Points clés
La stagflation est une condition économique rare combinant une forte inflation, une croissance lente ou négative et un chômage en hausse, ce qui rend difficile pour les décideurs de s'attaquer à ces problèmes sans aggraver au moins un des trois.
Les causes courantes incluent des politiques monétaires et fiscales contradictoires, la suppression de l'étalon-or et des chocs d'offre, en particulier des hausses brusques des coûts de l'énergie.
La crise pétrolière de 1973 est l'exemple historique le plus cité : l'embargo pétrolier de l'OPEP a fait grimper les prix et l'inflation alors que les baisses des taux d'intérêt n'ont pas réussi à stimuler suffisamment la croissance aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Dans un environnement de stagflation, les actifs crypto peuvent faire face à des pressions contradictoires. Alors que l'offre limitée de Bitcoin soutient son récit à long terme en tant que couverture contre l'inflation, la stagflation à court terme tend à être aversion au risque, entraînant historiquement une baisse des prix des cryptos.
Introduction
La stagflation se produit lorsqu'une économie connaît un chômage élevé combiné à une stagnation ou une croissance négative (récession) et à une augmentation des prix (inflation). Il existe des stratégies pour lutter contre la récession et l'inflation individuellement, mais comme celles-ci nécessitent des réponses politiques opposées, la combinaison des deux rend la stagflation particulièrement difficile à contrôler.
D'un côté, la stagnation économique peut être abordée en augmentant l'offre monétaire, ce qui rend moins coûteux pour les entreprises d'emprunter (par le biais de taux d'intérêt plus bas). Plus d'argent disponible peut mener à une expansion et à un emploi accru, aidant à prévenir ou à combattre une récession.
En revanche, les économistes et les décideurs tentent souvent de contrôler l'inflation croissante en réduisant l'offre monétaire pour ralentir l'économie. Cela peut être fait en augmentant les taux d'intérêt, rendant l'emprunt plus coûteux. Les entreprises et les consommateurs empruntent et dépensent moins, et la demande réduite peut entraîner un arrêt de la hausse des prix.
Cependant, lorsqu'une économie connaît une stagflation, c'est le pire des deux : une récession combinée à une forte inflation. Examinons ce qu'est la stagflation, ses causes courantes et ses solutions potentielles.
Qu'est-ce que la stagflation ?
La stagflation est un concept macroéconomique mentionné pour la première fois en 1965 par Iain Macleod, un homme politique britannique et Chancelier de l'Échiquier. Le nom combine "stagnation" et "inflation", décrivant une économie connaissant une croissance économique minimale ou négative et un chômage élevé aux côtés d'une hausse des prix à la consommation.
Les contrôles économiques typiques utilisés pour lutter contre chaque condition individuellement peuvent aggraver l'autre, rendant la stagflation difficile à traiter pour les gouvernements et les banques centrales. En général, un emploi élevé et une croissance positive sont corrélés positivement avec l'inflation, mais cette relation se dégrade en cas de stagflation.
La croissance économique est souvent mesurée par le produit intérieur brut (PIB) d'un pays, qui est directement lié aux taux d'emploi. Lorsque le PIB est sous-performant et que l'inflation augmente simultanément, une stagflation sévère peut contribuer à une crise financière plus large.
Stagflation vs Inflation
Comme nous l'avons vu, la stagflation est la combinaison de l'inflation et de la stagnation économique ou de la croissance négative. L'inflation à elle seule fait référence à une augmentation des prix des biens et services, ou équivalemment, à une diminution du pouvoir d'achat d'une monnaie.
L'inflation seule est gérable : les banques centrales disposent d'outils bien testés pour la réduire en resserrant la politique monétaire (augmentation des taux d'intérêt, réduction de l'offre monétaire). La stagflation est beaucoup plus difficile à traiter car le même resserrement qui contrôle l'inflation tend à approfondir le composant de récession. Dans des cas extrêmes, une inflation incontrôlée peut s'escalader en hyperinflation, bien que cela soit un scénario distinct et plus sévère.
Pourquoi la stagflation se produit-elle ?
La stagflation se produit lorsque le pouvoir d'achat de l'argent diminue au même moment où l'économie ralentit et que l'offre de biens et de services se contracte. Les causes exactes varient selon le contexte historique et l'école de pensée économique. Trois des explications les plus fréquemment citées sont décrites ci-dessous.
