想像してみてください。テック株と暗号資産が連動する“いつもの相関”を期待してポートフォリオを開いたら、まったく逆方向に動いているのを目にします。金や株式で伝統的な投資家が史上最高値を祝っている一方で、自分のデジタル資産だけが価値を失い続けているのを見るのは、非常に腹立たしいことです。結局、自分はそもそも別の資産クラスにポジションを取ってしまったのではないかと疑い始めます。

週次の相対パフォーマンスのチャートを見ると、その乖離ははっきりしています。貴金属や既存の株価指数が力強く上昇する一方で、$BTC と$ETH は遅れ、より広いアルトコイン市場を引きずり下げています。歴史的には2020年末に同様のデカップリング（連動の断絶）が見られ、その直後に暗号資産が勢いを増しましたが、今回は違って感じます。いまは、機関投資家の資金がより安全な利回りや有形資産を選好しているように見えるからです。

過去のサイクルでは、安価な流動性が同時にすべての船を押し上げました。ですが今日では、短期的な綱引きで伝統金融が勝っており、$SOL のような、より値動きが大きい（ハイベータ）プロジェクトが勢いを見つけるのに苦戦している“資本をめぐる戦い”が起きています。これは、暗号資産が純粋なインフレ・ヘッジとして機能するという従来の見立てが、いままさにリアルタイムで試されており、トレーダーにマクロの相関モデルを見直させる状況だと言えます。

この乖離は一時的だと思いますか？それとも、TradFi（伝統的金融）と暗号資産の間で資金が流れる仕組みに、構造的な変化が起きているのでしょうか？

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