區塊客

作者：Ariel，加密城市
摩根大通最新報告談比特幣市場真正的風險
據《The Block》報導，摩根大通（JPMorgan）分析團隊最新報告指出，比特幣面臨的核心結構性威脅源於傳統金融機構繞過公鏈，並自建基礎設施的趨勢，這比微策略（Strategy）更具威脅性。該公司近期推出數位信貸資本框架後，開始有規劃的賣幣。
摩根大通分析師表示，微策略賣幣套現雖會帶來週期性賣壓，但如果未來代幣化與結算層大量朝向封閉許可鏈轉移，將導致整體加密生態系活動放緩、流動性下降，最終壓抑比特幣價格。
機構投資人普遍偏好許可鏈
摩根大通分析師說明，機構投資人普遍偏好許可鏈，主因在於能提供隱私保護、符合認識你的客戶（KYC）與反洗錢（AML）控制，而且在治理與監管確定性上更具優勢，這對以太坊等開放式的公鏈構成直接威脅。
國際結算銀行（BIS）也針對重要金融基礎設施使用公鏈提出警訊，轉而推動整合代幣化央行貨幣與銀行存款的許可型統一帳本。
代幣化存款與 SWIFT 計畫限縮穩定幣空間
在具體應用上，銀行正打造專屬區塊鏈，代幣化存款即是一例。報告警告，若不可轉讓的存款廣泛採用，機構對穩定幣的需求將大幅降低。
同時，SWIFT 區塊鏈計劃及數位歐元等中央銀行數位貨幣（CBDC）的推進，都將強化合規替代方案。
RWA.xyz 數據顯示，目前現實世界資產（RWA）代幣化市場規模（鏈上資產價值）為 330 億美元，其中有相當大的一部分都採用了以太坊，但分析師認為目前託管在以太坊上的份額只是早期實驗。隨著機構應用成長，鏈上資產的發行將轉向更能滿足機密性的私有設施。
圖源：rwa.xyz 代幣化資產市場規模（鏈上資產價值）為 330 億美元，其中有相當大的一部分都採用了以太坊 加密法案通過可能限制公鏈發展？
報告也提到，即使今年美國通過 《數位資產市場清晰法案》（Clarity Act），也可能因鼓勵銀行發行代幣化存款，鞏固傳統金融機構的優勢，反而可能限制了公鏈的發展。
不過分析師也指出，若未來確立公私鏈並存的混合模式、監管改善帶動穩定幣普及，或是比特幣純粹作為數位黃金發揮避險功能，都可能推翻這項預測。
目前已有折衷案例，例如美國證券集中保管結算公司（DTCC）在許可型設施上嘗試與 Stellar 區塊鏈連接，Securitize 則通過一個受監管的平台，在 Solana 和 Avalanche 上發行代幣化資產。
用許可鏈更好嗎？區塊勢持相反意見
許多企業現階段仍傾向研究能自己掌控的封閉鏈，但台灣幣圈自媒體《區塊勢》認為，資產上鏈的終極目的在於相互連結。
在 「摩根大通花了 7 年，學到要用以太坊」文章中，《區塊勢》作者許明恩指出，摩根大通曾長期守護封閉系統，在 2019 年推出私有鏈架構的 JPM Coin，到 2026 年累計交易量已破 3 兆美元。
然而，受限於封閉網路僅能進行內部客戶互轉，無法與外部代幣化基金對接，摩根大通在 2025 年中選擇將存款代幣搬遷到由 Coinbase 開發的以太坊第二層擴展方案（Layer2） Base 鏈。
許明恩認為，這項決策證明了開放性才是決定資產上鏈價值的關鍵，金融巨頭在面臨互聯需求時，最終仍會被客戶推著與外界公鏈接軌。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈比特幣最大利空是什麼？摩根大通：不是 Strategy 倒貨、而是「許可鏈」崛起〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Kurumi，加密城市
Gate 態度轉向，從否認改為協助追款
加密貨幣交易所 Gate 近日因用戶聲稱帳戶遭盜、損失約 170 萬美元而陷入輿論風暴。事件初期，Gate 強調平台未出現系統性安全漏洞，並表示相關帳戶操作均通過多重驗證，雙方一度陷入僵局。
关于今日网传"Gate 被盗 170 万" 的消息，我们把" 案件重组" 一下，做时间线复原，把情况跟大家说清楚：
先说结论：这不是系统性风险及网站安全问题，目前确保全站客户资产及账户安全。针对这次事件，如下场景显示有诸多疑点，现将操作事实进行如下披露。出于隐私保护，我们对具体时间点进行了隐藏。…
— Gate 华语 (@Gate_zh) July 8, 2026
不過，隨著外界質疑升高，Gate 隨後調整回應口徑，表示已與涉事用戶建立直接聯繫，並成立內部專家小組，協助追查相關資金流向。 Gate 在最新聲明中指出，平台已完成資料收集與事件經過核實，目前正同步協助用戶申報資金凍結與追回程序，並敦促用戶正式立案、尋求司法協助。
接到用户反馈后，我司高度重视，已第一时间与客户建立了联系，全程实时跟进，保持实时沟通。公司内部也成立了专家组，协助用户追查相关资金链路。目前已与用户完成资料收集和事件经过核实，正同步协助用户申报资金冻结和追回。同时也敦促用户进行立案，寻求司法帮助，我司也将全程配合。…
— Gate 华语 (@Gate_zh) July 10, 2026
Gate 也承諾，後續若進入法律程序，公司將全程配合調查。相較 7 月 8 日的強硬否認，這次聲明明顯轉向低姿態處理，試圖降低外界對交易所客服態度、資安責任與危機應對的批評。
執行長公開致歉，但未承認系統失守
Gate 這次道歉的重點，主要集中在溝通處理與用戶體驗。平台回應網路上對客服態度不佳的批評，表示已高度重視內部服務流程，未來將補充更明確的溝通規範，加強與用戶社群的互動。 Gate 也向涉事客戶與關注事件的網路社群致歉，並感謝外界提出批評與建議。
Gate 的道歉仍保留關鍵界線。平台並未承認自身系統遭入侵，也未承擔賠償責任。 Gate 將協助追蹤、凍結與追回資金定調為配合與善意支援，並延續原本立場：根據平台紀錄，該帳戶的多項關鍵操作，包括臉部驗證、手持身分影片提交、電子郵件更換、登入密碼重設、驗證器重設及資金密碼重設，都曾通過帳戶安全驗證流程。
用戶稱未授權操作，雙方說法仍有落差
涉事用戶在社群平台上表示，自己並未授權相關操作，且平時採用 passkey 、關閉驗證器雲端同步，並只使用官方 App，個人安全措施相當嚴格。他懷疑攻擊者可能透過深偽影像等方式通過臉部驗證，並要求 Gate 說明到底是誰提交身分資料、為何帳戶安全設定能在本人不知情下被重設。
针对 gate 说我自己完成的人脸认证，现在我公开视频铁证回应： 2026 年 07 月 04 日 19:44:XX UTC+8，整段时间内，我（黑衣男）全程在抱着我儿子玩耍，没有拿起手机做人脸识别，也没有进行任何 Gate… pic.twitter.com/mJ5mf7PyZG
— 第一美少女 (@jheioff) July 9, 2026