Politiques monétaires et fiscales contradictoires
Les banques centrales comme la Réserve fédérale des États-Unis gèrent l'offre monétaire par le biais de la politique monétaire. Les gouvernements affectent également l'économie directement par le biais de dépenses et de politiques fiscales, connues sous le nom de politique fiscale. Une combinaison contradictoire des deux peut produire une inflation galopante et un ralentissement de la croissance simultanément.
Par exemple, un gouvernement peut augmenter les impôts, laissant les ménages avec moins de revenu disponible. En même temps, la banque centrale peut s'engager dans un assouplissement quantitatif ou réduire les taux d'intérêt. La politique du gouvernement peut étouffer la croissance tandis que la banque centrale augmente l'offre monétaire, ce qui peut conduire à l'inflation. Le résultat net peut être stagflationniste.
L'introduction de la monnaie fiduciaire
Auparavant, la plupart des grandes économies indexaient leurs monnaies sur l'or, un mécanisme connu sous le nom d'étalon-or. Cela a été largement abandonné après la Seconde Guerre mondiale. Remplacer l'étalon-or par de la monnaie fiduciaire a supprimé les limites strictes sur l'offre monétaire. Bien que cela donne aux banques centrales plus de flexibilité pour gérer les cycles économiques, cela introduit également le risque d'une inflation persistante ou excessive si cette flexibilité est trop utilisée.
Chocs d'offre et coûts de production en hausse
Une forte augmentation des coûts de production des biens et services peut également contribuer à la stagflation. Cela est particulièrement vrai pour l'énergie, où une brusque flambée des prix est connue sous le nom de choc d'offre. Lorsque les biens coûtent plus cher à produire, les prix augmentent. Les consommateurs font face en même temps à des coûts plus élevés pour le chauffage, le transport et d'autres dépenses liées à l'énergie, ce qui leur laisse moins de revenu disponible. Ces deux facteurs ensemble peuvent créer des conditions propices à la stagflation.
Comment lutter contre la stagflation ?
La stagflation est abordée par le biais de politiques fiscales et monétaires, mais l'approche spécifique dépend de l'école de pensée économique dominante.
Monétaristes
Les monétaristes, qui croient que contrôler l'offre monétaire est le principal levier pour gérer l'économie, soutiennent généralement que l'inflation doit être combattue en premier. Dans ce cadre, une banque centrale réduirait l'offre monétaire, ce qui peut diminuer les dépenses globales, réduire la demande et finalement faire baisser les prix. Le revers de la médaille est que cette approche ne stimule pas la croissance. Une seconde phase de politique monétaire et fiscale plus souple serait alors nécessaire pour traiter le composant de stagnation.
Économistes de l'offre
Les économistes de l'offre se concentrent sur la réduction des coûts et l'amélioration de l'efficacité économique. Les contrôles de prix sur l'énergie (là où c'est faisable), les investissements en efficacité et les subventions à la production peuvent aider à réduire les coûts d'entrée et à augmenter l'offre agrégée. Cela peut réduire les prix pour les consommateurs, stimuler la production et diminuer le chômage.
Approche du marché libre
Certains économistes soutiennent que la meilleure résolution est de laisser l'économie se corriger d'elle-même. L'offre et la demande finiront par réduire les prix, car les consommateurs ne peuvent pas se permettre des biens à des niveaux de prix élevés, ce qui réduit la demande et l'inflation. Les marchés du travail s'ajusteront également au fil du temps. L'inconvénient majeur est que ce processus peut prendre des années ou des décennies, laissant potentiellement la population dans une dure épreuve économique prolongée.
Stagflation lors de la crise pétrolière de 1973
L'exemple le plus étudié de stagflation s'est produit en 1973. L'Organisation des pays arabes exportateurs de pétrole (OPEP) a déclaré un embargo pétrolier contre plusieurs pays en réponse à leur soutien à Israël lors de la guerre du Yom Kippour. La réduction brutale de l'offre de pétrole a fait exploser les prix, créant des pénuries dans la chaîne d'approvisionnement et des prix consommateurs considérablement plus élevés.
