Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Si le moine Ockham avait survécu au XXIe siècle et avait essayé de comprendre le fonctionnement de l'économie mondiale, il aurait probablement non seulement perdu la parole — il aurait brûlé ses notes et se serait retiré dans un ermitage numérique. Sa célèbre "rasoir", selon laquelle "il ne faut pas multiplier les entités sans nécessité", aurait été émoussée dès la première tentative de "décrypter" la construction du système monétaire mondial. Nous vivons dans un monde où les entités se multiplient — monnaies, dérivés, schémas, superstructures, banques centrales, cryptomonnaies, ETF. La complexité est devenue la nouvelle norme. Mais plus la construction est complexe, plus le risque de son effondrement est élevé.

На бумаге американская экономика в начале 2026 года выглядит на редкость бодро: ВВП уверенно растет, а безработица держится на низких отметках. Но если вы выйдете на улицу и спросите обычного прохожего, как он оценивает ситуацию, вместо оптимизма вы, скорее всего, услышите жалобы на цены и неуверенность в завтрашнем дне.
Недавние выступления Лизы Кук и Филипа Джефферсона из ФРС проливают свет на этот парадокс.
1. Тарифная ловушка: почему инфляция «застряла»?
Последние несколько лет мы наблюдали уверенный тренд на снижение инфляции, но в 2025 году этот прогресс фактически остановился на отметке около 3%. Как отмечают в ФРС, этот «инфляционное плато» стало прямым следствием введения новых импортных тарифов, которые перекрыли успехи в других секторах.
Хотя услуги и аренда жилья понемногу дешевеют, цены на товары подскочили из-за торговых пошлин. ФРС надеется, что это временный эффект — цены вырастут один раз и на этом остановятся. Однако риск в том, что «временное» повышение цен может стать новой нормой в головах покупателей и бизнеса. Пока этот туман не рассеется, рассчитывать на дальнейшее снижение процентных ставок не стоит.
2. Рынок труда: работа есть, но «огонька» нет
Безработица в 4,4% — это отличный показатель, но за ним скрывается новая реальность. Компании перестали массово нанимать людей (всего 50 тысяч новых мест в месяц — это очень мало для США).
Дело не в кризисе, а в дефиците: из-за изменений в миграции и старения населения работать просто некому. В итоге мы имеем «сонный» рынок труда. Он стабилен, но любая серьезная встряска может легко вывести его из равновесия. Особенно тревожит рост числа людей, которые работают на полставки не по своей воле — это первый признак того, что почва под ногами начинает размягчаться.
3. Искусственный интеллект: надежда на чудо
Единственный по-настоящему светлый момент в прогнозах — это резкий рост производительности. Благодаря ИИ и автоматизации бизнес научился делать больше меньшими силами.
Это «тайное оружие» ФРС: если ИИ позволит экономике расти без раздувания зарплат и цен, мы сможем избежать новой волны инфляции. Но есть и обратная сторона: сначала компании тратят миллиарды на технологии и, возможно, сокращают штат, а реальную выгоду экономика получит лишь спустя время. Этот переходный период может быть болезненным для многих домохозяйств.
4. «Две Америки»: экономика в форме буквы K
Самый важный вопрос: почему при растущем ВВП люди так недовольны? Ответ кроется в «K-образной» экономике.
Верхняя часть буквы К: Те, кто владеет активами и акциями, чувствуют себя прекрасно.Нижняя часть: Домохозяйства с низким и средним доходом страдают от долгов по кредиткам и заоблачных цен на жилье, страховку и образование.
Для многих инфляция последних пяти лет стала «последней каплей», обнажившей старые проблемы.

ФРС сейчас находится в режиме ожидания. После снижения ставок в прошлом году они решили взять паузу. Главный приоритет — окончательно победить инфляцию, даже если ради этого придется пожертвовать темпами роста.
Итог: Мы вступаем в период «двух скоростей». Технологический сектор летит вперед на крыльях ИИ, а обычный потребитель пытается разглядеть свет в конце тоннеля через призму дорогих кредитов и тарифных наценок. Похоже, 2026 год станет проверкой на прочность: сможет ли продуктивность технологий победить старые экономические болезни.

