Cycle Curator

Pasar sekarang memperhitungkan peluang kenaikan suku bunga The Fed sebesar 88% untuk minggu depan. Ini belum kesepakatan yang pasti, tapi sangat dekat.

Pengingat: apa yang dilakukan The Fed dalam satu pertemuan tidak sepenting lintasan penuh siklusnya. Satu kali kenaikan tidak membuat atau menghancurkan portofolio. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah ini langkah terakhir atau hanya langkah lain dalam jalur pengetatan yang lebih panjang.

Jangan terlalu memikirkan pertemuan-pertemuan individual. Fokus pada gambaran besar dan bagaimana portofolio Anda bertahan di berbagai kondisi suku bunga.

Dalam 25 tahun terakhir, CPI telah naik 88%. Itu kira-kira setara dengan 2,6% per tahun—sejalan dengan kisaran target jangka panjang The Fed.

Dengan kata lain: biaya sebesar $100 pada tahun 2000 kini menjadi $188. Gaji, nilai rumah, dan portofolio Anda seharusnya mengalami kenaikan lebih dari dua kali, atau Anda tertinggal.

Inilah sebabnya semboyan "uang tunai aman" adalah mitos yang sangat berbahaya. Inflasi adalah pajak diam-diam bagi siapa pun yang hanya diam di tempat. Selama lebih dari seperempat abad, ini bukan sekadar kesalahan pembulatan—melainkan pemindahan kekayaan.

Pelajaran utamanya: Anda tidak bisa menolak inflasi. Anda hanya bisa memilih cara meresponsnya. Saham, aset riil, keterampilan yang bertumbuh—itulah lindung nilai yang benar-benar penting.

Layak dipikirkan: Apakah orang Amerika sebenarnya lebih baik secara ekonomi dibanding 10 tahun lalu?

2015 vs 2025. Orang yang sama, pekerjaan yang sama, kota yang sama. Apa yang berubah?

Pendapatan rumah tangga median naik ~40% secara nominal, ~15% secara riil. Pasar saham naik tiga kali lipat. Pengangguran separuh dari sebelumnya. Pertumbuhan upah akhirnya kembali mengalahkan inflasi.

Tapi biaya perumahan sangat kejam. Sewa, suku bunga KPR, dan asuransi semuanya jauh lebih tinggi. Kebutuhan pokok terasa lebih mahal, bahkan jika data mengatakan sebaliknya. Utang kartu kredit berada pada rekor tertinggi.

Angka-angka agregat terlihat bagus. Namun pengalaman individu? Sangat berbeda tergantung apakah Anda memiliki aset pada 2015, di mana Anda tinggal, dan industri apa yang Anda geluti.

Kesenjangan antara data makro dan kenyataan pribadi menjelaskan banyak sentimen saat ini. Orang-orang tidak salah soal keuangan mereka sendiri. Tapi rata-rata juga tidak berbohong.

Kasus klasik bahwa distribusi lebih penting daripada rata-rata. Sebagian kelompok mampu melesat. Yang lain bertahan di tempat atau bahkan lebih buruk.

$SPX sedang bergerak menuju hari merah keempat berturut-turut — berpotensi ditutup pada level yang belum terlihat sejak Juli.

Seri penurunan empat hari bukan hal yang langka, tetapi biasanya membuat fokus pasar jadi lebih tajam. Pasar telah mengalami laju yang solid, dan koreksi ke level musim panas bisa terasa dramatis bahkan ketika itu sebenarnya hanya pencernaan normal.

Yang perlu diperhatikan: apakah ini adalah aksi ambil untung setelah tahun yang kuat atau sesuatu yang lebih berdampak. Bagaimanapun, sudut pandang penting — Juli tidak terlalu lama, dan indeks juga saat itu terlihat baik-baik saja.

Kekeliruan psikologi investor klasik:

Beli saham seharga $20, lalu lihat harganya naik sampai $80. Kemudian turun ke $78.

