Explication détaillée des produits dérivés DEX rookie Vertex : Le volume quotidien moyen des transactions est d'environ 40 millions de dollars américains, pourquoi cela vaut-il la peine d'y prêter attention ?

Titre original : « Derivatives DEX Rookie Vertex : La part de marché du volume quotidien des transactions est d'environ 10 %. Pourquoi cela vaut-il la peine d'y prêter attention ? 》
 Auteur original : duoduo, LD Capital
La concurrence dans le domaine des dérivés DEX est féroce, avec GMX, DYDX et SNX en tête, et Gains, MUX, Level et ApolloX au deuxième niveau. Dans le même temps, un flux constant de nouveaux protocoles est lancé. .
Vertex est un protocole DEX de dérivés qui a bien performé récemment. Depuis son lancement fin avril 2023, son récent volume de transactions quotidiennes a représenté environ 10 à 15 % du marché des dérivés du modèle de pool de capitaux DEX, et il a reçu Wintermute en. Juin 2023. investissement stratégique.
 Source : dune
Remarque : ce graphique n'inclut pas les données de DYDX et compare les produits dérivés DEX avec un modèle de pool de fonds.
1. Données commerciales
Volume des transactions : Un volume élevé de transactions a été atteint principalement grâce à des incitations commerciales, le volume quotidien moyen de transactions au cours des 7 derniers jours étant d'environ 40 millions de dollars américains. La partie violette concerne les produits dérivés et la partie jaune les produits spot, le trading de produits dérivés étant l'objectif principal.
Le volume quotidien des transactions est inférieur à celui des principaux DEX de produits dérivés (DYDX/GMX/SNX), et le volume quotidien des transactions des DEX de produits dérivés de deuxième niveau est comparable. À en juger par le volume des échanges au cours des 7 derniers jours, Vertex se classe déjà parmi les dix premiers.
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TVL : 6,22 millions USD, ce qui reste relativement modeste, incluant quatre jetons. La composition spécifique est la suivante :
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DAU : Le nombre cumulé d'utilisateurs est de 1 842 et le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens au cours des 7 derniers jours est d'environ 200. En comparaison, GMX compte plus de 1 000 utilisateurs actifs quotidiens, DYDX environ 700 et SNX environ 500.
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Intérêt ouvert : Il y a 7 paires de trading au total, BTC et ETH représentant la majorité, et les avoirs actuels s'élèvent à environ 5,37 millions de dollars américains. Le montant détenu est également relativement faible.
Le montant de la participation de DYDX est d'environ 300 millions, celui de GMX est d'environ 150 à 200 millions, celui de Gain Network est d'environ 30 à 50 millions et celui de Mux est d'environ 20 à 50 millions.
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Honoraires : Le revenu brut accumulé est d’environ 540 000 $ US. Après déduction du rabais de 86 000 $ US accordé au fabricant, le revenu net est de 460 000 $ US.
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2. Équipe et investisseurs
Le cofondateur Darius est principalement responsable des activités de marketing externe.
Le cofondateur Alwin Peng travaillait auparavant chez Jump Trading en tant qu'ingénieur blockchain.
Vertex a reçu un investissement stratégique en juin 2023 de Wintermute Ventures, la branche de capital-risque du teneur de marché des crypto-monnaies Wintermute. Wintermute fournit des services de création de marché pour de nombreux projets bien connus tels que Arb, OP et Blur.
Wintermute a annoncé son investissement dans Vertex, déclarant : « Vertex est dirigé par une solide équipe de traders et d'ingénieurs, possède une solide expérience sur les marchés TradFi et DeFi, et est à la pointe des contrats intelligents et de l'innovation du marché. »
Auparavant, en avril 2022, Vertex avait reçu un investissement de 8,5 millions de dollars en phase de démarrage, mené par Hack VC et Dexterity Capital, et suivi par Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital et d'autres. Les premiers investisseurs ont reçu 8,5 % des jetons, ce qui signifie que la valorisation du tour de table de Vertex est de 100 millions de dollars.
Vertex était à l'origine un projet construit sur Terra. Après l’effondrement de Terra, le protocole a migré vers Arbitrum.
3. Produits
Il fournit des services DeFi à guichet unique, notamment des marchés au comptant, contractuels et de prêt. Elle exerce principalement ses activités sur le marché des contrats. La plupart des transactions sont des transactions à contrat perpétuel. Les opérations au comptant et les prêts sont davantage destinés aux services contractuels, elles sont donc classées comme un DEX dérivé.
