私はFOMCの利上げそのものを見続けていましたが、より面白いのは「決定の後に何が起きるか」です。

25bpの動きは、パウエルが話し始める前に市場で織り込まれ得ます。完全には織り込めないのは、それを裏で支える反応関数（リアクション・ファンクション）です。

その違いのほうが、私にはより重要に思えます。

市場は金利決定に向けて準備できますが、それでも声明、ドット・プロット、インフレに関する表現、雇用（労働市場）の評価、そしてパウエルの回答を処理しなければなりません。これらによって、実際により引き締め的な政策への道筋の「始まり」なのか、それとも投資家がすでにポジションを取っていた「単発の1回の利上げ」なのかが決まります。

本当の取引（トレード）は、ポジショニングが新しい情報とぶつかるところから始まると思います。

米財務省（トレジャリー）利回りが高止まりしたままで、FRBが引き締め的な政策が維持され得ると示すなら、流動性はドル建て資産へ引き寄せられ続けることがあります。これは暗号資産にとって重要です。レバレッジ、ステーブルコインの流動性、リスク嗜好のすべてが資本コストと結びついているからです。

ただ、もう一つ私が繰り返し気にしている点があります。

もし今回の利上げがすでに先物の価格に反映されているなら、市場の最大の反応は、必ずしも金利そのものにサプライズが必要とは限りません。将来金利の予想経路における小さな変化が、誰もが待っていた決定よりも市場を動かすことがあります。

だから私は、ヘッドラインの数字を追いかけるより、声明後の再評価（リプリシング）を見たいのです。

利上げは既知のイベントです。

不確実性は、FRBが次の数回の会合について市場に何を伝えるのか、そして、その情報を受けてトレーダーがどれくらいの速さでポジショニングを組み直さなければならないのか、という点にあります。

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