Article précédent : « Katie Haun a lancé un fonds crypto de 1,5 milliard de dollars, puis l'industrie a explosé. Comment a-t-elle traversé cette année d'enfer dans le secteur des cryptomonnaies ? »

Source originale : site officiel du magazine Fortune

Compilation originale : 0x26, BlockBeats

Par une matinée ensoleillée d'avril, Katie Haun parcourait péniblement un chemin sinueux autour du Stanford Dish, un grand radiotélescope situé près de l'université de Stanford, dans les montagnes de Palo Alto. Le sentier de trois milles et demi est l'un des favoris du procureur devenu VC, mais Haun ne le fait pas pour s'amuser. Au lieu de cela, sa petite équipe de 11 personnes doit se rassembler dans une démonstration aux enjeux élevés pour convaincre les riches investisseurs de son entreprise de 1,5 milliard de dollars que tout se passe toujours comme prévu, même si l’industrie de la crypto-monnaie est en lambeaux.

Fraîchement sortis de leur excursion, Haun, son équipe et quelques LP qui l'accompagnaient sont retournés dans les bureaux de Haun Ventures à Menlo Park, où l'équipe s'est installée parmi plus de 70 LP rassemblés et fondateurs des sociétés du portefeuille de Haun. Wat, un trader chevronné, a mis les participants à l'aise en leur montrant le graphique Gartner Hype Cycle, utilisé depuis longtemps pour évaluer les tendances technologiques. Le message est le suivant : les creux du cycle sont les véritables éléments constitutifs.

Les crypto-monnaies peuvent connaître des fluctuations cycliques, mais cette fois-ci, la baisse a été beaucoup plus prononcée que ce que les investisseurs prévoyaient, exacerbée par l’effondrement de nombreux projets phares du secteur. Pour Haun, qui était passée de greffière à la Cour suprême à un poste clé au ministère de la Justice jusqu'au sommet du monde du capital-risque, le fiasco de la crypto-monnaie a été le premier revers sérieux de sa carrière naissante et de sa réputation soigneusement cultivée.

Enfiler l'aiguille

Le timing est terrible. Lancer un nouveau fonds de crypto-monnaie au printemps 2022 équivaut à démarrer une nouvelle chaîne de cinéma avant que la pandémie ne frappe. En l’espace de quelques mois seulement, le marché haussier (le Bitcoin a atteint 69 000 $ à un moment donné) s’est détérioré ; des projets de grande envergure comme Terra se sont effondrés et l’industrie du capital-risque a été secouée par la hausse des taux d’intérêt. Puis, en novembre, le leader du secteur FTX s’est effondré suite à une fraude massive et les régulateurs américains ont lancé la répression la plus agressive de l’histoire du secteur.

En conséquence, Haun a levé 1,5 milliard de dollars – une somme énorme, même pour une société de capital-risque de la Silicon Valley – mais bon nombre de ses meilleures opportunités ont disparu. Lors de la levée de fonds, répartie entre deux fonds, Haun avait vanté un plan d'investissement d'environ deux ans, selon un document de collecte de fonds. Mais aujourd’hui, ce calendrier n’est plus d’actualité.

Le financement en capital-risque pour les projets de cryptographie est tombé à 2,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2023, soit une baisse de plus de 70 % par rapport à la même période en 2022, alors que de nombreux investisseurs ont tourné leur attention vers le domaine plus brûlant de l'intelligence artificielle. Le manuel du capital-risque en crypto-monnaie est en train d’être réécrit.

Pourtant, certains sociétés de capital-risque de crypto-monnaie brûlent leur capital disponible. Polychain Capital a par exemple engagé la majorité de son troisième fonds, levé en 2022 et 2023. Bien qu’elle ait réussi à lever 200 millions de dollars pour son quatrième fonds, d’autres sociétés de capital-risque de crypto-monnaie n’ont pas eu autant de chance. Les sociétés de capital-risque de crypto-monnaie n'ont levé qu'environ 2 milliards de dollars jusqu'à présent en 2023, et pour l'ensemble de 2022, ce chiffre a dépassé 22 milliards de dollars.