Modèle d'offre de liquidités : modèle hybride carnet d'ordres-AMM
Le modèle de fourniture de liquidités constitue la principale différence entre Vertex et les autres DEX dérivés. Vertex estime que le carnet d'ordres hors chaîne peut réduire les attaques MEV et augmenter la vitesse d'exécution des transactions grâce au traitement FIFO (premier entré, premier sorti). L'AMM en chaîne fournit un support de liquidité sans autorisation, les traders peuvent forcer les transactions et lorsque la liquidité du carnet d'ordres est insuffisante, il peut garantir l'exécution efficace des transactions.
Vertex implémente le modèle hybride carnet d'ordres-AMM via les composants suivants :
Plateformes de négociation en chaîne (AMM) ;
Moteur de risque en chaîne pour une liquidation rapide ;
Séquenceur hors chaîne pour la correspondance des commandes.
Figure : Architecture des composants principaux de Vertex
 Source : Vertex
Cela signifie qu'il existe deux types de liquidités coexistant sur la plateforme de trading Vertex : l'une est la liquidité du carnet d'ordres fournie par les teneurs de marché via les API, et l'autre est les fonds LP fournis par les contrats intelligents.
Ces deux types de liquidité sont combinés via le trieur, et ce que vous voyez sur la première page est une liquidité unifiée qui est négociée en fonction du meilleur prix disponible. Le diagramme suivant montre comment le séquenceur utilise la liquidité du carnet d'ordres et la liquidité LP pour effectuer des transactions.
 Source : Vertex
Analyse des processus :
La paire ETH-USDC se négocie à 1 200 $.
Alice souhaite acheter 75 ETH sur le marché et fixe le glissement maximum à 1%.
Il y a une commande d'une valeur de 25 ETH dans le carnet d'ordres à 1 200 $, donc un tiers des transactions sont exécutées à 1 200 $.
La prochaine série d'ordres de vente dans le carnet d'ordres (60 ETH au total) est à 1 210 $.
Cependant, il existe 25 positions ETH LP avec une fourchette de prix comprise entre 1 200 $ et 1 210 $. Le tiers suivant des transactions a ensuite été acheté à partir de positions LP à des prix compris entre 1 200 $ et 1 210 $.
Le dernier tiers de la transaction a été exécuté à 1 210 $.
Efficacité du financement : Universal Cross Margin élargit sa gamme de marges
Vertex souhaite améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital et a proposé le concept de « marge croisée universelle », qui élargit principalement la portée de la marge.
Il existe actuellement deux modèles de marge courants dans le trading de produits dérivés. L'un d'eux est le mode Marge isolée, dans lequel une paire de trading est un compte de marge isolé indépendant. Seules les devises de la paire de trading peuvent être transférées, conservées ou empruntées sur un compte isolé spécifique. Chaque compte isolé dispose d'un taux de risque indépendant, calculé indépendamment en fonction des actifs et des passifs détenus dans le cadre de la paire de négociation. Le risque de chaque compte isolé est isolé. Une fois le risque de liquidation réalisé, il n’aura aucun impact sur les autres comptes isolés.
L’autre est le mode de marge croisée. En règle générale, un utilisateur ne dispose que d'un seul compte à marge croisée, qui peut négocier toutes les devises prises en charge. Les actifs du compte sont garantis de manière croisée et partagés. Le taux de risque est calculé sur la base de tous les actifs et passifs du compte de marge croisée. Une fois qu'un appel de marge se produit, tous les actifs du compte seront liquidés.
On peut constater que l’efficacité d’utilisation du capital du mode position complète est supérieure à celle du mode position par position. Sur cette base, Vertex a proposé la marge croisée universelle.
Tous les fonds d’un utilisateur sur la plateforme (dépôts, positions et gains et pertes d’investissement) peuvent être utilisés pour la marge, y compris les positions ouvertes au comptant, les contrats perpétuels et les marchés des devises. Par exemple, les utilisateurs peuvent fournir des liquidités au pool de fonds spot, d'une part ils peuvent gagner des frais, et d'autre part ce fonds LP peut également être utilisé comme marge pour le trading de contrats. Cela améliore l’efficacité de l’utilisation des fonds.
Universal Cross Margin permet également la création de marges de portefeuille, où les bénéfices non réalisés peuvent être utilisés pour compenser les pertes non réalisées ou utilisés comme marge sur des positions existantes ou pour ouvrir de nouvelles positions.
Afin d'aider les utilisateurs à mieux gérer les risques de leurs comptes, Vertex fournit également des invites sur le niveau de risque du compte, afin que les utilisateurs puissent voir directement la santé de leurs comptes sur la page.
Les comptes peuvent être divisés en deux états : initial et maintenance. À l’état initial, il peut également être divisé en trois types de risque : moyen, faible et élevé en fonction du ratio marge/passif. Le statut de maintenance signifie que l'utilisation de la marge initiale dépasse 100 % et qu'aucune autre position ne peut être ouverte. Vous devez reconstituer la marge dès que possible, sinon vous risquez une liquidation.
