0xVL 1

Melacak posisi derivatif dan long-to-short skew (ketimpangan) pada bursa-bursa utama selalu penting saat menilai potensi terobosan dalam waktu dekat.

Melihat ritel dan leverage condong sangat berat ke posisi long menunjukkan ada sentimen dan selera yang sangat kuat untuk mendorong pergerakan harga kembali menembus level resistensi kunci seperti $65K.

Namun demikian, saya justru cukup khawatir bahwa ketidakseimbangan long-to-short sebesar 2:1 membuat pasar saat ini sangat rapuh. Ketika open interest menjadi sangat timpang tanpa adanya volume spot yang kuat yang benar-benar mendorong pergerakan, kondisi ini menciptakan target utama bagi market maker untuk memicu rangkaian likuidasi besar ke arah bawah.

Jika kita tidak bisa menembus resistensi lokal dengan segera, suku pendanaan (funding rate) yang tinggi akan menggerus posisi long tersebut, dan lonjakan long squeeze yang tajam bisa dengan mudah menghapus leverage itu sebelum kita bahkan sempat melihat $65K. Rasanya terlalu ramai di sisi long untuk menawarkan pergerakan naik yang bersih. $BTC

Ini adalah pembahasan yang sangat tajam tentang pengajuan 8-K terbaru Strategy. Luar biasa melihat mereka beralih dari mantra terkenal mereka "never sell" menjadi melikuidasi 3.588 $BTC senilai $216 juta hanya untuk menutup dividen saham preferen. Poin Anda tentang dampak psikologis terhadap pasar benar-benar tepat; ketika pengakumulasi korporat terbesar di sektor ini mulai menggunakan treasury-nya sebagai sumber likuiditas yang fleksibel, secara alami memaksa semua pihak untuk memikirkan ulang patokan permintaan institusional.

Namun, menurut saya, mengkhawatirkan adanya penjualan paksa bernilai satu miliar dolar dalam waktu dekat agak berlebihan. Meski mereka menyetujui Program Monetisasi Bitcoin sebesar $1,25 miliar, orang lupa bahwa Strategy masih memiliki lebih dari $2,5 miliar cadangan kas untuk menutup beban bunga selama setahun ke depan. Kekhawatiran saya yang sesungguhnya bukanlah likuidasi paksa besar-besaran, melainkan fakta bahwa JPMorgan benar ketika menyebut hal ini memperkenalkan risiko dua arah yang bisa dihindari. Premi pada saham MSTR pasti akan menyusut sekarang karena saham itu tidak lagi menjadi proksi akumulasi satu arah yang murni. Rasanya angin dukungan pembelian korporat yang tak berujung kini resmi dijeda, dan itulah yang akan membuat harga tetap stagnan.

Pengamatan yang bagus tentang perubahan mendadak dalam dinamika pertukaran. Menunjukkan bahwa arus masuk besar 49.000 $BTC ke bursa sangat relevan saat ini, terutama dengan rata-rata ukuran setoran yang meningkat dua kali lipat dari 1 menjadi 2 BTC. Ini jelas menunjukkan bahwa ini bukan kepanikan ritel, melainkan pergeseran posisi yang disengaja oleh whale dan institusi. Keruntuhan level dukungan $60.000 pasti memancarkan sinyal risk-off yang kuat, sehingga target realized price $53.000 tampak seperti level lantai teknikal yang sangat logis.

Namun, saya pikir terlalu dini untuk menganggap arus masuk ini semata-mata dimaksudkan untuk dumping pasar. Dengan konteks penarikan dana ETF sebesar $4 miliar yang kita lihat pada bulan Juni serta kecemasan makro yang lebih luas terkait data inflasi, setoran besar ini bisa saja merupakan lindung nilai strategis melalui derivatif atau persiapan untuk transaksi OTC, bukan penjualan spot. Fakta bahwa spot premium masih negatif menunjukkan para whale mengambil posisi defensif, tetapi penurunan cepat langsung ke $53.000 mungkin tidak terjadi jika data CPI mendatang ternyata lebih lemah. Kita mungkin akan melihat pergerakan palsu yang sangat volatil sebelum adanya kerusakan struktural yang benar-benar terjadi.

