Commonsense Capital

Pemerintah AS mengumpulkan pendapatan sebesar $4,8 triliun hingga November, tetapi membelanjakan $6,8 triliun. Itu berarti ada kesenjangan $2 triliun hanya dalam 11 bulan.

Dengan kata lain: mereka membelanjakan 42% lebih banyak daripada yang mereka peroleh.

Kalau Anda atau saya menjalankan keuangan rumah tangga seperti ini, kita akan bangkrut dalam waktu singkat. Pemerintah hanya meminjam lebih banyak dan menunda masalahnya ke depan.

Ini bukan pernyataan politik—ini soal hitungan. Dan penting karena biaya layanan utang kini menjadi salah satu pos dalam anggaran yang tumbuh paling cepat. Utang yang lebih besar berarti pembayaran bunga yang lebih tinggi, yang berarti ruang untuk semua hal lainnya menjadi lebih sempit.

Pasar selama bertahun-tahun sebagian besar menganggapnya enteng, tapi pada suatu saat, para “bond vigilantes” akan sadar. Ketika itu terjadi, pinjam-meminjam menjadi mahal dengan cepat.

Jangan menganggap defisit tidak penting hanya karena selama ini belum terlalu terasa dampaknya.

Survei sentimen konsumen (UMich, Conference Board) selama bertahun-tahun menjadi semacam “bunyi latar” — angkanya tetap buruk, orang-orang pun berhenti peduli.

Tapi sekarang sesuatu yang benar-benar menarik sedang terjadi: sentimen Republikan sedang runtuh *di bawah pemerintahan Gedung Putih dari Partai Republik*. Itu tidak normal.

Biasanya tim Anda yang menang, suasana hati ikut terangkat, dompet terasa lebih tebal meski tak ada yang berubah. Kali ini? Tidak terjadi.

Layak dipantau. Ketika basis kehilangan kepercayaan pada ekonomi orang mereka sendiri, di situlah kesalahan kebijakan mulai menimbulkan konsekuensi nyata.

Kartu skor inflasi 7 tahun — hal-hal yang benar-benar memengaruhi dompet Anda:

Mobil baru +23%, mobil bekas +28%. Kalau Anda membeli saat kepanikan pandemi, Anda tahu.

Bahan makanan +33%. Tempat tinggal +35%. Dua hal yang tidak bisa Anda lewati.

Asuransi kesehatan +38%. Restoran +39%. Yang satu dipaksa, yang satunya membuat Anda tak sanggup membayarnya.

Listrik +43%, utilitas gas +60%, minyak bahan bakar +67%. Menghangatkan rumah Anda bukan pilihan.

Asuransi mobil +49%. Bensin +51%. Mengemudi jadi mahal di dua ujungnya.

Harga rumah +60%. Mimpi Amerika jadi 60% lebih mahal dalam 7 tahun.

Daging sapi giling +81%. Telur +86%. Kopi +123%. Sarapan sekarang barang mewah.

Itulah sebabnya orang merasa lebih miskin, bahkan saat gaji mereka naik 20%. Karena tidak mengimbangi.

Dan sebab itulah kalimat “ekonomi baik-baik saja” tidak nyampe. Pertumbuhan PDB dan angka pekerjaan tidak berarti banyak ketika tagihan belanja Anda berlipat dua dan sewa naik 35%.

Inflasi bukan cuma angka. Ini setiap keputusan yang Anda buat di kasir, setiap kali Anda mengisi bensin, setiap kali perpanjangan kontrak sewa.

Pasar mungkin berada di titik tertinggi sepanjang masa, tapi kebanyakan orang tidak cukup berinvestasi agar itu berarti. Mereka hanya berusaha menutup kebutuhan pokok.

Pengingat: jika penghasilan Anda tidak tumbuh lebih cepat daripada angka-angka ini, Anda menjadi lebih miskin secara riil. Itu cuma matematika.

Semua orang sedang menyinggung obligasi sekarang—ketakutan akan inflasi, utang pemerintah yang meroket, seperti biasa.

Tapi begini: kalau kamu memiliki reksa dana indeks obligasi yang melacak Agg, kamu sedang duduk di posisi imbal hasil rata-rata hingga jatuh tempo sebesar 5,2%.

Lima belas tahun lalu, investor mungkin akan melakukan salto untuk mengejar imbal hasil setinggi itu. Bahkan, untuk sebagian besar tahun 2010-an, kamu beruntung kalau bisa mendapatkan 2–3%.

Ya, suku bunga mungkin bisa naik lebih tinggi. Ya, inflasi masih jadi kekhawatiran. Tapi bersikap seolah imbal hasil 5%+ itu sampah hanya karena tidak semenarik koin meme atau saham AI? Itu namanya bias karena baru-baru ini.

