Auteur original : Kofi J.

Source originale : CoinGecko

Compilé par : BlockTurbo

Comparaison des modèles Uniswap V3 et Trader Joe AMM

La liquidité centralisée d'Uniswap V3 et le modèle de grand livre de liquidité de Trader Joe sont des mises à niveau au niveau du protocole conçues pour améliorer l'efficacité de la liquidité dans l'espace DeFi. Uniswap permet aux fournisseurs de liquidité (LP) de sélectionner des fourchettes de prix personnalisées, tandis que Trader Joe utilise des « tranches de prix » discrètes pour permettre aux LP de définir des fourchettes de prix fixes pour un déploiement précis de liquidités.

Les marchés des cryptomonnaies négocient 24 heures sur 24 et ne font jamais de pause. La valeur financière des actifs numériques provient directement de la demande des utilisateurs. Par rapport aux actions traditionnelles et autres actifs dont la valorisation dépend uniquement des bénéfices, la valorisation des actifs numériques est plus efficace.

Cependant, l’efficacité du capital dans l’espace DeFi reste faible pour de nombreuses raisons. La principale raison de cette inefficacité est la fragmentation de l’écosystème DeFi. Cette fragmentation n'existe pas seulement dans une chaîne unique, mais comprend également un système à deux niveaux de services centralisés et de services décentralisés. Le paysage de DeFi est également en constante évolution. Les protocoles émergents commencent naturellement par des inefficacités et deviennent plus efficaces avec le temps ; cependant, dans le système « Lego financier » de DeFi, ces inefficacités s'étendent souvent à d'autres domaines ;

À mesure que DeFi se développe et mûrit, ces inefficacités seront naturellement corrigées par le développement de la couche protocolaire et le nombre croissant d'arbitragistes qui jouent un rôle essentiel dans la santé et la fonctionnalité de l'écosystème, comblant les lacunes et gagnant de l'argent dans le processus.

Le modèle de liquidité centralisé d'Uniswap V3 et le modèle de livre de liquidité de Trader Joe fournissent de bons exemples d'améliorations de l'efficacité de la liquidité au niveau du protocole. Dans cet article, l’efficacité de la liquidité signifiera l’utilisation optimale du capital actuellement disponible autant que possible.

Qu'est-ce que la liquidité et comment comprendre le modèle AMM (Automated Market Maker)

Le terme liquidité peut être compris comme la facilité avec laquelle un actif peut être échangé ; la rapidité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu sans affecter le prix du marché. La liquidité globale des crypto-monnaies s’est renforcée et a considérablement augmenté. Comparez la capitalisation boursière totale d’Ethereum avant la course haussière de 2017 à sa capitalisation boursière actuelle :

  • En 2017, la capitalisation boursière d'Ethereum était de 27 681 279 352 $ et le volume quotidien des transactions était de 456 818 455 $ ;

  • La capitalisation boursière d'Ethereum en 2023 est de 251 586 840 870 $ et le volume quotidien des transactions est de 9 272 832 786 $.

La capitalisation boursière d’Ethereum a augmenté de plus de 800 % et son volume de transactions quotidien de plus de 1 000 %. Ces volumes de transactions sont toujours répartis sur diverses bourses centralisées et décentralisées. Mais dans l’ensemble, il est très évident que le marché actuel peut plus facilement digérer un ordre de vente d’Ethereum de 10 millions de dollars que le marché de 2017 en raison de la profondeur accrue de la liquidité.

Chaque transaction nécessite une contrepartie : un acheteur a besoin d’un vendeur, et un vendeur a besoin d’un acheteur. Les échanges centralisés utilisent un modèle de carnet de commandes pour faire correspondre les acheteurs et les vendeurs. Les bourses centralisées s'appuient également sur les teneurs de marché (MM) pour fournir des liquidités importantes des deux côtés, réalisant des bénéfices en facturant ce que l'on appelle le spread bid-ask.

Un exemple classique de teneur de marché dans le domaine des crypto-monnaies est Wintermute, qui a récemment reçu 40 millions de jetons ARB pour ses activités de tenue de marché. Les teneurs de marché restent critiques car une faible liquidité peut entraîner des dérapages, et si le prix d'exécution diffère du prix prévu, les traders utiliseront un autre service, plus efficace.

Comment fonctionne le modèle de teneur de marché automatisé (AMM)

Le succès d’Uniswap est venu de la mise en œuvre du modèle de teneur de marché automatisé (AMM), qui est devenu le modèle de chaque échange décentralisé ultérieur.

