肆月siyue

#termmax @TermMax 誰かに「TermMaxがBinance Alphaに上場されたら＝もう安泰だ」って言われたんですが、私は急いで同意しませんでした。Alphaのローンチと、現物（スポット）や先物（コントラクト）のローンチは別の話です。

まず確実な部分から言います。TermMaxはBinance Alphaに上陸します。これは実際、当てずっぽうではなくて、バイナンス・スクエアでのこの“書く”活動が存在している時点でシグナルです。プロジェクトが広場の企画に入れるということは、Alphaのチケットがほぼ手中にあるのと同じ。TermMaxの実績も基準を満たしています。登録ウォレット150万、日次アクティブ9万。Token Terminalの借入（レンディング）トラックのDAUでは2位で、Aaveに次ぐ順位です。Alphaが見ているのはアクティブさと取引の熱量。この2つはTermMaxに不足がありません。

ただし、Alphaの“その先”こそが本当の疑問です。Alphaから現物、そして先物へ――歴史的に最後まで駆け抜けたのはごく一部のプロジェクトだけ。Alphaのハードルは比較的やさしい一方で、現物と先物の要求はワンランクどころか一段上。継続的なユーザー成長、収益の実績、時価総額の運営（マネジメント）、コンプライアンスの審査――どれも欠かせない。多くのプロジェクトはAlphaの段階で止まり、熱が冷めると沈んでいきます。

TermMaxは何を持っている？　YZi Labs（旧Binance Labs）EASY Residency Season 3の“育成”枠としての背景がある。これはバイナンス・エコシステムに近い距離で観測できる窓です。もう一つの線としては、Canton Network上でTermPrimeの初回取引が完了したこと。従来型の金融機関が、そのインフラを使って固定金利の貸付（借入）を行い始めています。機関側の進捗は、まさに現物の上場審査で加点になるような「本当のビジネス」です。

つまりTermMaxの前には二段階の階段があります。第1段階はすでに踏み固められていて、第2段階は飛び移るのを待っている。Alphaはチケット、現物はボックス席です。チケットは取りやすいけれど、ボックス席は数が限られています。

TGE後90日間、私は2つのことを見ます。TMXがBinanceの現物または先物の上場公告に出てくるかどうか。TermPrimeのCanton上の取引量が「初回」から「日常」に変わるかどうか。どちらも当たれば、TermMaxは固定金利（ファイルドレート）・レーンの中で本当に走り出した存在になれます。どれか一つでも当たれば、それだけで第2梯隊にしっかり定着できるはずです。

この波は孫割り（冲孙割）によるもの？
それとも最近、取り締まりが多すぎるから？
あと2日間あるけど、先にみんなに伝えるってことは、すぐにお金を火币から出しておけって意味だよ。
安安は先にあなたに知らせてあげたよ！
以上！

#termmax @TermMax 資金融資（借貸）契約には、暗黙のルールがある：どれだけ資金を融けたかが、その人がどれほど大きなことを成し遂げられるかを決める。Aaveは$1億以上、Morphoは億単位、Pendleは$2000万以上を調達した。TermMaxは融資が$4.25Mに留まっている。2023年11月のシードラウンドの投資家はCumberland（DRW傘下）、HashKey Capital、Decima Fund。

このルールに従えば、TermMaxは大した成果を出せないはずだ。でも、実際には何をやったのか？10本のチェーンへのデプロイ、三代币のシステム、AMMによる固定金利のマッチング、現物決済と清算。V2ではさらにAtomic OrderとSmart Unwindも。登録ウォレットは150万、日次アクティブは9万。Token Terminalの借貸セクターにおけるDAUランキングでは2位で、Aaveに次ぐ。

$4.25Mでこのデータを出したのは、予算不足ではなく資本効率だ。ほかが$1億+で成し遂げることを、TermMaxは端数で限界まで手を伸ばした。なぜそうできたのか、後で腑に落ちた。TermMaxは「まず資金調達してから人員を増やす」という重い資本投入ルートを選ばず、先にプロダクトで需要を検証し、チーム規模もコストも抑え込んだのだ。このやり方は強気相場では遅く見えるが、お金が高くなる局面ではむしろ生き残り戦略になる。

もちろん、小予算にも小予算な現実がある。監査、多チェーン運用、安全監視にもお金がかかる。$4.25Mだけでは長いタイムラインは支えきれない。だからこそTGEのタイミングが極めて重要になる。トークン上場によってトレジャリーが開き、YZi Labs（旧Binance Labs）のEASY Residency Season 3による育成がエコシステム資源をもたらす。さらにCumberlandの伝統的金融のバックグラウンドが、機関投資家側への裏付けになる。これらのカードは同時に切られている。