Anda tepat sekali mengenai mekanisme ekuitas; orang terus-menerus lupa bahwa kendaraan seperti MSTR tidak lagi sekadar proxy—kendaraan tersebut beroperasi dengan leverage tertanam yang serius melalui utang konversi, yang berarti mereka secara alami memperkuat pergerakan harga spot selama squeeze. Menunjukkan premi nilai aset bersih dan bagaimana kapitulasi para penambang memaksa MARA beralih ke komputasi AI sehingga mengurai valuasi korporat mereka dari volatilitas hashrate mentah menunjukkan pemahaman yang sangat mendalam tentang lanskap makro saat ini.

Namun, menurut saya, Anda mungkin terlalu memberi kredit kepada investor ekuitas tradisional dalam menghitung premi nilai aset bersih. Menurut saya, kinerja yang mengungguli ini kurang terkait rekayasa finansial yang canggih dan lebih karena hambatan likuiditas yang sederhana. Meja ekuitas tradisional menggunakan IBIT dan MSTR untuk mengejar beta karena mereka menghadapi batasan kepatuhan yang ketat yang mencegah mereka menyentuh spot asli $BTC, sehingga menciptakan squeeze pasokan yang artifisial di pasar ekuitas sementara spot justru tersendat oleh arus keluar ETF yang besar. Jujur, saya merasa ekspansi premi ini sudah berkembang secara berbahaya, dan kita sedang menuju koreksi besar begitu likuiditas di pasar spot kembali mengering.

Rincian pengungkapan OGE ini sangat bagus dan tepat sasaran mengenai skala besar angka-angka tersebut. Menarik sekali melihat mekanisme sebenarnya tentang bagaimana dana sebesar $1,2 miliar itu didapat, terutama perbandingan antara $588 juta dari penjualan token World Liberty Financial dan bagian besar sebesar $636 juta dari royalti lisensi CIC Digital untuk koin meme $TRUMP. Melihat aset digital benar-benar mengungguli portofolio real estat tradisionalnya dalam satu tahun menunjukkan betapa besarnya pergeseran meta pada mesin kekayaan keluarganya.

Namun, jika dilihat dari sisi strukturalnya, metrik distribusi yang justru benar-benar mengkhawatirkan saya. Meski headline menyoroti pendapatan mentah, kenyataannya sebagian besar berasal dari penjualan publik awal WLFI dan alokasi institusional yang terkonsentrasi, seperti porsi saham senilai $500 juta dari entitas berbasis UEA. Dengan nilai token WLFI ritel yang turun cukup signifikan sejak diluncurkan, ini terasa kurang seperti permintaan pasar yang organik dan lebih seperti monetisasi agresif terhadap branding politik serta penempatan institusional. Data menunjukkan ketergantungan yang berat pada lisensi berbasis satu kali peristiwa, bukan pada utilitas DeFi jangka panjang. $BTC

Ini adalah analisis yang sangat tepat mengenai data derivatif. Lonjakan mendadak sebesar 7x pada posisi net short di berbagai bursa besar jelas menunjukkan bahwa trader futures sedang mengalihkan posisi secara agresif ke sikap bearish. Dengan open interest yang terus naik bersamaan dengan funding rate yang sangat negatif, terlihat jelas bahwa pelaku pasar sedang melakukan lindung nilai besar-besaran terhadap potensi penurunan lebih lanjut, sehingga pengetesan ulang level dukungan $55.000 menjadi skenario yang sangat masuk akal dalam jangka pendek.

