今週、市場は間違った数字を見ているのではないかと思います。

25bpのFRB利上げは、すでに織り込みがかなり進んでいます。8月のコアCPIは前月比0.3%でしたので、今回の決定そのものが、人々が考えるほど大きな手がかりになるとは限りません。

私が気になるのは、わかりきった部分の「その後」に何が起きるかです。

ほとんど全員が同じ出来事に備えると、その出来事は取引全体を説明するものではなくなります。本当の再評価は、別の問いから始まることが多いです。

「この先の次回会合にとって、それは何を意味するのか？」

私はまさにそこを見ています。

25bpの利上げはBTC、テック株、そして金に圧力をかけ得ますが、反応が利上げそのものから直ちに出るとは限りません。9月以降の金利の道筋を、市場に考え直させるような形になるかどうかに左右されます。

政策当局が今回の動きを、粘着的なインフレへの「単発の」対応だと位置づければ、市場は消化すべきストーリーが1つになります。

一方で、さらなる引き締めの余地を残せば、同じ25bpがにわかにまったく違う意味を持つことになります。

だから私は、最初の5分間の反応を当てることよりも、その後に期待がどう変わるかを見たいのです。

BTCとテックについては流動性の期待を見ます。金については、ヘッドラインの決定と同じくらい、利回りとドルの動きが重要になります。

今回のFOMCで面白いのは、FRBが実際に何をするかそのものではないかもしれません。

むしろ、FRBが将来について、市場にどれだけ考え直しを迫るかです。

利上げがすでに織り込まれているなら、「驚き」は結局どこから来るのでしょうか。決定そのものからなのか、それとも、その後に続くすべてに対して生み出される期待からなのか。
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