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今週の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げは予定通り実施？ウォール街では熱い議論：それは米株の強気相場を終わらせるのか？

先週金曜日に米国のCPIが予想を上回って発表された後、トレーダーの間では、FRBが今週のFOMCで利上げを開始するとの見方が一般的になっている。これは3年超ぶりの利上げだ。

過去には複数の利上げサイクルがあり、足元の市場の参考になってきた。歴史はもちろん将来を保証するものではないが、これまでの経験からすると、米株は一度弱含んだ後に持ち直す可能性がある。
1994年以降の6回の利上げサイクルでは、利上げ開始後の最初の4カ月間のS&P500指数の平均リターンはマイナスだった。
つまり、FRBが利上げの「とばし」を着地させた後は、米株が来年初めまで軟調になり得るということだ。

先週金曜日の取引終了時点で、米国の代表的な株価指数であるS&P500指数は今年ここまでで累計約12%上昇している。力強い企業業績と、相応に粘りのある景気が、米株の買い（ロング）を支える大きな力になっている。

時間軸を広げれば、S&P500指数のパフォーマンスは次第に改善していく。利上げサイクル開始後の12カ月間では、同指数の平均収益率は約7%で、中央値は約11%だ。（中央値で集計すると、1997年3月の利上げ開始後に指数が40%以上も急騰したという極端値によるノイズを排除できる。）
今週水曜日にFRBが利上げを実施すれば、それは2023年7月以来の初の利上げとなる。当時、FRBは政策金利を5.25%〜5.50%のレンジに引き上げた。

現在の米連邦フェンド金利は3.50%〜3.75%の水準にあり、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）のFedWatchツールによれば、先物トレーダーは今週25bp（ベーシスポイント）利上げの確率を現時点で86%と見込んでいる。

市場にとっての前向きな材料の一つは、AI分野における超大型クラウドサービス企業による大規模な投資が、超過収益の成長を押し上げ続けていることだ。S&P500構成銘柄の2027年の利益成長率予想は2桁になる見込みだ。もしAI投資の見通しが変わらなければ、利上げがもたらす楽観ムードの冷え込みを相殺するのに十分だろう。

株式市場のもう一つの追い風は、インフレがまだ粘着的ではあるものの、減速しているように見える点だ。インフレ率は5月の4.2%のピークから下がってきている。これによりFRBは、比較的ゆっくりとした対応を取りやすくなるはずだ。さらに、利上げのペースが株式市場のパフォーマンスにとって重要であることを示すデータもある。つまり、ペースが遅いほど投資家が政策変更を消化するための時間をより多く確保できるのだ！
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エネルギー

【米連邦準備制度が3年ぶりに利上げ】米連邦準備制度（FRB）が25ベーシスポイント利上げし、ベンチマーク金利を3.75%〜4.00%に引き上げた。2023年7月以来の利上げで、市場予想に合致！

FRBはインフレを「よりタイムリー」に抑えるために利上げを行い、今後も政策をさらに引き締める方針を示唆した。米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜、政策金利の誘導目標レンジを3.75%〜4.00%に引き上げ、今後数カ月にわたり借入コストをさらに高める可能性を示した。FRB議長パウエルは、全会一致で可決された利上げ決定を支持し、これは事実上、トランプ政権がこれまでインフレを抑え切れていないことを認めた形となった。パウエルは、国債利回りを押し上げる要因の中には、市場がFRBのインフレ抑制能力に対する信頼を失っていることは含まれないと述べた。借入コストの上昇は、景気の力強さと設備投資の急増によって生じており、資金への競争を激化させている。FRBの四半期予測では、政策当局者は今年さらに1回利上げする見通しで、2027年には利率を据え置く見込みだ。また、当局者は直近のインフレ見通しと今年の経済成長見通しも引き上げた。

米大統領トランプは、米国の金利は1%以下であるべきで、かつ迅速に利下げすべきだと述べている。しかし、FRBが利上げを決定した後でも、トランプはパウエルに対する信頼を持っているとも語った。
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私は相変わらず、業界で最も先進的な企業であるエヌビディア社、そしてSpaceX社、テスラ社の株式を買い入れることに強い決意をしている。

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米軍が初めて、米国が現在、軌道上の「宇宙支配兵器」を保有していることを公に認めた。あわせて「アイアン・ドーム」ではなく「ゴールデン・ドーム（別名：金穹）」の地上（天基）迎撃子システム計画が「飛行可能なハードウェア」段階まで進んだとされている。