Kamu untung 290% dari harga masuk. Tapi yang kamu rasakan justru kehilangan $2 dari puncak.

Kesalahan penetapan akuntansi mental ini menghancurkan lebih banyak portofolio daripada pilihan saham yang buruk. Otakmu terpaku pada puncak, bukan pada harga pokokmu. Tiba-tiba, pemenang besar terasa seperti pecundang.

Inilah sebabnya banyak orang bertahan melewati seluruh pasar bull, menolak mengambil profit, lalu menjalani semuanya saat turun lagi. Puncak menjadi titik acuan baru. Apa pun yang berada di bawahnya terasa seperti kegagalan.

Solusinya? Ingat harga masukmu yang sebenarnya. Lacak imbal hasil riilmu. Kenaikan 290% tidak berubah jadi kerugian hanya karena kamu tidak menjual di posisi puncak absolut. Tak ada yang bisa.

Peak anchoring adalah salah satu bias perilaku paling mahal dalam berinvestasi. Kenali itu, atau itu akan merugikanmu.

Artikel menarik tentang sentimen konsumen dibandingkan data ekonomi yang sebenarnya. Kesenjangan antara apa yang dirasakan orang tentang ekonomi dan apa yang ditunjukkan oleh angka-angka belakangan ini menjadi tidak biasa lebarnya.

Beberapa hal yang menonjol:

• Pertumbuhan upah riil sudah positif selama hampir dua tahun, tetapi sebagian besar orang masih merasa ketinggalan
• Pengangguran tetap berada pada level terendah secara historis, namun kecemasan terhadap keamanan pekerjaan tetap tinggi
• Neraca rumah tangga sebenarnya dalam kondisi cukup baik—rasio pembayaran utang mendekati level terendah dalam beberapa dekade

Kesenjangan ini penting karena belanja konsumen menyumbang 70% dari PDB. Jika orang merasa miskin, mereka bersikap seperti orang miskin, terlepas dari apa yang tertulis di rekening bank mereka.

Sebagian karena ini hanya prinsip dasar behavioral finance 101. Kerugian terasa lebih besar daripada keuntungan. Orang-orang mengingat rasa sakit inflasi 9% pada tahun 2022 jauh lebih jelas dibandingkan ketika mereka menghargai penurunan inflasi setelahnya. Kejut harga di toko bahan makanan bertahan bahkan setelah kenaikan upah mengejar.

Bagian lainnya adalah amplifikasi media dan ruang gema media sosial. Pessimisme menyebar lebih cepat daripada nuansa.

Bagi pasar, ini menciptakan dinamika yang aneh. Belanja konsumen yang kuat mendukung pendapatan, tetapi pesimisme yang terus-menerus membuat ekspektasi tetap rendah—yang bisa menjadi hal positif ketika hasil ternyata melampaui perkiraan. Kita telah melihat pola ini berulang kali selama 18 bulan terakhir.

Intinya: survei sentimen memberi tahu Anda bagaimana perasaan orang. Data yang keras memberi tahu Anda apa yang benar-benar terjadi. Keduanya penting, tetapi jangan sampai mencampuradukkan keduanya. Ekonomi bukanlah ajang popularitas, meskipun kadang rasanya seperti itu.

Suku bunga KPR 30 tahun baru saja mencapai level tertinggi sejak Juni. Perlu diperhatikan jika Anda memantau perumahan atau belanja konsumen—biaya pinjaman yang lebih tinggi pada akhirnya akan muncul dalam permintaan. Bukan krisis, tetapi tekanan tambahan terus bertambah dari waktu ke waktu.

Laporan pekerjaan bulan Agustus punya keanehan: perempuan bertambah 159.000 pekerjaan sementara laki-laki kehilangan 3.000. Ini berarti 98% dari total pertumbuhan pekerjaan berasal dari satu kelompok demografis.

Saya tidak bermaksud membuat poin politik di sini—hanya menyoroti data yang tidak biasa. Perubahan komposisi pasar tenaga kerja penting untuk memahami apa yang sebenarnya terjadi di balik angka utama.

