Télécharger : 《Insights From the FTX Implosion》par Ben Giove
Compilé : Le Tao de DeFi
Est-ce que quelqu'un d'autre se sent épuisé par cette semaine chaotique ?
Hier, nous sommes revenus sur les événements fous entourant FTX.
Mais les choses évoluent rapidement et il y a encore beaucoup de choses que nous ignorons.
L’article d’aujourd’hui approfondit les données :
Quand les utilisateurs ont-ils commencé des retraits massifs de FTX ? Combien d’argent Alameda déplace-t-il dans DeFi ? Quels protocoles DeFi ont été les plus durement touchés ?
Ces jours sont parmi les jours les plus sombres de la cryptographie.
FTX, la deuxième plus grande bourse centralisée dirigée par le fondateur et PDG Sam Bankman-Fried, est sur le point de s'effondrer. La bourse ne peut pas répondre aux retraits des utilisateurs dans un ratio de 1:1, et l'écart entre les dépôts des clients serait aussi élevé. 8 à 10 milliards de dollars.
On ne sait pas exactement ce qui est arrivé à FTX pour perdre ces énormes sommes d'argent, mais beaucoup ont émis l'hypothèse qu'il y avait une confusion financière entre la bourse et Alameda Research, une société commerciale cofondée et détenue par SBF.
Heureusement, les données en chaîne peuvent nous aider à mieux comprendre comment les choses se passent, la connexion entre Alameda et FTX et l'impact de l'implosion de l'échange sur DeFi.
Voici quelques-unes des informations les plus intéressantes que nous avons trouvées.
FTX subit une panique massive et les baleines fuient
Au cours de la semaine dernière, FTX a enregistré plus de 8,7 milliards de dollars de retraits, contre 7,7 milliards de dollars de dépôts, soit une sortie nette de 1 milliard de dollars. Sans surprise, il s’agit du plus important de tous les échanges au cours de cette période.
Source : Nansen
Alors que la panique a commencé après le tweet de CZ le 6 novembre, la bourse avait connu des sorties importantes bien avant cela.
Source : Nansen
Par exemple, le solde de l’USDC dans le principal portefeuille chaud Ethereum de FTX a culminé à 40,83 millions de dollars le 26 octobre, bien que de nombreux retraits au cours de cette période proviennent d’Alameda. Et cela soulève des questions intéressantes, comme celle de savoir s’ils doivent retirer des fonds pour répondre à des besoins de liquidité ailleurs (nous y reviendrons plus tard).
Nous pouvons également constater que la liquidité des pièces stables sur les bourses diminue à un rythme alarmant. Le portefeuille FTX détenait 140,3 millions de dollars en USDC le 4 novembre, mais le 6 novembre, alors que la course commençait à battre son plein, ce chiffre avait été réduit à seulement 3,1 millions de dollars.
L'ETH sur FTX a également fortement chuté à la suite du tweet de CZ, avec plus de 358 000 ETH retirés de la plateforme entre le 5 et le 7 novembre.
Source : Analyse des dunes
Pour les tokens ERC20 autres que l’ETH, la valeur de ces actifs détenus sur FTX a chuté d’environ 1 milliard de dollars entre le 5 et le 10 novembre. Bien qu'une partie de cela puisse être attribuée aux sorties de pièces stables et à la baisse des prix, le fait que cet équilibre diminue progressivement semble indiquer que les utilisateurs de FTX sont en train de « exode », retirant d'abord des actifs plus importants et plus liquides, puis transférant ensuite des actifs plus petits et moins liquides. .
Source : Analyse des dunes
Alors que de nombreux grands acteurs, tels que Multicoin Capital, disposaient d'importantes sommes d'argent piégées sur FTX, certaines baleines ont pu s'échapper avec une partie ou la totalité de leurs fonds.
Par exemple, le portefeuille 0xbe385b59931c7fc144420f6c707027d4c2d37a81 a retiré 269 millions de dollars en USDC et USDT de FTX entre le 6 et le 8 novembre.
On ne sait pas à qui appartient ce portefeuille, mais nous pouvons glaner quelques indices en regardant les autres adresses avec lesquelles il interagit.
Transaction entre le portefeuille A et le portefeuille B ; Source : Nansen
Depuis sa création, ce wallet (appelons-le Wallet A) a reçu 11 008 ETH d'une autre adresse (Wallet B) 0x0d71587c83a28e1adb9cf61450a2261abbe33632.
