マーケット概要
世界のマーケットは、原油価格の下落と債券利回りの緩和によってリリーフラリーを歓迎しましたが、暗号通貨市場は目立って静かでした。ビットコインは伝統的なリスク資産に対してパフォーマンスが悪く、資本の流れは複数のチャネルで弱まり、機関投資家の関心はAI関連の投資へとシフトし続けました。全体的な弱さにもかかわらず、アルトコインは驚くべきレジリエンスを示し、将来のアウトパフォーマンスの舞台を整える可能性があります。
1. リスクプレミアムの巻き戻しによるリリーフラリー、金融緩和ではない
最近の原油価格と長期国債金利の下落は、主に地政学的懸念の緩和の結果であり、緩和的な金融政策への移行ではありませんでした。
中東の航路に関する交渉の進展はエネルギー供給ショックへの懸念を和らげ、原油価格を後退させ、株式を回復させました。しかし、投資家はこの動きを新しい緩和サイクルの始まりと誤解するべきではありません。
重要なポイント
◾ 原油価格の下落は、地政学的リスクプレミアムの減少を反映しています。
◾ FOMCの議事録は、政策立案者がインフレリスクについて懸念を抱き続けていることを示しています。
◾ 複数のフェデラル・リザーブの職員が緩和バイアスから離れており、将来の利上げの可能性をテーブルに残していると報じられています。
◾ 「高い金利が長く続く」環境は、リスク資産、特にビットコインに圧力をかけ続けています。
無利子資産として、ビットコインは実質金利が高いままであると苦労する傾向があります。強力な暗号特有のカタリストがなければ、マクロ経済の展開が市場の方向性を支配し続けます。
2. 資本が暗号市場から離れています
株式と債券市場全体での改善にもかかわらず、暗号流動性の状態は週を通じて悪化しました。
ETFフローがネガティブに転じました
ビットコインスポットETFは、3週連続で純流出を記録し、以前の週に入った資本の多くを実質的に逆転させました。
ステーブルコインの成長が逆転しました
ステーブルコインの供給は、暗号流動性の代理として見なされることが多く、急速な拡大から純流出にシフトし、投資家の参加が減少していることを示しています。
デリバティブは引き続き慎重さを示しています
ファンディングレートはポジティブのままですが、ロングの清算がショートの清算を上回り続けており、レバレッジをかけた強気ポジションがまだ解消されています。
市場参加者は短期的な反発を支える可能性のある条件を見始めていますが、リスクの食欲は制限されています。
オプション市場のシグナル
◾ 下落保護の需要は最近の極端な状態から緩和されました。
◾ トレーダーは深い下落ヘッジのためにプレミアムを支払う意欲を持っています。
◾ 市場はまだリスクオン条件への完全な復帰を織り込んでいません。
反発の基盤が形成されていますが、確認は欠けています。
3. アルトコインは相対的な強さを示しています
今週の最も注目すべき発展はアルトコイン市場から来ました。
歴史的に、ビットコインの弱さはしばしば資本がBTCのドミナンスに戻る結果をもたらします。しかし、今回は逆のことが起こりました。
アルトコインの回復力の証拠
◾ TOTAL3はビットコインの約半分しか減少しませんでした。
◾ ビットコインドミナンス（BTC.D）は、売りの際に約0.3ポイント低下しました。
◾ 市場の不確実性にもかかわらず、資本はビットコインに積極的に回帰しませんでした。
この種の相対的な強さは、ビットコインが安定した場合の将来のアルトコインのリーダーシップの初期指標となることがよくあります。
主要な例外はイーサリアムであり、ビットコインに対して引き続きパフォーマンスが劣っており、最近ではETH/BTC比率で新たな安値を記録しています。
それにもかかわらず、広範なアルトコインの参加は、投資家が市場サイクルの次のフェーズに向けて選択的にポジショニングしていることを示唆しています。
次は何が来るか？
現在の環境はマクロ経済の展開に大きく依存しています。
投資家は以下に注意を払うべきです：
◾ 米国PCEインフレデータ
◾ フェデラル・リザーブの政策期待
◾ 長期国債金利
◾ 中東の地政学的展開
◾ ビットコインETFのフロートレンド
これらの要因の安定化は、新たな暗号の強さの基盤を提供する可能性があります。それまでの間、レンジバウンド取引と選択的なアルトコインの機会が最も可能性の高いシナリオです。
結論
伝統市場全体の最新のリリーフラリーは、より緩和的な金融政策への移行ではなく、地政学的リスクの減少によって駆動されました。その結果、ビットコインは上昇した実質金利、流動性条件の悪化、AI投資ナラティブからの継続的な機関競争の影響を受け続けました。
ETFの流出とステーブルコインの収縮が引き続き慎重さを示している一方で、アルトコインは静かに相対的な強さを示しました。困難な時期に市場シェアを維持する能力は、ビットコインが最終的に安定しリスクの食欲が戻る場合、重要な先行指標となるかもしれません。
重要なメッセージ
暗号市場は冷却しているかもしれませんが、その裏ではアルトコインがトレーダーが無視すべきではない回復力を示しています。
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