Haun Ventures agit avec plus de prudence et prévoit désormais de passer environ trois ans à court de liquidités. À la mi-juin, la société avait investi environ 30 % de son capital dans environ deux douzaines de projets, y compris des jetons liquides cotés en bourse. Ces jetons incluent des crypto-monnaies bien connues telles que Bitcoin et Ethereum, ainsi que des jetons à petite capitalisation associés à des projets qui sont souvent utilisés dans le cadre d'investissements en capital-risque aux côtés des actions traditionnelles. Haun Ventures a refusé de nommer les jetons qu'il détient.

L'associé Rosenblum a déclaré que les investissements de l'entreprise ont été répartis presque également entre les jetons numériques et les actions traditionnelles au cours de cette période, bien que jusqu'en 2023, l'entreprise ait mis l'accent sur les investissements dans les startups.

Haun Ventures a investi dans des sociétés telles que la plateforme de création NFT Zora et la plateforme d'infrastructure Web3 Thirdweb. La société a également participé au cycle de série B de 32 millions de dollars du réseau blockchain axé sur la confidentialité d'Aleo et a fourni un soutien à la plate-forme d'analyse de données cryptographiques Artemis. La société prévoit d'annoncer prochainement d'autres accords.

Comme d’autres sociétés de capital-risque, Haun Ventures utilise son influence pour aider les startups de son portefeuille. Lorsqu'Aleo a failli perdre ses services bancaires après l'effondrement de la Silicon Valley Bank et de la First Republic Bank, Haun a servi de réparateur en coulisses, la présentant à d'autres banques et envoyant du personnel pour aider à répondre aux questions politiques.

Face aux difficultés réglementaires aux États-Unis, Haun étudie également les opportunités à l’étranger. Elle est récemment revenue d'un voyage au Japon, où elle a rencontré un membre du Congrès qui faisait pression pour l'adoption du Web3.

À ce stade, il est prématuré de procéder à une évaluation des rendements de Haun Ventures car, comme l'admettent les propres LP de la société, il est trop tôt pour évaluer les performances de la startup. De plus, de nombreux LP sont des méga-investisseurs, y compris le fonds souverain saoudien, et ils sont prêts à prendre des risques. "S'il tombait à zéro, cela n'écraserait pas notre portefeuille", a déclaré un investisseur de Haun.

Bien que certains puissent saluer la relative prudence de l'entreprise, étant donné que Haun Ventures, comme d'autres fonds de risque, facture des frais de gestion, des pressions subsistent sur ce que l'entreprise peut faire avec son capital. La moyenne du secteur pour les frais de gestion est d'environ 2 %. Haun Ventures a refusé de commenter ses frais de gestion.

Rosenblum a reconnu que l'entreprise est en train d'enfiler une aiguille dans un marché en évolution : « Vous pouvez vous tromper de deux manières : l'une d'elles va trop vite », a-t-il déclaré à Fortune. "L'autre marche trop lentement."

VC qui emprunte un chemin non conventionnel

Comme d’autres sociétés de capital-risque, Haun est confronté au défi d’affiner ses stratégies d’investissement lors d’événements de type cygne noir. Mais en tant que femme travaillant dans un secteur dominé par les hommes, elle a également été confrontée à un scepticisme supplémentaire – peut-être injuste – lorsqu’elle a levé le plus gros financement jamais levé par une seule associée fondatrice.

Lors d’un dîner VC ce printemps, les antécédents de Haun ont été discutés. Un convive a suggéré que Haun pourrait être une autorité en matière de réglementation, mais qu'elle manquait d'une expérience approfondie en technologie et en transactions. Les partisans de Haun soutiennent cependant que cela n’a pas d’importance.

"Elle n'est pas ingénieure, elle n'est pas bricoleur, elle n'est pas constructeur", a déclaré à Fortune Fred Wilson, co-fondateur d'Union Square Ventures qui a investi dans des projets avec Haun. Au lieu de cela, a déclaré Wilson, Haun a mis à profit sa vaste expérience gouvernementale et ses relations.

"C'est l'une des meilleures réseautrices avec qui j'ai jamais travaillé", a déclaré Wilson. "Elle peut rencontrer n'importe qui."