Transaction entre le portefeuille B et Genesis OTC ; Source : Nansen ;
Le portefeuille B a une histoire tout aussi intéressante. Depuis sa création, il a reçu 857 860 ETH de Genesis OTC tout en envoyant 507 785 ETH à Three Arrows Capital.
Transaction entre le portefeuille A et le portefeuille C Source : Nansen
De plus, le portefeuille A a également envoyé 9319 ETH vers un autre portefeuille 0x3cad0dac0800808385af3490c058ad5bc9ef563e (Wallet C). De plus, le portefeuille C lui-même a un historique d'interaction remarquable, puisqu'il a reçu 33 289 ETH de Mirana Ventures (la branche d'investissement précoce de l'échange centralisé ByBit), selon les données.
Transaction entre Wallet C et Mirana Ventures ; Source : Nansen ;
Peu de temps après avoir reçu l'ETH de Mirana, le portefeuille C l'a transféré vers le même portefeuille Genesis OTC.
Transaction entre le portefeuille C et Genesis OTC ; Source : Nansen ;
J'espère que vous pourrez tirer vos propres conclusions sur la base de cet historique commercial.
Alameda tente d'aider FTX à combler l'écart
Les événements et les révélations des derniers jours suggèrent que la relation entre FTX et Alameda Research est plus étroite que beaucoup ne l'imaginaient. Cette idée est confirmée par l'examen des données commerciales, qui suggèrent qu'Alameda essaie d'aider à combler le vide du FTX.
Nous pouvons voir que même si, comme mentionné précédemment, entre le 25 octobre et le 4 novembre, Alameda a retiré des dizaines de millions de FTX, entre le 5 et le 7 novembre, Alameda dépassera les 360,9 millions USD, USDC et BUSD déposés sur FTX.
Cela semble laisser penser que les fonds de FTX sont mélangés à ceux d’Alameda, car aucun acteur rationnel ne placerait des fonds dans une institution financière en crise afin de préserver son capital.
Alameda semblait essayer et échouer à combler l'énorme écart de FTX.
Alameda détient toujours environ 50,9 millions de dollars de jetons et 12 millions de dollars de dette garantie en chaîne.
Malgré les spéculations selon lesquelles la société cesserait ses activités à la suite de l'effondrement de FTX et de la baisse du prix du FTT (que la société utilisait comme garantie pour les prêts), Alameda semble toujours détenir des millions de jetons en chaîne.
Selon un ensemble de portefeuilles qui seraient ceux d'Alameda et fournis par Larry Cermak de The Block, la société détient environ 50,9 millions de dollars d'actifs qui ne sont pas des USD, des ETH ou des BTC. Parmi eux, leur position la plus importante est BIT, le jeton de l'échange centralisé ByBit, qui a été obtenu via l'échange de jetons FTT. Il y a également des rumeurs selon lesquelles Alameda détiendrait toujours 100 millions de jetons, ce qui, aux prix actuels, vaudrait environ 32 millions de dollars.
Les positions les plus importantes dans des projets non directement liés à FTX ou Alameda sont xSUSHI et LDO, la société détenant un total de 5,8 millions de dollars de ces jetons. Compte tenu de leur statut instable, il semble probable qu’Alameda liquidera chacune de ses positions sur ces pièces, agissant comme une petite offre excédentaire dans un marché de plus en plus illiquide.
Étant donné qu’ils sont très actifs dans DeFi, Alameda a, sans surprise, plus qu’une simple exposition au jeton. La société a également environ 12,8 millions de dollars de dettes impayées provenant de deux plateformes hypothécaires, Clearpool et TrueFi.
Source : TrueFi
Alameda a toujours été un utilisateur fréquent de ces produits, car ils possédaient autrefois leur propre pool, Maple Finance, la plus grande plateforme de prêt à faible garantie de DeFi. Heureusement, cette piscine a été mise hors service et aucune piscine Maple n'est en contact avec l'Alameda.
De plus, il convient de noter que le prêt de 5,5 millions de dollars accordé à Alameda via Clearpool a été effectué via un pool agréé, avec Apollo Capital et Compound Credit Partners comme seuls prêteurs.
