Murphy

Cela fait longtemps que nous n'avons pas mis à jour le PSIP (pourcentage de l'offre bénéficiaire de BTC). La dernière fois que j'en ai parlé remonte au 10 décembre 25 (voir la citation).

À l'époque, nous avions prévu que si le PSIP = 50 % était considéré comme la zone de creux du marché baissier, alors la fourchette de prix serait d'environ 62 000 $.

Y a-t-il eu des changements depuis ?
Certainement ! Plus nous nous rapprochons des résultats de calcul, plus ils sont précis.

Si nous regardons l'histoire, nous pouvons constater un détail :

Dans la période de creux baissier de 2014-15, le PSIP se situait autour de 40 % à 45 % ; il en a été de même pour la période 2018-19. Ensuite, lors du cygne noir du 3.12 et au creux baissier de 2022, le PSIP n'est jamais tombé en dessous de 45 %.

En théorie, avec le temps, les « jetons bénéficiaires » à faible coût sont perdus ou conservés pendant une longue période, ce qui devient de plus en plus fréquent ; par conséquent, le PSIP est de plus en plus élevé par rapport à avant, presque comme une tendance inévitable.

Sur cette base, nous pouvons conclure que le PSIP lors de ce creux baissier ne sera probablement pas inférieur à 45 % !

Il est très probable qu'il se situe entre 50 % et 55 % ou entre 45 % et 50 %, dans ces deux plages. Et au 5 avril, le PSIP était d'environ 55 %, déjà à la « limite supérieure » de la plage attendue.

Donc, lorsque le BTC s'approche de cette plage, d'un point de vue rationnel, il ne devrait plus être excessivement pessimiste.

Peux-tu le croire ? Le coût moyen des jetons perdants actuels n'est pas de 10w, ni de 11w, mais seulement de $93,600 !

Cela signifie qu'avec la structure de perte actuelle, si le BTC remonte à 9.3w, cela permettra à l'ensemble des jetons perdants de récupérer en moyenne leurs coûts (ligne rouge dans le graphique).

Bien qu'il y ait encore beaucoup de jetons coincés au-dessus, on peut affirmer que lors des deux chutes rapides de la fin de l'année dernière et du début de cette année, un grand nombre de jetons à prix élevé ont dû se résoudre à vendre à perte, ce qui a fait baisser le coût moyen des jetons perdants.

C'est ce que nous comprenons habituellement comme étant — le nettoyage des positions !

Ce chiffre a un coefficient de déviation de 1.4 par rapport à la moyenne sur 30 jours du prix actuel du BTC, alors que lors des trois derniers creux de marché baissier, ce coefficient de déviation a toujours été supérieur à 2.0 (forme ondulée bleue ci-dessous).

Un coefficient supérieur ou égal à 2.0 signifie qu'à l'entrée de la zone de creux absolu, le prix du BTC n'est même pas à la moitié du "coût moyen des jetons perdants".

Pour satisfaire cette condition, le BTC doit tomber à $46,800.

S'il n'atteint pas ce niveau, cela sera le marché baissier le plus particulier de l'histoire ! Car en termes de "degré de douleur", il est beaucoup moins sévère que n'importe quel autre marché baissier précédent.

Cette règle sera-t-elle brisée cette fois-ci ? Personnellement, je pense que "c'est très probable"......
(c'est-à-dire que je ne pense pas qu'il descendra aussi bas)

Bien sûr, si cela se produit, pourquoi hésiter ? Vendez directement un rein !

Le premier trimestre de 2026 est une période de froid pour l'industrie de la cryptographie, avec une baisse de la participation, une contraction de la liquidité et un volume de transactions faible. Même les jours de la "maison du propriétaire" ne doivent pas être faciles.

Dans le rapport de recherche de CoinGlass, la liquidité semble se concentrer sur les leaders du marché, les fonds sur les produits dérivés et la confiance sur les géants, ce qui semble devenir une tendance inévitable.