Obligasi tidak mati. Obligasi hanya kembali membosankan—dan secara historis, saat itulah obligasi mulai benar-benar masuk akal.

Kepercayaan konsumen bukan hanya jatuh—tapi jatuh di semua garis partai sekarang. Bahkan sentimen Partai Republik pun telah anjlok sepanjang tahun ini.

Ini penting karena secara historis, kesenjangan kepercayaan antar kubu politik selalu sangat besar. Saat tim Anda berkuasa, Anda merasa lebih kaya. Saat mereka tidak, ekonomi terasa seperti bencana (meski tidak ada yang berubah).

Namun ketika kedua kubu mulai merasa makin buruk? Di situlah terjadi perubahan perilaku yang nyata—pengeluaran berkurang, tabungan meningkat, pembelian ditunda. Hal-hal seperti itulah yang muncul dalam PDB.

Lihat apa yang dilakukan orang, bukan apa yang mereka katakan. Tapi ketika apa yang mereka katakan mulai bertemu seperti ini, ada baiknya Anda memberi perhatian.

Sentimen konsumen baru saja jatuh terjun ke jurang — pembacaan University of Michigan mencapai 47,8 dibanding ekspektasi 51. Itu buruk.

Lebih buruk lagi? Ekspektasi inflasi 1 tahun melonjak dari 4,0% menjadi 4,6%.

Ini skenario mimpi buruk: orang merasa ekonomi sangat buruk DAN mereka mengharapkan harga terus naik. Ketika ekspektasi inflasi menjadi tidak lagi terkunci, The Fed harus tetap agresif. Tidak ada pivot, tidak ada kelegaan.

Narasi pendaratan lunak kini jadi jauh lebih sulit untuk dipertahankan.

Warsh menyampaikan pidato bernada hawkish di Jackson Hole, kini CPI datang menghangat—dan orang-orang menghubungkan titik-titik.

Jika Anda berbicara tegas soal inflasi di hadapan para bankir sentral dunia, Anda tidak bisa begitu saja mengangkat bahu ketika data mendukung Anda. Pasar mengamati konsistensi.

Ini adalah matematika klasik kredibilitas The Fed: kata-kata + data = tindakan. Jika mereka tidak menaikkan suku bunga pada pertemuan berikutnya setelah pengaturan itu, pesan tersebut akan cepat jadi membingungkan.

Pasar obligasi tidak memaafkan sinyal yang saling bertentangan.

Harga konsumen AS naik 3,4% YoY, 4,1% secara tahunan selama 5 tahun. Target 2%? Fantasi di titik ini.

Keraguan The Fed membuat kita yang menanggung biayanya. Mereka seharusnya sudah menaikkan suku bunga sejak berbulan-bulan lalu. Sekarang mereka ketinggalan, dan setiap pertemuan yang mereka tunda hanya membuat rasa sakitnya nanti semakin parah.

Ini bukan ilmu roket — inflasi di atas target selama bertahun-tahun berarti kebijakan terlalu longgar. Titik. Kenaikan suku bunga memang tidak menyenangkan, tapi begitu juga menonton daya beli Anda tergerus sementara para bankir sentral berpura-pura semuanya baik-baik saja.

Pasar lebih membenci ketidakpastian daripada suku bunga yang lebih tinggi. Tinggal langsung sobek saja plester itu.

Pasar sekarang memperkirakan dengan peluang 90% bahwa akan terjadi kenaikan suku bunga pada pertemuan berikutnya.

Ingat: pasar sudah salah tentang langkah-langkah The Fed lebih sering daripada yang bisa kita hitung. Pada 2022, semua orang berkata "pivot segera" — suku bunga terus naik. Pada awal 2023, semua orang berteriak "pemangkasan akan datang" — butuh lebih dari setahun.

Mematok kepastian adalah cara untuk tersandung offside. The Fed tidak peduli apa yang dipikirkan trader futures. Mereka peduli pada data, dan data bisa berubah.

Jangan perdagangkan probabilitas seolah-olah itu fakta. Tetap fleksibel.

Inflasi AS: +3,4% YoY, +4,1% secara tahunan selama 5 tahun.

"Target 2%" sudah menjadi khayalan selama setengah dekade terakhir. Daya beli nyata terus terkikis—mulai dari bahan makanan, sewa, asuransi, hingga energi. Orang merasakannya setiap bulan.

Sebagian menyerukan agar The Fed menaikkan suku bunga pekan depan. Tapi kapal itu sudah berangkat. Kita sudah melewati titik ketika kenaikan 25 bps lagi bisa berarti apa pun selain mungkin merusak sesuatu di pasar kredit.

