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この記事では、アルファという言葉を狭い意味で使っています：競争するグループの中で、他者よりも良く見る、理解する、または行動するための優位性です。
その理解を持って、かつてアルファであったものが永遠にアルファであるわけではない。
早めの情報はアルファになり得る。注目すべきウォレットはアルファになり得る。良いデータセット、エアドロップを狙う戦略、群衆がそれを呼ぶ前にフローを読む方法もアルファになり得る。
しかし、それがまだ格差を生み出しているときだけだ。
それは、なくては不利になるところから入場料のように始まるが、それがあっても勝つのに十分とは限らない。依然として有用だ。依然として使うべきだ。だが、最初の頃のような距離はもはや生まない。
アルファは無駄になって役に立たなくなったからといって、必ずしも死ぬわけではない。ゆっくり死ぬアルファも多い。あるいは、もっと正確に言えば、それは死んでいない。役割を変えただけだ。
知っている人が少ないうちは、それが距離を生む。
同じ競合グループの中で多くの人が知っていると、それは全体のベースラインを押し上げる。
ほぼ全ての真面目なプレイヤーが持っている状態になると、それは置いていかれないための最低条件になる。
スマートなウォレットを追う、というのは分かりやすい例だ。
初期の段階では、良いウォレットをいくつか追っていれば、群衆に先んじて資金の流れが見えるかもしれない。どのトークンが集められているかを見る。どの系統が注目されているかを見る。どのグループが資金を回しているかを見る。優位性は、そのサインがまだ多くの人に読まれていないことにある。
しかし、多くの人が同じウォレット追跡表を持ち、同じアラートを持ち、同じウォレット一覧を持ち、大口取引をフィルタする方法をみな知っていると、優位の“簡単な部分”は普及してしまう。道具は依然として有用だ。ないと自分は遅くなる。だが、あっても自分が速いことが保証されるわけではない。
そのときアルファはデータを持っていることではなくなる。
それは別の層へ降りる。どのウォレットが信頼できるか、どれがノイズか、どの資金フローがまねされて歪められ得るか。そして、いつ行動するべきか、いつ見送るべきか。
報酬として支払われるものは、絶対的な能力ではない。支払われるのは、他者に対して残った格差だ。
Mauboussinは、スキルの逆説の中で、この層にかなり近いところまで踏み込んだ。スキルと運が混ざるような活動では、全体のレベルが上がってスキル差が縮まると、観察された結果における運の要素が目立ちやすくなる。Whartonは要するにこうまとめている。スキルが改善するほど、特に競争市場では、最終結果において運がより重要になることがある、と。
私はクリプトがスポーツや運用管理とまったく同じだと言っているわけではない。
私はひとつの仕組みを借りる。多くの人が同じクラスで同時に上達してしまうと、そのクラスで“上手い”ことの報酬が薄くなり得る。
この仕組みは、公開ツールがあり、コピーしやすいシグナルがあり、しかも報酬が同時に多くの人に奪い合われるような層のクリプトでは使う価値がある。
同じ競合グループにいる多くの人が、より良いオンチェーンのデータツールを持っているなら、ツールは消えない。だが、“ツールを持っている”だけの報酬は下がる。
多くの人が同じように人工知能で要約し、スキャンし、プロジェクトを同じやり方で比較するなら、人工知能は無用ではない。だが、その“ありふれた使い方”は、なお個別の優位として残りにくい。
多くの人が同じ操作リストでエアドロップ狩りをしているなら、エアドロップは消えない。だが、基本的な手順だけをやることの報酬は、より細かく分けられてしまう。
バフェットは1985年のバークシャー書簡で、繊維業を振り返りながら、似た仕組みを描写した。新しい機械への投資は、それぞれを単体で見れば合理的に見えるかもしれない。コストを下げるからだ。だが、多くの競合が同時に投資すると、低いコストは業界の新しいベースラインになる。一方で利益はまだ弱いままだ。
