1. Situation actuelle
Pendle Finance est un protocole de stratégie de rendement déployé sur Ethereum et Arbitrum. Il lancera la version v2 et changera le modèle économique fin 2022, puis prendra en charge les actifs LST et lancera Arbitrum. Pour des informations plus fondamentales, consultez le rapport historique LD Pendle.
Photo de : PendleTVL
Sa TVL continuera de croître à partir de fin 2022, et sa TVL dépasse désormais 126 millions de dollars américains.
Figure : Répartition des liquidités (millions)
La liquidité au sein du protocole Pendle provient principalement des actifs LST, le GLP, les pièces stables et autres jetons ne représentant qu'environ 30 % de sa TVL. La source de revenus de GLP représente principalement 70 % des bénéfices et des pertes des traders et des frais de protocole. Les bénéfices et les pertes des traders et les frais de protocole changent chaque jour, et le rendement offre un espace de jeu et une négociabilité plus élevés.
Le revenu initial des actifs LST provient de l'ETH PoS, mais il existe des différences dans les changements de volume des promesses, les mécanismes de fonctionnement du protocole LSD et les frais de plate-forme. Par conséquent, il existe un écart dans le taux de rendement de chaque plate-forme LSD, mais l'écart n'est pas grand. Le taux de rendement est généralement maintenu autour de 4 %. La faible variation de l'élasticité détermine également la faible négociabilité du taux de rendement des actifs LST. Le protocole Pendle adopte les modes de vote veToken et Gauge pour l'extraction de liquidités, de sorte que le rendement du pool Pendle LST peut atteindre 10 % à 30 %.
Figure : Volume de transactions du protocole Pendle
Selon les données historiques sur le volume des transactions, le volume quotidien des transactions du protocole Pendle est fondamentalement inférieur à 1 million de dollars. Le volume des échanges d'actifs LSD représente 54,82 % du volume total des échanges, et le volume historique des échanges GLP représente 24,09 % du volume total des échanges. Les transactions GLP ont généralement lieu lorsque les conditions du marché sont plus actives, de sorte que GLP représentait 51,29 % des transactions de la dernière journée. Combiné avec la proportion de LTV de divers actifs dans l’accord, il y a une plus grande marge de jeu sur le taux de rendement de GLP.
2. Modèle économique Pendle
Distribution de jetons
Figure : Distribution des jetons
À l'heure actuelle, l'équipe, les consultants et les investisseurs ont été débloqués.
Dans le segment d'incitation à la liquidité, 1,2 million seront alloués chaque semaine pendant les 26 premières semaines, suivis d'une réduction de 1,1 % chaque semaine jusqu'à la semaine 260. Le taux d'inflation annuel final après la semaine 260 est basé sur 2 % de l'offre de jetons en circulation, les liquidités hebdomadaires restant à un niveau relativement stable. Selon la description de l'équipe, le volume de sorties hebdomadaire en octobre 2022 est de 667 705 (sorties au cours de la 79e semaine). Il se situe actuellement entre les semaines 113 et 117, et le volume de sorties hebdomadaire est d'environ 450 000. PENDLE continuera à être publié sur le long terme.
Figure : Volume de sortie hebdomadaire de PENDLE
Pendle a introduit le modèle veToken en novembre 2022, dans le but principal d'améliorer la liquidité du protocole. Les délais de verrouillage du Pendle varient de 1 semaine à 2 ans. Les détenteurs de vePENDLE dirigent le flux de récompenses vers différents pools via le vote, encourageant ainsi la liquidité dans les pools de vote. Un instantané de tous les votes exprimés sera pris au début de chaque époque jeudi à 00h00 UTC, et le taux d'incitation pour chaque pool sera ajusté en conséquence.
Caractéristiques principales de vePENDLE :
1) Les émetteurs d’actifs LST sont peu incités à corrompre vePendle. En tant que responsable DEX, afin d'augmenter la liquidité des actifs dans ce protocole dans Curve, les émetteurs d'actifs fournissent généralement leurs propres récompenses minières symboliques et soudoyent veCRV pour qu'il vote pour augmenter les incitations à l'extraction de liquidité CRV. La demande pour vePENDLE provient principalement des LP participant au secteur minier et manque de forte demande de la part des émetteurs d'actifs.
2) Les casiers vePENDLE ne peuvent participer qu'à l'attribution des frais de transaction du pool de vote.
3) Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 3 % des revenus générés par Yield Token (YT).
4) Les détenteurs de vePENDLE peuvent partager 80 % des frais de transaction du pool AMM pour lequel ils ont voté.
Figure : Situation de l'engagement PENDLE
Au 3 juillet, le nombre de PENDLE verrouillés était de 37 millions et la durée moyenne de verrouillage était de 392 jours.