Gate 先前則提出另一種可能性，認為用戶端設備或關聯帳戶可能遭入侵，導致攻擊者取得足以通過驗證的資料。平台也提到，用戶曾確認部分舊紀錄與其帳戶身分相符，包括 2019 年的支付資料。
依 Gate 說法，約 49.96 枚以太幣（$ETH）、 746,475 枚 $HSK 與 1,565,982 枚泰達幣（$USDT）的提領，是一連串已通過驗證的帳戶操作結果。雙方目前都尚未提出足以定案的公開證據，事件核心仍待調查釐清。
資安責任成焦點，交易所客服危機擴大
這起事件再次凸顯加密交易所面對帳戶盜領爭議時的責任邊界。若交易所系統紀錄顯示所有操作均通過安全檢查，但用戶堅稱從未授權，平台究竟應止步於驗證紀錄，還是承擔更積極的協助與補救義務，已成為產業長期難題。尤其在深偽影像、社交工程與裝置入侵手法日益複雜下，單靠既有 KYC 與多因素驗證，未必能完全回應用戶對資產安全的期待。
Gate 目前選擇以協助追回資金、配合司法調查與改善客服溝通來緩和爭議，但尚未改變對事件責任的基本判斷。後續調查若能釐清身分驗證資料來源、帳戶重設流程與資金流向，將成為判定平台責任與用戶端風險的關鍵。
對交易所產業而言，這起 170 萬美元損失事件也提醒平台，資安事件的處理已從技術紀錄問題，擴大為公開溝通速度與用戶信任修復的品牌風險。
（以上內容獲合作夥伴《加密城市》授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈Gate 用戶遭盜損失 170 萬美元！CEO 道歉：已成立專案小組追回資金〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國加密貨幣監管立法進入關鍵時刻。總統川普（Donald Trump）與白宮高層近日發動新一波攻勢，力促參議院盡快通過《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》，希望趕在休會前完成立法。不過，法案是否應納入限制政府官員利用加密貨幣獲利的「道德條款」，仍是兩黨僵持不下的最大爭議。
美國國會結束國慶假期後重返華府，接下來數周將是本會期推動多項重大法案的關鍵窗口，其中《CLARITY 法案》更被視為優先法案之一。
川普周一在 Truth Social 發文表示，希望參議院儘速通過《CLARITY 法案》，以此向周末驟逝的共和黨參議員 Lindsey Graham 致敬。川普寫道：
為了紀念一直支持這部法案的 Lindsey Graham 參議員，美國參議院應盡快通過《CLARITY 法案》。
中國以及其他許多國家都希望全面掌控這項重大的金融變革，以及人工智慧（AI）產業。美國目前仍處於領先地位，但競爭對手正全力追趕。絕不能讓中國在任何一個領域勝出！
過去一年來，參議院持續推動《CLARITY 法案》，若順利上路，這將是美國首部在聯邦層級監管加密貨幣產業的法案。眾議院已於去年通過自家版本，參議院多個委員會也在近幾個月完成初步審查。最新版本的草案預計本周出爐，若能在參議院院會表決通過，將再送回眾議院協調最終版本。
雖然 Lindsey Graham 並非這部法案的主要協商者，但過去曾力挺多項數位資產相關法案，包括投票支持《GENIUS 法案》，以及支持廢除美國國稅局（IRS）加密貨幣稅務申報規定的決議。
不過，他在 2023 年也曾與民主黨參議員 Elizabeth Warren 共同提出法案，主張擴大加密貨幣產業的反洗錢（AML）義務，當時一度引發加密貨幣產業強烈反彈。
白宮齊聲施壓，籲國會不再拖延
長期力挺加密貨幣立法的懷俄明州共和黨參議員 Cynthia Lummis 也在 X 平台公開支持川普的立場。她表示：
我完全同意總統的看法。 Lindsey Graham 是我的摯友，他始終相信，美國必須在各個關鍵領域保持全球領先地位，數位資產當然也不例外。
白宮加密貨幣顧問 Patrick Witt 也呼籲國會盡快完成立法。他強調：
這部法案凝聚了無數心血，卻也耗費了太多時間，我們不能再拖延下去了。
「道德條款」成法案最大攻防焦點
然而，《CLARITY 法案》目前最大的爭議，就在於「是否應納入限制政府官員透過加密貨幣獲利」的道德條款。
民主黨、共和兩黨談判代表近幾個月持續協商，討論是否限制總統、副總統、國會議員及其他聯邦高階官員在任內透過加密貨幣投資或相關商業活動獲利，以避免利益衝突。
不過，根據知情人士透露，目前最新版本法案並未納入相關道德條款。
消息人士指出，民主黨參議員 Chris Murphy 上周曾召集民主黨國會辦公室舉行閉門簡報，並由國際透明組織美國分會（Transparency International U.S.）主持，討論是否應將相關規範寫入法案。
與會反貪腐團體主張，法案應明文禁止總統、高階行政官員及其配偶、子女在任內透過加密貨幣事業獲利，以降低利益衝突風險。
民主黨重量級參議員 Elizabeth Warren 周一也致函參議院多數黨領袖 John Thune 與少數黨領袖 Chuck Schumer，直指現行版本的草案仍存在「重大缺陷」。她表示：
即將送交參議院表決的加密貨幣法案，必須禁止總統、副總統、高階行政官員、國會議員及其家族從加密貨幣產業中獲利。否則，就是以犧牲公眾利益為代價，公然向總統及其家人輸送利益。
〈川普促參院通過《CLARITY 法案》！民主黨「道德條款」成最大障礙〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球持有最多以太幣的上市公司 Bitmine（NASDAQ：BMNR）上周繼續加碼掃貨，買進超過 2.7 萬枚以太幣，持幣量增至 577 萬枚。公司董事長 Tom Lee 更表示，隨著 Robinhood Chain 上線，愈來愈多用戶開始把以太幣視為「貨幣」，而不只是投資資產。
根據周一發布的聲明，Bitmine 過去一周增持 27,084 枚以太幣，累計持有量來到 577 萬枚，以每枚以太幣 1,820 美元估算，這批資產價值約 105 億美元，約占以太幣總供應量（1.207 億枚）的 4.8%，距離公司設定的「持有全球 5% 以太幣流通量」目標已達成 96% 。
Bitmine 目前是全球持有最多以太幣的上市公司，也是全球第二大的加密貨幣儲備公司，僅次於持有 540 億美元比特幣的 Strategy 。
Bitmine 董事長 Tom Lee 表示，公司仍維持積極買進以太幣的步調，而近期 Robinhood Chain 主網正式上線，正是以太幣具備實用性、產品市場契合度的最佳例證。
Tom Lee 在聲明中指出：「Robinhood 的 2,700 萬名活躍用戶在支付交易手續費時，都是以以太幣作為計價與支付單位。換句話說，普通用戶已開始將以太幣視為貨幣來使用了。」
除了持續買進以太幣，Bitmine 也積極透過質押創造穩定收益，目前該公司已有 492 萬枚以太幣已投入質押，預計每年可為公司帶來高達 2.42 億美元的質押收益。
除了龐大的以太幣部位，Bitmine 還持有 206 枚比特幣、價值 1.8 億美元的 Beast Industries 股份、價值 7,400 萬美元的 Eightco Holdings 股份，以及 4.82 億美元的現金與有價證券。
〈Bitmine 再買 2.7 萬枚以太幣！Tom Lee：用戶開始將 ETH 視為「貨幣」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球持有最多比特幣的上市公司 Strategy 暫時踩下買幣煞車。最新文件顯示，該公司上周出售約 4.67 億美元普通股（MSTR），卻沒有增持任何比特幣，而是選擇擴充現金儲備，使美元儲備規模提高至 30 億美元。分析師認為，此舉反映 Strategy 正落實最新公布的財務策略，優先強化資產負債表，而不是一味追求持續買進比特幣。
根據 Strategy 周一向美國證管會（SEC）提交的 8-K 文件，該公司在 7 月 6 日至 7 月 12 日期間，共出售 4,818,781 股 MSTR 股票，募得約 4.667 億美元。
不過，公司在這段期間既未買進，也未出售任何比特幣；這次募資所得主要用於充實美元現金儲備，使公司美元儲備增加 4.5 億美元，截至 7 月 12 日已達 30 億美元。
持幣量維持 84.38 萬枚，帳面虧損逾 100 億美元
根據 Strategy 共同創辦人、執行董事長 Michael Saylor 公布的資料，截至目前為止，Strategy 手握 843,775 枚比特幣（價值約 530 億美元），持幣規模維持不變，累計投入成本約 637 億美元（包含交易手續費及相關支出），平均持有成本約為每枚 75,476 美元。
雖然 Strategy 的持有量約占比特幣 2,100 萬枚總供應量約 4%，但按目前市價計算，帳面仍承受約 107 億美元未實現虧損（浮虧）。
分析師：短期財務無虞，但若持續出售資產須留意
Strategy 日前提出名為 「數位信用資本框架」的新措施，限制美元現金儲備僅能用於支付優先股股息及利息支出；同時授權 10 億美元「數位信用證券回購計畫」，初期將優先回購 STRC 優先股。
另一方面，董事會也同步批准了另一項 10 億美元的授權，專門用於回購 MSTR ；並證實將啟動全新的「比特幣變現計畫」，未來將視情況出售部分比特幣，預計最高可創造 12.5 億美元的現金收益。
Payward 子公司 CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 表示，Strategy 的短期償債能力並沒有疑慮。
他指出，該公司一年融資成本約相當於比特幣持倉價值的 3.4%；目前美元現金儲備足以支付約 17.4 個月的融資成本，若計入已獲授權但尚未動用的儲備擴充額度，資金覆蓋期甚至可延長至 25.9 個月。
不過他也提醒，真正值得投資人關注的是，Strategy 未來是否還會持續出售資產來維持資本架構：
Strategy 出售比特幣之所以具有重要意義，在於 STRC 所帶來擴張性資本結構，需要適度的變現來維持流動性。投資人該擔心的是，當「出售比特幣」不再是個選擇，而是變成維持資本運作的「經常性必要手段」時，那才是真正的麻煩。
VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 指出，Strategy 日前出售的 3,588 枚比特幣，並未納入「比特幣變現計畫」的額度計算。
換句話說，公司未來實際可出售的比特幣規模，可能高於市場目前認知的 12.5 億美元上限。
華爾街：沒買幣不是利空，而是資產配置更成熟
對於 Strategy 這次募資卻未繼續加碼比特幣，華爾街分析師普遍給予正面評價。
Benchmark 與 TD Cowen 均認為，Strategy 將美元儲備提升至 30 億美元，同時維持 843,775 枚比特幣持有量不變，代表公司正依照先前公布的新財務策略穩步執行，進一步強化資產負債表，也提升市場對該公司優先股融資模式的信心。
TD Cowen：管理層開始兌現承諾
TD Cowen 重申對 Strategy 股票的「買進（Buy）」評等，目標價維持 260 美元。分析師 Lance Vitanza 團隊指出，本次提交的 8-K 文件，是該公司開始落實兩周前向市場提出資本配置策略的重要證據。
報告特別點出 3 大重點：Strategy 美元現金儲備明顯提高、上周未再增持比特幣，以及公司高層開始更重視資產負債表紀律，而非追求短期大量買幣。
分析師認為，市場不應將 Strategy 未買進比特幣解讀為負面訊號，真正值得觀察的是，公司是否能持續提升「每股持有比特幣（Bitcoin per Share）」的價值，同時兼顧優先股資本架構的穩定性。
Benchmark：打造股息「彈藥庫」
Benchmark 同樣維持 Straategy「買進」評等，並給出遠高於市場的 570 美元目標價。
分析師 Mark Palmer 將這次募資形容為打造公司的「股息彈藥庫（Dividend War Chest）」。他指出，Strategy 的美元現金儲備短短一周內就增加約 18%，達到 30 億美元，讓該公司足以覆蓋未來長達 20 個月的年度配息義務。
分析師認為，Strategy 此舉將有效安撫市場情緒，消除投資人對該公司未來恐需頻繁向資本市場伸手、才能支付優先股與可轉債本息的擔憂。
〈滿手現金卻不買幣！Strategy 賣股 4.67 億美元，擴充現金儲備至 30 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

