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Si vous avez déjà travaillé avec DeFi, vous avez probablement rencontré ce terme. Une perte volatile se produit lorsque le prix des actifs déposés change par rapport au prix au moment du dépôt. Plus le changement est important, plus la perte est importante.
Alors, vous pouvez perdre de l’argent en fournissant des liquidités ? Et pourquoi cette perte est-elle dite impermanente ? Le risque de perte provient d'un marché appelé teneur de marché automatisé (AMM). Il est possible de réaliser un profit en fournissant des liquidités au pool, mais vous devez toujours être conscient des pertes variables.
Introduction
À une certaine époque, les protocoles DeFi tels que Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap ont connu une croissance significative en volume et en liquidité. Ces protocoles de liquidité permettent à pratiquement n'importe qui de devenir teneur de marché et de gagner des commissions sur les transactions. Cette démocratisation du marché a donné la liberté d’exercer des activités économiques dans l’espace crypto.
Que faut-il savoir avant de fournir des liquidités à ces plateformes ? Dans cet article, nous examinerons l'un des concepts les plus importants : la perte éphémère.
Que sont les pertes éphémères ?
Une perte éphémère se produit lorsque vous fournissez de la cryptomonnaie à un pool de liquidité et que le prix des jetons déposés change depuis le moment du dépôt. Plus la monnaie est importante, plus la perte éphémère est importante : en d’autres termes, lorsque vous retirez vos fonds, vous recevrez moins de dollars que vous n’en avez déposés.
Les pools dont les actifs maintiennent leurs prix dans une fourchette relativement étroite seront moins susceptibles de subir des pertes volatiles. Par exemple, dans de telles conditions, des pièces stables ou des versions enveloppées de pièces fonctionnent, ce qui signifie que dans de tels pools, le risque de pertes incohérentes pour les fournisseurs de liquidité est plus faible.
Alors pourquoi les prestataires continuent-ils à fournir des liquidités s’ils sont exposés à des pertes potentielles ? Le fait est que des pertes incohérentes peuvent être compensées par des commissions de négociation. Même les pools sur Uniswap, qui sont considérablement sensibles aux pertes volatiles, permettent de réaliser des bénéfices grâce aux frais de négociation.
Uniswap facture des frais de 0,3 % sur chaque transaction et transmet ces fonds aux fournisseurs de liquidité. Un pool avec un volume de transactions important sera très rentable pour les fournisseurs de liquidité, même avec un risque élevé de pertes variables. Cependant, cela dépendra également du protocole, du pool spécifique, des actifs bloqués et des conditions du marché.
Comment se produit une perte éphémère ?
Regardons un exemple de ce à quoi pourrait ressembler une perte éphémère pour un fournisseur de liquidité.
Alice contribue 1 ETH et 100 DAI au pool de liquidité. Dans un teneur de marché automatisé (AMM) donné, les montants monétaires des deux jetons déposés doivent être équivalents. Autrement dit, au moment du dépôt, le prix de 1 ETH est égal à 100 DAI et la valeur totale du dépôt d'Alice en dollars est de 200 dollars américains.
Au total, le pool contient 10 ETH et 1 000 DAI – ces fonds sont financés par d'autres fournisseurs de liquidités. Ainsi, la part d'Alice dans le pool est de 10 % et la liquidité totale est de 10 000.
Disons que le prix de 1 ETH s'élève à 400 DAI. Dans ce cas, les traders d’arbitrage ajouteront le DAI au pool et en retireront l’ETH jusqu’à ce que le ratio reflète le prix actuel. Comme AMM ne dispose pas de carnet de commandes, les prix sont ici déterminés par le rapport entre les actifs du pool. Alors que la liquidité du pool reste stable (10 000), le ratio des actifs qu'il contient change.
Si le prix actuel de l'ETH est de 400 DAI, les traders d'arbitrage modifient le ratio du pool à 5 ETH et 2 000 DAI.
Alice décide donc de retirer ses fonds. Comme mentionné précédemment, sa part est de 10 %. En conséquence, elle recevra 0,5 ETH et 200 USDT pour un total de 400 USD. D'une part, elle a réalisé un bénéfice de 200 USD. Mais que se passerait-il si elle avait décidé de ne pas investir ses fonds dans le pool en premier lieu ? La valeur totale de ses actifs serait alors désormais de 500 USD.
Il s’avère qu’il serait plus rentable pour Alice de détenir (DÉTENIR) des actifs plutôt que de les investir dans le pool de liquidités. Ce sont précisément de tels cas qui sont appelés pertes éphémères. Dans notre exemple, les pertes d'Alice n'étaient pas si importantes, puisque le dépôt était relativement faible. N’oubliez cependant pas qu’une perte intermittente peut également entraîner des pertes importantes (y compris une partie du dépôt initial).
L'exemple ci-dessus ne tenait pas compte des commissions de négociation qu'Alice recevrait pour fournir des liquidités. Souvent, les commissions gagnées couvrent les pertes et rentabilisent l’apport de liquidités. Cependant, être conscient des pertes éphémères est crucial si vous avez l’intention de fournir des liquidités à un protocole DeFi.
Estimation des pertes non permanentes
Des pertes éphémères se produisent lorsque les prix changent. Mais quelle peut être leur taille ? Regardons le graphique ci-dessous. Attention, il ne prend pas en compte les frais de liquidité.
Selon le planning, les pertes par rapport à la rétention seront les suivantes :
1,25x changement de prix = 0,6% de perte
1,5x changement de prix = 2 % de perte
1,75x changement de prix = 3,8% de perte
2x changement de prix = 5,7 % de perte
3x changement de prix = 13,4 % de perte
4x changement de prix = 20 % de perte
5x changement de prix = 25,5 % de perte
Il convient de noter ici que des pertes non permanentes se produisent quelle que soit la direction dans laquelle évolue le prix. La perte non permanente dépend uniquement du rapport entre le prix et la durée du dépôt. Si vous souhaitez approfondir cela, consultez l'article de Pintail.
Risques liés à l'apport de liquidité au protocole AMM
Le terme « perte éphémère » ne décrit pas cet effet de manière tout à fait correcte. La perte n’est pas permanente car elle n’apparaît qu’après le retrait des fonds du pool de liquidités. Cependant, à ce stade, les pertes deviennent permanentes. Les commissions gagnées aident à compenser les pertes, mais le nom peut encore être trompeur.
Soyez prudent lorsque vous déposez des fonds dans le protocole AMM. Comme nous l’avons vu précédemment, certains pools de liquidités sont plus susceptibles que d’autres de subir des pertes volatiles. Cela est généralement dû à la volatilité des actifs du pool : plus la volatilité des actifs est élevée, plus le pool est vulnérable aux pertes volatiles. Il est plus sage de commencer par déposer un petit montant pour évaluer les bénéfices potentiels avant de risquer un dépôt plus important.
Nous vous recommandons de choisir des AMM éprouvés et fiables. DeFi donne aux utilisateurs la possibilité de créer facilement des AMM existants et d'y apporter leurs propres modifications. Cependant, ces forks ne sont pas à l'épreuve des bugs, ce qui pourrait laisser vos fonds bloqués dans l'AMM pour toujours. Si un pool de liquidité promet des rendements inhabituellement élevés, des compromis sont probables et des risques élevés sont impliqués.
Résumé
La perte éphémère est l’un des concepts fondamentaux dont doit être conscient quiconque souhaite fournir des liquidités aux AMM. Son essence réside dans le fait que le fournisseur de liquidité peut subir des pertes lorsque le prix des actifs déposés change.