MIM, USDT, stETH sont sous pression
Bien qu'Alameda soit quelque peu exposée aux jetons DeFi et aux plateformes de prêt à faible garantie, le protocole DeFi le plus touché par le chaos de ces derniers jours est Abracadabra, une plateforme de prêt sur-garantie qui permet aux utilisateurs de créer de l'argent magique sur Internet (MIM), un stablecoin indexé sur le dollar américain.
Alameda est un utilisateur majeur d’Abracadabra et utilise FTT comme garantie pour créer MIM.
L'exposition d'Abracabdra à Alameda et à FTT est substantielle, puisque le 3 novembre, plus de 35 % de l'encours de l'offre de MIM était soutenu par FTT.
Cela a également amené les utilisateurs de DeFi à réduire leur exposition aux pièces stables lorsque FTX et Alameda étaient dans le chaos.
Alors, comment juge-t-on ? Consultez simplement Curve, le plus grand échange de stablecoins.
Le pool MIM-3 CRV sur Curve, la plus grande source de liquidités du MIM, est devenu très déséquilibré au cours de cette période. Au moment de mettre sous presse, la composition du pool est de 13,8 % 3 CRV et 86,2 % MIM, plutôt que la répartition idéale 50/50.
Cette fuite de liquidités a entraîné une désindexation significative du MIM, tombant jusqu'à 0,93 $ avant de terminer à nouveau son repeg.
Ce rebond rapide est probablement dû à la nature des pièces stables basées sur le CDP, car Alameda a été incitée à acheter du MIM bon marché, créant ainsi une demande afin de rembourser sa dette, qu'elle a déjà remboursée intégralement. MIM bénéficie également d'un facteur A très élevé sur Curve, lui permettant de maintenir son ancrage à 1 $ même lorsque le pool est fortement déséquilibré.
Bien qu’Alameda ait remboursé sa dette, la crise de liquidité du stablecoin s’est propagée à d’autres actifs tels que l’USDT.
Le 3 Pool (DAI/USDC/USDT) sur Curve est également évidemment déséquilibré, avec une composition de 15,2 % DAI, 15,3 % USDC et 69,4 % USDT, plutôt que les trois parts égales idéales.
Cela suggère que les fournisseurs de liquidité ont peur du risque de l'USDT et « fuient » en retirant l'USDC et le DAI des pools.
Taux de prêt et d’emprunt pour l’USDT sur composé Source : Parsec ;
De plus, d’autres utilisateurs de DeFi vendent également l’USDT, car l’utilisation de l’actif est de 87 % sur Aave et de 92 % sur Compound, ce qui entraîne une hausse des taux d’emprunt du stablecoin. Cela suggère que les utilisateurs empruntent l'USDT à découvert, peut-être par crainte que Tether ne présente un risque de crédit pour FTX et Alameda, bien que tous deux aient nié cette accusation. L'USDT s'est brièvement négocié à 0,97 $ le 9 novembre, mais est depuis revenu à son ancrage.
Le déséquilibre de ces pools Curve est révélateur de la peur massive du marché, en particulier autour des pièces stables auxquelles Alameda a confirmé ou soupçonné une exposition. Les investisseurs avisés voudront peut-être garder un œil sur la composition de ces pools dans les jours et semaines à venir, car le rééquilibrage de ces pools pourrait signaler la fin de la panique sur le marché.
en conclusion
La transparence de la blockchain nous a permis de recueillir une multitude d’informations sur l’impact de l’effondrement stupéfiant de FTX – et nous n’avons fait qu’effleurer la surface dans cet article.
Nous pouvons voir des fonds circuler entre FTX et Alameda avant et pendant l'événement, ce qui laisse croire que les deux entités sont plus étroitement liées qu'on ne le pensait. On sait également qu’une très grande entité a pu retirer des centaines de millions de stablecoins lors de l’opération, récupérant tout ou partie de ses fonds.
Nous pouvons également voir qu'Alameda dispose encore de plus de 50 millions de dollars de jetons, qui pourraient être jetés sur le marché. En outre, elle a 12 millions de dollars de prêts en cours, ce qui semble présenter un risque de défaut très élevé.
Enfin, nous pouvons constater que l’effondrement de FTX a provoqué le chaos dans l’ensemble du domaine DeFi. La liquidité du MIM et de l’USDT se tarit, et les utilisateurs de DeFi ont réalisé d’importantes ventes à découvert sur ce dernier.
De plus amples informations seront révélées dans les jours, semaines et mois à venir. Mais la beauté de la blockchain signifie que vous pouvez chercher des réponses en attendant.