鏈上數據顯示，美國政府周一將 2.97 億美元的扣押比特幣、以太幣，透過兩筆轉帳轉入機構交易平台 Coinbase Prime，引發市場猜測美國當局是否準備「賣幣套現」。不過，根據過往案例，類似轉帳並不一定代表即將拋售。
根據區塊鏈分析平台 Arkham Intelligence 監測，美國政府當天分兩筆完成轉帳，首先轉入約 880 萬美元的加密貨幣；約 3 小時後，再轉入約 2.8833 億美元，合計接近 2.97 億美元。
這筆逾 2.8 億美元的鉅款，實則匯集了 3 宗重大刑事案件的扣押資產。其中包含與加密貨幣洗錢犯 Brian Krewson 、已倒閉的老牌交易所 BTC-e，以及暗網毒梟 Ryan Farace 相關的沒收資金。
THE US GOVERNMENT JUST DEPOSITED $280M OF CRYPTO TO COINBASE PRIME
The US Government just deposited a total of $288.33M of BTC and ETH to Coinbase Prime. This includes confiscations from Brian Krewson, BTC-e, and Ryan Farace.
Will they be selling it all? pic.twitter.com/M5srRI3KJU
— Arkham (@arkham) July 13, 2026
歷史重演？轉帳不等於砸盤拋售
不過，投資人或許無須過度恐慌，因為這並非美國政府首次引發「假警報」。
今年 1 月，美國政府也曾以相同手法轉移扣押資產，當時一度引發當局將倒貨拋售混幣器 Samourai 相關比特幣的市場謠言。
此後，美國政府在處理沒收資產時也屢次採取相同做法：今年 5 月轉移與 Alameda Research 相關的競爭幣；到 6 月再將 FTX 被扣押的 Chainlink（LINK）代幣發送至 Coinbase Prime 。然而，這幾次鏈上轉帳，最終都未被證實為變現拋售。
因此，這次近 3 億美元的轉帳金額雖高，但流程與先前案例相當類似。就目前而言，在美國財政部或法警局（USMS）出面對外說明之前，市場對於「美國政府是否打算砸盤倒貨」的疑慮，依舊只能停留在猜測階段。
比特幣戰略儲備法案卡關
政策面的不確定性，也加劇了市場的猜忌。美國總統川普於 2025 年 3 月簽署行政命令，宣布建立 「國家比特幣戰略儲備」，核心目標正是為了限制政府拋售手中的比特幣。然而，這終究僅是行政命令，尚未具備法律約束力。
儘管美國國會已於今年 5 月提出法案，擬將比特幣戰略儲備正式入法，並明訂長達 20 年的鎖定持有期，儘管外界將此視為執政當局力挺比特幣的強烈訊號，但法案至今仍卡在委員會審議階段，遲遲未能推進。隨著美政府持續將鉅額比特幣轉入交易所，投資人也難免會對這些轉帳背後的真實意圖感到揣揣不安。
目前，美國政府持有的大部分比特幣，主要來自刑事案件沒收資產，而這次轉帳涉及的 3 起案件，也都是近年最具代表性的案件。
其中，根據美國司法部（DOJ）資料，Brian Krewson 曾協助 2 名已定罪的販毒者保管並清洗約 5,400 萬美元的加密資產；而 BTC-e 則是一家未取得執照的加密貨幣交易所，營運時間介於 2011 至 2017 年。司法部指出，該平台營運期間累計處理超過 90 億美元的交易，最終遭美國執法機關查封。
另一名涉案人士 Ryan Farace，則透過暗網販售毒品累積超過 9,138 枚比特幣，並於 2023 年遭判處 54 個月有期徒刑。
雖然這次大規模轉帳再度引發市場對美國政府拋售比特幣的擔憂，但從過往案例來看，資產轉入 Coinbase Prime 並不等同於立即出售。是否真的進入市場流通，仍有待美國當局進一步說明。
〈美政府單日轉出 2.97 億美元加密幣，市場關注是否準備「拋售套現」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣今年以來累計下跌 28%，但持續數月的拋售潮已見趨緩，幣市陰霾正逐步消退。多位分析師指出，無論是價格表現、 ETF 資金流向或鏈上數據，都顯示市場的恐慌性賣壓正在減弱。
不過，他們也提醒，目前市場仍缺乏足夠的現貨買盤支撐，若買氣持續低迷，比特幣短期內仍可能維持區間整理，而非立即展開新一輪牛市。
美伊衝突升溫、油價大漲，比特幣卻沒有大跌
第一個落底訊號，來自比特幣對地緣政治風險的抗跌能力。儘管周末美伊衝突升溫，原油價格也因市場擔憂中東局勢惡化而應聲走高，但比特幣卻未出現明顯下挫。這與今年 3 、 4 月的情況形成強烈對比，當時每逢美伊關係緊張、油價上漲，比特幣幾乎都會同步走弱。
Wintermute 場外交易（OTC）交易員 Jasper De Maere 表示，在美軍空襲以及市場擔憂荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）可能封鎖的情況下，比特幣依然守住 6.2 萬美元，價格幾乎沒有受到影響。
他認為，這代表市場中的「弱手（Weak Hands）」已被清洗出場。所謂「弱手」，通常是指風險承受能力較低、容易因市場波動而恐慌賣出的投資人。
ETF 終止連 8 周失血，市場賣方正在減少
另一項重要訊號，則來自美國比特幣現貨 ETF 。據統計，這些 ETF 上周迎來高達 1.974 億美元的資金淨流入，成功終結了連續 8 周的失血窘境。 Jasper De Maere 指出：
長達 8 周的 ETF 資金撤退潮總算結束了。雖然單周數據尚不足以確立長線趨勢，但這顯示「邊際賣家（Marginal seller）」正在減少。
所謂邊際賣家，是指即使價格持續下跌、獲利不斷縮水，仍選擇賣出資產的投資人。當這類賣家逐漸離場，市場賣壓自然減輕，也代表在目前價格區間，願意出售比特幣的人已愈來愈少。
加密貨幣借貸平台 Nexo 分析師 Dessislava Ianeva 也持相同看法。她表示，從 ETF 資金流向來看，最近 10 天雖呈現淨流入、淨流出交替，但整體已轉為小幅淨流入，市場情緒明顯較前幾周改善。
除了 ETF 外，鏈上數據也反映出相同趨勢。 Dessislava Ianeva 引述 Glassnode 數據指出，市場現貨拋售壓力已明顯降溫。
今年 6 月，平均每天有高達 2,000 枚比特幣被拋售；但到了 7 月，這個數字已驟降至每天僅 53 枚，創下 2026 年除 4 月以外最平靜的月份。
缺現貨買盤挹注，短線恐陷區間震盪
然而，盤面回歸平靜，並不代表幣價即將迎來強勢反轉。
FxPro 首席市場分析師 Alex Kuptsikevich 指出，比特幣從年內低點 57,700 美元反彈，主要推手並非現貨市場買家，而是衍生品市場中的投機交易者。
他表示，目前比特幣需求確實正在恢復，但主要來自投機性較高的散戶期貨交易，而現貨市場買盤依舊疲弱。
也就是說，市場真正的長線資金尚未明顯回流。 Alex Kuptsikevich 認為，如果現貨市場無法迎來更強勁的買盤流動性，比特幣價格未來幾個月仍可能維持橫盤整理。
本周兩大變數：CPI 數據、 Fed 主席國會證詞
考量到即將出爐的總體經濟數據可能左右未來的利率決策與市場風險偏好，投資人目前保持觀望態度也無可厚非。
首先，美國將於周二公布 6 月消費者物價指數（CPI），市場將藉此觀察通膨是否持續降溫；此外，聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）本周也將首度赴國會作證，他的談話內容可望提供更多關於未來利率政策的線索。這兩大關鍵事件將左右市場走向，也將成為比特幣這波反彈能否延續的最終考驗。
〈比特幣「恐慌拋售潮」近尾聲？分析師：「這 3 大訊號」暗示賣壓枯竭〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

