红豆加冰

Aujourd'hui, deux grands sujets préoccupent le marché mondial : d'une part, les négociations entre les États-Unis et l'Iran à Oman sont dans une situation embarrassante de "discussions sans avancées", Trump affichant une posture militaire mais ne voulant pas agir ; d'autre part, la régulation en Chine fait preuve d'une rare approche "double" avec huit ministères intensifiant la régulation stricte sur les cryptomonnaies, tandis que la Commission des valeurs mobilières a ouvert la voie à l'émission de titres adossés à des actifs pour des actifs domestiques à l'étranger. Bien que ces deux événements semblent indépendants, ils cachent tous deux des jeux de pouvoir complexes, et en combinant les dernières données en temps réel et dynamiques, nous allons décomposer la logique centrale étape par étape.
Partie 1 : Les négociations entre les États-Unis, l'Iran et Oman sont dans l'impasse, et la mentalité centrale de Trump de "ne rien faire" en 4 points

要么见证生产力革命的崩塌，要么亲历生产关系重构的崛起
知名经济学家付鹏在闭门会及公开演讲中，对2026年全球经济与资产走势给出了极为清晰的推演框架。作为最懂一级市场的二级市场大佬，他对技术变革的敏锐洞察，让他的每一次发声都值得反复咀嚼。
我们综合整理了他在2025年底至2026年初的核心观点，内容不多，但对于2026年的投资而言，没有一个字是多余的。

核心框架：生产力与生产关系的错配
付鹏的分析逻辑，源于2024年诺贝尔经济学奖得主阿西莫格鲁的AJR模型——聚焦生产力与生产关系的互动，尤其落脚于“制度与秩序”这种特殊生产关系。
他用更通俗的方式解读了这个模型：当下我们面临的经济问题，本质上都是生产关系和制度的问题。
无论是房地产的持续调整、消费需求的疲软、地方债务的压力，还是中美之间的结构性竞争，表象背后都是“齿轮”卡壳了——原有的生产关系已经无法适配当前的生产力水平。
为什么我们感受如此强烈？付鹏指出，当前的有效需求不足、价格低迷、行业内卷，全是生产关系的错配。这种错配积累到一定程度，社会这台机器的运转就会面临巨大风险。
解决之道看似只有一条路：科技的突破，也就是生产力的跃升。
人类历史上，每一次走出泥潭都靠技术革命：一百年前是电力和流水线；五十年前是半导体、计算机和软件；而今天，全世界的赌注都压在了GPT、具身智能和商业航天上。

2015-2016：两个被载入史册的“火种”
付鹏将目光拉回到2015-2016年，他认为这两年埋下了两颗影响未来的种子：
第一颗是马斯克的SpaceX。 当火箭一次次爆炸，马斯克含着泪光出现在镜头前时，那是人类文明敢于挑战未知、颠覆世界的勇气象征。
第二颗是木头姐（凯西·伍德）。 在2015年之前，她还是一名卖方分析师，但她做了一件在当时看起来疯狂的事——用PPT描绘出人类文明所有可能的技术路径，并告诉LP：“把钱给我，我来投。”
这种“颠覆式创新基金”的出现，本质上是将一级市场的风险投资逻辑引入了二级市场。而今天所谓的AI泡沫，正是当年播下的种子在生长。

科技创新需要泡沫，需要“新殖民者”
“巨大的科技创新，必须依靠泡沫和风险资本才能催生。”
付鹏打了个精妙的比方：当下的风险投资，就像是几百年前资助哥伦布扬帆远航的国王和贵族。没有西班牙女王的“风险投资”，就没有后来的地理大发现。
在这个“资本-技术-企业-生产力-社会经济发展”的链条中，资本是至关重要的包容性制度一环。没有愿意承担风险的资本，任何技术都只能停留在论文里。

关键的2003时刻：是路还是债？
当下这个时点，让付鹏想起了2003年林毅夫参与的那场著名辩论。
当时有人质疑：基建投资投下去，到底是会变成压垮经济的债务，还是能实现“要想富先修路”的愿景？
这场辩论的答案，取决于投资能否真正拉动生产关系，能否带来投资回报。
同样的拷问今天摆在了我们面前。付鹏将当前AI产业的核心矛盾概括为：“路修好了，等待车跑”。上游算力基建投入已基本完成，2026年将进入下游企业级应用能否落地并兑现盈利的“证伪之年”。
马斯克说，未来15-18个月就能知道这场科技革命究竟是真的拉动了生产力，还是从2015年以来就只是一场被流动性吹起来的“假象”。