Les compétences sociales de Haun l’ont aidée à grimper au sommet du monde du capital-risque, tout comme les histoires qu’elle a pu raconter sur elle-même. Bien qu’elle soit désormais connue comme l’une des premières procureures fédérales à traiter des affaires de cryptomonnaie, elle n’a pas été impliquée dans les premières affaires, y compris l’opération historique visant à démanteler le marché du darknet Silk Road. Au lieu de cela, elle a mené une affaire de suivi qui a fait tomber d'anciens agents chargés de l'application des lois du gouvernement qui ont volé la crypto-monnaie de Silk Road, et a ensuite participé à des enquêtes sur les piratages massifs du géant de la crypto Ripple et de la première plateforme de trading de crypto Mt. Gox.

Haun a mis à profit cette expérience pour décrocher un siège au conseil d'administration de Coinbase, puis un rôle de commandité (GP) chez le géant du capital-risque Andreessen Horowitz, rôle qu'elle a occupé pendant quatre ans, investissant dans de grandes entreprises comme la plateforme NFT OpenSea.

"De nombreux investisseurs ayant des histoires sont venus au capital-risque avec une formation juridique", a déclaré Rachael Horwitz, porte-parole de Haun Ventures. "Nous pensons que Katie (Haun) est sans aucun doute l'une des leaders et traders les plus expérimentés dans le domaine des crypto-monnaies."

Certains membres des forces de l'ordre sont mécontents de sa brève expérience dans le droit des actifs numériques, qui a aidé Haun à acquérir richesse et renommée, tandis que d'autres qui se sont établis dans le domaine n'ont pas récolté les mêmes avantages. Un article qualifiant Haun de « meilleur flic de la cryptographie de Washington, D.C. » était particulièrement frustrant pour certains – un titre qu’elle n’a jamais détenu ni revendiqué.

"Elle n'a pas travaillé dur au gouvernement pendant dix, vingt, trente ans – elle s'est juste occupée de quelques affaires de cryptographie", a déclaré une personne proche du dossier. "Je dois lui reconnaître le mérite d'avoir joué au jeu plus intelligemment, pas plus fort."

Un ancien responsable de l'application des lois a rappelé un épisode dans lequel un ancien procureur du ministère de la Justice s'est adressé à LinkedIn pour dénoncer les informations des médias qui, selon eux, déformaient le rôle de Haun au sein du gouvernement. Le responsable anonyme de l'application des lois a déclaré à Fortune qu'un drame s'était produit, les amis de Haun faisant apparemment pression pour que le poste soit supprimé. Peu de temps après, le message a disparu.

Que les rapports exagèrent ou non les réalisations de Haun, Haun a clairement grandement bénéficié de sa renommée croissante, a déclaré l'ancien responsable de l'application des lois. "Elle s'est positionnée dans la position la plus importante et la meilleure en termes de carrière au sein du gouvernement, et c'est là que tout a commencé", ont-ils déclaré.

Les forces de l'ordre sont un monde d'ego et de secret, et les agents chargés de l'application des lois ne peuvent parler de cas que dans certaines circonstances. Les querelles professionnelles doivent donc être abordées avec prudence. D'autres responsables de l'application des lois ont défendu Haun, soulignant qu'elle n'avait jamais dénaturé son dossier.

"Il y avait certainement des haineux", a déclaré Grant Rabenn, ancien procureur du ministère de la Justice et maintenant responsable des crimes financiers chez Coinbase. Il a affirmé que 99 pour cent de ses détracteurs "n'avaient pas sa vision ou son succès".

Le monde du capital-risque entretient des relations notoirement tendues avec les médias. Alors que beaucoup d’entre eux se considèrent comme des penseurs indépendants, d’autres ont la peau fine et s’en prennent à la presse négative.

Mais contrairement à son ancien collègue d'Andreessen Horowitz, Marc Andreessen, qui aime discuter avec les journalistes sur les réseaux sociaux, et à son partenaire de fonds cryptographiques au sein de la société, Chris Dixon, qui préfère rester dans les coulisses, Haun a tendance à participer aux activités médiatiques grand public. Elle a débattu avec Paul Krugman, s'est entretenue avec Ezra Klein et a fait la couverture du magazine Fortune, affirmant que la crypto-monnaie et la conformité sont compatibles. En mai 2022, deux mois après le lancement du fonds Haun, elle a rejoint Sam Bankman-Fried et Michael Lewis sur scène lors de la désormais tristement célèbre conférence des fondateurs de FTX aux Bahamas.

