FRBは2023年7月以来初となる利上げを実施しました——25bpで、誘導目標レンジを3.75%〜4.00%に引き上げ。BTCはその決定直後に日中安値74,962ドルまで下落し、その後48時間で約78,000ドルまで急反発しました。

ここが重要なポイントです。同じ期間に、米国の現物ビットコインETFは2つのセッションにわたって純流出が7億4600万ドルに達しました。現物の資金配分者は出口へ向かっている一方で、価格の反応はほとんどありませんでした。この組み合わせは通常、スポットで買いが入っていない分、デリバティブが買っていることを意味します——レバレッジとショートカバーが、取引所を起点とする（TradFi）償還の売りを吸収しているのであって、新たな現物の需要が踏み込んできているわけではない、ということです。

もしそれが正しいなら、この値動きはローソク足チャートが示す以上に脆い可能性があります。なぜなら、レバレッジ主導の上昇は、現物主導のものよりも早く巻き戻されやすいからです。いま、パーペチュアル主導の吸収（perp-led absorption）なのか、薄いFOMC後の流動性の中での単純なショートカバーなのかを確認するために、ベーシスやファンディングを追っている人はいますか？

スポットとデリバティブの見方がここまで食い違うときは、取引所間でエクスポージャーを足並みそろえる価値があります——TokenBotは25以上の取引所にまたがって1つの注文をブロードキャストするので、単一の取引所の見解に反応し続けることになりません。

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