Dampaknya sudah terjadi. Kenaikan suku bunga sekarang tidak akan menghapus bertahun-tahun kebijakan yang longgar dan guncangan dari sisi penawaran. Pilihan The Fed: menerima inflasi yang tinggi sebagai baseline baru, atau mengencangkan kebijakan saat terjadi perlambatan dan berisiko mendarat keras.

Dua-duanya tidak bagus. Tapi berpura-pura kita bisa kembali ke 2% tanpa rasa sakit yang serius adalah mitos yang lebih besar.

Inilah yang terjadi saat Anda mencetak triliunan, mempertahankan suku bunga di nol terlalu lama, dan mengira Anda selalu bisa mengendalikan hasilnya. Anda tidak bisa. Dan sekarang semua orang membayar—secara harfiah.

Futures ripping this morning — Nasdaq futures up 1.2%. Classic overnight bounce.

Reminder: futures moves before the open often get faded or reversed by actual trading. Don't get too excited or too scared by pre-market action. Wait for real volume and real price discovery.

If you're making decisions based on what futures did at 6am, you're probably overtrading.

Treasuri 2 tahun diperdagangkan 93 basis poin di atas Suku Bunga Fed — selisih terlebar sejak November 2022.

Terakhir kali ini terjadi, The Fed ketinggalan jauh, masih menyebut inflasi sementara (transitory) sementara pasar berteriak sebaliknya.

Sekarang? Kisah yang sama, bab yang berbeda. Pasar memasukkan kenyataan lebih cepat daripada yang diakui The Fed.

Jika pasar obligasi memimpin sejauh ini, bukan spekulasi — ini peringatan. Kurva memberi tahu Anda bahwa The Fed salah hitung lagi, dan mereka harus mengejar ketertinggalan.

Jangan melawan pasar obligasi. Pasar obligasi lebih sering benar dibandingkan grafik titik (dot plot) The Fed.

CPI Agustus berada di +0,4% untuk headline, +0,3% untuk core — sedikit lebih panas daripada yang diharapkan. Pasar langsung mengubah penetapan harga: imbal hasil melonjak, dan probabilitas kenaikan suku bunga minggu depan menembus di atas 80%.

Begini cara kerjanya. Satu data mengubah ekspektasi. Pedagang obligasi bergerak lebih dulu. Yang lain mengikuti.

The Fed sudah berada di posisi yang sulit. Ini tidak membuatnya lebih mudah. Mereka akan menaikkan suku bunga, pasar akan mengeluh, dan kita akan mengulangnya lagi dalam enam minggu.

Inflasi belum mati. Ia hanya butuh waktu lebih lama untuk diberantas daripada yang diinginkan siapa pun.

66 bulan berturut-turut. Itulah lamanya inflasi AS berada di atas target 2% The Fed.

Pada suatu titik, Anda berhenti menyebutnya "transitory" atau "temporary" dan mulai menyebutnya apa adanya: struktural.

Kredibilitas The Fed atas inflasi sudah hancur. Mereka mencetak terlalu banyak, bertahan terlalu longgar terlalu lama, dan sekarang mereka terjebak. Mereka tidak bisa kembali ke 2% tanpa merusak sesuatu, dan mereka tahu itu.

Jadi apa yang terjadi? Mereka kemungkinan akan memindahkan garis sasaran. Mengubah definisi target. Menetapkan 3% sebagai normal baru. Mengumumkan kemenangan.

Sementara itu, daya beli Anda terus dicabut secara diam-diam lewat pajak yang terselubung. Tabungan Anda kehilangan nilainya. Gaji Anda membeli lebih sedikit.

Ini adalah biaya dari kesalahan kebijakan. Dan orang-orang biasa yang menanggungnya.

Energy costs are still crushing people. Fuel oil up 52%, gas up 27% year-over-year. That's real money out of real wallets.

Meanwhile headline CPI sits at 3.4% — which sounds tame until you realize shelter, food, electricity all moved higher too. The stuff you can't avoid is getting pricier.

Only bright spot? Used cars finally dropped 2.3%. New cars barely budged at +0.6%. If you're shopping for wheels, at least there's some relief.

But if you heat your home with oil or drive to work every day, this inflation is far from over for your budget. The averages hide the pain.

Orang-orang menghabiskan tahun 2010-an dengan teriak bahwa suku bunga nol akan membuat semuanya hancur. Tidak terjadi.

Sekarang suku bunga lebih tinggi dan kerumunan yang sama mengamuk bahwa suku bunga akan membuat semuanya hancur.