Au lieu de connecter deux traders, le trader qui achète l’actif utilise un pool de liquidités comme contrepartie, éliminant ainsi le besoin d’un intermédiaire. Le modèle AMM repose sur l'incitation des fournisseurs de liquidité par le biais de frais de transaction, tandis que les contrats intelligents rééquilibrent le pool de liquidité via une formule de base pour maintenir le ratio d'actifs constant : x*y=k.

Les utilisateurs fournissent des liquidités sous forme de jetons LP et participent aux activités de tenue de marché. Ce nouveau modèle rend possible la négociation d'actifs numériques sans autorisation.

Liquidité centralisée Uniswap V3

Uniswap V3 est sorti en mai 2021, introduisant le concept de liquidité centralisée. Ce modèle se concentre sur la maximisation de l’efficacité du capital, ce qui se traduit par une meilleure exécution des transactions et une augmentation des revenus de frais pour les fournisseurs de liquidité. Pour en savoir plus sur Uniswap V3 et comment proposer des stratégies de liquidité, vous pouvez lire notre article précédent : « Comprendre comment maximiser les profits grâce à Uniswap V3 dans un seul article. »

L'innovation principale est de permettre aux fournisseurs de liquidité de choisir des fourchettes de prix personnalisées : chaque fournisseur de liquidité a une courbe de prix personnalisée, et les traders négocient sur la base de la somme de ces fourchettes de prix.

Comme le montre l’image ci-dessus, il s’agit du pool de liquidité ETH-USDT. La fourchette de prix complète est sélectionnée, reflétant la distribution de liquidité standard dans le pool V2. Le capital des fournisseurs de liquidité est réparti uniformément le long de la courbe des prix, ce qui présente l'avantage de pouvoir gérer toutes les fourchettes de prix de zéro à l'infini. Cependant, étant donné que la grande majorité des transactions s’effectuent dans une fourchette de prix étroite, une grande partie de ce capital n’est pas utilisée et est donc très inefficace.

Dans l'exemple ci-dessus, une fourchette de prix personnalisée pour ETH-USDT a été sélectionnée. Les fournisseurs de liquidité percevront des frais de négociation proportionnels à leur apport de liquidité dans une fourchette prédéfinie (1 706 $ et 2 303 $). La majorité des transactions Ethereum ont eu lieu dans cette fourchette ces dernières semaines, et cette fourchette personnalisée permettra aux fournisseurs de liquidité de gagner un montant similaire de frais de transaction avec beaucoup moins de capital que le pool V2, ou de déployer le même montant de capital et de gagner plus de transactions. frais. Dans les deux cas, la situation sera meilleure pour les fournisseurs de liquidité, grâce à une efficacité accrue de la liquidité.

Le pool de liquidité centralisé d'Uniswap V3 est particulièrement bénéfique pour les paires de pièces stables qui se négocient dans des fourchettes étroites, avec jusqu'à 99,95 % du capital liquide de ces paires n'étant jamais utilisé dans la V2.

La théorie des jeux entre en jeu dans les pools V3, car les utilisateurs peuvent choisir où allouer le capital. Par conséquent, certains fournisseurs cibleront une fourchette improbable mais plus rentable, compte tenu de la part plus élevée de l’apport de liquidités dans cette fourchette, tandis que d’autres se concentreront sur une fourchette plus étroite. Cela garantit que la courbe des prix suit une distribution raisonnable.

Dans l'ensemble, le pool V3 permet une plus grande profondeur de liquidité, ce qui signifie un glissement plus faible pour les traders et moins de capital pour les fournisseurs de liquidité pour obtenir les mêmes frais de négociation. Les effets de second ordre permettent à ce capital économisé d’être utilisé de manière productive dans d’autres domaines de DeFi. La liquidité centralisée est un excellent exemple de la manière dont tous les utilisateurs peuvent bénéficier des améliorations de l'efficacité de la liquidité au niveau du protocole.

Livre de liquidité de Trader Joe

Beaucoup de gens connaissent Trader Joe's comme la superstar DEX sur Avalanche. Cependant, Joe V2 est rapidement devenu l'une des bourses décentralisées les plus populaires sur Arbitrum, gagnant du terrain suite au largage ARB et aux volumes de transactions massifs. Le nouveau modèle de portefeuille de liquidités de Trader Joe est à l'origine de cette croissance.

Que sont les compartiments (classes de prix) dans le modèle de livret de liquidité de Trader Joe ?

Comprendre les catégories (catégories de prix) est essentiel pour comprendre le modèle du livret de liquidité. Dans le pool Trader Joe V2, les liquidités sont déposées dans différentes catégories de prix. Chaque case a un prix fixe, et la liquidité est placée dans ces différentes cases.