米空軍長官のトロイ・マインク氏は月曜、「米国はすでに軌道上の宇宙支配兵器を保有しており、敵対勢力からの攻撃に対して米軍部隊を守ることができる」「抑止という観点から非常に重要だ」と述べた。マインク氏は、その天基兵器の具体的な種類には触れていないと報じられた。これは、米国が宇宙における「攻撃能力」を持つことを初めて認めたものだという。

米宇宙軍作戦部長のダグラス・ヒース氏は火曜さらに、宇宙部隊の兵士が「宇宙からの攻撃に耐えられる」軌道上兵器を運用していることを確認した。米宇宙司令部の能力・リソース統合局長であるリチャード・パーマー氏も火曜、「これらの能力を公に示す狙いは、相手を抑止すると同時に、米国が対応の準備を整えていることを示すことにある」と述べた。パーマー氏は、「我々の統合部隊と同盟国にとって宇宙が必要であり、我々の経済も宇宙を必要としている。米国はそれを維持する用意ができている」と語った。

マインク氏は月曜、「ゴールデン・ドーム（別名：金穹）」の天基迎撃子システム計画が、1年未満で初期の契約段階から飛行可能なハードウェア段階へと進んだと明らかにした。

報道によると、昨年5月、米大統領のトランプ氏は「ゴールデン・ドーム（別名：金穹）」のミサイル防衛システムの開発計画を発表した。トランプ氏は、「ゴールデン・ドーム」は、米国の既存のミサイル防衛能力と統合される。完成すれば、世界の別の場所、さらには宇宙から発射されるミサイルを迎撃できる見込みで、システム全体の費用は約1750億ドルと見込まれ、3年以内に『完全に運用』される予定だ」と述べた。

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$宇宙関連株
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米連邦準備制度（FRB）の決定発表が間近に迫り、市場は利上げ確率を94%まで織り込み
FRBの会合に連動する金利スワップが示すところによると、市場は今回の利上げ（25ベーシスポイント）の確率を約94%と見込んでおり、これはすでに約23ベーシスポイント分の引き締めが織り込まれていることに相当する。予定どおり利上げが実施されれば、フェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジは3.75%から4%へ引き上げられる。もしFRBが金利を据え置けば、1994年に正式にFOMCの決定を公表して以来の、定例会合としては最大規模の“ハト派サプライズ”となる可能性がある。

ハセット氏は、同氏と米大統領トランプが「ウォッシュ（パウエル）氏がどう決めようと、私たちは尊重する」ことを示した。ホワイトハウスの国家経済会議（NEC）議長であるハセット氏は火曜、インタビューでFRBが利上げすべきでない理由を説明した一方、「私たちは」FRBが下す決定を尊重すると述べた。先週日曜にもハセット氏は同様の見解を示し、トランプ氏自身も自分自身も利上げの理由はないと考えているが、FRBの下すすべての決定には100%支持し、トランプ氏はパウエル氏とFRBの独立性を尊重すると語っていた。選挙前にFRBが現状を維持することが重要だ。現在、市場はすでに、AI主導の株式相場の上昇局面を改めて評価し直し始めており、同時に原油価格の上昇や、FRBが今週利上げする可能性の影響も織り込みつつある。
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国際的大企業の株価こそが、本当のチャンスです。私たちは価格の下落局面をじっくり待ちます！
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マイルストーン法案、否決され、暗号資産市場に重大な打撃。

米東部時間9月15日、米上院は「デジタル・アセット市場構造明確化法案（Clarity Act）」の推進を投票で阻止しました。これは、暗号資産業界が包括的な市場構造の枠組みを整える取り組みに対し、大きな打撃となりました。最終的な投票結果は賛成50票、反対49票で、可決に必要な60票を大幅に下回りました。

同法案は1年以上にわたる交渉を経たものの、与野党の主要条項における相違は最終的に埋まりませんでした。民主党議員が挙げた主な理由は、同法案に含まれるトランプ氏の暗号資産ビジネス利益に関わる利益相反条項が、継続して議論の対象となっている点です。

