9月のFOMC決定は、あと数時間で到来します。市場では、先週のインフレデータを受けて利上げがほぼ一様に予想されており、さらに原油先物は現在、100ドル超で推移しています。

焦点となるのは、決定に合わせてドットチャート（政策金利見通し）がどう変化するかです。

考えられるシナリオは3つあります。
📌 ハト派的：政策金利は据え置きの一方で、中央値のドットが上昇し、今年1回の利上げを示唆。
📌 中立：政策金利は25bp引き上げられ、中央値のドットも今年1回の利上げを示すため、9月以降は追加利上げがないことを意味します。
📌 タカ派的：政策金利は25bp引き上げられ、中央値のドットは今年2回の利上げを示唆。9月後の追加利上げ余地が残ります。

先週のCPIおよびPPIの発表前は、当社ではハト派的シナリオをベースケースとしていました。とはいえ、インフレが予想を上回り、原油価格も100ドル超に上昇しているため、9月の利上げ確率は大幅に高まっています。

それでも、利上げが直ちにFRBが明確にタカ派へ転じることを意味するとは限りません。コアインフレは幅広い再加速を示していないため、FRBが引き締めを再開するとしても、持続的な利上げサイクルの開始というよりは、1回または2回の予防的な利上げを示す可能性があります。

この違いが市場にとって重要になります。中立シナリオでは、9月の利上げは「すでに織り込み済みの悪材料」となるかもしれません。利上げが実施されると、今年の金利見通しに関する不確実性は低下し、その結果、長期の米国債利回りがピークアウトして後退する可能性が出てきます。

SEP（経済見通し）からも、もう一つ重要なシグナルが出ます。成長の見通しが維持または引き上げられる一方で、インフレの見通しが据え置かれる場合は、利上げへのシフトが予防的であるという見方を補強し、連続利上げの確率が低いことを裏付けるでしょう。

決定は数時間後にやってきます。利上げ自体は重要ですが、その先に何が起きるかはドットチャートが教えてくれます。

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