Par exemple, Binance se classe premier dans les quatre dimensions clés du volume des transactions dérivées, de l'OI, de la profondeur des transactions et de l'engagement des utilisateurs, montrant un avantage évident en tête.

En particulier, l'engagement des utilisateurs dans les CEX atteint 73,5%.

Cela n'est pas le même concept qu'un simple volume de transactions élevé ; le volume peut être soutenu par des activités ou des stratégies de market making. Mais le maintien à long terme des fonds reflète la fidélité et les habitudes d'utilisation des utilisateurs.

Sur cette base, j'ai effectué une validation supplémentaire avec des données on-chain. Selon les données de Glassnode, dans les actifs de réserve de Binance :

Les réserves USDT ont augmenté au cours de la transition du marché d'un marché haussier à un marché baissier, passant de 24,6 milliards de dollars à 43,8 milliards de dollars. Bien qu'il y ait eu une légère baisse pendant la période de janvier à mars 2026, elle a rapidement repris sa tendance à la hausse (figure 1).

Les réserves de BTC sont encore plus stables. Au cours des 5 dernières années, il n'y a eu qu'une seule baisse soudaine pendant l'effondrement de FTX (novembre 2022), après quoi elles ont continué à augmenter et sont restées au-dessus de 550 000 pièces (figure 2).

Plus il y a d'actifs de réserve sur les échanges, plus il y a d'actifs des utilisateurs correspondants.

Cela explique également qu'après avoir traversé une tempête d'opinion, les utilisateurs ont finalement voté avec leurs fonds pour afficher leur "vote de confiance".

Les données ne mentent pas. Dans ce long hiver, le vacarme du marché a été dépouillé, ne laissant que les cartes de survie les plus réelles.

L'apparition de ce signal signifie qu'à partir du 2 avril 2026, le BTC est officiellement entré dans la seconde moitié du marché baissier !

Au moins en ce qui concerne les données de la chaîne, nous en avons presque 100 % de certitude. Car une telle situation n'est pas souvent observable.

La ligne jaune et la ligne orange dans le graphique représentent respectivement le coût moyen d'échange de BTC détenu pendant 1-2 ans et 1-3 mois ; ils se croisent maintenant.

Pour analyser la logique derrière ce signal, vous devez d'abord comprendre pourquoi la ligne orange baisse lorsque le prix diminue, et pourquoi la ligne jaune augmente ?

J'ai précédemment écrit un tweet expliquant en détail le principe selon lequel le STH-RP ne suit pas les variations de prix, qui est fondamentalement différent de l'indicateur 120d-ema dans les graphiques en chandelier. Les intéressés peuvent aller jeter un œil par eux-mêmes.

Je ne vais pas le répéter ici, en résumé, vous devez juste savoir que c'est un signal valide d'une grande valeur de référence.

À la date du 31 mars, le CVDD le plus récent a atteint 45,410 $, soit une augmentation de seulement 506 $ par rapport aux données du dernier tweet du 10 février (voir citation), ce qui montre une très lente montée.

Dans l'algorithme du CVDD, le numérateur utilise le CDD (nombre de jours de destruction de valeur cumulée), c'est-à-dire que lorsque le BTC est dépensé, la valeur temporelle détenue par l'investisseur initial est également remise à zéro.

Ainsi, une montée lente signifie qu'au cours de cette période, les grands détenteurs de BTC précoces ont considérablement réduit leur participation, voire n'ont presque pas participé à l'échange en chaîne.

Le CVDD est l'un des rares indicateurs qui n'a jamais « échoué » depuis la naissance du BTC ! Chaque jour, le prix du BTC est au-dessus du CVDD ; le fond du marché baissier ne fera que s'en rapprocher indéfiniment, mais ne l'a jamais dépassé.

Si ce cycle continue de suivre cette tendance, cela signifie que même si le BTC connaît une « dernière chute », il ne tombera pas en dessous de 45,500 $. Il reste au maximum une baisse de -30 %, bien que celle-ci ne soit probablement pas aussi importante.