同法案は、約100年にわたる証券法の重大な「穴」を開け、暗号資産ではない企業が資産をオンチェーン化して投資家保護を回避できるようにするとともに、銀行が顧客預金を用いて暗号資産の貸借、取引のデリバティブ、運用ノード、販売に関する関連ソフトウェアに取り組めるようにします。

同法案は、銀行、証券会社、資産運用機関がデジタル資産の取引や商品開発に参加するための、より明確な規制枠組みを提供することを目的としており、近年で最も体系的な暗号資産立法への試みだと見られています。

同法案が通らなかったことで、暗号資産市場の規制の「空白期間」がさらに先送りされ、業界はコンプライアンスの道筋、資本配分、機関化のスピードなどあらゆる面で、より大きな不確実性に直面することになります。

今回の投票の失敗は、暗号資産業界がより明確なルールを受け取るのは来年まで待たなければならないことを意味する可能性があります。

米国証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）は、デジタル資産分野でのルール策定を進めています。たとえ国会で明確化法案が通らなかったとしても、関連するルールは投資機関にとっての指針となるはずです。

暗号資産業界のファンダメンタルズは、これまでになく強固です。数十億ドル規模の資金がオンチェーンへ移っており、先進的な決済企業や金融機関がブロックチェーン技術を採用しています。世界中の起業家も、継続的に新しい金融商品を開発し、資金をインターネット時代へと押し進めています。今後も、消費者を守りながら、起業家にイノベーションと構築のための余地を提供する、明確な規制ルールの確立を後押しし続けます。

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アップルはiPhoneの衛星通信能力を継続的に拡大しており、一方でSpaceXはStarlinkによって一般の携帯電話が低軌道衛星に直接接続することを推進しています。

その結果、業界規模も拡大しています。今年6月末時点で、衛星直結型の携帯電話と移動通信事業者の提携について、世界で既に公開されたのは123件。そのうち23件はすでにサービスを開始しており、Starlinkだけでも99件の提携が関わっています。

携帯電話が衛星に直結する技術はまだ技術検証段階にとどまっていますが、当初は「誰が最初につなげるのか」「誰が先に通話を成立させるのか」が競われていました。参加者が増えるにつれて、別の問題も浮上しています。将来、各国の通信事業者が衛星カバーを増やしたいとなった場合、各社の背後にそれぞれ独立した衛星ネットワークを建設する必要があるのでしょうか？

SpaceXは現在、高度に垂直統合された路線を代表しています。つまり、自社でロケット、衛星、ネットワークを掌握し、それから各国の通信事業者と連携するという形です。

同社は衛星通信における一部の基盤インフラを切り出し、複数の事業者が共有できるようにしようとしています。

どのモデルのほうがコストが低く効率が高いのかは、現時点では判断できません。しかし、この2つの道筋が同時に現れていること自体が、携帯電話の衛星直結が単なる技術競争から、より複雑な産業競争へと進んでいることを示しています。

200年以上前、『国富論』では、なぜ針作りに分業が必要なのかが議論されました。

今日の問題は、それを衛星に置き換えたものです。
市場が十分に大きくなったとき、どの能力はなお一社が握っておくのが適しているのか、どの基盤インフラはより多くの人々が共同で使うほうが適しているのか。
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マスクはまた、超大型の爆弾を投下した。SpaceX（SPCX.US）のトップであるこの人物は、Xでネットユーザーに返信する際に「highly confident（非常に確信している）。SpaceXは来年、宇宙空間にNVIDIA（NVDA.US）のVR NLV72 AIコンピュータを配備する」と明言した。

マスクが言うVR NLV72とは、英NVIDIAが今年すでに本格的に量産しているVera Rubin NVL72のことだ。このラック級のAIスーパーコンピュータには、72基のRubin GPUと36基のVera CPUが統合されており、1キャビネットあたりの推論演算能力は3.6 EFLOPS、学習演算能力は2.5 EFLOPS。中核となるRubin GPUは台積電（TSM.US）の3nmプロセスをベースに、3,360億個のトランジスタを内蔵し、288GBのHBM4メモリを搭載。帯域幅は22TB/sで、単体カードの推論性能は前世代Blackwellの5倍だ。さらに、システム全体のメモリ＋GPUメモリの総容量は最大74.7TBで、一般的なスマホ約4,500台分のメモリ総量に相当する。NVIDIA自身によると、GB200 NVL72に比べて、百万Tokenあたりの推論コストは十分の一だという。