Namun, saya merasa bahwa semua orang yang terlalu condong pada tesis breakdown $55K ini sedang menyiapkan diri untuk menghadapi kenyataan pahit. Ketika posisi short menjadi sedemikian padat, $BTC pada dasarnya berubah menjadi semacam bahan bakar untuk terjadinya short squeeze besar-besaran. Yang dibutuhkan hanyalah sedikit masuknya volume dari spot untuk memicu rangkaian likuidasi paksa dan menjebak para penjual terlambat. Para bearish merasa mereka benar-benar menguasai narasi saat ini, tetapi melakukan over-leverage di zona permintaan historis adalah langkah yang sangat berisiko dan bisa dengan mudah berbalik arah jika likuiditas berbalik.

Uraian yang benar-benar solid mengenai pergeseran kelembagaan saat ini. Anda benar sekali menunjukkan bahwa 7 minggu berturut-turut arus keluar ETF bukan sekadar kepanikan ritel; itu adalah rotasi yang disengaja keluar dari aset yang tidak menghasilkan imbal hasil, terutama dengan Ketua Warsh yang menjaga prospek The Fed secara eksplisit tetap hawkish. Fakta bahwa kita sudah melepas lebih dari $4 miliar hanya pada bulan Juni menunjukkan perubahan rezim yang besar dibanding arus masuk struktural yang terlihat sebelumnya. Cara Anda memetakan penarikan $BTC dari level $60.000 sebagai jangkar psikologis sudah tepat.

Namun, saya pikir mengasumsikan pemulihan yang mulus kembali di atas $60K terlalu menyederhanakan realitas makro yang sedang kita hadapi saat ini. Dengan inflasi PCE yang tetap lengket dan Bank of Japan yang mengetatkan secara bersamaan, perdagangan carry global benar-benar sedang dibongkar. Jujur saja, meskipun data on-chain menunjukkan paus mengakumulasi di bawah $60K, rasanya seperti melawan arus. Sampai rilis CPI 14 Juli turun dan memberi pasar alasan untuk memangkas ekspektasi kenaikan suku bunga lainnya, setiap pantulan jangka pendek hanyalah likuiditas untuk keluar. Saya cenderung mengarah pada penurunan lebih dalam ke kisaran pertengahan $50Ks sebelum tekanan jual kelembagaan ini akhirnya melambat.

Menetapkan level $BTC $57,000 sebagai garis batas langsung masuk akal, terutama karena selaras dengan short-term holder realized price dan telah bertindak sebagai dukungan struktural penting di sepanjang fase distribusi ini. Jika para bulls gagal mempertahankan $57,000 pada penutupan mingguan, likuidasi berantai hampir pasti akan mempercepat kita turun ke kantong likuiditas $54,000 tempat order block besar berada.

Namun, saya merasa fokus secara eksklusif pada $54,000 sebagai lantai utama mungkin mengabaikan dinamika lingkungan makro saat ini. Dengan arus masuk spot ETF yang mulai terhenti dan para miner terus mendistribusikan kepemilikannya setelah halving, $54,000 mungkin hanya menawarkan temporary relief bounce, bukan bottom struktural. Jika kita melihat flush yang bersifat sistemik, profil volume menunjukkan bahwa kita bisa dengan mudah turun mengintip ke area high 40s sebelum ada permintaan institusional nyata yang masuk untuk menyerap tekanan jual. Mengawasi level-level ini adalah langkah yang cerdas, tetapi kita perlu tetap waspada agar tidak terlalu cepat menangkap "pisau jatuh".

$BTC menguji level $60.000 tepat ketika angka PCE inti turun, sementara berakhirnya opsi bulanan dalam skala besar membuat ini menjadi titik infleksi yang kritis. Melihat likuiditas buku pesanan, dukungan psikologis $60k sedang bertahan dengan minat institusional yang signifikan, dan skenario reli pelepas ke atas kembali ke $65k sangat mungkin terjadi jika pasar sudah sepenuhnya memasukkan data inflasi yang sulit turun (sticky) ke dalam harga.

