Introduction
Avec l’expiration de la licence d’Uniswap V3, de nombreux projets fork de teneurs de marché automatisés à liquidité concentrée (CLMM) ont commencé à émerger. Ces projets « Uni v3-Fi » incluent des Dex (soit des forks purs de la V3, soit des stratégies qui personnalisent les fourchettes de prix basées sur la V3), des protocoles d'amélioration du rendement (tels que Gammaswap) et diverses options et autres protocoles visant à résoudre le problème de la perte éphémère. en V3. Cet article traite principalement des Dex comme Trader Joe v2, Izumi Finance et Maverick Protocol, qui optimisent les stratégies basées sur les fourchettes de prix dans la V3.
Le problème avec Uniswap V3
Dans Uniswap V3, la liquidité est concentrée dans des fourchettes de prix spécifiques. Cela signifie que si le prix d'un actif s'écarte de cette fourchette, une « perte impermanente » (IL) peut survenir. Une perte éphémère est une perte subie par les fournisseurs de liquidité (LP) dans l'AMM par rapport à la simple détention des actifs. Lorsque le prix s'écarte de la fourchette choisie par les LP, la perte éphémère peut augmenter considérablement, dépassant même la perte des actifs d'origine.
Le risque IL est plus grand dans Uni v3 en raison de la concentration de la liquidité. Une partie de cette explication implique le concept « gamma » dans les options des lettres grecques. Gamma fait référence au taux de variation du prix d'un actif par rapport à la variation de la valeur Delta. Lorsque Gamma est élevé, cela indique que Delta est très sensible aux changements de prix de l'actif, nécessitant des ajustements de position en temps opportun pour éviter des pertes potentielles. C’est ce qu’on appelle le risque Gamma. Sans considérer le temps, on peut dire qu’à mesure que la volatilité de l’actif sous-jacent augmente, le prix de l’option augmente également, car une volatilité plus élevée augmente la probabilité de réaliser un profit. Par conséquent, le marché exige un prix plus élevé pour ces options.
Lorsque la volatilité des actifs est élevée, le risque gamma et la perte éphémère supportés par les LP sont également élevés, ce qui nécessite des compensations plus élevées pour les pertes éphémères. Par conséquent, AMM peut être considéré comme intégrant un marché d’options perpétuel, avec des LP exposés au risque gamma, supportant le risque de perte éphémère en échange de frais de transaction ou de récompenses minières.
Pour relever ce défi, les LP doivent surveiller de près les prix des actifs qu'ils fournissent et prendre des mesures opportunes telles que le retrait de liquidités et la réaffectation de fonds vers de nouvelles fourchettes de prix afin d'atténuer l'impact d'une perte passagère. Cependant, ce processus prend du temps, entraîne des frais de gaz supplémentaires et comporte le risque de fixer incorrectement les fourchettes de prix.
De plus, Uniswap V3 est confronté à d'autres problèmes. Par exemple, la concentration de la liquidité dans des fourchettes de prix spécifiques peut conduire à une fragmentation de la liquidité, augmentant ainsi les coûts de transaction. De plus, en raison des changements fréquents du prix des actifs, les LP doivent constamment s’ajuster et gérer, ce qui peut s’avérer difficile pour ceux qui effectuent des transactions fréquentes et à grande échelle.
Par conséquent, même si Uniswap V3 peut offrir des frais plus élevés et des rendements annualisés, les LP doivent équilibrer ces défis et risques potentiels. Les solutions aux problèmes inhérents à Uniswap V3 peuvent être classées dans les catégories suivantes : optimisation contre les pertes éphémères, optimisation des outils pour les meilleurs systèmes de tenue de marché LP (fournissant divers outils de choix d'ajout de liquidité pour différentes préférences de risque) et optimisations de stratégie intégrées. pour améliorer le rendement du LP NFT.
Cet article se concentrera sur l'analyse de trois projets DEX qui optimisent les schémas de tenue de marché LP : Trader Joe, Izumi et Maverick.
Commerçant Joe v2
L'amélioration la plus significative du Liquidity Book (LB) de Trader Joe V2 par rapport à Uniswap V3 est l'introduction du concept « Bin », permettant une approche stratégique de la distribution des liquidités. Un « Bin » est une fourchette de prix qui sert d’unité de distribution de liquidité. Dans le Liquidity Book, la liquidité est divisée en unités distinctes « Bin ». La liquidité au sein de chaque bac est échangée à un taux fixe. Cela permet aux fournisseurs de liquidité de concentrer leurs fonds dans des fourchettes de prix spécifiques, évitant ainsi les dérapages. Cela signifie que les transactions dans cette fourchette de prix peuvent être exécutées sans glissement, améliorant ainsi l'efficacité et la rentabilité des transactions. La distribution stratégique de liquidité fait référence à la semi-fongibilité des jetons LB et à la direction verticale de la distribution de liquidité, permettant aux LP de déployer leur liquidité sur la base de certaines stratégies, plutôt que de simplement la répartir uniformément entre les compartiments.
