Résumé
Si vous avez participé à des projets DeFi, vous devez avoir entendu parler de ce terme. Des pertes éphémères se produisent lorsque le prix du jeton détenu change par rapport au moment où il a été déposé dans le pool. Plus la différence de prix est grande, plus la perte éphémère est importante.
Quoi? Perdrez-vous toujours de l’argent si vous fournissez des liquidités ? Pourquoi dit-on que ce type de perte est éphémère ? En fait, cela vient des caractéristiques de conception inhérentes à un type particulier de teneurs de marché automatisés. Fournir de la liquidité aux pools de liquidité est certes rentable, mais il faut toujours être conscient de la notion de « perte éphémère ».
Introduction
Les protocoles DeFi tels que Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap ont connu une croissance explosive du volume des échanges et de la liquidité. Grâce à ces protocoles de liquidité, tout détenteur de fonds peut devenir teneur de marché et percevoir des frais de négociation. Le mécanisme de tenue de marché démocratisé rend plus harmonieuses de nombreuses activités économiques dans le domaine de la monnaie numérique.
Alors, que faut-il savoir avant de fournir des liquidités à ces plateformes ? Dans cet article, nous aborderons l’un des concepts les plus importants : la perte éphémère.
Qu’est-ce qu’une perte éphémère ?
Fournir des liquidités aux pools de liquidités peut entraîner des pertes éphémères. A ce moment, le prix de l'actif déposé changera par rapport au moment du dépôt. Plus le changement est important, plus la probabilité de subir des pertes éphémères est élevée. Dans ce cas, une perte éphémère signifie que la valeur monétaire au moment du retrait est inférieure à la valeur du dépôt.
Si les prix des actifs du pool se situent dans une fourchette de variations relativement étroite, le risque de pertes éphémères sera réduit. Par exemple, un stablecoin ou différentes versions indexées d’un jeton se situeront dans une fourchette de prix relativement stable. Dans ce cas, le fournisseur de liquidité (LP) est moins exposé aux pertes éphémères.
Pourquoi les fournisseurs de liquidité fournissent-ils des liquidités en sachant qu’ils peuvent subir des pertes éphémères ? En fait, les pertes éphémères peuvent être compensées par des frais de transaction. En fait, même dans les pools de capitaux comme Uniswap, qui sont sujets à des pertes imprévisibles, les utilisateurs peuvent toujours profiter des frais de transaction.
Uniswap facture des frais de 0,3 % pour chaque transaction effectuée directement avec un fournisseur de liquidité. Si le volume des transactions d'un pool donné est extrêmement élevé, il peut toujours être rentable de lui fournir des liquidités, même face à d'énormes pertes éphémères. Cependant, cela dépend du protocole, du pool spécifique, des actifs déposés et même de nombreux facteurs liés à l'environnement du marché.
Comment survient une perte éphémère ?
Utilisons un cas pour illustrer comment surviennent les pertes éphémères subies par les fournisseurs de liquidité.
Alice a déposé 1 ETH et 100 DAI dans le pool de liquidité. Dans ce mécanisme spécial de teneur de marché automatisé (AMM), la paire de jetons déposée doit être composée de deux jetons de valeur égale. Cela signifie que lors du dépôt du token, le prix de 1 ETH est égal à 100 DAI. À ce stade, les actifs d'Alice valaient 200 $ au moment du dépôt.
De plus, il y a un total de 10 ETH et 1 000 DAI dans le pool de capitaux (les fonds restants sont fournis par le même fournisseur de liquidité qu'Alice). Par conséquent, Alice détient une part de 10 % dans le pool de fonds et la liquidité totale est de 10 000.
Supposons que le prix de l’ETH atteigne 400 DAI. Dans ce cas, les traders d'arbitrage versent du DAI dans le pool et suppriment l'ETH jusqu'à ce que le ratio reflète le prix actuel. Veuillez noter que le mécanisme automatisé de teneur de marché n'utilise pas de carnets d'ordres. Le facteur qui détermine le prix des actifs du pool est la proportion des différents actifs dans le pool. Alors que la liquidité globale reste la même (c'est-à-dire 10 000), le ratio des actifs dans le pool change.
Si le prix de l’ETH passe à 400 DAI, le ratio de ces deux jetons dans le pool changera en conséquence. En raison des actions des traders d'arbitrage, il y a actuellement 5 ETH et 2 000 DAI dans le pool.