私の見立てでは、TermMaxのTGEは単なるトークン上場ではなく、おそらく次のラウンドの資金調達のシグナルでもある。プロダクトのデータはすでに十分に堅い。足りないのは弾薬で、TGEこそがその「弾薬を補充する」ための窓口だ。

自転車チームの予算で方程式のラップタイムを走り切った。あとは、その方程式のスポンサーを獲得できるかどうかを見るだけだ。

#termmax @TermMax 有人跟我说TermMax支持代币化股票做抵押品，我第一反应是"清算怎么搞"。去翻了文档才发现，TermMax用的不是传统清算逻辑，是实物交割。

传统DeFi借贷协议的清算方式是：抵押物价格跌破阈值，协议在市场上卖掉你的抵押物，收回借出的钱。这个逻辑对ETH、WBTC这种高流动性资产没问题，市场上有足够的买单接住抛售。但代币化股票呢？QQQ、SPY、NVDA的代币化版本，链上流动性远不如ETH。如果大规模清算，卖不出去怎么办？

TermMax的实物交割逻辑是：清算时协议不卖抵押物，直接把抵押物交给借方。借方拿到的是抵押物本身，不是卖掉后的现金。

这个设计听起来简单，但我琢磨了一下，它解决了一个很实际的问题。传统清算依赖市场流动性，流动性不足时清算会引发连环崩盘。实物交割绕开了这个问题，因为不需要在市场上卖任何东西。抵押物从借方手里转到借出方手里，不经过市场。

传统清算卖抵押物换钱，TermMax直接把抵押物塞你手里。听起来像退回原始，实际上是给低流动性资产开了一扇门。

这扇门有多大？TermMax已经在BNB Chain上接受了Ondo的代币化股票作为抵押品。代币化股票是一个在快速增长的市场。如果实物交割逻辑跑通了，TermMax能承载的抵押品类型就远不限于crypto资产。

有一说一，实物交割对借出方提出了新要求：你借出去USDC，清算后收回来的可能是NVDA代币化股票，想拿回USDC得自己再卖一步。对只想吃固定利息的散客，这是多一道手续。但对机构来说，这反而是优点——直接拿到抵押品本身，不依赖市场深度，也没有滑点损耗。机构端的借贷，要的就是这种确定性。

我会盯代币化股票作为抵押品的市场借款量，有没有在TGE后出现明显增长。增长了，说明机构型的借出方在进入，实物交割的逻辑被市场接受。这个数据比TVL诚实。

七夕快乐朋友们！
今天就不去电影院看$牛来 了
看空枪吧！

#termmax
誰かが私に「@TermMax は“固定利率版Pendle”だ」と言ってきました。私はすぐには同意せず、まず両者のプロトコルがどんな関係なのか調べました。
調べて分かったことが1つあります。TermMaxで最も好調な市場で使われている担保は、PendleのPTです。
Pendle PTとは何か？資産をPendleに預けると、Pendleは元本と利回りを分けます。PTは元本部分で、満期時に額面で償還されます。TermMaxはPTを担保として受け入れるため、PT保有者は満期を待たずにPTをTermMaxへ持ち込んでUSDCを借りられ、流動性を得られます。
この市場のパフォーマンスが最も良いのは、私の判断ではありません。投資調査レポートに「明確なPMF」と書かれていました。
なぜそう言えるのか？このルートが、実在する需要を検証したからです。つまり、Pendle PT保有者は、アンロックせずに流動性を必要としている、ということ。これまで、PTを持っていてもお金が急に必要になった場合、満期を待つか、割引して売るしかありませんでした。TermMaxは第3の選択肢として「担保による借入」を提供しました。
私自身も、このルートの裁定余地を試算しました。仮にあなたがPendle PTを保有し、年化利回りが5%だとします。PTをTermMaxに持ち込んでUSDCを借りると、固定利率は仮に3%です。途中で2%のスプレッドが取れるので、それがあなたの利益です。さらに、USDCを再びPendleに戻して変動利回りを得られるなら、スプレッドはもっと大きくなる可能性があります。
この裁定は理論上の話ではなく、オンチェーンデータで検証できます。TermMaxのPendle PT市場では実際の貸借が行われており、ポイント目当てのマイニングのようなものではありません。
貸借プロトコルが最も健全な状態というのは、TVLが最大であることではありません。人がその機能を使うために“迂回してまで”やって来ることです。迂回とは、他の場所ではそのことができないという意味でもあります。
ただ、ここにも観察があります。Pendle PT市場が回っているということは、TermMaxが「明確な価値のアンカーを持つ担保」において最も良い成果を出していることを示しています。PT自体に満期日と額面があり、天然の高品質担保です。このロジックをより幅広い資産カテゴリに拡張できるかが、V2のAlpha Zoneがやるべきこと。言い換えれば、PT市場は“検証済みの出発点”であり、ゴールではありません。
私は、Pendle PT市場がTermMaxの総借入量に占める割合に注目します。今後も上昇するのか、それとも下がり始めるのか。上昇なら、このルートがより多くのユーザーを惹きつけていることを意味します。占有率が下がる一方で他の市場が伸びているなら、PMFが一点からネットワークへと広がっていることを示しています。どちらも良いサインですが、私は後者の方により期待しています。