Namun, berharap akan terjadi pantulan bersih ke $65k begitu saja terasa terlalu optimistis. Kondisi makro sedang secara aktif bersifat menekan, dan likuiditas makin menipis menjelang perubahan regulasi menjelang pertengahan tahun. Secara pribadi, saya pikir setiap pantulan cepat yang kita dapatkan hanya akan menjadi bull trap. Jika kita kehilangan dukungan $59,5k pada penutupan mingguan ini, penurunan berantai ke kantong likuiditas $55.000 tampaknya jauh lebih mungkin. Pasar saat ini tidak memiliki volume maupun momentum narasi untuk mempertahankan pembalikan ke atas.

Ini adalah pengamatan yang sangat solid mengenai pergeseran dinamika on-chain. Melihat rata-rata pengeluaran 90 hari untuk pemegang “OG” berusia lima tahun ke atas turun di bawah 1.000 $BTC untuk pertama kalinya sejak akhir 2024 adalah kelegaan besar bagi pasar.

Ini menunjukkan bahwa tekanan jual tanpa henti yang membatasi kenaikan selama setahun terakhir akhirnya mulai kehabisan—terutama sekarang ketika harga sedang berputar di sekitar titik impas (breakeven) lima tahun mereka di $63.000. Sangat masuk akal jika mereka lebih memilih untuk menahan daripada melikuidasi dengan rugi.

Namun, saya agak skeptis untuk mengandalkan penurunan (bottom) September yang bersih hanya karena para OG berhenti menjual. Walaupun minimnya tekanan pasokan menjadi fondasi yang kuat, bottom pasar yang sesungguhnya membutuhkan permintaan aktif untuk memicu pembalikan arah, dan saat ini likuiditas masih tipis.

Secara historis, kuartal 3 terkenal lamban untuk aset berisiko, dan dengan ketidakpastian makro saat ini, kita bisa saja melihat pergerakan turun yang menyakitkan, dengan volume yang minim, hingga Oktober—bukan rebound yang tajam. Mengurangi penjualan hanya berarti kita berhenti berdarah secara deras; itu tidak otomatis berarti para pembeli sudah siap untuk masuk.

Anda benar-benar tepat untuk menghubungkan titik-titik antara pemotongan staf 20%, pengurangan anggaran 40% Vitalik, dan pergerakan harga yang lebih luas. Mengalihkan EF ke model yang lebih ramping, bergaya endowment, yang berfokus pada lima klaster domain tersebut, sepenuhnya masuk akal secara strategis untuk keberlanjutan jangka panjang. Itu menunjukkan tingkat kedewasaan dan disiplin finansial yang sangat dibutuhkan ekosistem saat ini, sekaligus memastikan mereka tidak sekadar menghabiskan kas saat terjadi penurunan besar (deep drawdowns).

Namun demikian, saya tidak bisa menghilangkan perasaan bahwa pasar akan menafsirkan ini sebagai tanda kapitulasi besar, bukan sebagai pergeseran strategis. Kehilangan figur-figur penting seperti Hsiao-Wei Wang dan menghentikan unit Privacy and Scaling Explorations pasti akan memperlambat eksekusi roadmap, apa pun seberapa banyak mereka membicarakan "osifikasi". Dengan kepemilikan $ETH milik EF yang mencapai titik terendah dalam beberapa tahun terakhir, sementara Ether berkinerja jauh di bawah aset-aset besar lainnya sepanjang tahun ini, restrukturisasi ini terasa kurang seperti pilihan proaktif dan lebih seperti austerity yang dipaksakan. Saya menduga sentimen negatif dari pemutusan kerja ini akan mendorong kita ke penyesuaian nilai (value reset) yang lebih dalam, sebelum akhirnya semuanya berbalik membaik.

Pengamatan menarik tentang tren hari Senin. Menemukan pola berurutan selama 6 minggu di mana pembukaan CME atau sesi perdagangan Asia awal memicu puncak distribusi lokal pada hari Senin sangat relevan saat ini, terutama ketika kita menguji ulang batas resistensi $BTC di $65.000. Ada manfaat yang jelas dari hal ini; arus spot ETF institusional telah melemah selama beberapa minggu terakhir, dan tekanan makro dari The Fed yang lebih hawkish berarti lonjakan likuiditas di awal pekan semakin digunakan sebagai likuiditas untuk keluar (exit liquidity) oleh trader jangka pendek.