Si Alice décide de retirer ses fonds, comme nous le savions auparavant, elle a droit à 10 % du pool. Ainsi, 0,5 ETH et 200 DAI peuvent être retirés, pour une valeur totale de 400 $. Par rapport aux 200 $ qu’elle a déposés, elle a sans aucun doute réalisé un profit substantiel. Cependant, que se passe-t-il si vous détenez tout le temps 1 ETH et 100 DAI ? La valeur totale de ces actifs s'élèvera à 500 $.
Les résultats montrent qu'Alice peut obtenir des rendements plus élevés en détenant ces actifs qu'en les déposant dans un pool de liquidités. C'est ce qu'on appelle la « perte éphémère ». Dans le cas ci-dessus, les pertes d'Alice étaient minimes et le montant de son dépôt initial était relativement faible. Cependant, il est important de noter que des pertes éphémères peuvent entraîner des pertes importantes (incluant même une grande partie du dépôt initial).
Cela dit, cette affaire ignore complètement les frais de transaction qu'Alice gagne en fournissant des liquidités. Dans de nombreux cas, les frais perçus peuvent compenser les pertes et le fournisseur de liquidité réalise toujours un bénéfice. Néanmoins, il est important de comprendre le concept important de perte éphémère avant de fournir des liquidités à un protocole DeFi.
Estimation des pertes éphémères
Des pertes éphémères se produisent lorsque le prix des actifs du pool change. Comment est calculé le montant précis de la perte ? Nous pouvons tracer cela dans un graphique. Veuillez noter que ce graphique ne tient pas compte des frais de négociation générés par la fourniture de liquidités.
Grâce à ce graphique, nous pouvons comprendre les pertes causées par les changements de prix par rapport à la simple détention de la devise :
Spread 1,25x = perte de 0,6%
Spread de 1,50x = perte de 2,0 %
1,75x spread = 3,8% de perte
2x spread = 5,7% de perte
Spread 3x = perte de 13,4 %
Spread 4x = perte de 20,0 %
Spread 5x = perte de 25,5 %
Il y a aussi certaines choses importantes que vous devez savoir. Quelle que soit l’évolution du spread, des pertes éphémères se produiront. Des pertes éphémères existent tant que le prix change par rapport au moment où le dépôt a été effectué. Si vous souhaitez en savoir plus à ce sujet, consultez l’article de Pintail.
Risques liés à la fourniture de liquidités aux teneurs de marché automatisés
En fait, le terme « perte éphémère » n’est pas approprié. La raison de ce nom est que les pertes ne se matérialiseront que lorsque les jetons seront retirés du pool de liquidité. À partir de ce moment, les pertes éphémères se transforment en grande partie en pertes permanentes. Les frais de trading que vous gagnez peuvent couvrir ces pertes, mais le nom est un peu trompeur.
Une prudence particulière est requise lors de la fourniture de liquidités aux teneurs de marché automatisés (AMM). Comme indiqué ci-dessus, certains pools de liquidités sont plus susceptibles que d’autres de subir des pertes éphémères. En termes simples, plus la volatilité des actifs du pool est grande, plus la probabilité de subir des pertes éphémères est élevée. Au début, nous vous recommandons de ne déposer qu’une petite somme d’argent. De cette façon, vous pouvez procéder étape par étape et obtenir une estimation approximative des rendements attendus avant d’investir davantage d’argent.
Le dernier point est de rechercher des teneurs de marché automatisés plus éprouvés. Les projets DeFi permettent à tout participant de créer facilement des teneurs de marché automatisés existants et d'ajouter quelques modifications mineures. Cependant, cela pourrait vous exposer à de graves erreurs qui pourraient laisser vos fonds coincés pour toujours avec le teneur de marché automatisé. Si le taux de rendement promis par un certain pool de liquidités est inhabituellement élevé, alors il peut y avoir certains inconvénients ailleurs et les risques correspondants seront plus élevés.
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Résumer
La perte éphémère est l'un des concepts fondamentaux que toute personne souhaitant fournir des liquidités à un teneur de marché automatisé (AMM) doit comprendre. En termes simples, si le prix de l'actif déposé change par rapport au moment du dépôt, le fournisseur de liquidité peut subir des pertes éphémères.
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