來源：《When Shift Happens》
整理：Felix, PANews
Multicoin Capital 管理合夥人 Tushar Jain 最近在《When Shift Happens》播客節目中，分享了對當前加密市場的看法，他指出，加密貨幣市場已經觸底並將進入新的轉折點，並詳細闡述了對 Solana 、 Hyperliquid 和 Zcash 的投資邏輯。
PANews 就訪談精華進行了整理。
主持人：你覺得現在是處於轉捩點的時候嗎？
Tushar：是的，生活很美好，市場又開始朝著對我們有利的方向移動了，這是周期中最令人興奮的部分。我認為我們現在正處於轉折點。有幾個跡象可以證明這一點：首先，你必須看到市場情緒真正觸底才會反轉，就像在牛市中情緒必須達到狂熱才會見到頂一樣。其次，當壞消息不再導致市場下跌時，這就是轉捩點的訊號；當好消息不再讓市場上漲時，也是轉捩點。上個月我們經歷了一些重大的駭客攻擊等壞消息，但這並沒有引發大規模拋售，這就是一個巨大的訊號。再加上應用程式採用率一直在增加，價格和基本面之間出現了脫節。所以我認為這是一場完美的風暴。
主持人：大家都知道你和 Multicoin 是 Solana 的超級多頭，你改變對 Solana 的看法了嗎？ 當你說你同時看好 Solana 和 Hyperliquid 時，你是如何分配倉位的？
Tushar：這是一個時間維度的問題。我仍然認為 Solana 是網路資本市場的正確技術架構，你需要一個無需許可的開源鏈將所有東西整合到一個平台上。我依然看好它的效能和架構。但同時，我們也看到衍生性商品交易量正在轉移到 Hyperliquid 。我目前在這兩個資產上都有大量倉位，而且都看好。 Solana 是現貨交易的領導者，我認為它將承載代幣化證券的現貨交易，但 Hyperliquid 顯然在衍生性商品方面領先。與其做一個極端主義者，不如從機率的角度去思考並同時持有兩者。我不是任何資產的「至上主義者」，不會與某個倉位或觀點死磕。
主持人：傳統金融的發行人會怎麼選擇？這能幫我們判斷誰是最大的贏家嗎？
Tushar：傳統金融發行人不會去 Hyperliquid 發行資產。我們看到 Galaxy 等機構在 Solana 上發行股票。這裡的核心差異在於「可信中立性」。 Solana 具有 Hyperliquid 所沒有的可信中立性。這是一種權衡：Hyperliquid 缺乏可信中立性和不透明的驗證者節點，換取了更好的性能，用戶接受這一點是因為他們能驗證鏈並看到交易所的即時償付能力。而 Solana 不僅客戶端開源，還有極其強大的驗證者社區，當然這也是有代價的。傳統金融機構非常重視可信中立性，高盛不可能在競爭對手 Stripe 的鏈上結算，摩根大通也不會在 DRW 的鏈上結算，他們絕不會把這麼大的權力交給競爭對手。
主持人：既然你同時看好 SOL 和 Hyperliquid，你要如何決定部位大小？是五五開嗎？
Tushar：部位管理是一門藝術，而不是科學。對長期投資人來說，試圖用量化模型去精確分配部位是個陷阱。你應該把資金集中在你最看好的標的里，如果你在第十看好的標的里放錢，那有什麼意義呢？ 決定部位時需要考慮外部投資者的訴求、稅務成本（例如我們在獲得 HYPE 很久以前就持有了 SOL），以及「最小化遺憾框架」。想像一兩年後，如果你看錯了其中一個資產，哪一個會讓你覺得自己更愚蠢？
主持人：展望 2026 年，哪一個標的對你來說是最明顯的機會？
Tushar：對我來說非常明顯的選擇是 Zcash（ZEC），儘管因為流動性和市值的限制，它的部位相對較小，但 Multicoin 已經累積了相當大比例的總供應量。我喜歡它的勢頭、用例和社區，讓我想起了早期的比特幣。去年看到它上漲時，和許多早期看好它的人交流，發現即使價格回落，他們仍然堅守信念，這不是短期的熱錢遊戲。此外，Zcash 沒有基本面（沒有現金流量和收入），這意味著它的價值完全取決於人們的共識，這反而賦予了它更大的上漲空間，作為價值存儲，它規模越大越好。
主持人：Zcash 對你來說代表著什麼？
Tushar：它代表著建立這個產業的「密碼龐克」價值觀的回歸。我支持穩定幣和 RWA 上鍊，但它們本質上是中心化的，可以被凍結。這個行業建立在「自我主權」的基礎上，而現在主流都在迎合監管。目前的比特幣在我看來已經被機構捕獲了（如貝萊德、微策略）。隨著比特幣面臨量子風險的爭論，早期的密碼朋克比特幣支持者可能會在分叉中走向另一邊，所以我認為 Zcash 代表了行業的初心，會有更多 OG 加入。
主持人：像 Zcash 這樣沒有收入的資產，你要如何估值？
Tushar：對於有業務收入的資產，我會看它的現金流量並給出一個本益比作為目標價。但對於 Zcash 這樣的資產，我會看它的市值排名。目前它在第 20 名、第 15 名還是第 10 名？我認為它能進入前五名。這種方法也能隨著整體市場（例如比特幣在 8 萬還是 20 萬）的變動而調整。
主持人：對於這類資產，你們是持有直到它進入前五，還是會進行波段交易？
Tushar：我們絕不主動進行波段交易，太難了，人類無法控制情緒。很多基金經理人試圖高拋低吸，結果被兩頭打臉。我極度反感技術指標，畫了幾條線，結果現實世界發生個新聞（例如地緣衝突），圖表就全廢了。我們是「主動管理」，而不是「主動交易」。
主持人：那麼對於像 SOL 或 HYPE 這種有收入的資產，你的估值架構是什麼？
Tushar：對於它們，必須向前預測。你要思考業務的關鍵驅動因素是什麼，代幣持有者對收入有什麼索取權，然後看看市場上有哪些選擇權。另外，也要考慮執行風險並將其計入折現率（例如以太坊的風險比 Solana 低，因為時間更長、更去中心化）。這些數字只是參考指標，最終還是要做定性判斷。
主持人：如何選擇買進時機？你們是怎麼做到精準抄底 HYPE 的？
Tushar：試圖精準抄底是一種不可能重複的技能。我的框架是「三分法」：假設我要投 100 塊錢，我會立刻買進三分之一；然後在設定的時間段（比如一到兩個月）內定投第二個三分之一；最後的三分之一留作機動資金，在定投期間如果遇到大跌（比如單日跌 10%），我就會逢低。這大大降低了踏空帶來的遺憾情緒。
主持人：這幾週發生了兩件大事。第一件是 Zcash 的程式碼漏洞事件，導致幣價暴跌，但你們反而加倉了。發生了什麼事？
Tushar：簡單來說，Zcash 核心團隊用 AI 工具檢查程式碼時，在 Orchard 隱私池裡發現了一個可能導致雙花的漏洞並進行了修復。市場恐慌，以為有人無限增發了代幣。但實際上，透明地址不受影響，而且隱私池的「旋轉門」機制（記錄進出資金總量）顯示，並沒有駭客將資金大舉抽離。我在事發當天沒有操作（我不喜歡在情緒極度波動且流動性差時交易）。觀察幾天後確認沒有駭客利用漏洞，我認為這是市場的非理性恐慌，觸發了連環止損，所以我們大幅加倉了 Zcash 。團隊將在 7 月推出經過「形式化驗證」的新池 Ironwood，這在我看來只是個虛驚一場的事件。
主持人：第二件事是 Multicoin 最近發布了一份報告，預測 HYPE 兩年內將達到 319 美元。你們持有大量 HYPE，別人會不會覺得你們只是在「喊單」？裡面的保守假設是不是太激進了？
Tushar：我們確實持有頭寸，但大家應該去看我們的推導邏輯並得出自己的結論。我們設定的假設並不激進：
一是加密衍生性商品年複合成長率 35%：過去 5 年是 45%，我們已經砍掉了四分之一的成長速度。
二是 DEX 佔 32% 衍生性商品市場份額：從 2022 年的幾乎為零漲到現在的 16%，兩年內翻倍到 32% 是符合趨勢的。
三是 Hyperliquid 維持 30% 的去中心化衍生品份額：這也是保守的，因為交易量數據容易刷（許多其他所是虛假交易），但目前 Hyperliquid 佔據了全網 59% 的真實未平倉合約（OI），這個數據很難造假。隨著其他平台停止補貼，Hyperliquid 的實際份額應該還會上升。
四是 USDC 抵押品隨交易量線性增長：只要交易者的槓桿偏好保持不變，作為抵押品的穩定幣自然會與交易量和未平倉量同比例增長。
主持人：市場的底部到了嗎？
Tushar：精準底部極難預測，但我認為價格的低點可能已經過去了。排除宏觀黑天鵝（如美伊戰爭升級），我們已經看到了「極度冷漠」階段。壞消息不再讓市場下跌，不堅定的人已經離開，留下的都是絕對信仰者。不過，這並不意味著會呈現「V」型反轉直接起飛，市場可能會經歷一段時間的橫盤和冷漠期，需要時間去建構新的敘事。
主持人：關於投資的優勢，你能展開講講嗎？
Tushar：如果你沒有優勢，就該去買指數基金然後去沙灘玩。投資有四種優勢來源。一是管道/資訊優勢（別人會打電話告訴你內幕）；二是分析優勢（你比別人更懂資產）；三是行為/心理優勢（你極度了解並能控制自己的情緒，這是最難的）；四是結構性優勢（例如長週期的資金結構）。我們投資 Zcash 主要是因為極強的行為心理優勢（看到市場極度悲觀但持有者信念堅定），加上部分通路資訊優勢。
主持人：Ethena 對你來說代表什麼？你們去年建了很大的部位。
Tushar： Ethena 與 Aave 、 Morpho 都在同一個賽道：配對想要收益的貸款人和想要​​槓桿的借款人。我們持有該領域的多個項目（包括 Solana 上的 Kamino），因為借貸市場有明顯的規模效應，流動性會向頭部集中。
主持人：你們在多大程度上會考察創辦人？
Tushar：我們非常看重創辦人。我們評估框架有三個乘數。一是幾年後的總市場規模；二是長期的利潤率（是否有規模經濟避免利潤被競爭吞噬）；三是執行風險。 Ethena 的創辦人 Guy Young 是 DeFi 領域最能幹的創辦人之一，他大大降低了執行風險，並提高了估值潛力。
主持人：如果你們是長期投資，那什麼時候會鎖定利潤？
Tushar：對我們基金來說，所謂的變現就是把資產換成比特幣。當市場極度狂熱時，我們會賣出高風險資產換取比特幣以降低 Beta 風險；當市場大跌時，我們再用比特幣抄底喜歡的項目。我們只在三種情況下賣出：一是找到了更好的標的；二是投資邏輯被證偽；三是市場估值過度狂熱，透支了未來多年的預期。由於我們承諾投資者全倉運作，所以我們的「現金」就是比特幣。
主持人：你怎麼看以太坊？
Tushar：很難評價。他們過去 6 、 7 年一直告訴大家去用 L2 擴容，現在突然又想提高 Gas 限制回 L1 擴容，誰也說不出他們的計畫到底是什麼。基金會和 Vitalik 不想掌握太多權力，想讓市場去摸索，但市場是個很好的跟隨者，卻不是個好領導者。儘管現貨交易輸給了 Solana，衍生性商品輸給了 Hyperliquid，但以太坊的市值韌性依然讓我吃驚。唯一合理的解釋是，人們把它當成了「價值儲存資產」或更好的比特幣。
主持人：你的合夥人 Kyle 離開了 Multicoin，很多人因此感到悲觀，為什麼你還留在這裡？
Tushar：我也很驚訝他會離開，但我尊重他的決定。這促使我重新思考自己的動力。我不用「把每一天當末日來過」的框架，而是問自己：「如果我還有 10 年可以活，我想做什麼？」答案是我想要贏，我喜歡當別人錯的時候我是對的這種成就感。我相信區塊鏈是未來資本市場的底層架構，取代目前老舊的系統。祖克柏當年拒絕雅虎 10 億美金收購時說：「如果我拿了 10 億，我也只是會再去創辦一家社群媒體公司，那我為什麼要離開現在這家？」這增強了我的信念。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈對話 Multicoin 合夥人：加密市場已觸底，本輪週期看好「這 3 種加密幣」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Nancy，PANews
Meme 幣行情持續發酵，正不斷點燃 Robinhood Chain 的生態熱度。主網上線僅兩周，這條新公鏈便以驚人的增長速度闖入市場視野，鏈上活躍度不斷刷新紀錄，多項核心指標已逼近甚至超越 Solana 和 Base 等主流公鏈。
伴隨著資金、用戶和流動性的持續湧入，Robinhood Chain 牢牢佔據聚光燈的同時，其生態項目也借勢承接這波成長紅利。
兩週狂攬 40 億美元交易，多項鏈上數據飆升
Robinhood Chain 正以超預期速度崛起，迅速躋身最活躍公鏈行列，成為市場關注的新晉「黑馬」。
DeFiLlama 數據顯示，自主線上線以來，Robinhood Chain 累計 DEX 交易量已突破 39.8 億美元。過去 24 小時，其 DEX 交易量僅次於 Solana，位居全網第二，並超過以太坊、 Base 以及 BNB Chain 等公鏈。
如果放在以太坊 L2 賽道觀察，這一成長動能更加明顯。
同樣作為以太坊 L2，Robinhood Chain 上線不足半個月，鏈上交易活躍度便已超過 Base 。 Token Terminal 數據顯示，7 月 11 日，Robinhood Chain 單日交易筆數達到 1,040 萬筆，而 Base 同期約為 640 萬筆。同時，L2BEAT 數據顯示，Robinhood Chain 的以太坊 DA（數據可用性）使用量也一度超過 Base，目前已成為以太坊 DA 的第二大消費鏈。
除了交易活躍外，更值得關注的是用戶成長。
Dune 數據顯示，Robinhood Chain 近期的活躍地址數較前一周上漲約 5 至 8 倍，且近三天活躍地址中，新增地址佔比超過 45.4% 。這意味著本輪成長並非依賴存量用戶高頻交易，而是持續吸引新的資金和用戶流入。
從整個 EVM 生態來看，Robinhood Chain 已成為近期錢包活躍度成長最快的公鏈之一，DEX 活躍錢包數量迅速升至 EVM 第二，僅次於 BNB Chain 。
無論是交易規模、交易頻率或新增用戶，對於一條上線不到兩週的新玩家而言，Robinhood Chain 展現出的成長速度已遠超市場預期。
Meme 貢獻過半交易量，熱鬧背後暗藏風險
Robinhood Chain 當前的高速成長，很大程度上源自於 Meme 幣帶來的鏈上繁榮。
Dune 數據顯示，光是 7 月 10 日當天，Meme 幣貢獻了 Robinhood Chain 約 54.3% 的鏈上交易量，成為生態最核心的流動性來源。
伴隨著交易熱度持續攀升，鏈上發幣速度也快速提升。 Dune 數據顯示，近期 Robinhood Chain 上的單日新創建代幣數量一度突破 2.4 萬個；同時，Meme 發行平台也由最初幾家快速擴張至十餘家。
不過，市場資金仍高度集中在少數頂級代幣。目前 Robinhood Chain 上的 Meme 總市值已超過 2.4 億美元，其中 Cashcat 一家則佔約 59.6% 的市值。除頂級代幣外，市值達到百萬美元等級的 Meme 幣僅約 20 個，長尾專案整體流動性仍有限。
而隨著 Meme 生態迅速升溫，安全風險也開始上升。跨鏈互通平台 Relay Protocol 近日發出安全警告稱，Robinhood Chain 上出現大量蜜罐詐騙代幣，用戶購買後代幣自動從錢包中消失，資金無法追回。
Relay Protocol 指出，這類攻擊並非錢包遭到入侵，用戶私鑰及其他資產依然安全，惡意邏輯僅存在於詐騙代幣的智能合約中。通常情況下，這類蜜罐代幣允許用戶正常買入，卻透過預設規則限制賣出，甚至可直接將資金轉移至攻擊者控制的錢包。有社群用戶發現，部分惡意合約還利用隱藏儲存映射繞過標準 ERC-20 安全檢查，從而實現資產竊取。
對此，Relay Protocol 建議，用戶應交易經信任來源驗證的代幣，交易前先確認合約地址並先以小額資金測試。當然，新鏈上線初期成為詐騙分子活躍區域並非 Robinhood Chain 獨有現象，此前多條 L1 及 L2 網路上線初期均經歷過類似階段。
除此之外，也出現了藉機炒作甚至操縱的現象。例如，有社群用戶揭露，Robinhood 創辦人在直播過程中疑似洩露助記詞，駭客隨後控制相關地址，並利用該地址及多個關聯錢包集中買入 Robinhood Chain 上的 Meme 幣 $1，吸引大量投資者跟風，短時間內將該代幣市值從約 50 萬美元迅速拉升至 1400 萬美元。待相關地址被凍結後，攻擊者又迅速轉移至 BNB Chain，繼續利用同一批關聯地址發行新代幣，透過自買自賣製造交易活躍度，最終完成獲利退出。
鏈上分析平台 Bubblemaps 也發文揭露，Robinhood Chain 上借貸協議 ArrowFinance 代幣 ARROW 存在高度捆綁現象，80% 籌碼集中在關聯地址。其中，一個由 200 個錢包組成的龐大集群此前無 EVM 鏈上活動記錄，均在代幣上線後 3 分鐘內完成購買，且由同一資金來源同時注資，疑似狙擊代幣發行。除 ARROW 之外，其還發現 Robinhood Chain 上存在多個類似的大型關聯位址群集。
可以看到，Meme 幣為 Robinhood Chain 實現了成功的冷啟動。
鏈上狂歡背後，誰在吃下這波生態紅利？
Robinhood Chain 鏈上活躍度持續攀升，也帶動 DEX 、借貸、 Launchpad 及基礎設施等多個賽道同步受益。
· Uniswap
作為 Robinhood Chain 目前最主要的 DEX，Uniswap 幾乎承接了整個生態的交易需求。
Dune 數據顯示，7 月 12 日，Robinhood Chain 上各版 Uniswap 累積交易量超過 8.3 億美元，佔全鏈 DEX 交易量的 99.8%，幾乎是獨大的市場格局。
交易活躍度的提升也直接帶動協議收入成長。 DeFiLlama 數據顯示，過去 24 小時，Uniswap 協議手續費約 497 萬美元，僅次於 Tether 和 Circle，高於 Hyperliquid 、 Pump.fun 等熱門協議。
值得一提的是，Uniswap 目前已開啟協議費用銷毀 UNI 機制，並已提出將該費用機制擴展至 Robinhood Chain 等網路的相關提案。如果未來落地，Robinhood Chain 的交易成長也有望進一步提升 UNI 價值捕獲能力。
· Morpho
憑藉 DeFi 收益產品，Morpho 成為 Robinhood Chain 最大的資金沉澱平台。 Dune 數據顯示，截至 7 月 12 日，Robinhood Chain 協議 TVL 約 3.06 億美元，其中超過 1.2 億美元存放於 Morpho，佔整體 TVL 的 39.2%，位居生態第一。
· Ethena
作為 Robinhood Earn 的主要抵押品資產發行方，Ethena 同樣受益於資金持續流入。 Dune 數據顯示，截至 7 月 12 日，Ethena 在 Robinhood Chain 上的 TVL 達到 9,959 萬美元，佔整體 TVL 的 32.4%，僅次於 Morpho 。
同時，Robinhood Chain 穩定幣總規模已突破 2.9 億美元。其中，Ethena 發行的 USDe 約 9,959 萬美元，加上 Ethena 與 Steakhouse 共同營運的 USDG 金庫約 5,000 萬美元資產，兩者合計接近 1.5 億美元。
· NOXA.fun
身為 Robinhood Chain 頂級 Launchpad，NOXA.fun 承接了生態內大部分發幣需求，同時也是龍頭 Meme 專案 Cashcat 的發行平台。
Dune 數據顯示，7 月 11 日，NOXA.fun 發行的代幣數量佔全鏈新發代幣的 51% 。目前，平台累計活躍地址已超過 26 萬個，協議累計收入突破 1,300 萬美元。光是過去 24 小時，協議手續費便達到 194 萬美元，甚至超過同期 Solana 頂級發行平台 Pump.fun 的 161 萬美元。
不過，由於跟風項目氾濫、機器人批量創建代幣等現象愈發嚴重，NOXA.fun 已暫時關閉新代幣發行功能，並表示正在尋找相應解決方案。此外，該團隊還於 7 月 12 日銷毀了 40% 的 NOXA 代幣供應量，該代幣是團隊於 2025 年在 DeBank 開發的 DBK Chain 上發行的，此後一直未有活動。
· Arbitrum
作為 Robinhood Chain 的底層技術提供方，Arbitrum 同樣是生態擴張的受益者。受 Robinhood Chain 帶動，ARB 近一週上漲約 16.1% 。
Arbitrum 基金會投資策略主管 Brendan Ma 近期指出，目前 Robinhood Chain 年化交易收入已達 1,250 萬美元。根據雙方合作協議，Robinhood Chain 將把 10% 的協議淨收入返還給 Arbitrum 生態，其中 8% 進入 DAO 財庫，2% 用於生態開發。
不過，從實際收入來看，Dune 數據顯示，截至目前 Robinhood Chain 累計協議淨收入僅約 71.7 萬美元，因此現階段 ARB 的上漲更多來自市場對未來收入成長的預期，而非實際收入貢獻。
· Arcus
另一個值得關注的是 dYdX 原始團隊打造的永續合約交易平台 Arcus 。 DeFillama 數據顯示，過去 7 天，Arcus 累積交易量超 516 萬美元，成為 Robinhood Chain 第二大 DEX 。不過，目前 Arcus 交易量快速成長，更多被市場認為與潛在空投預期有關。
不過，對於 Robinhood Chain 而言，真正的考驗或許才剛開始，Meme 熱度能夠持續多久仍是未知數。更值得關注的是，這波流量能否真正沉澱為其真實用戶、長期資金以及更具韌性的生態基礎。
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）
〈Robinhood Chain 兩周狂攬 40 億美元交易，誰吃到生態紅利了？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

