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ここ数日、TermMaxのキュレーター構想にずっと引っかかっていて、同じ矛盾に何度も戻ってきてしまいます。

私たちはDeFiに来たのは、ファンドマネージャーを信じないため。なのに、なぜ「人間が自分の預けた資金の行き先を決める」ようなプロトコルを見ているのでしょう？最初の直感はタブを閉じることでした。

でも、閉じませんでした。試しに少額をキュレーションされたバルブに入れて、「何もしない」とどう感じるのか見てみたんです。

変なところがあって、あなたは何もしない。リバランスもしないし、プールを飛び回るわけでもない。キュレーターがやるんです。最初はそれが手抜きに思えるんですが、でも、それが商品だと気づくと話は変わります。あなたが買っているのはAPYではなく、他人のリスク・フィルターをレンタルしているだけなんです。

そこで、みんなが言うようにDYORしてキュレーターを調べてみました。ウォレットを開いて、過去のバルブ、配分を見ました。正直に言うと、理解できたのは多分20%くらいです。本当に確認できたのは、少なくとも彼らが以前に破綻させていないことくらい。かなり薄い根拠で、認めたくないくらいその違和感を長く抱えました。

でも、それでなぜTermMaxがこういう設計にしたのか分かりました。

これは無制限のフリーフォーオールじゃありません。キュレーターは何にでも勝手に突っ込めるわけではなく、ホワイトリスト化されたマーケットだけ。大きな変更にはタイムロックが必要で、さらにGuardianが、公開される前にそれを拒否（veto）できる。しかも私の資金がマッチングされるまで待っている間は、アイドル状態ではなく、例えばMorphoのようなところにルーティングされて稼ぎ続けます。非信頼（trustless）ではなく、「境界を持った信頼」なんです。

ただ、TermMaxが本当に解決しているのは別の問題です。固定金利。実際の満期日。レートが一晩で爆発することなく、ワンクリックでレバレッジ。これはマネーマーケットというより、レンディングにおけるUniswap V3に近い感覚です。レンジを設定して、自分の条件を分かっている。FTとXTがそれを可能にしていて、その部分をきちんと押さえたプロトコルはあまり見かけません。

とはいえ、まだ100%納得したわけではありません。世界中のタイムロックがあっても、2amにマーケットが崩れて、キュレーターが遅れるようなことが起きたら意味が薄い。清算（リキディエーション）の連鎖では、その遅れはドキュメント側で支払われるのではなく、預け手（デポジター）に請求されるんです。

でも、Keyrockのようなチームが今バルブをキュレーションしているのを見ると、これは「実験」というより、DeFiが向かう先そのものに思えてきます。

#DeFi #FixedRates

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