Cependant, après l’effondrement de FTX en novembre, Haun a pour la plupart évité les médias qu’elle poursuivait autrefois – à l’exception d’un éditorial qu’elle a écrit pour le Wall Street Journal en mars 2023 et d’un rapport pour Bloomberg dans une brève interview – une décision qu’elle a prise. équipe attribuée à se concentrer sur le trading et à travailler avec les régulateurs. Bien qu'elle ait été interviewée pour la couverture du magazine Fortune l'année dernière, Haun a décliné plusieurs demandes d'interview pour cette histoire.

Horwitz a déclaré à Fortune que la meilleure utilisation du temps d'une entreprise est de donner la priorité aux investissements dans les entreprises.

Ils vont vouloir une histoire très serrée

Lorsque les sociétés de capital-risque invitent des investisseurs à un événement « LP Day », il s'agit généralement d'un événement somptueux. Compte tenu du ralentissement des crypto-monnaies, la soirée d'avril de Haun Ventures dégageait une touche de frugalité : une grande fontaine d'eau avec du café Peet's et un panier pique-nique de La Fromagerie. Les LP, les fondateurs et l'équipe Haun ont tous discuté sur la terrasse extérieure.

Brian Armstrong – le co-fondateur de Coinbase, où Haun a commencé son parcours entrepreneurial dans l'industrie de la cryptographie après avoir rejoint le conseil d'administration de Coinbase en 2017 – a également pris la parole, prononçant son discours standard sur la façon dont il espère que son entreprise continuera à être un entreprise américaine, malgré sa bataille existentielle avec les régulateurs américains.

Les discours du LP Day ont semblé apaiser les investisseurs pour l’instant, car personne ne s’est plaint publiquement ni n’a appelé au désinvestissement. Cela s'explique peut-être en partie par le fait que Haun n'a pas choisi d'investir dans FTX, une bourse notoire dirigée par Sam Bankman-Fried, dont les parents ont enseigné à Haun à la faculté de droit de Stanford. D'autres fonds de premier plan, notamment des célébrités et des experts en cryptographie, ont choisi de soutenir l'escroc, ce qui a entraîné des pertes époustouflantes : Sequoia Capital a effacé 200 millions de dollars du capital de ses investisseurs, tandis que Paradigm aurait vendu ses actions. La participation de 290 millions de dollars dans FTX est marquée à zéro.

Après avoir évité les médias qu’elle avait autrefois embrassés, le plaidoyer de Haun en matière de crypto-monnaie se déroule désormais presque entièrement à huis clos. Elle accueille des législateurs, organise des collectes de fonds et des séances de formation pour des politiciens de premier plan, dont la sénatrice Kirsten Gillibrand, DN.Y., et invite des fondateurs comme Furqan Rydhan de Thirdweb à vanter les avantages de la blockchain.

Avec des transactions si rares (comme l'a dit un LP, Haun Ventures n'est pas encore sur le calendrier), une grande partie de l'énergie de l'entreprise semble être concentrée sur le plaidoyer politique. Chris Lehane, qui a dirigé les combats politiques d'Airbnb et travaillé sur les campagnes politiques démocrates, a déclaré qu'il consacre environ un tiers de son temps à la défense des politiques en matière de crypto-monnaie, y compris au sein du nouveau conseil consultatif mondial de Coinbase, dont le comité a un vague mandat pour "renforcer nos efforts". avec les parties prenantes » et « déployer les crypto-monnaies de manière responsable ».

Katie Haun en était encore au début de son parcours entrepreneurial et son premier fonds était encore de très courte durée. Pourtant, l’ancien procureur a choisi de travailler principalement dans les coulisses, renonçant à son titre de partisan public alors que les crypto-monnaies luttent pour leur survie. Et même si son entreprise survit à la crise, il est difficile de savoir si les investisseurs seront prêts à continuer de miser sur un secteur volatile.

"Lorsqu'ils vont lever un deuxième tour de financement, ils voudront raconter une histoire très précise sur ce qu'ils ont fait et comment ils ont répondu aux changements du marché", a déclaré Wilson de l'USV à Fortune. "J'espère qu'ils le pourront aussi. Parler. sur quelques expériences réussies.