為了嚴厲打擊非法金融與地下經濟，泰國央行（BOT）與泰國證券交易委員會（SEC）聯手合作，正式針對大額穩定幣交易展開全面稽查，宣示整頓金融亂象的決心。
根據泰國當地媒體《Thansettakij》報導，泰國央行總裁 Vitai Ratanakorn 透露，央行與 SEC 正導入先進的數據分析工具，以全面過濾穩定幣的異常交易行為，其中又以市占率居冠的 USDT 為重點查察對象。
報導指出，初步的稽查結果已抓出多筆可疑金流，交易手法明顯是為了規避資金申報門檻，或是刻意繞開傳統金融的匯款系統。目前，泰國央行正與 SEC 密切研商，準備祭出後續的開罰與監管動作。
防堵「灰色經濟」破口
這次針對加密貨幣的行動，僅是泰國政府淨化金融體系的一環。為了全面封堵助長洗錢等「灰色經濟」的資金破口，泰國政府近期已祭出一連串配套錯失，包括收緊對傳統銀行大額現金提存的管制、加強監管黃金買賣，並對涉嫌提供線上博弈的相關帳戶展開全面清查。
泰國央行總裁 Vitai Ratanakorn 強調：「我們正在推動的監管措施絕非短期過場，而是需要多管齊下、相輔相成的長期行動。」
泰國近期持續加大打擊加密貨幣犯罪力道，也與一宗重大洗錢案件有關。日前，泰國警方破獲一起利用加密貨幣進行洗錢的犯罪集團。調查指出，嫌犯透過「殺豬盤」等感情交友詐騙取得非法所得後，再利用跨鏈代幣兌換將資金分散至多種加密迴避，刻意切斷資金流向，增加執法機關追查難度。
警方調查發現，光是其中一位嫌犯的加密錢包，在短短 10 個月內，就經手高達 1.225 億美元的洗錢金額，也促使泰國監管當局決定加速收網，防堵虛擬資產成為犯罪溫床。
〈泰國央行、 SEC 打擊地下金融，嚴查「穩定幣、 USDT」巨額交易〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