#booster
TermMaxのboosterタスクが完了しました。万能な広場の皆さんに感謝です。
タスク3️⃣の答えはABACAです
これまでのboosterタスクと比べて、4️⃣では追加でDCへの接続が入っていて、スマホで梯子のない人にはちょっと厄介です。

現在、いろいろ攻略を見てみましたが、PCでDiscordを紐付ける方法はまだ見つかっていません。もし見つけた方がいれば、教えてください！🙏🏻

それとタスク5️⃣ですが、いくつかのノードを開くと「サポートされていません」と表示されるので、カッとなって（笑）PCでBinanceウォレットのプラグインを使って完了しました✅。
結果的に、何とか無事でした。

#booster
急いで来たけど間に合って、TermMaxの新しいミッションを発見！
今回は抽選でよかった、抽選のほうが手遅れになるよりマシだよね、ははは(〃'▽'〃)気合い勝負の時が来た！

そしたらなんとDiscordに接続しないといけない……
ソーシャルアカウントの連携でDC➕TGが更新されてる？！

アンアン、あなた……
急にしっとり“莞莞類卿”みたいになってるじゃん？
今日は遅すぎたから、明日起きてから手作業でガシガシ作る！😴

映画のIPに独自のミーム・コミュニティができたら、何が起こるのだろう？
僕は $niulai がまさにこの問題に答えようとしていると思う。
映画『牛来』はただのスタート地点で、その後もっと重要なのは、コミュニティがそれをきっかけに独自のネタ、独自の言葉、そして独自の遊び方を生み出せるかどうかだ。
もし本当にそれが生まれたなら、ちょっと面白くなりそうだ。
だからこのプロジェクトは、もう少し様子を見てみるつもりだ。 #niulai #牛来

#alpha
ちょっと容赦ない。
もともと週末の値動きが小さいのは、みんなにとって得がたいコスト削減のチャンスだったのに、今度はそれすら奪われた。
毎日alphaを追いかけてるだけで、刺激満点だよ。

以前ブロックチェーン・プロジェクトに注目していて、より技術とアプリケーションのシナリオを重視していました。
でも今、良い長期ストーリーも同様に重要だと気づきました。
#宇宙之心 は SpaceX の星間探査の理念から出発し、星間文明、分散型ネットワーク、そしてコミュニティの共同構築を結びつけて、比較的ユニークな発展方向を形作っています。
今後、構想を実現できるかどうかは、時間が検証する必要があります。
#宇宙之心 $SPCX
CA：0xd77c450f4785f180b054f4a23d5fafb11f057777

#ALPHA
いいえ、あなたたちの広場の$GRVT の報酬ってこんなに多いの？
当時、計算すると1人あたり平均40個じゃなかった？
羨ましい……嫉妬して顔がぐしゃぐしゃになっちゃうよ……

#alpha
長いこと新しいコインが出てないと思ったら、そして$AEON が来た瞬間に、底で買いに入った人たちを一発やらかしたって話？
この、見覚えのある「養蛊」みたいな感じ😂
良いニュースは、今は反発して22%戻してることだね，

あれ、隣の君？
俺は親父のアカウントで君から200块をただ取りするだけだって、それってそんなに難しいの？

#booster
事件が解決したんだね。やっぱり私は資格がなかった……。泣きすぎて声が大きかった……
😭

@Marktowin-项目投研家 的一图流总结看了之后才发现，币安钱包角落里居然还有两个任务！
最近已经落寞到要在各个角落里捡东西吃了。
但是！
有得吃就不错了。
赶紧去做！

՞˶•⩊•˶՞ಣ
Realgoのタスクは、連続7日間のサインインだけでOK。
Alloxのほうは比較的複雑で、スマホだとウォレットに接続できないので、あとでPCに切り替えて調べてみます。

#booster GRVT この任務の活動要件には「最初の300名」と書いてあるのに、ブースターでは600名なんです。じゃあ私はいったい資格があるんでしょうか……◔̯◔ᐝ