Если вы ждали, что в начале 2026 года Федеральная резервная система США преподнесет инвесторам подарок в виде снижения ставок, то последние новости из Вашингтона напоминают холодный душ. После январского заседания и серии выступлений ключевых спикеров (Джефферсона, Уоллера и Боумен) стало ясно: ФРС решила, что «тише едешь — дальше будешь».
Инфляция: Слишком упрямая, чтобы уйти. Главная проблема начала года — инфляция перестала падать. Если в конце 2025-го казалось, что победа над ценами уже в кармане, то свежие данные показывают неприятную плато-образную кривую. Филип Джефферсон в своей речи тонко намекнул, что экономика оказалась крепче, чем предсказывали модели. Потребитель тратит, бизнес нанимает, а цены в сфере услуг продолжают «кусаться».
«Ястребы» расправляют крылья. Мишель Боумен, традиционно занимающая жесткую позицию, и вовсе подлила масла в огонь. Пока Уолл-стрит гадает, когда начнется снижение (в июне или сентябре?), она напоминает: если инфляция покажет зубы, ставку могут и поднять. Это похоже на легкий троллинг оптимистично настроенных трейдеров, но в этом юморе скрыта суровая правда — ФРС боится повторения ошибок 70-х, когда преждевременное смягчение вызвало вторую волну кризиса.
Рынок труда: слишком хорошо — тоже плохо. Парадокс 2026 года заключается в том, что сильный рынок труда стал «врагом» ФРС. Низкая безработица — это прекрасно для граждан, но это заставляет работодателей поднимать зарплаты, что подпитывает инфляционную спираль. Кристофер Уоллер в своем выступлении 30 января был предельно прагматичен: «Нам не нужно видеть, как экономика падает с обрыва, но нам нужно увидеть больше доказательств охлаждения».
Январские сигналы говорят нам об одном: ФРС опять перешла в режим «стелс-ожидания». Регулятор замер, наблюдая за каждым отчетом по вакансиям и чеком в супермаркете. Как шутят в кулуарах ведомства Пауэлла: «Мы снизим ставки сразу после того, как все окончательно перестанут этого ждать».
В 2026 году терпение станет самой дорогой валютой. И, похоже, у ФРС этого запаса гораздо больше, чем у финансовых рынков.

Les premières semaines de 2026 semblent pouvoir entrer dans les livres d'histoire comme la période où les règles du jeu dans l'économie mondiale ont été non seulement réécrites, mais littéralement rayées. Ce que les analystes appellent « Janvier Éveillé » (Spry January) est devenu un moment de collision entre la guerre institutionnelle, le bluff géopolitique et le nationalisme technologique radical. Alors que l'administration Trump passe à l'action, nous observons comment l'ancien monde néolibéral cède la place à un mercantilisme rigoureux du 21ème siècle.

Le début de l'année 2026 s'est révélé une période de paradoxes et de manœuvres résolues, parfois à la limite de l'aventurisme, pour l'économie américaine. Alors que les indices boursiers s'élèvent vers des sommets historiques, le secteur réel et le marché du travail sont figés dans une attente étrange, tandis que la Maison Blanche passe à un modèle de gestion directe par l'État des marchés clés.

Après 43 jours de fermeture, le marché financier américain a enfin reçu des données fraîches sur l'inflation, mais la joie des chiffres « beaux » à 2,7 % est légèrement assombrie par leur pureté statistique. Nous faisons face à une situation unique : les données d'octobre ont simplement été effacées de l'histoire, et le rapport de novembre, bien qu'il semble être un baume pour l'âme de l'investisseur, contient trop de « bruit ». Néanmoins, les indices boursiers ont préféré ne pas se gâcher le moral et se sont accrochés au positif, envoyant les contrats à terme S&P 500 et Nasdaq dans le secteur vert.

10 décembre 2025. La Réserve fédérale, lors de sa réunion, a de nouveau assoupli sa politique monétaire en réduisant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 3,50–3,75 %. Dans une déclaration officielle, la Réserve fédérale a déclaré que l'économie américaine continue de croître « à un rythme modéré », cependant, le rythme de création d'emplois a considérablement diminué, le chômage a légèrement augmenté et l'inflation s'est à nouveau avérée « quelque peu élevée » (au-dessus de l'objectif de 2 %). Le régulateur a noté que le déplacement des risques vers une détérioration de la situation sur le marché du travail l'oblige à maintenir une politique plus accommodante. Par ailleurs, la Réserve fédérale a confirmé son engagement envers ses objectifs à long terme – plein emploi et inflation à 2 % – et a promis de surveiller attentivement les données entrantes avant toute ajustement supplémentaire des taux.