Selon le prix actuel du BTC et le degré de déviation par rapport au CVDD (voir la flèche verte dans l'image), les points de temps ayant présenté la même déviation au cours des 15 dernières années sont respectivement : 2015.2.5, 2018.11.27 et 2022.6.22.

Et ces 3 jours de prix sont très proches de la position réelle du fond qui suit.

Nous pourrions maintenant ne pas vouloir subir une baisse théorique maximale de -30 %, ou penser que le rapport risque/rendement actuel n'est pas encore tout à fait approprié, alors attendons un peu.

Ou vous pouvez commencer à investir régulièrement dans le BTC dès maintenant, bien sûr, vous pouvez aussi attendre une opportunité qui a une probabilité plus élevée d'apparaître et qui est plus proche du CVDD.

Mais ce n'est pas un conseil d'investissement, juste un rappel que vous devriez planifier à l'avance.

Lors de la baisse du 27, la perte réalisée ajustée (EARL) s'élevait à 562M. L'ampleur des pertes n'est pas grande, ce qui indique qu'il ne s'agit pas d'une nouvelle libération de la panique, après tout, il y a eu récemment (le 5 février) un nettoyage de panique de grande ampleur (EARL : 2.9B).

Tant qu'il n'y a pas d'événements imprévus extrêmes, nous sommes probablement maintenant dans la phase de "plus rien à vendre" après un nettoyage de grande ampleur. Cependant, l'épuisement de la liquidité rend le prix plus sensible aux fluctuations.

En regardant le cycle précédent, l'EARL était d'environ 500M, ce qui correspond à la période de juillet à novembre 22 (valeur en dollars des pertes réalisées sous une humeur pessimiste proche). De même, au début de juillet, il y a eu un nettoyage de panique de grande ampleur (exposition de Luna, EARL : 2.7B).

Ainsi, nous pouvons continuer à observer cette logique : si par la suite le BTC atteint des prix plus bas, mais que l'EARL n'atteint pas de nouveaux sommets, alors cela constitue un signal de plancher assez clair.

----------------------------------

Remarque : L'EARL exclut les transferts on-chain entre adresses au sein d'un même groupe d'entités, c'est-à-dire que "les transferts internes" ne génèrent aucune valeur.

Conflit russo-ukrainien, les États-Unis excluent la Russie de SWIFT ; crise au Moyen-Orient, rendant les flux de capitaux et les règlements transfrontaliers problématiques. C'est pourquoi certaines économies émergentes, en particulier au Moyen-Orient et en Asie centrale, sont particulièrement pressées d'atteindre l'autonomie financière.

Cependant, sous le récit de l'infrastructure numérique souveraine, SIGN peut précisément combler ce vide de besoin en "vérifiable + programmable + contrôle souverain".

La raison pour laquelle ce cycle n'a pas connu de "saison de contrefaçons" comme les cycles précédents est que 99 % des projets ne peuvent pas trouver de demande réelle, seulement une offre infinie. Et l'idée de SIGN est que "pour réaliser une adoption à grande échelle, il faut une intégration profonde avec les gouvernements souverains".

Un système purement en chaîne ne peut servir qu'un petit groupe, pour réellement atteindre des utilisateurs au niveau des millions et des actifs au niveau des trillions, il faut se connecter à un cadre souverain. Par exemple, en 2025, le gouvernement américain a accordé à SpaceX, Anduril, Palantir et d'autres entreprises plus de 800 milliards de dollars de contrats.

Actuellement, Sign est en train de construire l'infrastructure avec deux grands systèmes :
1. Système de monnaie numérique : supporte la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) et les stablecoins conformes ;
2. Système d'identité numérique : couche de certificats vérifiables au niveau national, permettant au gouvernement de délivrer et de vérifier les identités de manière sécurisée entre les institutions, réalisant des règlements en temps réel.