Les utilisateurs négociant au sein d'une boîte reçoivent un prix fixe tant que la transaction reste dans les limites de la boîte, ce qui signifie qu'il n'y a pas de dérapage et qu'il y a une extrême efficacité des prix. Toutes les boîtes sont empilées ensemble pour fournir une liquidité importante, et les fournisseurs de liquidité peuvent choisir de créer différentes distributions de boîtes de prix de liquidité pour créer des stratégies plus avancées.

Modèle de livret de liquidité

Le modèle Liquidity Book est une nouvelle instance du modèle Automated Market Maker (AMM) qui améliore considérablement l'efficacité de la liquidité et offre aux utilisateurs plus de flexibilité lors de la fourniture de liquidités. Par exemple, ils peuvent placer des paris lors de l’entrée et de la sortie de positions sans payer plusieurs frais de change et gagner des frais de transaction.

Semblable au pool Uniswap V3, le modèle de livret de liquidité permet une liquidité centralisée et permet aux fournisseurs de liquidité de personnaliser les fourchettes de prix. La liquidité n’est plus répartie uniformément le long de la courbe des prix, mais est déployée précisément pour générer des revenus de frais de transaction plus élevés. Il présente également l’avantage supplémentaire de gérer des volumes de transactions plus importants avec moins de liquidité que les pools de liquidité classiques. En termes simples, un livret de liquidité peut servir un grand nombre de traders avec une liquidité minimale. Ce modèle s’éloigne du paradigme de plus en plus archaïque selon lequel il faut attirer de grandes quantités de liquidités capturées pour fournir des prix efficaces.

Grâce au modèle de livret de liquidité et aux « cases de prix » qu'il utilise, les traders peuvent profiter d'un trading sans glissement. Chaque boîte représente un niveau de prix unique, et Trader Joe's regroupe toutes ces boîtes dans un seul pool de liquidités. Les « bacs actifs » contiennent les deux jetons par paire et déterminent la valeur marchande actuelle de l'actif. "Active Bins" est la seule box qui rapporte des frais de transaction, et les transactions effectuées dans cette box n'ont aucun dérapage. L'introduction des bacs a même amélioré la liquidité centralisée d'Uniswap V3, car la précision et la liquidité des bacs sont plus concentrées à des niveaux de prix plus étroitement définis.

Lorsque toute la liquidité d’une case est épuisée, le prix passe à la case suivante. Cette structure dynamique est une caractéristique clé du modèle du carnet de liquidité. Ce modèle ajuste de manière flexible la distribution des liquidités pour rendre le trading plus efficace. Différentes boîtes fournissent des liquidités dans des fourchettes de prix spécifiques, permettant une adaptation rapide à la demande du marché en cas de besoin. Cette structure dynamique contribue à réduire les dérapages et offre aux traders de meilleurs prix d'exécution.

L'image ci-dessus montre les options du fournisseur de liquidité lors de l'utilisation du pool Trader Joe V2 : Spot, Curve, Bid-Ask et Wide.

Voici un exemple simple de la façon de tirer parti de la distribution de forme Spot :

Dans ce pool ETH-USDC, les fournisseurs de liquidité peuvent choisir une fourchette supérieure au prix actuel du marché et fournir uniquement de l'ETH au pool. À mesure que le prix de l’ETH augmente et traverse progressivement les cases, les utilisateurs vendront progressivement l’ETH et recevront de l’USDC. Dans l’exemple ci-dessus, la fourchette de prix sélectionnée est relativement petite, mais les utilisateurs peuvent choisir n’importe quel objectif de prix de leur choix, ce qui constitue un moyen simple de vendre progressivement un actif.

Vice versa ; les utilisateurs peuvent utiliser le modèle du carnet de liquidités pour fournir unilatéralement des ETH en dessous du prix actuel du marché via un processus d'inversion pour acheter par lots. En utilisant les deux applications sous la forme Spot, les utilisateurs peuvent acheter ou vendre au fil du temps en une seule transaction et gagner des frais de change au cours du processus.

Les formes ponctuelles offrent aux fournisseurs de liquidité une liberté et une flexibilité incroyables dans le déploiement des liquidités. Plus le nombre de boîtes est faible, plus la liquidité est concentrée ; donc plus leur part dans les revenus de toutes les transactions de cette gamme est importante. Dans le même temps, si le prix dépasse cette fourchette, les fournisseurs de liquidité sont confrontés au plus grand risque de pertes éphémères.

Les fournisseurs de liquidité peuvent observer où d'autres acteurs du marché déposent des liquidités sur Trader Joe's, et le graphique ci-dessus montre la distribution actuelle de liquidité pour ETH-USDC.