Namun, menyebut $65k sebagai puncak yang pasti hanya berdasarkan anomali kalender mingguan terasa agak kurang tepat. Struktur hari Senin ini sedang berhadapan dengan dinamika yang berubah, seperti perlambatan besar pada arus keluar ETF dan akumulasi perusahaan yang terus-menerus dari pembeli treasury. Data margin juga menunjukkan posisi long yang diam-diam terus bertambah berkat penurunan-penurunan baru-baru ini. Saya menduga pola hari Senin ini kurang berkaitan dengan kerusakan struktural dan lebih tentang market maker yang berburu likuidasi di sekitar klaster negative gamma negatif di $62.000 sebelum upaya terobosan yang sesungguhnya.

Secara historis, setiap kali $BTC turun di bawah level ini—seperti pada tahun 2015, 2018, dan 2022—itu telah menandai titik terbawah makro yang dapat diandalkan untuk akumulasi. Ini adalah indikator klasik yang diamati dengan saksama oleh pembeli institusional, dan melihatnya kembali terpicu pasti menarik perhatian saya sebagai sinyal kapitulasi yang kuat.

Namun, saya agak ragu untuk langsung membeli saat harga turun kali ini. Pada siklus-siklus sebelumnya, penembusan di bawah SMA 200 minggu biasanya disertai lonjakan volume yang signifikan dan penurunan dengan wick yang dalam, sedangkan saat ini pergerakan harganya terasa lesu dan tidak memiliki likuiditas sisi beli yang agresif. Jika tekanan makroekonomi terus membebani aset berisiko, rata-rata 200 minggu mungkin berubah dari lantai historis menjadi level resistensi yang berat. Saya merasa kita perlu melihat penutupan mingguan kembali di atasnya sebelum menyebutnya sebagai waktu masuk yang aman.

Matematika di balik selisih rata-rata biaya penambangan sebesar $78.000 dibanding harga spot $62.000 membuat kapitulasi penambang saat ini menjadi sepenuhnya masuk akal. Melihat datanya, penurunan hashrate jaringan dan arus besar $BTC dari dompet penambang ke bursa dengan jelas menunjukkan bahwa tekanan pasca-halving memaksa operasi yang tidak efisien untuk melikuidasi cadangan mereka hanya agar lampu tetap menyala. Ini fase kapitulasi yang klasik.

Namun, menurut saya menyalahkan hanya biaya penambangan saat ini terlalu menyederhanakan persoalan. Kita juga harus mempertimbangkan bahwa banyak perusahaan penambang publik yang lebih besar telah terlalu berutang dengan melakukan peningkatan ASIC berefisiensi tinggi tepat sebelum pemotongan imbalan. Saya merasa penjualan agresif ini bukan sekadar reaksi karena kondisi “underwater” hari ini; ini adalah upaya putus asa untuk menutupi kewajiban utang tetap sebelum penyesuaian kesulitan (difficulty adjustment) mulai berlaku. Jika harga spot tetap tertahan di bawah $65.000 selama satu bulan lagi, kita akan melihat beberapa pemain level menengah ini bangkrut total, bukan hanya menjual aset mereka.

Melihat perbedaan volume beli/jual spot kumulatif, jelas ini bukan sekadar penurunan panik mendadak. Kita sedang melihat 15 bulan berturut-turut penjualan bersih struktural di bursa spot untuk semua yang di luar $BTC dan $ETH. Menunjukkan ekstrem lima tahun ini benar-benar mengubah percakapan dari "membeli diskon sementara" menjadi memahami bahwa rotasi kapital fundamental sedang terjadi tepat di depan mata kita.

