私が何度も戻ってしまうのは、@TermMax の「固定金利側」だけではありません。

債務ポジションが実際のセカンダリー市場に出会ったときに何が起きるのか、その点です。

借り手には満期で定義された義務がありますが、返済は必ずしも単純に「正確な金額を支払って立ち去る」というプロセスである必要はありません。もし対応するFTが、その額面を下回る価格で市場に出ているなら、借り手はそのFTを取得して、ポジションの決済に利用できる可能性があります。

それにより、債務・満期・市場価格の間に興味深い関係が生まれます。

私にとっての核心的な問いは、市場が動いたときに何が起きるのか、ということです。

流動性が厚いなら、ディスカウントによってこのルートが魅力的になるかもしれません。しかし流動性が薄くなったりボラティリティが急上昇したりすると、その同じディスカウントが、より広い約定コストを伴う可能性があるか、あるいはそもそも消えてしまうかもしれません。

だから私は、この仕組みが紙の上で機能するかどうかには、あまり関心がありません。

関心があるのは、満期が近づくにつれて、そのFTが市場でどれほど効率的に再価格付けされるのかです。

セカンダリー市場が流動的なままであれば、返済そのものが、借り手が最適化できる対象になっていきます。

そしてそこが、私にとって@TermMax が特に面白いポイントです。

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