それが相対的優位の罠だ。
基準を引き上げられる人は、他の人より優位に立てる。業界全体が基準を引き上げれば、新しい基準は競争を続けるための条件にしかならない可能性がある。
クリプトでは、それがはっきり見える。公開情報のある場所、普及が速いツール、そして真似しやすい戦術のところだ。
エアドロップ狩りは、まさに分かりやすい例だ。
初期のシーズン、早く着手する人は有利だ。最適化する人が少ないから。彼らはプロジェクトが何を必要としているか理解している。彼らは製品を早く使う。早くリスクを引き受ける。早く時間を投じる。そして、大勢が来る前に姿を現したことで報酬を得られることもある。
次の季節、ゲームが変わる。
ユーザーはプロジェクトが報酬を出し得ることを知っている。プロジェクトは、ユーザーが報酬を狙っていることを知っている。より良いウォレットを作るツールがある。より良いシビル対策フィルタがある。エアドロップ狩りのプロが増える。操作リストがより速く拡散する。
同じ行動でも、今はより多くの資本が、より多くのウォレットが、より多くの労力が、より多くの粘りが必要になる。だが、期待できる報酬は薄くなるかもしれない。
それが無用だと決まったわけではない。だが、当初の意味でのアルファではなくなっている。
それは入場料みたいなものだ。やらなければチケットがない。やればチケットはあるが、それでも優位が得られるとは限らない。
誰もが間違っているわけではない。エアドロップ狩りの人は、上手い方法を学ぶのに間違いはない。トレーダーは、より良いツールを使うのに間違いはない。投資家は、より速くデータを読むのに間違いはない。研究者は、より速くソースを集めるために人工知能を使うのに間違いはない。
間違いは、正しいと思っていることが、少人数しか知らないときと同じ距離感を生み続けるのだと自分が思ったところから始まる。
アルファが入場料へと滑り落ち始めるのは、いくつかの兆候が同時に現れたときだ。
それは操作のリストに変わりやすい。
それは公開ツールで簡単にコピーされてしまう。
同じように手を増やす人が増えるほど、報酬はより分けられやすい。
維持するためのコストは上がる一方で、追加される利益はますます薄くなる。
これらの兆候がそろってくると、プレイヤーにはまだやる理由がある。だが、正しい名前で呼ばなければならない。彼らはもはや優位を買ってはいない。新しいベースラインから脱落しないために、入場料のようなコストを払っている。
新しいベースラインができても、アルファが死んだわけではない。
公開したからといって、優位が自動的に価値を失うわけではない。誰もが知っているのに、誰もがちゃんとやるわけではないものがある。誰でも見えるのに、誰もが重み付けを適切にできないデータがある。古い原則なのに、守らない人には今でも重い罰がある。リスク管理はその例だ。トークンのアンロック日程も同じ。知っているだけでは優位は作れない。だが、知らない、あるいはやらないなら、罰を受けるのはとても簡単だ。
だから境界線は、単に「どれだけの人が知っているか」という話ではない。
難しい方のアルファが、どこに残るかという話だ。
難しい部分がただ“早く知ること”だけなら、その寿命は短くなり得る。
難しい部分が、正しく実行できること、痛みに耐えられること、良いインフラがあること、適切な資本があること、信頼できるネットワークがあること、自分独自のスピードがあること、あるいはノイズをより良くフィルタできることなら、それは持続する。
これは、クリプトにおける賢い人の礼儀正しい罠だ。
それは馬鹿なエラーとして現れるのではない。むしろ、ものすごく正しいこととして現れる。速く学ぶ、より良い道具を使う、データをより良く読む、まじめな一人なら本来やるべきことをたくさんやる。
罠は、その“正しいこと”がもう役割を変えてしまったと認識しないことにある。
自分が勝つのに役立ったものは、今や自分がゲームから脱落しないために役立つだけのものになっているかもしれない。
最も難しいのは、おそらくアルファを見つけることではない。
より難しいのは、自分が誇っていたアルファが、知らないうちに状態を変えてしまっていると気づくことだ。
優位から入場料へ。