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Un teneur de marché automatique fonctionne comme un mécanisme qui forme le prix entre deux actifs. Certains d’entre eux utilisent une formule simple comme Uniswap, tandis que Curve, Balancer et d’autres utilisent des algorithmes plus complexes.
AMM permet non seulement de négocier dans un système sans confiance, mais fournit également des liquidités à un pool de liquidités. Cela permet à pratiquement n'importe quel utilisateur de devenir un teneur de marché et de gagner des commissions pour fournir des liquidités.
Les AMM se sont taillé une niche dans l’espace DeFi en raison de leur simplicité et de leur commodité, et le concept de tenue de marché décentralisé s’intègre parfaitement dans l’industrie des crypto-monnaies.
Introduction
La finance décentralisée (DeFi) a attiré l'attention sur Ethereum et d'autres plateformes de contrats intelligents telles que Binance Smart Chain. L'agriculture de rendement est devenue un moyen populaire de distribuer des jetons, le nombre de BTC tokenisés sur Ethereum augmente et le volume des prêts flash est de plus en plus important.
Parallèlement, les protocoles de teneur de marché automatisés tels qu'Uniswap démontrent régulièrement des volumes compétitifs, une liquidité élevée et un nombre croissant d'utilisateurs.
Comment fonctionnent ces échanges ? Qu’est-ce qui permet de créer rapidement et facilement un marché pour de nouvelles pièces ? Les AMM peuvent-ils rivaliser avec les bourses traditionnelles qui disposent de carnets de commandes ? Découvrons-le.
Que sont les teneurs de marché automatisés (AMM)
Automatic Market Maker (AMM) est un protocole d'échange décentralisé (DEX) qui utilise une formule mathématique pour calculer le prix des actifs. Il n’utilise pas de carnets de commandes comme une bourse traditionnelle, mais évalue plutôt les actifs selon un algorithme de tarification.
Cette formule peut varier selon le protocole. Par exemple, Uniswap utilise la formule x * y = k, où x est la quantité d'un jeton dans le pool de liquidité, y est la quantité d'un autre et k est une constante fixe, ce qui signifie que la liquidité totale du pool doit toujours rester le même. AMM peut utiliser d'autres formules en fonction de l'application spécifique, mais elles sont toujours basées sur une tarification utilisant des algorithmes spéciaux. Regardons plus en détail leur principe de fonctionnement.
La tenue de marché traditionnelle est généralement réalisée par des entreprises disposant de ressources étendues et de stratégies sophistiquées. Sur les bourses avec carnets d'ordres, comme Binance, les teneurs de marché garantissent un bon prix et un écart acheteur-vendeur minimum. Les teneurs de marché automatisés décentralisent ce processus et permettent à pratiquement n'importe qui de créer un marché sur la blockchain. Comment ça fonctionne? Voyons cela maintenant.
Comment fonctionnent les teneurs de marché automatisés (AMM)
Les teneurs de marché automatisés, comme les bourses avec carnets d'ordres, utilisent des paires de trading telles que ETH/DAI. Cependant, ils ne nécessitent pas la participation d’un autre commerçant pour finaliser la transaction. Au lieu de cela, les utilisateurs interagissent avec un contrat intelligent qui crée automatiquement le marché.
Sur un échange décentralisé comme Binance DEX, les transactions s'effectuent directement entre les portefeuilles des utilisateurs. Si vous vendez du BNB contre du BUSD sur Binance DEX, il y a également une partie impliquée dans le processus qui achète votre BNB contre du BUSD. C'est ce qu'on appelle une transaction peer-to-peer (P2P) entre utilisateurs.
L'AMM peut être considérée comme une transaction entre un utilisateur et un contrat (P2C). Cela ne nécessite pas la participation d’une seconde partie. De plus, AMM n'a pas de carnets de commandes, il n'y a donc pas de types de commandes et les prix des actifs sont déterminés par une formule. Il convient de noter que les futurs développements d’AMM permettront probablement de supprimer cette limitation.
Mais s’il n’y a pas besoin de contreparties, qui crée le marché ? Bonne question. La liquidité dans un contrat intelligent est fournie par des utilisateurs appelés fournisseurs de liquidité.
Qu’est-ce qu’un pool de liquidité ?
