Les banquiers centraux, qui ont autrefois placé la rhétorique énigmatique au cœur de leur travail, tentent d’éloigner les marchés de la prévisibilité des orientations prospectives qu’ils ont cultivées au cours des 15 dernières années et de revenir à un système de démarrage, d’arrêt et de hausse des taux d’intérêt. lorsque les accidents occasionnels sont devenus plus normaux.
Ce changement est motivé par la reconnaissance du fait que la lutte actuelle contre l’inflation pourrait nécessiter des ajustements des taux d’intérêt plus importants et plus fréquents que ce n’est le cas depuis 2007. En 2007, la crise financière américaine a marqué le début d’une ère de directives fermes et détaillées de la part des banques centrales. Cette période a été marquée par des turbulences majeures telles que le quasi-effondrement de la zone euro, la croissance économique mondiale atone, la chute des prix du pétrole, l’épidémie et les conflits géopolitiques.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré lors d'un forum le mois dernier :
« La communication entraîne des malentendus et peut également limiter la flexibilité, de sorte que les processus politiques sont soit bien compris, soit vice versa. Les perspectives politiques actuelles dépendent tellement de situations futures incertaines que nous avons donc peu de prédictions constructives sur l’avenir. les indications prospectives doivent être utilisées avec prudence.
C’est le moment où se trouve la Fed, alors qu’elle continue de lutter pour contenir la pire inflation depuis quatre décennies afin de pousser les taux directeurs à un niveau où ils peuvent être restrictifs, mais les décideurs politiques ne savent pas où se situera ce niveau ni comment l’économie se situera. réagir.
Les indications prospectives vont et viennent
La semaine dernière, la Banque de réserve d'Australie et la Banque du Canada ont présenté un nouveau modèle politique, reprenant les hausses de taux avec peu d'indications préalables sur les attentes du public après que l'inflation soit devenue plus persistante que prévu. Les deux banques centrales ont maintenu leurs taux d’intérêt stables depuis le début de l’année.
La Banque d'Angleterre a retiré ses prévisions claires en février et a lié ses décisions aux données sur l'inflation. Les investisseurs ont intégré à juste titre de nouvelles hausses de taux alors que les prix continuent de grimper, et avec des perspectives si incertaines, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Bailey, évite tout simplement de les orienter dans l’autre direction.
En revanche, la Banque du Japon tente toujours de relever une inflation chroniquement faible, en gardant inchangés les principaux éléments de ses prévisions et en s'engageant à maintenir « patiemment » sa politique accommodante. Néanmoins, dans un changement mineur mais important, la banque centrale a assoupli son engagement de maintenir les divers taux d'intérêt aux « niveaux actuels ou inférieurs ».
La BCE a déclaré qu'elle avait adopté une approche « réunion par réunion » en matière de taux d'intérêt et qu'elle « s'opposait fermement au retour à une orientation directe sur les taux directeurs ». Mais dans la pratique, les responsables fournissent des orientations fortes (appelées « biais directionnel »). Cela a amené le marché à croire que la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt lors de la réunion du 15 juin est proche de 100 %. Certains responsables politiques ont également déclaré que les taux d'intérêt devraient également être relevés en juillet.
Pendant ce temps, la Réserve fédérale est confrontée à un dilemme épineux en matière de prise de décision lors de sa réunion de cette semaine.
Bien que Powell ait averti en mai que les indications prospectives les plus solides sont inutiles lorsque les responsables sont moins sûrs des perspectives, il devra quand même publier des prévisions trimestrielles lors de la réunion des 13 et 14 juin. la fin de l'année.
Le graphique à points de la Fed est plus difficile à comprendre
Le dot plot est un outil de transparence utilisé par les banques centrales pour montrer les points de vue des responsables sur les évolutions potentielles de l'économie et est souvent interprété comme une indication des taux d'intérêt.
L'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, a déclaré qu'un tel outil n'était "pas idéal" pour les décideurs politiques qui ne veulent pas s'encombrer. "Les gens ne comprennent pas toujours la différence entre une promesse et une prévision", a-t-il déclaré lors d'un forum avec Powell le mois dernier.
Si les prévisions indiquent de nouvelles hausses des taux directeurs plus tard cette année, les marchés pourraient remettre en question l'intention des responsables de maintenir les taux inchangés lors de la réunion de juin comme prévu. Si les attentes en matière de taux d’intérêt n’augmentent pas, leur incapacité à réagir aux données récentes montrant une forte inflation soulèvera également des questions.
"Marcher sur la corde raide n'est pas facile. Attendre entraînera certains problèmes de dissonance cognitive. Si nécessaire maintenant, la politique devrait être resserrée", a déclaré Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon.
Cette « dissonance cognitive » pourrait devenir plus courante si les investisseurs et les analystes étaient enfermés dans un débat sur la question de savoir « allons-nous augmenter les taux d’intérêt » avant chaque réunion de la Fed, comme c’est le cas actuellement.
Mais ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose, et cela pourrait plutôt marquer un retour à la normale.
Le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, a déclaré plus tôt cette année que le cycle de resserrement actuel était « en quelque sorte un retour à la normalisation de la politique monétaire, en augmentant ou en baissant les taux d'intérêt selon les besoins en fonction des données, plus comme ce que nous avons fait dans les années 1990 », lorsque la banque centrale La communication de la banque est plus restreinte.