2026，见证历史的“二选一”
付鹏判断，未来三年，全球资产将走向两种截然不同的结局。
他把赌注压在2026年，认为这一年将是决定性的“证明”或“证伪”之年：
如果AI被证伪——应用端跑不通，数万亿美元的AI基建投资无法产生预期回报，就会变成坏账。那不仅是美股崩盘，包括日本、欧洲在内的全球股市都会无一幸免，陷入流动性枯竭的地狱模式。“这是一根绳上的蚂蚱”，届时加息降息都无济于事。
如果AI被证明——应用端爆发，类似当年互联网从基建转向应用，生产力成功转化为生产关系，我们将迎来第二波浪潮。这不仅是由生产力创造的财富，更是生产关系优化和制度秩序革新的系统性机会，可能推动全球金融秩序和贸易秩序的重构。
每一轮长周期里，都有三次大机遇：生产力提升、生产关系改变、制度秩序重构。人这一辈子，能赶上一个齿轮的周期，就已经很好了。英伟达已证明自己是确定性的生产力标的，而接下来的机会，就在生产关系的变革里——也就是AI应用的落地和普及。
特斯拉就是这个证明过程的关键标的。就像2021、2022年的英伟达需要证明自己是算力提供商而非显卡公司，特斯拉明年需要证明：它到底是一家汽车公司，还是一个企业级重AI应用平台？ 答案不同，估值天差地别。如果只是汽车公司，万亿市值已透支；如果是AI应用平台，万亿市值只是起点。

给不同人群的资产配置建议
在近期的公开分享和专访中，付鹏对不同人群给出了非常接地气的建议：
对中产阶级：“先还房贷”。降低负债在当前宏观环境下比博取高收益更重要。降负债本身就是一种投资，能为家庭腾出空间以应对转型与创新。
对半退休人群：关注股息红利。银行、煤油水气电等公共事业股与经济周期关联度低，主要提供稳定的股息红利，股价波动可不必过分关注。
对年轻人：果断拥抱AI趋势，不要再在“老钱”（传统成熟领域）的地方去竞争。这波生产力的进步一定要跟上。但风险偏好高的年轻人，要么不炒股，要么可能在币圈玩高杠杆——这些显然不适合大多数人。
投资策略上：采用“哑铃配置”。一头是类现金资产或高股息红利股（求稳），构成压舱石；另一头是真正改变生产力的科技资产（求变），提供超额收益。这种配置能根据风险偏好灵活调整。

写在最后
付鹏的演讲向来不提供“奶头乐”式的安慰，而是冷静甚至冷酷的逻辑推演。
2026年，要么见证一场生产力革命的崩塌，要么亲历一次生产关系重构的崛起。
你，准备好了吗？
（本文综合自付鹏在2026年初的闭门会发言，不构成投资建议）

Ceci est le dernier long article de l'auteur avant le Nouvel An, je souhaite à chaque lecteur de trouver sa propre « certitude » durant l'année du cheval, de réussir ses investissements et de passer un excellent Nouvel An !
Le marché récent ressemble à un miroir révélateur, mettant en lumière la cupidité et la peur inhérentes à la nature humaine.
Quand le Bitcoin se tient au sommet de 126 000 dollars, nous voyons l'enthousiasme de « en avant vers la lune ! Investissez tout ! »
Quand le prix tombe à 90 000 dollars, nous entendons « ce n'est qu'un retour, achetez plus ! » comme auto-consolation.
Quand il tombe à 78 000 dollars, cela devient « peut-être que je devrais attendre encore un peu... » l'hésitation.

De l'autre côté de l'océan, OpenAI semble avoir appuyé sur le "bouton pause" de Sora, mais la contre-attaque des géants technologiques chinois est arrivée plus vite que tout le monde ne l'imaginait.
La veille du Nouvel An chinois 2026, ByteDance a lancé le modèle de génération vidéo AI Seedance 2.0. Tim, le fondateur de Film Typhoon, a décrit ce moment comme une "tsunami" : "Ce n'est pas une petite innovation technologique, mais cela va balayer tous les processus et sédiments passés de l'industrie."
L'expérience de Feng Ji, le fondateur de Game Science, est plus complexe. En plus d'être choqué, il montre rarement de la confusion :
"Pour faire une comparaison inappropriée : si l'IA fait passer l'indice de Kardashev de la production de contenu de type I à type II, pas 100 fois plus fort, mais 10 milliards de fois plus fort, quel genre de monde cela serait-il ? Je ne sais pas."