Auto Pool de Trader Joe v2.1 a commencé son déploiement en juin. Le General est le premier Auto-Pool à être déployé sur AVAX-USDC (Avalanche) et ETH-USDC (Arbitrum). Le Général rééquilibre automatiquement les positions de liquidité pour maximiser les revenus de commissions, en répondant aux tendances du marché et aux déséquilibres d'actifs, ce qui le rend adaptable à la plupart des marchés et des environnements. À l’avenir, The General sera également utilisé pour d’autres pools de liquidités.
Auto-Pool accumule une part des frais de transaction collectés par le pool de liquidité. Les jetons peuvent être déposés dans des fermes de rendement (à publier dans le futur), et Auto-Pool peut offrir des incitations via des jetons partenaires (à publier dans le futur). Chaque rééquilibrage entraîne des frais d'automatisation, équivalents à un taux d'intérêt annuel de 4,5 %. Les frais d'automatisation sont utilisés pour couvrir les coûts opérationnels, tels que les frais de gaz lors du rééquilibrage. À l’avenir, les frais d’automatisation pourraient être distribués aux acteurs du sJOE.
Le déploiement dans différentes stratégies de distribution de liquidité peut rapporter plus de récompenses aux LP si l'estimation de la stratégie est exacte, c'est-à-dire que la liquidité se situe plus souvent dans la fourchette choisie. De plus, les frais de swap dynamiques permettent aux LP de facturer des frais différents en fonction de la volatilité du marché, gérant ainsi mieux les risques et les rendements.
Izumi Finance
L'AMM d'Izumi utilise l'algorithme DL-AMM, un nouvel algorithme de liquidité concentrée discrète qui partage des caractéristiques de tenue de marché similaires avec Uniswap V3. Cependant, il peut distribuer avec précision des liquidités à n’importe quel prix fixe, par opposition à une fourchette de prix. Cela rend iZiSwap plus gérable en termes de gestion des liquidités et prend en charge un plus large éventail de méthodes de trading, y compris les ordres limités.
Outre Swap, LiquidBox est également l’un des produits phares d’Izumi Finance. LiquidBox est une solution d'extraction de liquidité basée sur les jetons Uniswap V3 NFT LP, attirant des liquidités grâce à divers modèles d'incitation. Il permet aux propriétaires de projets de mettre en place des paires de trading et des pools de liquidité plus efficacement et d'offrir différentes récompenses dans différentes fourchettes de prix.
Ces modèles de récompense en liquidité comprennent :
1） Modèle d'extraction de liquidité concentrée : généralement, l'efficacité du capital d'une plage spécifique est plus de 50 fois supérieure à celle du modèle xy=k. La liquidité concentrée augmente généralement les pertes éphémères pour les paires de pièces non stables. Compte tenu de la plage de fluctuation limitée des pièces stables, ce modèle est plus convivial pour les paires de pièces stables.
2） Modèle d'exploitation minière à perte non éphémère unilatéral : plus précisément, lorsqu'un LP dépose 3 000 USDC et 3 ETH, Izumi gère en plaçant 3 000 USDC dans la fourchette de prix (0, 3) sur Uniswap V3. Lorsque le prix XYZ baisse, un ordre d'achat est formé à l'aide de l'USDC. Les 3 ETH sont placés dans le module de staking d'Izumi pour verrouiller la liquidité (la partie staking n'est pas sur Uniswap V3) et ne seront pas vendus passivement lorsque le prix de l'ETH augmente, évitant ainsi une perte éphémère ou une pression de vente passive du côté du projet.
3）Modèle de plage dynamique : ce modèle vise à inciter les fournisseurs de liquidité à offrir une liquidité efficace autour du prix actuel.
Lorsqu'un utilisateur met en jeu des jetons Uniswap V3 LP dans le protocole agricole d'Izumi, LiquidBox détermine automatiquement si la plage de valeurs des jetons LP se situe dans la plage d'incitation à la liquidité définie par le propriétaire du projet. Le paramétrage de la fourchette de valeur vise à garantir que les fournisseurs de liquidité offrent des liquidités dans la fourchette de prix requise.
Il s'agit d'une stratégie visant à créer plus de revenus pour les LP Uniswap v3 et fournit également un moyen d'aider les jetons de projet à générer des liquidités. Ceux qui misent sur des LP NFT peuvent gérer leurs positions de liquidité en fonction de leur prévision de la tendance du marché, en utilisant des fonctionnalités telles que la plage fixe, la plage dynamique et unilatérale, qui peuvent éviter l'IL dans des circonstances appropriées.
Protocole non-conformiste
Le mécanisme de placement automatisé de liquidités (ALP) de Maverick dans son AMM est similaire à Uniswap V3. Cependant, la différence importante est que le mécanisme ALP peut automatiquement rééquilibrer la liquidité concentrée, ce qui entraîne un glissement plus faible que les modèles AMM non concentrés et une perte éphémère inférieure par rapport aux modèles AMM concentrés (scénarios dans lesquels le mécanisme de liquidité unilatéral réduit les pertes éphémères).
