DeFiのエコシステムを勉強すればするほど、私が見つけるのは、最も面白いシグナルの多くが、誰もが見ている指標から始まることはまれだということです。

ほとんどの参加者は、TVL（総ロック資産）、流動性の成長、取引量、そして利回り機会に注目します。理由はわかります。これらの数値は、資本がどこへ向かっているかを即座に把握できるからです。

しかし、それをきっかけに、私が考えたのは、その「下にあるもの」でした。

TVLは資本の流入によって生まれます。資本の流れはインセンティブに反応します。インセンティブはガバナンスによって影響を受け得ます。つまり、見えている指標は、もっと長いプロセスの「最後の一手」に過ぎない可能性がある、ということです。

だからこそ、私はveOPGのガバナンスに興味を持っています。ガバナンスは、流動性の変化としてそれらの意思決定が明らかになる前に、インセンティブの配分やプロトコルの方向性に影響を与えられます。私は、ガバナンス活動を、単なる投票プロセスというよりも「初期の情報レイヤー」として捉えています。

見落とされがちなダイナミクスは、「決定」と「反応」の間にあるギャップです。どのインセンティブが支持されているのか、投票権がどこに集中しているのか、ガバナンス参加者が何を優先しているのかを調べることで、TVLに現れる前に、将来の資本行動を形作る力を理解できるかもしれません。

私はこれを予測ツールだとは考えていません。私にとってのアービトラージ的な観点は、情報としての価値です——効果が見えるようになる前に、原因を理解することです。

多くの人は流動性を見ます。流動性はインセンティブによって形作られます。インセンティブはガバナンスによって形作られます。

市場は結果を見ます。私は、それを生み出すものを見ます。
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