3、Penpie/Équilibres
Penpie et Equilibria sont des protocoles auxiliaires qui augmentent les rendements du LP sur la base du modèle économique Pendle veToken. LP n'a pas besoin de s'engager avec Pendle pour obtenir des rendements miniers supplémentaires. Il n’y a pas beaucoup de différence entre les deux modèles économiques.
Penpie
Le protocole prend actuellement en charge le réseau principal Ethereum et Arbitrum.
Les utilisateurs peuvent convertir PENDLE en mPENDLE via Penpie, et le protocole collecte PENDLE et l'engage en tant que vePENDLE pour obtenir une augmentation du minage pour LP. Les revenus Boost seront alloués à 83 % aux LP, à 12 % aux détenteurs de mPENDLE et à 5 % aux vlPNP. L'équipe prévoit d'allouer 17 % des récompenses YT du jalonnement vePENDLE au marché de la corruption, mais ce n'est pas encore en ligne.
Tableau : Répartition des revenus
PNP est le jeton de gouvernance de Penpie. Les utilisateurs peuvent obtenir vlPNP dans un rapport de 1 : 1 en verrouillant les jetons PNP. Détenir vlPNP vous permet de gagner des revenus de distribution de protocole et de participer à la gouvernance. Une fois qu'un utilisateur verrouille ses jetons PNP dans vlPNP, il entre dans un état de verrouillage par défaut sans limite sur la durée de la période de verrouillage. Les utilisateurs doivent « Démarrer le déverrouillage » pour entrer dans la période de réflexion de 60 jours. Pendant la période de réflexion, les détenteurs de vlPNP peuvent continuer à gagner un revenu passif mais ne peuvent pas participer au vote. Une fois la période de 60 jours terminée, les utilisateurs peuvent déverrouiller complètement leur vlPNP vers PNP. Le coût de la pénalité le premier jour de la période de réflexion est de 80 % du montant total des jetons PNP verrouillés par l'utilisateur et diminuera de manière non linéaire au fil du temps.
Équilibres
Le modèle commercial d'Equilibria est fondamentalement le même que celui de Penpie, et il aide également Pendle LP à stimuler l'exploitation minière sans engager PENDLE. Pendle est irréversible après avoir été promis en tant qu'ePendle. Les utilisateurs doivent verrouiller EQB/xEQB en tant que vlEQB pour obtenir les frais de protocole et les droits de vote. xEQB peut être converti en vlEQB et l'équipe prévoit d'intégrer xEQB dans d'autres protocoles, mais il n'existe actuellement pas beaucoup de cas d'utilisation.
Figure : Architecture des équilibres
Une fois le boost minier mis en œuvre via Equilibria, 77,5 % sont alloués au LP, 12,5 % sont alloués aux détenteurs d'ePendle, 7,5 % sont alloués aux détenteurs de vlEQB et le Trésor obtient 2,5 %. La proportion de revenus allouée à chaque rôle a une fourchette définie.
Tableau : Répartition des revenus
données de protocole
Figure : Données verrouillées PENDLE
*Les données de Dune sont utilisées comme référence (arrêtées le 28 juin), ce qui est différent des données actuelles sur le site officiel du protocole.
Selon les données du site officiel, au 4 juillet, le montant verrouillé de Penpie PENDLE était de 7,45 millions et le montant verrouillé d'Equilibria était de 7,54 millions. Bien qu'ePENDLE, mPENDLE et PENDLE soient échangés sur une base de 1:1, Equilibria a annoncé qu'elle suspendrait le pool de liquidités ePENDLE/PENDLE après le 19 juin. Le plan initial indiquait qu'il serait reporté de 2 semaines ou plus, à en juger par la communauté actuelle. dynamique , l'équipe n'a pas encore donné d'heure précise, et mPendle a lancé Wombat, mais le rapport d'échange est d'environ 1:0,72, ce qui est sérieusement usé.
Tableau : Penpie vs équilibres
Par rapport à Equilibria, Penpie alloue une plus grande part des rendements boostés aux LP, est plus conviviale pour les LP et conserve plus de rendements pour les LP. Dans les mêmes conditions, LP serait plus disposé à choisir Penpie.
Du point de vue des données, le protocole Pendle TVL a connu une croissance constante et ses fondamentaux ont été progressivement consolidés. Le point de risque est que le jeton PENDLE actuel continue d'être émis. Ni le protocole PENDLE, ni Penpie et Equilibria ne peuvent maintenir un APR élevé pendant une longue période, il est donc difficile de continuer à attirer les utilisateurs à engager PENDLE. Et il existe actuellement un grand nombre d’ePENDLE et de mPENDLE qui ne peuvent pas être vendus faute de piscine ou d’ancrage, qui sont autant de pressions de vente cachées.