L'économie américaine montre à nouveau son truc préféré : avancer à deux vitesses. Cette fois, les services accélèrent joyeusement, la production stagne, le marché du travail envoie des signaux inquiétants, et les investisseurs parient simultanément sur un assouplissement de la politique de la Fed en décembre. Tout cela se déroule dans un contexte de tarifs, de shutdown et de correction dans le secteur de l'IA.

Si l'économie américaine de novembre 2025 devait être décrite par un statut sur les réseaux sociaux, ce serait : « C'est compliqué ».
La Réserve fédérale a publié le dernier « Livre Beige », et ce document ressemble à un dossier médical d'un patient qui, apparemment, n'a rien de critique, mais dont l'état général est caractérisé par un mot : faiblesse. La plupart des douze districts de la Réserve fédérale rapportent que l'activité économique « a presque pas changé ».

21 novembre 2025, le vice-président de la Réserve fédérale, Philip Jefferson, a prononcé un discours programmatique à Cleveland. Pour les participants aux marchés financiers - des actions aux cryptomonnaies - cette intervention est plus importante qu'il n'y paraît. Le régulateur a cessé de considérer l'IA comme un "jouet futuriste" et a commencé à évaluer son influence sur l'inflation, le marché du travail et, ce qui est le plus important, sur la stabilité financière du système.

L'économie américaine montre à nouveau le dualisme habituel des dernières années : les statistiques montrent une croissance sûre, tandis que les sentiments des consommateurs chutent rapidement. Un tel écart est déjà en soi un indicateur préoccupant, mais à la fin de 2025, il est particulièrement contrasté.
Les données récentes de l'Université du Michigan ont refroidi l'optimisme des investisseurs : l'indice de confiance des consommateurs n'a augmenté que jusqu'à 51,0 points — une hausse formelle, mais en réalité, nous restons au fond historique, à quelques pas du record négatif de juin 2022. L'indice des conditions actuelles a complètement chuté de 12,8 %, établissant un nouveau minimum dans toute l'histoire des observations. La principale raison est une détérioration brusque de l'évaluation des finances personnelles et des conditions pour des achats importants. Les gens se sentent à nouveau plus pauvres, même malgré le ralentissement de l'inflation.

La conclusion de la fermeture la plus longue de l'histoire moderne des États-Unis a éliminé l'un des grands risques politiques, mais n'a pas apporté aux marchés la clarté espérée par beaucoup. Formellemnt, tout semble positif : le gouvernement a fonctionné, les agences fédérales reprennent la publication des données, les budgets sont débloqués. Mais en pratique, les investisseurs n'ont pas obtenu de tranquillité, mais une nouvelle vague de prudence — et la raison en est non seulement une pause technique dans les statistiques, mais aussi le fait que les marchés vivent de plus en plus dans deux réalités économiques parallèles.

Eh bien, collègues, cela fait un moment que nous n'avons pas mis notre optique sur la Chine. Regardons ?
Octobre a montré que l'économie chinoise a cessé de répondre aux recettes habituelles de soutien : les données officielles PMI dépeignent un tableau d'une poursuite de la baisse dans l'industrie et d'un service à peine vivant, tandis que les paquets de mesures, bien que massifs en termes nominaux, ne se transforment pas encore en croissance tangible. L'indice de production est tombé à 49,0 - ce n'est pas juste un chiffre, c'est le septième mois consécutif où le secteur manufacturier réduit sa production et ses commandes, et les positions d'exportation chutent plus rapidement que l'on ne parvient à les compenser par de nouveaux marchés. En même temps, le composite NBS (indice de l'activité des entreprises du secteur privé en Chine) reste à la frontière entre la stagnation et une faible croissance, ce qui renforce la sensation de « suspension » - les autorités introduisent des outils, mais l'économie reste inerte.