Avant les vacances du Nouvel An chinois, le taux de change du yuan offshore par rapport au dollar américain a brièvement franchi le seuil de 6.91, atteignant un nouveau sommet depuis mai 2023. Les ajustements stratégiques financiers sous la surface du marché des changes suscitent une réflexion profonde sur l'orientation économique.
Avec l'approche des vacances du Nouvel An chinois, le taux de change du yuan continue de s'apprécier. Le 10 février, les taux de change du yuan offshore et onshore par rapport au dollar américain ont brièvement franchi le seuil de 6.91, le taux de change à la mi-journée étant de 6.9458, en hausse de 65 points de base, atteignant tous deux un nouveau sommet depuis mai 2023.
Dans le contexte d'un affaiblissement de l'indice du dollar américain, le taux de change au comptant du yuan renminbi par rapport au dollar américain a atteint un nouveau maximum de 6.9539 en cours de journée le 26 janvier, un nouveau sommet depuis le 17 mai 2023. Sur le marché offshore, le taux de change du yuan offshore par rapport au dollar américain a atteint un maximum de 6.9445 en cours de journée le 26 janvier, un nouveau sommet depuis le 13 mai 2023.

Munger est considéré comme un "maître de la lecture", non seulement parce qu'il lit beaucoup, mais aussi parce qu'il transforme la lecture en un système de sagesse et de décision. Voici des indices qu'il a laissés :

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Investissement et persévérance

Lire est une activité coûteuse qui nécessite un engagement constant en temps. Munger emporte toujours des livres avec lui, et il lit invariablement avant le petit déjeuner.
Sans une immersion prolongée dans le temps, il est difficile de vraiment exceller - tout comme une personne qui n'a jamais mis les pieds dans l'eau ne peut apprendre à nager.

🧠
Compréhension et connexion

La véritable difficulté de la lecture réside dans la fusion des informations et des expériences personnelles, tissant une "toile de pensée".

Le secteur des cryptomonnaies est en effusion de sang, deux "super bulls" ont soudainement capitulé, mais les données on-chain révèlent un secret encore plus surprenant.
Récemment, le marché des cryptomonnaies a subi une chute "épique", le prix du Bitcoin a brièvement chuté en dessous de 60 000 dollars, et l'Ethereum a également fortement baissé. Pendant ce temps, parmi les trois "super bulls" connus de ce cycle, deux ont déjà annoncé leur capitulation.
Cependant, les données on-chain révèlent un secret plus étonnant que la volatilité du marché : l'adresse marquée comme "1011内部巨鲸" a utilisé la même adresse de dépôt Binance que Trend Research, sous la direction de Yi Lihua.

Ce qui vous fera finalement gagner de l'argent n'est peut-être pas une prévision précise, mais plutôt la capacité à s'adapter aux changements.
La semaine dernière sera inscrite dans les annales du marché.
Le Dow Jones a franchi pour la première fois la barre des 50 000 points, le Bitcoin a chuté de plus de 10 000 dollars en une seule journée, et les métaux précieux ont connu des montagnes russes folles... Cependant, après cinq jours de trading angoissants, l'indice S&P 500 n'a enregistré qu'une légère baisse de 6 points cette semaine - que se passe-t-il exactement ?
01 La confusion dans une volatilité extrême
Le marché fonctionne d'une nouvelle manière.
Dans la mise à jour intermédiaire du 4 février, nous avons écrit : « Mercredi, le retournement en fin de séance a de nouveau été vendu, montrant une forte forme de distribution. Une ouverture en gap baissier et une poursuite de la baisse sont imminentes. »

En se réveillant, les actifs mondiaux sont en deuil, les crocodiles du capital ancien européen ouvrent silencieusement leurs crocs.
Le marché mondial vient de subir un nettoyage brutal et inattendu - le Bitcoin est tombé de 73 000 dollars à 63 000 dollars, prêt à franchir le seuil psychologique des 60 000 dollars.
Ce n'est pas seulement une catastrophe pour les cryptomonnaies, les trois principaux indices boursiers américains plongent collectivement, les actions technologiques en tête de chute, et les actifs traditionnels refuges comme l'or et l'argent ne sont pas épargnés non plus.

01 Avalanche des actifs mondiaux
Dans la nuit du 5 septembre, le marché financier a soudainement été secoué par des vagues tumultueuses. Le Bitcoin a chuté de plus de 10 000 dollars en quelques heures, plongeant de 73 000 dollars à 63 000 dollars.