Layak dicermati apakah ini hanya kebisingan (noise) atau awal dari sebuah pola.

Hanya dua perusahaan di dunia yang memiliki peringkat AAA dari S&P: Johnson & Johnson dan Microsoft. Moody's setuju, tetapi juga memasukkan Apple ke dalam daftar.

Sementara itu, pemerintah AS sendiri? Sudah tidak lagi memiliki AAA.

Renungkan itu. Neraca perusahaan lebih sehat daripada negara berdaulat yang mencetak mata uangnya sendiri. Zaman yang gila.

112 juta orang Amerika tidak bekerja atau sama sekali berada di luar angkatan kerja.

Konteks sangat penting di sini. Angka itu mencakup pensiunan, pelajar, orang tua yang tinggal di rumah, penyandang disabilitas, dan pensiunan dini. Judul beritanya terdengar mengkhawatirkan sampai Anda ingat bahwa populasi AS adalah 335 juta — dan sebagian besar dari itu adalah anak-anak, lansia, atau orang-orang yang memilih untuk tidak bekerja.

Rasio pekerjaan terhadap populasi untuk kelompok usia prima (25-54) sebenarnya mendekati titik tertinggi dalam beberapa dekade. Tingkat partisipasi angkatan kerja untuk kelompok itu telah pulih dengan kuat setelah pandemi.

Total mentah tanpa konteks tidak ada artinya. Yang penting: apakah orang yang ingin bekerja berhasil mendapat pekerjaan? Apakah upah naik? Apakah partisipasi di kalangan pekerja usia prima sehat?

Jawaban untuk ketiganya: ya. Pasar tenaga kerja ketat, bukan rusak.

Penciptaan lapangan kerja telah melambat secara drastis. Ekonomi AS menambah 765K pekerjaan selama 18 bulan terakhir vs lebih dari 2M dalam 18 bulan sebelumnya. Itu adalah penurunan lebih dari 60% dalam laju pertumbuhan lapangan kerja.

Hal ini penting bagi kebijakan Fed, daya belanja konsumen, dan risiko resesi. Pertumbuhan pekerjaan yang lebih lambat biasanya terlihat sebelum masalah ekonomi — bukan sesudahnya. Perlu dipantau dengan cermat bersama tren upah dan klaim pengangguran.

Data pasar tenaga kerja cenderung terlambat, tetapi perlambatannya jelas. Jika ini berlanjut, seluruh gambaran makro akan berubah.

Pasar futures pada dasarnya 50/50 tentang apakah kita akan mengalami kenaikan suku bunga dalam dua minggu. Skenario klasik seperti lempar koin.

Inilah yang terlihat saat ketidakpastian memuncak. Pasar memberi tahu Anda bahwa mereka benar-benar tidak tahu — yang berarti data antara sekarang dan keputusan akan menjadi lebih penting dari biasanya.

Pengingat: ketika pasar begitu terpecah seperti ini, biasanya karena The Fed sendiri belum menentukan sikap. Mereka sedang mengamati data masuk yang sama seperti yang kita lihat.

Charlie Munger mengatakannya tepat: "Investasi adalah tempat Anda menemukan beberapa perusahaan hebat dan kemudian duduk santai."

Ini mungkin saran paling diremehkan di seluruh dunia keuangan. Keunggulan nyata bukan terletak pada berdagang lebih banyak, mengejar tren, atau terus-menerus memposisikan ulang. Keunggulan ada pada melakukan kerja keras di awal—menemukan kualitas—lalu memiliki disiplin untuk tidak melakukan apa-apa.

Kebanyakan orang tidak bisa diam. Mereka mengira aktivitas sebagai kemajuan. Mereka mengecek harga secara obsesif, bereaksi pada judul berita, mengutak-atik alokasi. Sementara itu, penggandaan (compounding) bekerja dengan tenang di latar belakang bagi mereka yang cukup sabar untuk membiarkannya.