「チップを1つ載せる」だけではない

このような装置を宇宙に送り届けることは、これまでの「軌道上でGPUを動かしてみる」実験とは、まったく別次元の話だ。

SpaceXのロードマップは、外部の想像よりもずっと具体的だ。ゴールドマン・サックスの会議でCFOのBret Johnsenが述べたところによれば、同社は2027年の第4四半期に最初のStarmind AI1衛星を打ち上げ、2028年には大幅に配備規模を拡大する。これらの衛星の本質は「宇宙空間にあるラック」——Starlink V3の衛星プラットフォームを転用し、通信のフェーズドアレイアンテナを撤去して、計算ペイロードとより大きな太陽光アレイに置き換える。そして、110平方メートルの展開式液冷放熱器を追加する。初代AI1衛星の配備時の高さは約20メートル、翼幅は70メートル。210キロワットの太陽光電池アレイを備え、平均計算電力は120キロワット、ピークは250キロワット。

製造側も進んでいる。SpaceXのテキサス州BastropにあるAI衛星工場では、2027年末までに量産体制を確立することを目標にしており、将来的には約100万機のAI衛星の配備を計画している。

チップの面では、SpaceXはすでにNVIDIAの「熱烈なファン」だ。決算の電話会議でマスクは率直にこう語った。「我々はVera Rubinアーキテクチャが最良のアーキテクチャ、最良のAIコンピュータだと考えている。だから我々はNVIDIAしか選ばない」——Johnsenはさらに、NVIDIAとの協業関係が、GPU供給が逼迫する状況下でSpaceXが限られた生産枠（供給キャパ）を確保するのに役立つと付け加えた。
私は引き続きSPCXとGOOGLに投資している
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高金利は美株の“終結者”ではない？利益こそがカギ？

今回の利上げ局面は、実際にバリュエーションを本格的に押し下げるにはまだ距離があり、評価の天井を決める重要な要因は利回りそのものではなく、利益成長率です。

より広い観点でも、ウォール街のストラテジストは、FRBが再利上げに踏み切ったことを強気相場の終焉シグナルとは見ていません。景気成長と企業利益が粘り強く維持される限り、緩やかな利上げによる市場の調整は、せいぜい短期的な変動にとどまる可能性があります。

バリュエーションが本当に圧迫される閾値は5%-6%

1つ目の層は、利益成長率が20%超の“超成長”環境で、バリュエーション・マルチプルは最大で約24倍まで支えられます。これは10年米国債利回りで約6%に相当します。2つ目の層は、利益成長率が10%-20%の“トレンド超”成長環境で、バリュエーション・マルチプルは約20倍、対応する利回りは約5%です。全体として、利益成長率が低いほど、市場が許容できる利回り水準も低くなります。

現在、S&P500は約22倍（2026年EPS）で、調整後の2026年利益成長率は約28%。2027年のバリュエーションは約18倍で、含意される利益成長率は約21%（一時的な投資損益を除く）です。つまり、利益成長率が15%以上を維持できる限り、2027年のバリュエーションにはなお見直しの余地があります。

バリュエーションが割高かどうかは、別のものさしもあります。二段階配当割引モデルによると、現在の暗黙の株式リスクプレミアムは約7.2%で、歴史的には69%分位の水準です。長期のPEGは約2倍。言い換えれば、企業が年平均13%-15%の利益成長を実現できる限り、現在の評価水準は概ねファンダメンタルズによる裏付けがあります。

AIの主な30銘柄は現在約30倍のフォワード・バリュエーションで、S&P500の残り470銘柄は約19倍、MSCI ACWIの同業は約14.3倍。こうしたバリュエーション・プレミアムは、主により強い利益の見通し、より低いレバレッジ、そしてより安定した株主還元によって生み出されています。

生産性も、もう一つの大きなクッションです。生産性が1.5%-2.5%の範囲に維持されるなら、現在の利回りでも約20倍のバリュエーションを支えられます。もしAIがさらに生産性を2.5%超へ押し上げれば、バリュエーションに対する支えはより強くなります。

短期的には、資金調達コスト上昇の圧力をある程度相殺できるだけの2つの力があります。1つは金融セクターの利益改善、2つ目は企業が依然として約2.4兆ドルを保有しており、これらの資金がより高い利息収入を得られることです。時価総額のスタイルで見ると、大型株のほうが耐性が強いです。$GOOG.US