていません。
4月18日、Kelp のクロスチェーン・ブリッジが攻撃され、46分で 116,500枚の rsETH が作られました。約$2.93億。ETHの裏付けはなく、そのまま Aave に預けて本物のETHを借りに行きました。あの数日で約$60億が Aave から流出し、潜在的な悪い債権は $1.23億〜$2.3億。損失はパッケージ層で発生しており、再質押そのものではありません。
ether.fi の答えは方針転換です。今は自称して暗号資産の neobank になり、クレジットカードで支払ってポジションを回すカード、Optimism 上の貸借市場、そして一連の vault を扱っています。カード手数料は月収に占める比率が、1月の17%から7月の46%まで跳ね上がりました。量を取り始めています。
DefiLlama のデータはあまり噛み合っていません。ether.fi の粗利益は、2025年Q3の $1,871万から、2026年Q2の $999万へと落ち、47%減。撤退を決めたときでも、EigenLayer の再質押は依然として2番目に稼げるラインで、$287万。これはコアのETHステーキングより高く、vault、貸借、そして管理費を合算してもそれを上回ります。
EigenLayer 自身も再質押を売りにしていません。名前を EigenCloud に変え、有証明の計算を売り、担保は元の層へ戻す。物語を差し替えました。保有額は$51.0億で、2025年8月は$220.6億だったため、約75%縮んでいます。
技術が壊れたわけではありません。EigenDA は引き続きメインネットで 100 MB/s で稼働しており、担保価値が最も大きいサービスであることは変わりません。壊れているのは台帳（会計）のほうです。
私がこの段落を書いている間、BTC は3つの価格提示源で 83,314〜83,369ドル。24時間はほぼ横ばいです。ETH は 2,673。
市場は4分の3縮んだのに、それでも当時と同じくらいの稼働を抱えている。失敗しているか、あるいは需要が本来あるべき4分の1しかないのか。計算はまだ終わっていない。注目すべきは、EigenCloud が $51億の担保に対して、新しい収益を何で語るのか、という点です。
$BTC $ETH
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