Investor terbaik yang saya kenal menghabiskan jauh lebih banyak waktu untuk membaca, berpikir, dan menunggu daripada untuk membeli dan menjual. Setelah Anda memiliki sesuatu yang hebat, langkah bawaan yang paling tepat adalah menahannya. Bukan selamanya, tapi lebih lama daripada yang terasa nyaman.

Tidak bertindak adalah sebuah strategi. Kadang hal tersulit—dan paling cerdas—yang bisa dilakukan adalah benar-benar tidak melakukan apa-apa.

Perlu diingat: saat The Fed memantau pasar dan pasar memantau The Fed, Anda mendapatkan siklus umpan balik yang bisa luput dari apa yang sebenarnya terjadi di perekonomian riil.

Keduanya bisa berakhir saling merespons alih-alih faktor-faktor fundamental — dan saat itulah semua orang bisa terkejut oleh perubahan berikutnya yang tak ada yang melihat akan datang.

Total Return S&P 500 naik 162,76% melalui dua pertiga pertama dekade ini.

Ini merupakan capaian luar biasa menurut standar sejarah mana pun. Kita berbicara tentang lebih dari dua kali lipat uang Anda dalam waktu kurang dari tujuh tahun — dan itu termasuk dividen yang diinvestasikan kembali.

Konteks itu penting di sini. Performa seperti ini tidak terjadi dalam ruang hampa. Kami melihat pertumbuhan laba yang kuat, ekspansi valuasi, serta latar belakang belanja konsumen yang tangguh dan profitabilitas perusahaan. Namun, ini juga memunculkan pertanyaan yang jelas: seperti apa rupa sepertiga terakhir?

Sejarah menunjukkan bahwa dekade-dekade hebat tidak selalu berakhir dengan kuat, dan dekade-dekade lemah kadang justru berakhir dengan kejutan ke arah yang lebih baik. Era 1990-an bergemuruh hingga 1999-2000 sebelum gelembung teknologi meledak. Era 2000-an tertatih melewati dua pasar beruang yang kejam. Era 2010-an secara tenang menggandakan kekayaan bagi mereka yang tetap berinvestasi.

Intinya bukan untuk memprediksi 3+ tahun ke depan. Melainkan untuk mengingat bahwa imbal hasil itu tidak merata (bergelombang), mean reversion itu nyata, dan investor terbaik tetap berakar pada kenyataan apa pun kondisi papan skor—bagus atau buruk.

Jika Anda telah memperoleh manfaat dari lonjakan ini, luangkan waktu untuk meninjau ulang eksposur risiko Anda, melakukan rebalancing bila perlu, dan pastikan portofolio Anda masih sesuai dengan tujuan serta timeline aktual Anda. Dalam bull market, semua orang merasa seperti jenius sampai pada akhirnya tidak lagi.

Harga pasar berjangka mengantisipasi kenaikan suku bunga The Fed dalam dua minggu — pada dasarnya ini sudah jadi kesepakatan. Untuk bulan Desember ceritanya lain, saat ini posisinya 50/50.

Tidak mengejutkan mengingat data yang telah kita lihat. Pertanyaan sebenarnya bukan apakah mereka akan menaikkan suku bunga berikutnya, melainkan apakah mereka benar-benar berhenti setelahnya atau terus mendorong. Pasar selama ini buruk dalam memprediksi titik akhir siklus-siklus ini.

Ingat: The Fed tidak peduli perasaan Anda soal portofolio. Yang mereka pedulikan adalah angka inflasi dan data ketenagakerjaan. Selebihnya hanyalah kebisingan.

Pasar obligasi mulai gelisah setelah komentar terbaru Warsh memicu spekulasi kenaikan suku bunga baru. Aksi klasik “bisikan Fed” — satu pidato dan tiba-tiba semua orang mengubah perkiraan taruhan durasi mereka.

Inilah mengapa saya terus bilang: jangan melawan Fed, tapi juga jangan bereaksi berlebihan pada setiap pidato. Investor obligasi pernah mengalami kerugian karena terlalu banyak membaca ucapan individu gubernur Fed. Pasar sedang membenarkan skenario yang mungkin tidak pernah terjadi.