À la suite des frappes militaires lancées par les États-Unis contre l’Iran, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont fortement intensifiées, entraînant une envolée spectaculaire des prix du pétrole sur le marché international et faisant rapidement émerger des inquiétudes quant à une nouvelle hausse de l’inflation. Sous l’effet des sentiments de prudence, le bitcoin a brièvement chuté aujourd’hui (le 13) sous la barre des 63 000 dollars, et les actifs à risque ont subi une pression similaire.
Un peu plus tôt, le bitcoin a creusé sa baisse jusqu’à 2,4 %, atteignant un plus bas à 62 565 dollars. À noter que cette séquence de repli a aussi fait repasser le bitcoin sous sa « moyenne mobile sur 200 semaines (200-week MA) ». En analyse technique, cela indique souvent que le marché pourrait entrer dans une longue phase de marché baissier. Dans le même temps, l’éther, la deuxième plus grande cryptomonnaie par capitalisation, a également reculé de 2,5 %.

區塊鏈支付公司 Ripple（XRP）執行長 Brad Garlinghouse 近期透露，在 2020 年遭遇美國證管會（SEC）起訴時，公司一度萬念俱灰、瀕臨解散，他與共同創辦人 Chris Larsen 曾認真考慮「把 XRP 全分給股東」，然後直接關閉公司。
Brad Garlinghouse 日前在堪薩斯大學商學院發表演講時指出，兩人當時曾認真考慮過將 Ripple 進行清算，並把公司持有的瑞波幣（XRP）全數分發給股東。他形容，面對一個擁有「無限權力與資源」的國家機器，直接熄燈無疑是相對輕鬆的退路。
由於 Ripple 手中握有大量瑞波幣，Brad Garlinghouse 表示，公司大可按持股比例將資產分配給股東後直接解散，若公司結束營運，這場官司自然也會隨之畫下句點。
不過，兩人最終仍決定迎戰 SEC，原因很簡單：如果選擇關閉公司，數百名員工將因此失去工作。他感嘆道：
事後看來，我很慶幸我們當時挺過來了，但在那個充滿迷霧的當下，這絕對不是一個輕鬆的決定。
回顧這起世紀訴訟，美國 SEC 於 2020 年對 Ripple 提告，指控該公司將瑞波幣作為「未經註冊的證券」進行違法銷售，並將 Brad Garlinghouse 、 Chris Larsen 列為共同被告。
Brad Garlinghouse 指出，在 2017 年至 2019 年間，他曾在沒有律師陪同的情況下 4 度會見 SEC 官員，期間從未被告知瑞波幣可能被認定為證券。這也讓他始終認為，Ripple 並未獲得明確且一致的監管指引，而是在缺乏清楚規則的情況下遭到起訴。
為了打贏這場歷時 4 年的法律戰，Brad Garlinghouse 透露，Ripple 總計支付了高達 1.5 億美元的訴訟費。
所幸最終迎來轉機，主審法官 Analisa Torres 裁定「瑞波幣本身不具備證券性質」，成為美國加密貨幣監管史上最具代表性的判決之一，也被市場視為 Ripple 的重大勝利。
隨後，在川普政府上任並指派對加密貨幣態度更為友善的新任 SEC 主席後，雙方終於在去年 5 月達成和解，為這起世紀訴訟案畫下句點。
〈險些關門大吉！Ripple 執行長：當年一度想放棄對抗 SEC 、把 XRP 全分給股東〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