L'image ci-dessus montre plusieurs stratégies décrites par Trader Joe, permettant aux utilisateurs cherchant à fournir des liquidités de choisir la forme qui correspond le mieux à leurs objectifs. Il est fortement recommandé aux utilisateurs de commencer par tester des fonds et de comprendre progressivement le fonctionnement du modèle de livret de liquidité avant d'engager l'intégralité des fonds.

En résumé, le modèle du livret de liquidité offre un nouveau niveau de flexibilité dans l’apport de liquidité, réduit les dérapages et permet un rééquilibrage plus dynamique de la liquidité, ouvrant essentiellement la porte aux traders et aux fournisseurs de liquidité au sein d’un nouveau paradigme DeFi.

Inconvénients

perte éphémère

Les pertes éphémères constituent le plus grand danger auquel tout fournisseur de liquidité est confronté. En termes simples, la perte éphémère est la différence de valeur entre le moment où un actif est déposé et le moment où il est retiré. Lorsque les prix des actifs évoluent de manière significative, les fournisseurs de liquidité subissent des pertes mais espèrent que les frais de transaction compenseront cela. Dans de nombreux cas, il peut être plus rentable pour les investisseurs de détenir des jetons dans des portefeuilles plutôt que de fournir des liquidités.

Dans les deux modèles, les fournisseurs de liquidité sont confrontés à un plus grand risque de pertes éphémères que les pools traditionnels, car la liquidité est répartie sur une plage plus étroite. Des pertes éphémères se produisent lorsque les prix des actifs dépassent une fourchette spécifiée ; plus la fourchette est petite, plus le risque de pertes éphémères est grand. Mais en échange de ce risque plus élevé, les fournisseurs de liquidité ont la possibilité de gagner davantage de frais de transaction, ce qui constitue un scénario typique dans lequel le risque et la récompense augmentent en parallèle.

On pourrait affirmer que, puisque le modèle de livret de liquidité de Trader Joe permet un apport de liquidité plus spécifique, les fournisseurs de liquidité seraient confrontés au plus grand potentiel de pertes éphémères dans ces pools. Cependant, Trader Joe's a introduit un accumulateur de volatilité qui évalue la volatilité en surveillant les changements de bac. Lorsque la volatilité augmente, l'accumulateur de volatilité augmente automatiquement les frais de change, contribuant ainsi à protéger les fournisseurs de liquidités contre les pertes éphémères.

complexité

Le pool V3 d'Uniswap et le modèle de portefeuille de liquidités de TradeJoe permettent un approvisionnement en liquidités plus centralisé, ce qui entraîne des frais de transaction plus élevés pour les fournisseurs de liquidités, une meilleure exécution des transactions et une réduction des coûts pour les traders. Cependant, les deux sont plus complexes que la fourniture de liquidités à laquelle de nombreux utilisateurs de crypto sont habitués. Cette complexité supplémentaire peut entraîner des erreurs utilisateur plus graves. Il est donc important de faire des essais et des erreurs avec chaque modèle.

Spécifique au modèle du livret de liquidité, les fournisseurs de liquidité ne sont limités que par leur imagination. Cependant, en période de volatilité des marchés, ils peuvent facilement être poussés hors de leur cadre, ce qui entraîne des pertes éphémères et la nécessité d'un style de gestion plus actif. Toutefois, les nuances et les complexités impliquées font partie des récompenses de cette nouvelle ère d’apport de liquidités.

La concurrence stimulera la croissance et profitera à DeFi

À première vue, le pool V3 d’Uniswap est plus convivial que le modèle de livret de liquidité de Trader Joe. Mais en termes d’efficacité de la liquidité, le modèle du carnet de liquidité surpasse le pool V3. Si cela est fait correctement, l’extrême flexibilité offerte par les catégories de prix rend l’apport de liquidités plus attractif et plus rentable.

Le nouveau niveau d’efficacité du capital introduit et favorisé par les deux pools a un impact positif sur DeFi, libérant du capital pour d’autres utilisations productives. Étant donné que les deux DEX sont incités à offrir la meilleure expérience de trading afin d’attirer les utilisateurs sur leurs plateformes, le développement continu de l’efficacité de la liquidité au niveau du protocole DeFi est impératif.

(Le contenu ci-dessus est extrait et réimprimé avec l'autorisation du partenaire MarsBit, lien texte original | Source : BlockTurbo)

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Cet article DEX Liquidity Battle : Uniswap V3 contre Trader Joe, qui va gagner ? Apparu pour la première fois dans Block Guest.