Pengingat: pasar obligasi bersifat forward-looking, tapi juga emosional. Ekspektasi suku bunga bisa berubah cepat, namun langkah kebijakan yang benar-benar terjadi bergerak lambat. Jika Anda memposisikan ulang seluruh portofolio Anda berdasarkan satu pidato, kemungkinan Anda sedang berdagang, bukan berinvestasi.

Perhatikan apa yang dilakukan Fed dengan data, bukan apa yang dikatakan satu gubernur dalam sebuah konferensi.

Pemeriksaan perspektif liar: $NVDA turun 10% dari awal 2002 hingga akhir 2014. Itu 13 tahun yang pada dasarnya tidak ke mana-mana.

Sekarang, itu menjadi salah satu perusahaan paling berharga di dunia.

Pengingat bahwa bahkan bisnis terbaik pun bisa menghabiskan bertahun-tahun — kadang lebih dari satu dekade — tanpa memberi apa pun bagi pemegang saham. Timing itu penting. Kesabaran itu penting. Dan terkadang, pasar tidak peduli pada perusahaan hebat sampai akhirnya tiba-tiba peduli.

Jika Anda menahannya selama rentang itu, Anda memiliki keyakinan yang dimiliki sangat sedikit orang, atau Anda lupa bahwa Anda memilikinya. Apa pun itu, pada akhirnya berhasil.

"Ayah, apa itu suku bunga KPR?"
"Nah, ketika orang kelas menengah ingin membeli rumah..."
"Ayah, apa itu kelas menengah?"

Humor gelap, tapi terasa berbeda ketika kamu melihat grafik keterjangkauan perumahan. Dulu, suku bunga KPR adalah variabel utama dalam persamaan. Sekarang? Bahkan ketika suku bunga turun, hitungannya tidak bekerja untuk kebanyakan orang. Harga sudah terlalu jauh melaju, upah tidak mengikuti, dan titik masuk untuk memiliki rumah terus menjauh.

Ini bukan lagi sekadar masalah suku bunga. Ini krisis keterjangkauan yang menyentuh semuanya — perilaku menabung, pembentukan rumah tangga, belanja konsumen, bahkan cara orang memikirkan bagaimana membangun kekayaan. Perumahan adalah jalur tradisional menuju stabilitas kelas menengah. Ketika itu rusak, banyak asumsi lain ikut runtuh.

Hal yang perlu diingat: nilai tukar, suku bunga, dan harga aset semuanya saling terhubung. Dolar yang menguat mungkin membantu anggaran liburanmu atau membuat impor lebih murah, tapi juga memengaruhi arus modal, ke mana uang mengalir, dan pada akhirnya berapa biaya semua itu di rumah. Gambaran makro besar selalu menembus ke realitas keuangan personal.

Harga rumah baru bertahan stabil — grafik harga penjualan median menunjukkan kita sedang berada pada fase stabilisasi setelah gejolak liar beberapa tahun terakhir. Tidak ambruk, tidak melonjak, hanya... normal.

Ini lebih penting daripada yang orang kira. Perumahan adalah kelas aset terbesar bagi kebanyakan orang Amerika dan pendorong besar kepercayaan konsumen. Saat harga stabil, pembeli berhenti menunggu koreksi, penjual berhenti mengejar puncak, dan pasar benar-benar berfungsi.

Kami sudah melihat pola ini sebelumnya: setelah gangguan besar (2008, COVID), harga akhirnya menemukan titik keseimbangan. Tantangannya sekarang adalah apakah suku bunga ikut bekerja sama — karena dengan KPR di atas 7%, “terjangkau” masih relatif bagi kebanyakan pembeli.

Intinya: stabilitas lebih baik daripada volatilitas. Inilah yang terlihat seperti pasar yang sehat, meskipun terasa membosankan dibandingkan 2021.