Son mécanisme clé est l’utilisation de « bacs » pour gérer la liquidité. Un « bac » fait référence au plus petit intervalle de prix disponible. Dans Maverick, les LP peuvent choisir d'ajouter leurs liquidités à des compartiments spécifiques. Les LP peuvent choisir parmi quatre modes différents : les modes Droite, Gauche, Les deux et Statique, qui déterminent l'évolution de leur liquidité en fonction des changements de prix.
Lorsque les LP ajoutent des liquidités à un bac, ils doivent ajouter des actifs de base et de cotation dans le même ratio que ceux déjà présents dans le bac. Les LP recevront les jetons LP correspondants, représentant leur part de liquidité dans ce bac.
Dans Maverick, lorsque le prix change, les bacs non statiques peuvent se déplacer vers la droite ou la gauche en fonction des fluctuations des prix. Lorsqu'un bac se déplace et chevauche un autre bac du même type, ces deux bacs fusionnent. Le bac fusionné acquerra les parts de liquidité des deux bacs avant la fusion.
Lorsque les fournisseurs de liquidité souhaitent retirer des liquidités d'un bac spécifique, ils peuvent le faire en échangeant leurs jetons LP correspondants pour réclamer leur part de ce bac. Si le bac en question a subi une fusion, les LP devront utiliser une approche récursive. Ils devront transmettre leur demande de retrait au compartiment actif dans la chaîne de fusion, puis les actifs seront retirés proportionnellement de la part de liquidité du compartiment fusionné.
Conclusion
Trader Joe V2 et V2.1 ont introduit trois fonctionnalités importantes :
1) Transactions sans glissement dans le bac.
2) Le Liquidity Book introduit une tarification dynamique des frais de swap. Les frais sont appliqués au montant du swap dans chaque catégorie et répartis proportionnellement aux fournisseurs de liquidité de cette catégorie. Cela permet aux LP d'atténuer les risques associés à une perte éphémère, en particulier dans des conditions de marché volatiles. Du point de vue d’un marché d’options perpétuel intégré à AMM, une telle configuration est raisonnable. Il utilise une fonction de fluctuation instantanée des prix pour évaluer une volatilité élevée, similaire à la rémunération accordée aux vendeurs d'options (LP) sur le marché des options.
3) Une fonction de rééquilibrage automatique des liquidités maximise les revenus de frais via l'Auto Pool. Les mises à jour ultérieures introduiront des stratégies et des fonctionnalités agricoles pour inciter les créateurs de projets à obtenir des liquidités, à l'instar de la Liquidbox d'Izumi.
Izumi Finance a apporté trois améliorations principales :
1) Plage de valeurs précise : LiquidBox permet aux propriétaires de projets de définir spécifiquement la plage de valeurs pour inciter les jetons LP. Cela permet aux fournisseurs de liquidité d’acquérir une compréhension plus précise de la fourchette de valeur des liquidités qu’ils fournissent, améliorant ainsi la gestion des risques et les récompenses potentielles.
2) Gestion améliorée des liquidités : en définissant une plage de valeurs, LiquidBox permet aux liquidités de se concentrer à des prix spécifiques plutôt que simplement dans une fourchette de prix. Cette gestion améliorée des liquidités rend le protocole Izumi plus gérable et prend en charge davantage de méthodes de trading, telles que les ordres limités.
3) Divers modèles de récompense en liquidité qui constituent d'excellents outils de gestion des liquidités pour les projets.
Maverick propose différents modes pour ajuster la façon dont la liquidité évolue en fonction des changements de prix. Lorsque le prix change, les bacs peuvent se déplacer et fusionner pour maintenir l'efficacité de la liquidité. Ce mécanisme permet aux LP de mieux gérer les pertes éphémères et d'obtenir de meilleurs rendements lors des mouvements de prix.
En comparant les mesures de performance, au cours de la semaine dernière, Maverick avait un volume de 164 millions, Trader Joe 308 millions et Izumi 54,16 millions. En termes de TVL, Maverick en avait 27,83 millions, Trader Joe en avait 140 millions et Izumi en avait 57 millions. Malgré un TVL inférieur, Maverick capture un volume plus élevé, ce qui indique une efficacité élevée du capital. Le fait que la majeure partie du volume des transactions de Maverick soit acheminée de 1 pouce suggère également une plus grande capacité de découverte des prix.
Par rapport à Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi et Maverick sont tous des mises à niveau du modèle Concentrated Liquidity Market Maker (CLMM), les principales améliorations se produisant du côté du fournisseur de liquidité (LP). En résumé, une caractéristique commune de ces protocoles est l’introduction de fourchettes de prix personnalisables, permettant aux fournisseurs de liquidité de sélectionner des fourchettes de prix spécifiques pour fournir des liquidités. Grâce à des fourchettes de prix personnalisées, les fournisseurs de liquidité peuvent contrôler plus précisément la liquidité qu'ils offrent, créer des combinaisons stratégiques, répondre à des exigences de position spécifiques à certains niveaux de prix et identifier les meilleurs plans et stratégies de tenue de marché. Les différences résident dans le degré de personnalisation offert par chaque protocole en termes d’outils de gestion de liquidité et dans le stade de développement dans lequel se trouvent actuellement leurs écosystèmes respectifs.
site Web : ldcap.com
support：ld-capital.medium.com