隨著市場開始押注比特幣下一輪牛市行情將開跑，不少分析師喊出上看 30 萬美元、 50 萬美元的驚天目標價，但就在市場一片樂觀之際，歷史數據卻潑了盆冷水：比特幣以往動輒狂飆百倍的「暴漲神話」恐成絕響，未來的多頭行情將走得更加沉穩。
有別於黃金、傳統股市，比特幣的價格走勢深受「 4 年週期」規律主導，而核心驅動因素就是「減半」，也就是每 4 年將區塊產出的比特幣獎勵砍半，讓比特幣的發行速度下降 50%，藉此逐步降低市場新增供應量。
比特幣目標價上看 50 萬美元？
比特幣史上首次減半發生在 2012 年，而第 5 次減半則預定將在 2028 年 4 月發生。回顧過往行情走勢，比特幣通常會在減半前約 18 個月觸底，並開啟新一波牛市；接著在減半後 16 至 18 個月登頂，隨後步入長達一年的熊市。這就是所謂的「4 年週期」，而下一次的週期高點，市場普遍預估將落在 2029 年。
基於這套週期理論，分析師對未來幾年的行情寄予厚望。資深交易員 Peter Brandt 就大膽預測，比特幣下一輪牛市高點將落在 30 萬美元至 50 萬美元之間；華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）分析師 Gautam Chhugani 與 Mahika Sapra 也以現貨 ETF 需求大爆發為由，看好比特幣在 2029 年漲到 50 萬美元。
Should Bitcoin continue with the most remarkable cyclic patterns of any market in the past 15 years, an investable low is scheduled for Sep/Oct 2026. That low might or might not penetrate the Feb 2026 low. The next high (should patterns continue) will be between $300k and $500k…
— The Factor Report (@PeterLBrandt) April 23, 2026
然而，真正值得留意的並非「比特幣是否還會創新高」，而是每一次創高的漲幅倍數正明顯收斂。
比特幣漲幅呈現「階梯式遞減」
隨著比特幣市值持續擴大、市場逐漸成熟，要推升價格所需的資金規模也愈來愈龐大。歷次牛市高點就清楚反映這一趨勢：
2013 年： 266 美元
2017 年： 近 20,000 美元（較前次高點狂飆高達 75 倍）
2021 年： 約 69,000 美元（增幅收斂至前次高點的 3.5 倍）
2025 年： 126,000 美元（增幅進一步壓縮，僅為前次高點的 1.8 倍）
換言之，比特幣雖然持續刷新歷史新高，但牛市的爆發力正逐步下降，行情從過去的「倍數級飆漲」，轉向更穩健、漸進式的上升。
若這項趨勢持續，下一輪牛市高點恐怕很難達到市場期待的 30 萬至 50 萬美元。
原因很簡單：假設比特幣要突破 30 萬美元，代表必須較 2025 年約 12.6 萬美元的高點，再上漲超過兩倍，這不僅高於上一輪牛市的漲幅，也與近年持續放緩的歷史趨勢並不一致。
波動率收斂並非「壞事」
不過，這對投資人來說未必是壞消息，也不代表比特幣前景轉弱，幣價波動幅度收斂，反而是市場逐步成熟的象徵。
如前所述，資產規模越龐大，推升價格所需的資金量就越驚人；但同時，市場也迎來愈來愈多機構投資人與成熟金融工具，使比特幣交易環境逐漸接近傳統金融市場。
如今，市場除了 ETF 外，也擁有期貨、選擇權、波動率產品、套利基金以及結構型商品等多元投資工具。這些產品讓市場流動性提升、價格發現機制更加成熟，也使比特幣波動率逐步下降，交易特性愈來愈接近華爾街成熟資產，而非早期劇烈震盪的高風險標的。
多頭派或許會認為，若未來美國聯準會（Fed）再次推出大規模貨幣刺激政策，甚至美國財政部開始將比特幣納入國家儲備，都可能再次推動幣價大幅上漲。
然而，歷史經驗並未完全支持這樣的推論。
早期「暴漲行情」不復存在
2020 年疫情爆發後，美國與全球主要經濟體同步祭出史無前例的財政與貨幣刺激政策，市場流動性快速增加，比特幣當時最高漲至約 6.9 萬美元，雖然創下新高，但相較 2017 年高點也僅上漲約 3.5 倍，漲幅已明顯低於前一輪牛市。
再看 2025 年創下的 12.6 萬美元新高，即使市場迎來比特幣現貨 ETF 問世、機構資金大量進場，整體市場機構化程度創下歷史新高，比特幣漲幅也僅勉強達到前一輪牛市的 1.8 倍。
種種跡象表明，比特幣並非失去成長動能，而是正逐步走向成熟。
作為規模愈來愈大、流動性更高、機構參與程度持續提升的資產，比特幣仍有機會在下一輪週期改寫歷史新高，但過去那種一輪牛市暴漲數十倍、甚至百倍的行情，可能已逐漸成為歷史。
對期待下一波「超級牛市」的投資人而言，與其追逐不切實際的目標價，更值得關注的是，比特幣正從高波動的投機性資產，逐漸轉型為全球主流金融市場的重要資產。
〈專家狂喊比特幣 2029 年衝 50 萬美元！歷史數據潑冷水：「暴漲神話」恐成絕響〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

穩定幣市場近期出現多年來規模最大的「資金撤退潮」，反映幣市持續在 2026 年低點附近盤整之際，鏈上流動性也同步萎縮。不過，分析師認為，這波修正仍屬於長期成長趨勢中的正常波動，較 2022 年加密寒冬的情況仍有明顯差距。
根據 CoinDesk Data 數據，6 月穩定幣總市值縮水 77 億美元，創下自 2022 年 5 月 Terra-Luna 生態崩盤以來最大單月減幅。當年 TerraUSD（UST）脫鉤事件引爆市場連鎖效應，也正式揭開被市場稱為「加密寒冬」的熊市序幕。
若拉長時間來看，RWA.xyz 數據顯示，自今年 5 月高點以來，穩定幣市場總流通價值已流失約 100 億美元，跌幅約 3%，為 2023 年以來最大修正紀錄。不過，相較於 2022 年高達 26% 的崩跌幅度，這次回檔仍屬溫和。
USDT 、 USDC 市值同步縮水
這波資金退潮主要源自兩大穩定幣發行商。市占率居冠的 Tether（USDT），其市值從 5 月的 1,900 億美元降至約 1,840 億美元，縮水約 60 億美元；而由 Circle 發行的 USDC，市值則從 2026 年 3 月直逼 800 億美元的高點，回落至 730 億美元左右，蒸發了近 70 億美元。
值得注意的是，目前的資金萎縮，與華爾街投行對穩定幣的樂觀預期形成強烈對比。去年，花旗銀行（Citi）將 2030 年穩定幣市場規模的基準預測上調至 1.9 兆美元，牛市情境甚至上看 4 兆美元；渣打銀行（Standard Chartered）也預估，2028 年穩定幣市場規模將突破 2 兆美元。
穩定幣不僅是加密貨幣交易最主要的計價貨幣，近年更逐漸成為支付與結算的核心工具，因此穩定幣供應量變化，一直被視為觀察資金是否流入或流出加密貨幣市場的重要指標。
歷史經驗顯示，穩定幣供應量增加，通常代表鏈上新增購買力，有利支撐牛市行情；反之，若整體供應量下滑，市場流動性就會減弱，加密貨幣要延續漲勢也將更加依賴新的資金進場。
與 2022 年相比，目前修正仍屬溫和
事實上，2025 年 12 月至 2026 年 2 月期間，穩定幣供應量也曾減少約 90 億美元，隨後便迅速反彈並創下歷史新高。當時比特幣也同步經歷劇烈修正，價格自約 9.5 萬美元跌至 6 萬美元附近。
整體而言，穩定幣總市值在經歷兩年內規模翻倍的爆發性成長後，自去年 10 月、比特幣創下 12.6 萬美元歷史新高以來，其市場規模就大致維持在 3,000 億美元附近。
反觀 2022 年加密寒冬期間，市場遭遇的衝擊遠比現在更嚴重。當時包括加密貨幣交易所 FTX，以及加密貨幣借貸平台 Celsius 、 BlockFi 、 Genesis 相繼倒閉，引發市場信心全面崩潰。
RWA.xyz 數據顯示，主要穩定幣總市值自 2022 年 3 月約 1,660 億美元，一路下滑至 2023 年 9 月約 1,220 億美元，累計跌幅超過 26%，反映大量資金撤離加密貨幣市場。
當時 ，USDT 市值在 8 個月內蒸發掉 130 億美元；USDC 市值則是從 2022 年 7 月的 550 億美元，慘跌至 2023 年 11 月的 240 億美元，期間更因合作銀行矽谷銀行（SVB）的倒閉而雪上加霜。
此外，Terra 生態系演算法穩定幣 TerraUSD（UST）的崩盤，也一舉抹去約 180 億美元的穩定幣市值。
分析師：只是短期修正，不改長期成長趨勢
分析師認為，穩定幣市場資金大撤退，不過是長線多頭格局中的短暫波折。 Wincent 資深總監 Paul Howard 表示：
我們認為，穩定幣是具備長期成長潛力的市場，近期市值下滑僅是一次相對微小的回調。
短期流動性波動本來就是市場常態，但這並不改變我們的看法。穩定幣未來仍將在數位資產生態系中扮演愈來愈重要的角色。
新玩家加入，穩定幣市場競爭升溫
若進一步觀察市場結構，近期放緩並非完全代表需求消失，而是市場競爭格局正逐漸改變。
隨著穩定幣應用從加密貨幣交易延伸至主流支付市場，加上美國《GENIUS 法案》推動監管逐步明朗，愈來愈多新發行商開始投入市場。
雖然 USDT 與 USDC 近期供應量同步下滑，但部分新興穩定幣仍持續擴張。
CoinGecko 數據顯示，由 Paxos 發行、 Robinhood 等機構共同支持的 Global Dollar（USDG），流通規模已突破 32 億美元；由 Anchorage Digital 發行、香港 OSL Group 參與支持的 USDGO，流通量也幾乎翻倍至約 9 億美元；此外，由多家支付與金融業者共同支持的 Open USD（OUSD），也是近期準備挑戰 USDT 、 USDC 市場地位的新競爭者。
儘管如此，市場仍普遍認為，穩定幣供應量成長往往為鏈上世界帶來充沛的購買力，因此也一直是牛市行情的重要推力；如今整體供應量縮減，意味著支撐市場上漲的資金動能有所減弱。若沒有新的資金持續流入，加密貨幣市場後續要延續反彈或再創新高，難度也將隨之提高。
〈穩定幣市值 2 個月蒸發 100 億美元！鏈上流動性拉警報，分析師為何老神在在？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