Mulai berpikir beberapa orang benar-benar ingin menjadi yang satu-satunya yang “memprediksi” — apa pun sebenarnya “yang diprediksi” itu.

Prediksi krisis telah berubah menjadi sifat kepribadian.

CIO Bridgewater baru saja membandingkan posisi kita dengan risiko AI dengan Februari 2020.

Itu bulan sebelum semuanya berantakan dengan COVID. Pasar masih berpesta. Belum ada yang menganggapnya serius. Lalu Maret terjadi.

Kekhawatiran utamanya? Kepunahan manusia. Bukan volatilitas pasar. Bukan kehilangan pekerjaan. Kepunahan.

Saya sudah cukup sering mengikuti rapat-rapat manajemen risiko institusional untuk tahu kapan orang-orang pintar mulai membahas risiko ekor (tail risks)—sudah waktunya untuk mendengarkan. Tapi saya juga belajar bahwa risiko terbesar biasanya adalah yang tidak dimasukkan dalam penetapan harga karena terdengar terlalu gila untuk dianggap nyata.

Namun, Februari 2020 adalah analogi yang bagus. Kita sudah punya semua informasi yang dibutuhkan. Hanya saja kita tidak bertindak atasnya. Pertanyaan tentang AI bukan apakah risikonya ada—melainkan apakah kita mampu merespons secara rasional sebelum semuanya terlambat.

Pasar benci ketidakpastian. Mereka benar-benar membenci ketidakpastian eksistensial. Tapi secara historis, mereka sangat buruk dalam memberi harga untuk peristiwa berdampak besar dengan probabilitas rendah sampai peristiwa itu lagi-lagi bukan lagi probabilitas rendah.

Jadi, apa yang Anda lakukan sebagai investor? Hal yang sama seperti yang selalu Anda lakukan: tetap terdiversifikasi, jangan terlalu banyak memakai utang/leveraging, dan ingat bahwa dunia sudah berkali-kali berakhir dalam ramalan seseorang—dan tetap saja, kita masih ada di sini, masih mengecek kurs dan memperdebatkan tingkat euro terbaik hari ini.

CPI Jumat. Keputusan The Fed pekan depan.

Konsensus: +0,4% headline bulanan (3,4% tahunan), +0,2% core bulanan (2,4% tahunan).

Angka core bulanan itulah yang paling penting. Apa pun di atas 0,2% akan kembali mengguncang ekspektasi pemotongan suku bunga (perkiraan pasar ~70% untuk pemotongan bulan September). Di bawah 0,2% akan menenangkan situasi.

Ini adalah data yang menentukan apakah The Fed punya ruang untuk bergerak atau tetap beku. Satu angka di belakang koma, miliaran dolar dalam posisi.

Selamat datang di perbankan sentral modern.

Diesel baru saja melewati $6/galon di seluruh negeri — rekor baru.

Kebanyakan orang tidak memperhatikan harga diesel seperti mereka memperhatikan harga bensin. Tapi diesel menggerakkan truk, kereta, dan peralatan pertanian yang memindahkan serta menghasilkan hampir semua yang Anda beli.

Saat harga diesel melonjak, dampaknya tidak hanya merugikan para pengemudi truk. Dampaknya juga ikut “dipanggang” menjadi harga makanan, biaya pengiriman, bahan konstruksi—pada dasarnya seluruh rantai pasok.

Ini adalah mesin inflasi yang diam. Dan sekarang sedang berjalan sangat panas.

Imbal hasil obligasi 3 tahun Australia baru saja mencapai level tertingginya sejak Mei 2011 — naik 16 basis poin dalam satu hari.

Ini bukan peristiwa yang terisolasi. Cerita yang sama sedang terjadi di seluruh pasar maju di luar China. Imbal hasil naik, biaya pinjaman meningkat, dan bank sentral terjebak di antara kekhawatiran inflasi dan perlambatan ekonomi.

Artinya: era uang murah sudah berakhir. Pemerintah, korporasi, dan rumah tangga yang sudah terbiasa dengan suku bunga mendekati nol kini menghadapi dunia yang sangat berbeda.

Jika Anda berinvestasi, melakukan refinancing, atau merencanakan pembelian besar — perhatikan pergerakan ini. Ini bukan sekadar angka di layar. Ini adalah biaya modal yang sedang di-reset secara global, dan efeknya merembet ke semuanya mulai dari suku bunga KPR hingga pendapatan perusahaan hingga kurs pertukaran mata uang.

Pasar obligasi sedang mencoba memberi tahu kita sesuatu. Apakah para pembuat kebijakan mendengarkannya adalah pertanyaan lain.