Les fournisseurs de liquidité ajoutent des fonds aux pools de liquidité, qui sont d’énormes accumulations d’actifs utilisés par les traders pour négocier. En échange de la liquidité du protocole, les fournisseurs de liquidité reçoivent des commissions sur les transactions effectuées dans leur pool. Dans le cas d'Uniswap, ils apportent la valeur équivalente de deux tokens, par exemple 50 % ETH et 50 % DAI au pool ETH/DAI.
Alors tout le monde peut devenir teneur de marché ? Exactement! Ajouter des fonds au pool de liquidités est assez simple et les récompenses pour cela sont déterminées par le protocole. Par exemple, Uniswap v2 facture 0,3 % aux traders et l’envoie aux fournisseurs de liquidité. D'autres plateformes ou forks peuvent facturer davantage pour attirer davantage de fournisseurs de liquidité dans leur pool.
Pourquoi est-il important d’attirer des liquidités ? Plus le pool est liquide, plus le dérapage des commandes importantes est faible. Cela attire plus d’utilisateurs sur la plateforme.
Les problèmes de glissement varient selon l'AMM, mais méritent certainement d'être pris en compte. N'oubliez pas que la tarification dans de tels systèmes est déterminée par un algorithme et dépend de l'évolution du rapport entre les jetons du pool de liquidité. Si le ratio change considérablement, il y aura beaucoup de dérapages.
Disons que quelqu'un souhaite acheter tous les ETH du pool ETH/DAI sur Uniswap. Mais cela est impossible à faire. Pour ce faire, l’acheteur devrait payer une prime toujours croissante pour chaque éther supplémentaire, et il ne serait toujours pas possible de racheter toutes les pièces du pool. Pourquoi? Parce que cela fonctionne selon la formule x * y = k. Si x ou y est nul, ce qui signifie qu’il n’y a pas d’ETH ou de DAI dans le pool, l’équation n’a plus de sens.
Il existe un autre facteur à prendre en compte lors de la fourniture de liquidités aux AMM : les pertes éphémères.
Que sont les pertes éphémères ?
Des pertes éphémères se produisent lorsque le ratio de prix des actifs apportés change après leur apport au pool. De plus, plus ce changement est important, plus la perte est importante. C'est pourquoi les AMM fonctionnent mieux avec des paires de jetons ayant des valeurs similaires, comme des pièces stables ou des jetons enveloppés. Si le rapport de prix entre les deux paires reste dans une fourchette relativement étroite, les pertes éphémères seront également faibles.
Dans le même temps, si le ratio change de manière significative, il sera plus rentable pour les fournisseurs de liquidité de conserver leurs jetons plutôt que de les ajouter au pool. Ce problème est en partie résolu par les frais de négociation, qui maintiennent la rentabilité des pools Uniswap sujets aux pertes comme ETH/DAI.
Il convient de noter que « perte éphémère » n’est pas le nom le plus précis pour désigner ce phénomène. La « volatilité » implique une réduction des pertes lorsque les actifs reviennent au prix auquel ils ont été apportés. Cependant, si vous retirez des fonds à un ratio de prix différent, les pertes deviendront permanentes. Et même si les commissions de négociation peuvent contribuer à réduire les pertes, il est néanmoins important de considérer les risques.
Soyez prudent lorsque vous effectuez un dépôt dans des AMM et assurez-vous de bien comprendre les conséquences des pertes éphémères. Si vous souhaitez approfondir cela, consultez l'article de Pintail.
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Résumé
Les teneurs de marché automatisés sont l'épine dorsale de l'espace DeFi. Avec eux, presque tous les utilisateurs peuvent facilement devenir un teneur de marché. Et bien que leur fonctionnement implique certaines limitations qui ne sont pas présentes lors de l’utilisation des carnets de commandes, ils jouent un rôle important dans le développement de l’espace crypto.
Les teneurs de marché automatisés en sont encore à leurs premiers stades de développement. De nombreux AMM populaires, tels que Uniswap, Curve et PancakeSwap, sont attrayants dans leur conception, mais leurs capacités sont assez limitées. Il est probable qu’il y aura de nouveaux développements innovants à l’avenir qui réduiront les frais, supprimeront les restrictions fondamentales et amélioreront la liquidité pour tous les utilisateurs de DeFi.