鏈上數據顯示，一個休眠長達 7 年 9 個月的巨鯨，於今（13）日凌晨將 2,931 枚比特幣、價值約 1.88 億美元的比特幣全數轉出，雖然背後動機仍不得而知，但市場普遍認為，這類大額鏈上轉移有時可能是出售資產、獲利了結之前的準備動作，因此向來受到投資人高度關注。
根據鏈上分析平台 Onchain Lens 引述 Arkham Intelligence 數據指出，錢包地址「356my…BAsmK」於凌晨 4 時 41 分，將 2,931 枚比特幣一口氣轉移至尚未被標記的新地址「bc1qn…8gp25」。
截至目前為止，接收地址尚未出現任何後續轉帳紀錄。
A Bitcoin whale just woke up after 7 years.
2,931 $BTC (~$188M) was moved after sitting untouched since BTC traded at ~$6.5K.
Today, with BTC above ~$64K, the same stack is worth nearly 10x more.
Data credit: @arkham pic.twitter.com/y0JXIM91yK
— Onchain Lens (@OnchainLens) July 12, 2026
數據顯示，這位巨鯨上一次轉移比特幣是在 2018 年 10 月 23 日，當時比特幣價格約為 6,475 美元。以目前市價計算，這批比特幣價值已較當年成長近 10 倍。
目前尚無法確認這次轉帳的實際目的，但在加密貨幣市場中，這類大額的鏈上轉移，往往被視為巨鯨準備將資產轉入交易所、進行獲利了結的前兆。
事實上，在比特幣於去年創下歷史新高期間，多個沉寂超過 10 年的遠古錢包紛紛甦醒，其中最受矚目的案例，是 2025 年 7 月一位沉睡長達 14 年的比特幣持有者（或機構），轉移價值超過 87 億美元的比特幣，引發市場廣泛關注。
根據 CoinGecko 行情報價，截至寫稿時，比特幣報 62,978 美元，過去 24 小時下跌約 1.2% 。
〈沉睡逾 7 年甦醒！「神秘巨鯨」轉出 1.88 億美元比特幣，暴賺 10 倍離場？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

Auteur : Max, ville chiffrée
La période de transition de la MiCA s’est officiellement achevée, et l’UE est désormais pleinement entrée dans une ère de réglementation unifiée.
La période de transition du règlement européen (sur les marchés d’actifs crypto) (MiCA) s’est officiellement achevée le 1er juillet. Toutes les entreprises qui fournissent des services d’actifs crypto dans l’UE doivent, en principe, obtenir une autorisation MiCA pour continuer à exercer. Les prestataires de services sur actifs crypto (CASP) qui n’ont pas obtenu l’autorisation ne pourront plus fournir des services relevant de la réglementation, tels que les transactions, la garde, le courtage, le transfert d’actifs et d’autres services réglementés. Le marché crypto européen est ainsi passé d’une gestion fragmentée par pays à un cadre de supervision unifié.

Auteur : Max, Crypto City
La Fondation Ethereum a publié des résultats de recherche sur la sécurité de l’IA, et a réussi à identifier de véritables vulnérabilités
La Fondation Ethereum a récemment publié les derniers résultats de recherche en matière de sécurité de l’équipe Protocol Security, expliquant comment les agents intelligents d’IA (AI Agents) aident l’équipe de développement principale à effectuer la recherche de vulnérabilités et l’analyse de sécurité.
La Fondation indique que l’IA a réussi à détecter plusieurs vulnérabilités de sécurité réelles, dont la vulnérabilité de libp2p Gossipsub récemment corrigée, et attribuée sous le numéro CVE-2026-34219. Cela prouve que de grands modèles de langage disposent déjà d’une capacité pratique pour aider la recherche en sécurité des blockchains.

Auteur : Kurumi, ville crypto
AscendEX annonce cesser ses opérations, la plateforme met fin à l’ensemble des services de négociation
L’échange de crypto-monnaies AscendEX a annoncé qu’à partir de juillet, il mettrait fin à toutes les opérations de la plateforme et ne fournirait plus l’ouverture de compte, les dépôts, le trading au comptant, la négociation d’instruments financiers dérivés, le jalonnement, les prêts et d’autres services liés aux actifs numériques. Selon l’annonce officielle, à l’heure actuelle, la plateforme ne conserve qu’un nombre limité de fonctions d’accès au compte, afin de permettre aux utilisateurs de finaliser les retraits de leurs actifs, de télécharger l’historique des transactions, de mettre à jour les informations KYC et de soumettre des demandes de recours auprès du support client. La procédure de clôture des opérations sera ensuite complétée progressivement.
Source de l’image : AscendEX ｜ L’échange de crypto-monnaies AscendEX annonce qu’à partir de juillet, il mettra fin à toutes les opérations de la plateforme

Auteur : Max, une ville crypto
Des députés britanniques font avancer une réforme visant à interdire définitivement les contributions politiques en cryptomonnaies
D’après (The Guardian), certains députés du Parti travailliste britannique devraient déposer, lors de l’examen en commission à la Chambre des communes le 14 juillet, une proposition de réforme visant à transformer l’interdiction temporaire des contributions politiques en cryptomonnaies en une « interdiction permanente ». Cette initiative intervient au moment où le leader du parti Reform UK, Nigel Farage, suscite une controverse sur les financements. Le parti est également le premier au Royaume-Uni à avoir annoncé accepter des dons en bitcoins.
Le président du comité électoral et des affaires commerciales du Parti travailliste, Liam Byrne, a déclaré que les cryptomonnaies présentent une opacité et des coûts de régulation élevés, et que, si elles n’étaient pas interdites, cela entraînerait l’entrée d’« argent noir » dans la vie politique. Par ailleurs, le ministre du Logement, Steve Reed, a également proposé un amendement du gouvernement, qui interdit concrètement les dons de cryptomonnaies.

« La “femme qui parie sur les actions” » Cathie Wood s’est de nouveau portée au secours en achetant à bon compte. D’après les derniers relevés de transactions, l’ARK Invest (Ark Investment) a massivement acquis, jeudi, des actions du stablecoin émetteur Circle (CRCL), tout en réduisant en parallèle sa participation dans Robinhood (HOOD).
Selon les informations divulguées par ARK Invest, le « ARK Innovation ETF » (ETF innovant à gestion active, code ARKK) et le « ARK Fintech Innovation ETF » (ETF innovant fintech à gestion active, code ARKF) ont ensemble acheté environ 217 896 actions de Circle. En se basant sur le cours de clôture de jeudi, soit 63,01 dollars, le montant de ce renfort s’élève à environ 13,7 millions de dollars.