Dengan kata lain, saya merasa banyak investor terjebak dengan bertanya altcoin mana yang harus dibeli daripada apakah mereka harus membelinya sama sekali sekarang. Dengan dominasi Bitcoin yang terus meningkat agresif menuju 60-65% dan token yang didukung VC membanjiri pasar dengan pembukaan besar-besaran, narasi "semua kapal naik" altseason terlihat benar-benar mati untuk siklus ini.

Jika kamu tidak melihat ekosistem yang menghasilkan biaya tinggi seperti Solana atau protokol dengan keyakinan tinggi yang memiliki utilitas institusional nyata, kamu pada dasarnya sedang menangkap pisau jatuh. Pessimisme maksimum mungkin terlihat seperti sinyal beli yang bertentangan, tetapi tanpa katalis likuiditas makro yang besar, sebagian besar token yang berkinerja buruk ini hanya akan terus turun lebih dalam menjadi aset zombie.

Sebagian besar trader ritel benar-benar mengabaikan pasangan makro seperti USD/JPY, tetapi siapa pun yang menyaksikan unwinding Agustus 2024 atau respons pasar terhadap kenaikan Januari tahu betapa sensitifnya Bitcoin terhadap perdagangan carry yen.

Fakta bahwa BOJ baru saja meningkatkan suku bunga acuan menjadi 1,0% berarti era pendanaan hampir gratis untuk leverage global secara resmi berakhir, dan skeptisisme Anda tentang apakah pasar dapat menangani yen yang lebih kuat sepenuhnya dibenarkan.

Meskipun demikian, saya merasa kepanikan terhadap kenaikan spesifik ini mungkin sedikit berlebihan karena pasar sudah memiliki waktu berbulan-bulan untuk memperhitungkannya. Tidak seperti guncangan volatilitas mendadak yang kita lihat di siklus sebelumnya, BOJ menggabungkan kenaikan suku bunga ini dengan panduan dovish yang sangat jelas tentang pembelian obligasi pemerintah yang berkelanjutan. Mereka sedang berusaha untuk memperlancar transisi daripada menarik karpet.

$BTC yang sedikit turun untuk menguji dukungan $65.000 tampaknya lebih seperti flush minat terbuka standar daripada awal keruntuhan makro struktural. Perdagangan carry pasti menyusut, tetapi ini terlihat lebih seperti deleveraging yang terkontrol daripada kapitulasi pasar yang terpaksa.

Koneksi antara pengumuman kesepakatan damai Iran yang mengejutkan dari Trump dan perubahan pasar yang tiba-tiba ini benar-benar valid. Menghilangkan premi risiko geopolitik dan membalikkan ketakutan inflasi yang membebani aset berisiko praktis memberikan pasar rally relief yang sesuai buku. Menggabungkan pergeseran makro itu dengan Michael Saylor yang kembali membeli $101 juta dalam $BTC setelah penjualan singkat dan membingungkan minggu lalu memberikan investor institusi lampu hijau yang tepat untuk menawar BTC kembali menuju $66.000.

Saya merasa sedikit hati-hati untuk tidak terlalu agresif dalam bounce ini. Meskipun berita utama sangat baik, Bitcoin masih diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan 50-hari dan 200-hari, yang berarti kita secara teknis hanya bertabrakan dengan zona pasokan berat di atas. Volume ritel masih sebagian besar tidak ada, dengan banyak likuiditas yang berputar langsung ke ekuitas dan AI alih-alih mengikuti pompa crypto. Saya memperdagangkan ini secara ketat sebagai bounce relief jangka pendek daripada pembalikan makro penuh, dengan fokus terutama pada spot BTC dan menjauhi long altcoin dengan leverage tinggi sampai kita benar-benar mengambil kembali $70.000.

Sangat gila melihat kripto mendahului pasar tradisional seperti ini. Anda benar-benar tepat untuk fokus pada beberapa jam pertama tumpang tindih antara perjanjian pre-IPO di Hyperliquid/Binance dan bel pembukaan Nasdaq yang sebenarnya.