Bien sûr, cette voie a des barrières d'entrée extrêmement élevées. Mais une fois à l'intérieur, le système sera profondément intégré dans les processus nationaux, et les coûts de remplacement futurs seront également élevés. À l'instar du projet pilote Digital SOM CBDC du Kirghizistan, qui utilise Sign comme couche de preuve pour réaliser des audits en temps réel, réduisant le temps de KYC des utilisateurs de plusieurs jours à quelques secondes.

Aujourd'hui, SIGN a progressivement établi une liquidité stable après son lancement sur Binance, avec un volume d'échanges de 24h atteignant 9000 millions de dollars, maintenant son activité dans un marché baissier. On peut croire que ce projet, avec de véritables produits et une adéquation sur le marché, aura une forte capacité de résistance au risque en période de morosité.

La signification en chinois de UP/UL-ACVR est : le pourcentage du nombre moyen de BTC non réalisés qui est supérieur à la valeur actuelle dans l'historique des jours de trading. Je ne vais pas trop expliquer le principe, car cela compliquerait la lecture.

Allons droit au but : tous les creux de marché historiques apparaîtront pendant la période de baisse de l'ACVR (ligne rouge), c'est-à-dire "pas de baisse, pas de creux".

Donc maintenant que nous voyons que l'ACVR vient tout juste de commencer à tourner, cela signifie que le creux de marché n'est peut-être pas encore là, mais il est certain qu'il se rapproche de plus en plus.

En tenant compte de cela, ainsi que des données comme l'URPD (structure de la main), le PSIP (pourcentage de profit), je pense personnellement qu'il ne faudrait pas s'attendre à une tendance baissière excessive.

Des choses comme "2w/3w" ne devraient pas être criées, car il est peu probable que cela se réalise. À moins qu'il n'y ait une nouvelle super cygne noir menaçant gravement la survie de l'humanité.

Peu importe la direction des vents extérieurs, je crois toujours en mon jugement.

Maintenant, pour les particuliers ou les investisseurs institutionnels sous une forte pression financière, chaque rebond de 1000 dollars du Bitcoin est une torture. C'est comme si le marché vous posait une question : vous avez une opportunité, allez-vous vendre ?

Vendre, c'est comme se donner un coup de couteau ; ne pas vendre, c'est risquer de recevoir un coup encore plus dur par la suite... Ne pas avoir vécu cela rend difficile de ressentir cette douleur.

C'est pourquoi, souvent, dans la seconde moitié d'un marché baissier, des cygnes noirs inattendus apparaissent, car tout le monde ne peut plus tenir. Une petite vague de panique et d'anxiété peut provoquer des pertes et des liquidations plus importantes et plus profondes.

Bien sûr, vous pouvez également considérer que c'est un signal de creux.

J'ai vu des amis dire que cela pourrait aussi être des ordres d'arbitrage. En effet, cette possibilité ne peut pas être exclue, mais d'après le rendement annualisé du spread de base roulant sur 3 mois, il est inférieur à celui des obligations d'État américaines sur la même période, les conditions pour un arbitrage de gros capitaux ne sont pas suffisamment solides.

D'après le modèle d'écart extrême MVRV, BTC essaie actuellement de franchir à plusieurs reprises la ligne verte (-0,5 écart type). En regardant les données historiques, dans une tendance baissière de grande ampleur, chaque fois qu'il y a des obstacles à la limite supérieure d'une zone clé, ou des obstacles répétés, la probabilité de continuer à descendre est plus grande (voir les flèches rouges dans le graphique).

Bien sûr, il y a parfois des événements de "faux franchissement". Les petites tendances doivent obéir aux grandes tendances, donc ici, il ne faut pas traîner sur des positions longues à court terme ; ce qui mérite vraiment un gros investissement, ce sont les tendances de grande ampleur. Avant cela, si on peut atteindre ou se rapprocher de la position de la ligne bleue en bas (actuellement autour de 51 000 $), ce serait parfait... Laissez tomber, allons-y !