La Réserve fédérale, à l'issue de la réunion du FOMC du 29 octobre 2025, a réduit la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 points de base - à 3,75–4,00 %. À première vue, cela semble être un assouplissement prudent, mais une analyse approfondie du texte de la déclaration et du contexte révèle une image beaucoup plus riche : une combinaison d'un assouplissement prudent de la politique, la poursuite d'une approche « combinée » (taux + bilan) et la volonté de réagir aux risques dans la dynamique des données.

#CPIWatch
Les signaux économiques actuels des États-Unis, collègues, semblent contradictoires : les consommateurs perdent confiance, mais les entreprises montrent de la résilience, et les marchés continuent de parier sur une baisse des taux de la Fed. Au final, nous obtenons un tableau mosaïque, où une inflation faible et une rhétorique douce des régulateurs alimentent l'appétit pour le risque, malgré les menaces structurelles persistantes.

Les indices boursiers américains ont continué de croître : le Dow Jones Industrial a gagné plus de 500 points (+1,12%) pour atteindre ~46 706, le S&P 500 a augmenté de 1,07%, et le Nasdaq de 1,37%. Les investisseurs restent enthousiastes face aux succès des entreprises et aux signaux macroéconomiques optimistes. Ils soulignent particulièrement les déclarations du conseiller de la Maison Blanche, Kevin Hassett, selon lesquelles le shutdown prolongé devrait probablement se terminer cette semaine. De plus, les marchés sont dominés par des attentes de baisses supplémentaires des taux de la Fed (encore 25 points de base lors des réunions de novembre et décembre) et une dynamique positive des négociations commerciales entre les États-Unis, la Chine et d'autres partenaires.

La semaine prochaine, collègues, promet d'être brûlante : deux puissantes forces vont s'affronter sur le marché. D'un côté, il y a d'excellentes nouvelles de grandes entreprises qui partagent leurs succès, et de l'autre, il pourrait y avoir des nouvelles moins réjouissantes sur le fait que l'économie mondiale ralentit fortement.
Voyons ce qui se passe aux États-Unis. Là-bas, malgré le fait que le gouvernement soit déjà "en vacances" depuis plusieurs semaines, les principales nouvelles économiques continuent d'arriver. La chose la plus intéressante est le rapport sur l'inflation. Les chiffres globaux peuvent légèrement augmenter, mais si l'indicateur de base (hors alimentation et énergie) reste stable — ce sera un excellent signe ! Cela nous dira que la Fed peut pour l'instant ne pas s'inquiéter. Mais le vrai spectacle — c'est la saison des résultats ! Sur scène, nous aurons : Tesla, Netflix, IBM, Intel et Coca-Cola. Leurs résultats montreront comment le grand business se porte réellement. Mais ce qui est encore plus important, ce sont leurs prévisions pour l'avenir. C'est précisément cela qui peut soit rassurer tout le monde, soit, au contraire, enflammer les choses, vous savez ce que je veux dire !

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a détaillé le bilan de la Banque centrale lors de son discours du 14 octobre 2025. Et cela n'a pas ressemblé à une analyse comptable ennuyeuse, mais à une carte des risques actuels du système financier. Le bilan de la Réserve fédérale est au centre du paysage économique : ce n'est pas simplement un écho des mesures passées, mais un outil actif que l'on sait et veut utiliser.

Le vice-président de la Réserve fédérale, Philip Jefferson, a présenté à Helsinki les points clés du « Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy » mis à jour et a évalué l'état actuel de l'économie américaine.
La Réserve fédérale a confirmé un objectif d'inflation de 2 % et a renoncé à l'introduction d'un objectif numérique pour l'emploi, soulignant que son niveau est déterminé par de nombreux facteurs et ne peut pas être fixé à un seul indicateur. On peut dire que les cadres de la politique ont préservé les objectifs de base, mais sont devenus plus flexibles.

On vendredi, les indices américains ont rebondi de manière significative - le Dow a gagné environ 0,65 % - après la publication des données sur l'inflation (PCE), qui ont globalement correspondu aux prévisions et ont donné aux marchés l'espoir d'un assouplissement monétaire ultérieur. En même temps, les initiatives tarifaires présidentielles et la détérioration de la confiance des consommateurs ont réintroduit des éléments de risque politique et de vulnérabilité économique réelle, de sorte que la fête sur le marché boursier avait une nette teinte de prudence.