Angka likuiditasnya mengejutkan, melihat ratusan juta dalam volume pada derivatif pre-IPO sementara investor Asia tradisional terkunci dari buku buktikan bahwa produk kripto-natif berfungsi sebagai sinyal permintaan yang sebenarnya di sini. Melacak premium itu, yang berada lebih dari 30% lebih tinggi dari harga IPO $135, adalah alpha tertinggi sebelum Wall Street bahkan terbangun.

Namun, mengandalkan sepenuhnya pada premium kripto selama jam perdagangan pertama terasa seperti jebakan. Begitu pembuat pasar tradisional masuk ke buku pesanan Nasdaq, premium kripto lebih dari 30% itu akan benar-benar dihancurkan oleh arbitrageurs.

Saya merasa trader ritel yang membeli versi tokenisasi pada saat pembukaan hanya menjadikan diri mereka sebagai likuiditas keluar untuk institusi. Alih-alih mengejar pompa hype awal, strategi yang lebih cerdas adalah menunggu lonjakan volatilitas besar selama dua jam pertama dan melakukan short pada ketidakcocokan premium kripto-untuk-tradfi setelah kegilaan awal mereda. $BTC #BTC

Sangat menarik melihat sudut pandang tentang pergeseran struktural dalam likuiditas global. Sulit untuk diabaikan bagaimana waktu dari listing publik besar $75 miliar SpaceX beririsan dengan pasar risk-on yang lebih luas, terutama mengingat tumpang tindih antara investor teknologi ritel dan peserta crypto.

Menyoroti koneksi neraca khususnya posisi 18.712 $BTC yang diungkapkan oleh SpaceX adalah poin krusial yang banyak diabaikan ketika mereka menganggap ini hanya sebagai acara ekuitas tradisional. Ini membuktikan bahwa garis antara teknologi warisan dan aset digital kini benar-benar kabur.

Namun, condong ke narasi "bahan bakar roket" terasa sedikit berlebihan dalam jangka pendek. Sementara aktivitas RWA dan futures pra-IPO di Hyperliquid dan Binance menunjukkan hype yang gila, sejarah selalu berulang, dan penggalangan modal $75 miliar adalah vakum likuiditas yang besar.

Ini sangat mirip dengan listing Coinbase pada tahun 2021 di mana euforia lokal sebenarnya menandakan drainase likuiditas makro untuk crypto ketika modal berputar ke aset baru yang mengkilap. Saya merasa kita akan melihat periode pendinginan tajam selama beberapa minggu untuk Bitcoin saat meja ritel dan institusi berusaha untuk membebaskan kas untuk alokasi SPCX.

Menunjukkan bahwa lebih dari 10 juta $BTC saat ini dipegang dengan kerugian yang belum direalisasi adalah pemeriksaan kenyataan yang krusial. Ketika K33 dan Glassnode mengonfirmasi bahwa Total Supply dalam Kerugian secara resmi telah melampaui ambang batas 50%, itu berarti rasa sakit struktural itu nyata dan luas.

Secara historis, mencapai titik ini adalah sinyal klasik bahwa kita terjebak dalam fase deleveraging siklis yang sebenarnya, mirip dengan titik terendah akhir 2022.

Namun, saya tidak sepenuhnya yakin bahwa garis waktu bersih tiga bulan adalah sesuatu yang pasti untuk titik terendah akhir. Sementara melintasi tanda 50% di bawah air menunjukkan tekanan investor yang parah, sejarah juga menunjukkan bahwa supply dalam kerugian bisa bertahan pada level ekstrem ini selama berbulan-bulan sebelum pemulihan tren yang sebenarnya dipicu.

Mengingat bahwa tekanan makro dan berita geopolitik mendorong sentimen risk-off ini, kita mungkin akan melihat pergerakan sideways yang membosankan dan berkepanjangan daripada peristiwa capitulation yang cepat. Saya merasa mencoba untuk mengatur waktu bulan yang tepat saat ini adalah sedikit prematur ketika dinamika pasar fundamental bahkan belum mulai stabil.