Lorsque même le rapport financier du géant technologique Microsoft ne peut satisfaire le désir extrême du marché pour la croissance, et que le dernier cash et les lignes de crédit des investisseurs sont épuisés, une ‘saison de pillage printanier’ dirigée par l'industrie elle-même et le levier du marché se profile discrètement.
Début février 2026, le marché mondial a connu un froid sans distinction. Des actions américaines à l'or, du bitcoin à l'indice Nikkei, les prix des actifs ont plongé collectivement. L'indice S&P 500 a chuté de plus de 1 % en une seule journée, et le Nasdaq a subi une chute encore plus importante.
Le marché des cryptomonnaies a également connu un moment de frayeur : le bitcoin a chuté librement de 73000 dollars à environ 60000 dollars en 24 heures, avec une capitalisation boursière évaporée de près de mille milliards de dollars.

Depuis le début de l'année, la volatilité des marchés financiers n'a jamais cessé. L'indice S&P 500 a rapidement corrigé après avoir atteint un nouveau sommet historique, le Bitcoin teste à plusieurs reprises une résistance clé dans la controverse, tandis que l'or a discrètement franchi des sommets historiques. Derrière ces mouvements apparemment isolés, existe-t-il une certaine logique commune ? Les investisseurs professionnels sont confrontés non seulement à la volatilité des prix, mais aussi aux mécanismes profonds et aux récits changeants qui sous-tendent ces fluctuations.
I. Marché américain : la lutte entre les formes techniques et la liquidité
31 janvier, l'indice S&P 500 présente sur un graphique de 30 minutes une « formation de distribution » typique - malgré un gap à la baisse durant la nuit, le marché a néanmoins rebondi avec force près des précédents sommets, mais la chute linéaire qui a suivi a dépassé 110 points, révélant la fragilité de la structure interne. Ce mouvement est en forte concordance avec la « trajectoire noire » proposée dans le (rapport d'étude de marché par tranche) : l'indice progresse vers la zone des 6464 points à la fin février, afin d'absorber les lectures RSI en surachat au niveau mensuel.

Un compte X avec 863 000 abonnés, des photos avec plusieurs géants de la blockchain ‘en personne’, ainsi que l'aura de la liste des élites de Forbes et du directeur des revenus de BNB Chain. Cela semble être une autorité dans le secteur, mais en réalité, c'est une arnaque soigneusement conçue.
Une capture d'écran du compte X de CZ révèle un faux montage publié par Wei威, où la couleur des vêtements de CZ ne correspond pas à ses habitudes vestimentaires, montrant des signes évidents de falsification. Cette découverte non seulement expose un éventuel piège à fraude, mais alerte également toute la communauté des cryptomonnaies.

01 Bal masqué
Le monde des cryptomonnaies a de nouveau été le théâtre d'une farce où il est difficile de distinguer le vrai du faux. En février 2026, le fondateur de Binance, CZ, a lancé un avertissement sur le réseau social X, révélant les agissements frauduleux d'un compte “Wei威” comptant 863 000 abonnés.

Dans un e-mail de 2016, Jeffrey Epstein montrait à un contact saoudien son réseau dans le monde de la cryptographie : "J'ai discuté avec certains des fondateurs de Bitcoin, et ils sont tous très excités."
Un chapitre secret de l'histoire des monnaies numériques, qui se dévoile lentement avec la publication des documents Epstein. Alors que les investisseurs ordinaires analysaient les graphiques en chandeliers de Bitcoin, un réseau cryptographique traversant le cœur de la finance, de la technologie et du pouvoir s'était déjà silencieusement tissé durant la période infantile des monnaies numériques.
Ce nœud clé du réseau comprend les frontières du mystère de Satoshi Nakamoto, les sources de rémunération des développeurs principaux de Bitcoin, les nominations académiques dans les agences de régulation, ainsi que les investissements des magnats de la Silicon Valley.

La chute de 28 % de l'argent, la plongeon du Bitcoin, et la suspension du marché boursier sud-coréen, une tempête financière déclenchée par une nomination à l'autre bout de l'océan, balaie le marché mondial.
Le prix de l'argent a chuté de 28 % le 30 janvier, enregistrant la pire performance en une seule journée depuis 1980 ; l'or a baissé de 9 %, la plus grande baisse depuis 2013.
Pendant ce temps, le Bitcoin est tombé sous la barre des 80 000 dollars, atteignant son niveau le plus bas depuis avril 2025.
Plus tôt, le marché boursier sud-coréen a déclenché un mécanisme de suspension. Ces événements apparemment dispersés pointent tous vers un même point d'explosion : le président américain Donald Trump a nommé Kevin Walsh comme prochain président de la Réserve fédérale.