DeFiの最初の“可組性（composability）”の波は、レゴブロックのようなもの——プロトコルを積み重ねて、フランケンシュタイン的な利回りを設計することでした。2つ目の波は違います。オンチェーンでネイティブに構築される、機関投資家向けの水準の、構造化商品です。

自動リバランスする利回りバルト、オンチェーン決済を備えたトークン化されたストラクチャード・ノート、そして従来の相手方（カウンターパーティ）リスクなしで実行されるオプション戦略が見えてきています。基礎となるプリミティブは変わっていません——貸借、AMM、デリバティブです。しかしプロダクト層は、イールドファーミングから本物のポートフォリオ構築へと成熟してきています。

重要な転換点は、破局的な依存リスクを伴わない可組性です。1つ目の波の積み上げは、ドミノ倒しのような連鎖に苦しみました。1つの悪用が起きると、タワー全体が倒れてしまうのです。2つ目の波の商品は、過剰担保化、自動サーキットブレーカー、モジュール化された決済レイヤーによってリスクを隔離します。可組性の上振れを得ながら、損失は上限が定められています。

これは、実際の機関投資家の資本——年金、国庫（トレジャリー）、ファミリーオフィス——が、1晩で総損失になり得るテールリスクを持つ商品に触れられないからです。必要なのは、定義されたリスク特性、監査可能な決済、そして明確な義務です。DeFiはついに、その仕様に合う商品を作り始めています。

DeFiの利回りとTradFiの利回りのギャップは縮まりつつあります。しかし本当の解放は、TradFiが構造的に提供できない商品——組み合わせ可能で、透明で、24/7で決済され、初日から世界中で利用できる——にあります。

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