歴史上最も成功した暗号プロダクトには「凍結ボタン」がある。

ステーブルコインは年間で数兆ドル規模の取引を決済している。それでも、主要な発行者は誰でも一方的に残高を凍結できる。USDCは政府の要請により凍結済みのアドレスがある。USDTはさらに数百件を凍結してきた。これは裏切りではない――ステーブルコインが存在するために結ばれた条件なのだ。

トレードオフ：規制対応によって、ステーブルコインは投資可能で、銀行で扱え、現在はオンチェーン上で実際の商取引を決済している機関にも使えるようになった。規制当局を満たすのと同じ「凍結」機能こそが、誰も重要な保有者に何かをブロックさせるよう強制できないBTCと、ステーブルコインを分けている。

この緊張から、3つのモデルが見えてきている：

- 許可制のレール：準拠していて、機関向けの品質で、凍結可能
- 許可不要の代替案：検閲に強く、統合が難しく、流動性が薄い
- ベース層の決済：ETHとSOL。ここでは、基礎となる資産は凍結できず、凍結できるのはラッパー（包み込み）だけ

逆説：決済レールとしてステーブルコインが成功すればするほど、「凍結」の問題がよりシステム全体の論点になっていく。コンプライアンスチームによってブロックできるドルは、拒否権付きでプログラム可能なマネーだ。

どちらの側も間違っていない。片方は普及を最適化し、もう片方は主権を最適化する。市場は両方に値付けしている。

$ETH $SOL $BNB

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