En raison de la marge croisée universelle, la liquidation est également un mode de marge complète et les positions seront clôturées dans l'ordre suivant :
La commande est annulée et les fonds de la commande sont débloqués ;
Les actifs LP sont dénoués et vendus ;
Les actifs sont liquidés (solde au comptant / position contractuelle) ;
Les passifs sont liquidés (emprunts).
Si, au cours du processus de liquidation, la santé initiale du compte revient au-dessus de 0, la liquidation s'arrête.
 Source : Vertex
Frais de transaction réduits
Les frais de transaction de Vertex sont bas. Qu'il s'agisse d'un spot ou d'un contrat, les frais de création sont actuellement de 0 et les frais de prise en charge sont de 0,01 % à 0,04 %.
 Source : Vertex
Pour encourager les transactions des fabricants, les fabricants dont le volume de transactions dépasse 0,25 % du volume total des transactions au cours d'une période spécifique (28 jours, une époque) peuvent également recevoir des remises. Le ratio de remise est le suivant :
 Source : Vertex
Comparé à plusieurs grands marchés de produits dérivés DEX, GMX a des frais de transaction plus élevés, avec des frais d'ouverture et de clôture de 0,1 % ; Les frais de transaction de DYDX sont de 0,02 % à 0,05 % et diminuent avec l'augmentation du volume des transactions ; Les frais de transaction de Kwenta sont de 0,02 % à 0,06 %.
Modèle économique symbolique
VRTX est le jeton de gouvernance du protocole Vertex avec une offre totale de 1 milliard, dont 90,08 % des jetons seront distribués dans les 5 ans.
La distribution des jetons est illustrée dans la figure ci-dessous. Au total, 46 % sont utilisés pour les incitations communautaires, dont 9 % pour les incitations symboliques initiales et 37 % pour les incitations continues ; un total de 41 % est utilisé pour l'équipe, la trésorerie, le fonds écologique et les futurs contributeurs ; 8,5 % sont alloués aux premiers investisseurs ; et 4,5 % supplémentaires sont utilisés pour la liquidité. Il convient de noter que cette carte d’allocation a été divulguée au public début juin 2022 et n’implique pas la partie investissement de Wintermute. En règle générale, il peut être alloué à partir du Trésor à de nouveaux investisseurs.
 Source : Vertex
Les jetons Vertex seront distribués six mois après le lancement du réseau principal, prévu pour octobre 2023. Le calendrier de sortie des jetons est le suivant :
 Source : Vertex
Phase initiale du jeton Certains jetons sont utilisés pour les incitations aux transactions avant l'émission de pièces. Les utilisateurs peuvent les suivre sur la page des récompenses de l'application Vertex. Le site officiel indique clairement que les incitations correspondantes peuvent être collectées en octobre 2023.
 Source : Vertex
Il y a 6 époques dans la phase initiale du jeton, chacune durant 28 jours. Chaque époque récompense 15 millions de jetons. Nous sommes actuellement dans la 3ème époque. La proportion de jetons d’incitation aux transactions est principalement basée sur le poids des frais de transaction. De plus, les différentes paires de trading ont des récompenses différentes, comme le montre la figure suivante :
 Source : Vertex
Le jeton du protocole Vertex n'a pas encore été émis et, en raison de l'existence d'incitations commerciales, il est impossible d'éviter le wash trading. Actuellement, le lancement de protocoles DEX dérivés nécessite de s’appuyer sur des incitations commerciales. Par exemple, Vela a mis en place des incitations au trading dans sa version bêta pour stimuler la croissance du volume des transactions. La plupart des protocoles continuent de maintenir des incitations commerciales après leur mise en ligne, comme DYDX, Kwenta, etc. Vertex est en mesure de gagner davantage d'adoption à ce stade, ce qui indique que les fonds ont une vision positive des jetons de protocole.
V. Conclusion
La concurrence sur le marché des produits dérivés DEX est déjà un océan rouge. Un grand nombre de projets bifurquent le modèle GMX, le déploient sur une nouvelle chaîne publique ou sur la deuxième couche et proposent un TAEG plus élevé pour tenter d'attirer des fonds et de réaliser des bénéfices. En comparaison, Vertex propose quelques innovations en matière de mécanismes, qui méritent d'être prises en compte si vous souhaitez créer une meilleure liquidité et une plus grande efficacité dans l'utilisation du capital.
Le risque auquel il faut prêter attention est que, même si sa marge croisée universelle améliore l’efficacité de l’utilisation des fonds, elle augmente également l’exposition au risque des actifs des utilisateurs, et les traders doivent effectuer un contrôle des risques correspondant.
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