#grvt 友達が私に聞いてきました。「GRVTの評価額は540Mドルだけど、高いの？」

私はこう言いました。「比較の仕方次第だよ」。もしGRVTを“純粋なPerp DEX”として見るなら、540Mは高すぎます。日次の取引高は1.35億ドルに留まります。一方でHyperliquidの日次取引高は30〜50億ドル。評価額の差が10倍程度で済むはずがありません。しかし、もしGRVTを“オンチェーンの証券会社”として見るなら、540Mは安いです。E*Tradeがモルガン・スタンレーに買収されたときの評価額は1.3Bドルでした。あれは2019年の数字です。

GRVTのプロダクト群は、DEXひとつではありません。暗号のパーペチュアル、トークン化株式のパーペチュアル、コモディティの大口取引、RWAの投資商品、利息の付く証拠金、そして計画中の決済やデビットカードまであります。これは、Hyperliquidの競合というより“オンチェーン版のリテール証券会社”で、Robinhoodの競合に近い存在です。

資金調達は33.4Mドル、5ラウンド。投資家にはZKsync、アブダビのソブリンファンドが支援するFurther Ventures、EigenCloud、500 Globalが含まれます。これらの投資家の分布が興味深いのは、ZKsyncがエコシステムに賭け、Further Venturesが中東市場に賭け、EigenCloudがインフラ統合に賭けている点です。従来型のcrypto VCが集結している感じではなく、プロジェクトのポジショニングが“界隈をまたいでいる”ことを示しています。

ただし、最終的な評価額は収益で決まります。業界平均の手数料率を雑に当てはめて、540Mの評価額が年換算で2.5億ドルの収益に相当するとすると、P/Sはおよそ2倍。cryptoの世界では高すぎません。しかし、この収益は粗い推定であり、実際に開示された数字ではありません。仮に実際の収益が推定の半分しかなければ、P/Sは4倍になり、それなら安くはありません。

540Mで買っているのは、今日のDEXではなく明日のオンチェーン証券会社です。そして「明日」がいつ来るかは、Pay層とRWA商品がうまく走り出せるかにかかっています。@grvt_io

#grvt 100% プロトコルの経済的余剰がトークン保有者へ還流する――この一文、私は何度も繰り返し3回読んだ。

GRVT@grvt_io はトークン・エコノミクスの中でこう約束している。プラットフォームが稼いだお金の一部はエコシステムへ再投資し、残りはすべてTWAPで$GRVTトークンを買い戻す、と。とても聞こえはいい。だが調べてみると、GRVTはいまのところ収入データを一切公開していないことが分かった。

「収入はある」という曖昧な話ではない。数字すらないのだ。日次取引量が$1.35億で、業界平均の手数料0.05%でざっくり見積もると、日次収入はおよそ$67.5万、年換算で約$2.5億になる。ただしこれは粗い推計にすぎず、実際の手数料体系、GLPの収益分配、市場メイカーの取り分などが純利益に影響する。

買い戻しの約束の価値は、プラットフォーム収益の透明性に等しい。収入データのない買い戻しの約束は、まるで決算のない配当の約束のようなものだ。

最初はこの設計は良いと思った。100%還流はかなり強い価値捕捉メカニズムだ。しかし読み返してみると、収入の開示がない以上、この「良さ」は割り引きが必要だ。GRVTがだましていると言いたいわけではない。透明性がない状態では、買い戻しの強度がプロジェクト側の自発性に完全に依存してしまうからだ。crypto業界の自発性――過去の記録はあまり見栄えがよくない。

ただ、ひとつ気になる点もある。GRVTの会員制モデルでは、$GRVTをステーキングすると手数料割引などの特典が得られる。つまり、トークンには実際の利用シーンがあり、価値を回買い（買い戻し）だけで支える必要はない。ステーキング率が十分に高ければ、トークンの価値フロアにも一定の支えができる。

問題はこれだ。収入はいつ開示されるのか？TGE後に、オンチェーンで検証できる収入データは出てくるのか？公式ドキュメントでは明確なタイムテーブルが見つからなかった。もしTGE後1か月以内でも収入データが確認できないなら、買い戻しに対する私の信頼は大幅に下がる。もし初日から透明なオンチェーン収益ダッシュボードがあれば、このプロジェクトの信頼性は一段上がるだろう。

#booster
こんなに人がどこから湧いてくるんだよ…！意気揚々とタスクをしに行ったら、なんともう満員だった……
(´o̴̶̷̤ㅂo̴̶̷̤`)
私は手早くないのが嫌い……