Dans des pays comme les États-Unis et le Royaume-Uni, les banques centrales ont abaissé les taux d'intérêt pour encourager la croissance. Des taux plus bas ont rendu l'emprunt moins cher et ont incité à dépenser plutôt qu'à épargner. Cependant, le mécanisme standard pour réduire l'inflation consiste à augmenter les taux pour encourager l'épargne, et non à les abaisser. Avec les coûts de l'énergie représentant une part importante des dépenses des consommateurs, les baisses de taux n'ont pas réussi à stimuler une croissance suffisante, et de nombreuses économies occidentales ont fini par connaître à la fois une forte inflation et une économie stagnante simultanément.
Comment la stagflation pourrait-elle affecter le marché crypto ?
Les effets précis de la stagflation sur les cryptos sont difficiles à prédire. Cependant, en nous basant sur le contexte macro actuel et le comportement du marché en 2025-2026, nous pouvons esquisser certaines dynamiques probables.
Appétit pour le risque réduit et consommation des ménages en baisse
Une économie à peine en croissance ou en contraction tend à réduire le revenu des ménages en termes réels. Les consommateurs peuvent avoir moins de capital discrétionnaire à investir, ce qui pourrait réduire la demande pour les actifs crypto. Les investisseurs institutionnels peuvent également réduire leur exposition aux actifs à haut risque, y compris les actions et les cryptomonnaies, pendant les périodes d'incertitude macroéconomique.
Réponses politiques gouvernementales et leur impact sur les cryptos
Les gouvernements tentent généralement de contrôler l'inflation en premier avant de s'attaquer à la croissance. L'augmentation des taux d'intérêt réduit la liquidité, car les consommateurs gardent leur argent dans les banques et l'emprunt devient plus coûteux. Dans cet environnement, les actifs à haut risque et à haut rendement tels que les cryptomonnaies font souvent face à des vents contraires alors que le capital cherche des alternatives moins risquées.
Une fois l'inflation maîtrisée, les banques centrales peuvent se tourner vers la stimulation de la croissance par le biais de l'assouplissement quantitatif et des baisses de taux. Une augmentation de l'offre monétaire et des taux plus bas seraient probablement plus favorables aux marchés crypto, à mesure que plus de capitaux affluent vers les actifs à risque.
Dédollarisation et soutien structurel à long terme
Une faiblesse prolongée du dollar américain due aux tarifs constitue un argument à long terme en faveur d'actifs non souverains comme le Bitcoin. Si la confiance dans le pouvoir d'achat des monnaies fiduciaires diminue au fil du temps, en particulier dans un scénario où les banques centrales font face à des contraintes sur l'augmentation des taux sans aggraver les perspectives de croissance, les actifs numériques rares peuvent devenir plus attractifs en tant qu'instruments de réserve de valeur pour certains investisseurs.
FAQ
Qu'est-ce que la stagflation en termes simples ?
La stagflation est une condition économique inhabituelle où l'inflation (hausse des prix) et la stagnation économique (croissance lente ou négative plus augmentation du chômage) se produisent en même temps. C'est difficile car les outils politiques standard pour lutter contre l'inflation, comme l'augmentation des taux d'intérêt, tendent à ralentir encore plus la croissance, tandis que les outils pour stimuler la croissance peuvent aggraver l'inflation.
Quelles sont les causes de la stagflation ?
La stagflation peut résulter de chocs d'offre (comme une hausse soudaine des prix du pétrole ou de l'énergie), de politiques fiscales et monétaires contradictoires, ou de la suppression des contraintes sur la croissance de l'offre monétaire (comme l'étalon-or).
La stagflation s'est-elle déjà produite auparavant ?
L'exemple historique le plus marquant est la crise pétrolière de 1973, lorsque l'embargo pétrolier de l'OPEP a conduit à des chocs d'offre d'énergie et des flambées de prix dans les économies occidentales. De nombreux pays, y compris les États-Unis et le Royaume-Uni, ont connu une forte inflation accompagnée d'une croissance faible et d'un chômage croissant tout au long des années 1970.
Comment la stagflation affecte-t-elle le Bitcoin et les cryptos ?
À court terme, la stagflation a historiquement tendance à faire baisser les prix des cryptos car elle déclenche un sentiment d'aversion au risque sur les marchés financiers. Cependant, le récit à long terme de Bitcoin en tant que couverture contre la dévaluation peut devenir pertinent si la stagflation persiste et que la confiance dans les monnaies fiduciaires s'affaiblit. Le résultat réel peut dépendre de la manière dont les banques centrales réagissent et de la question de savoir si les taux d'intérêt réels restent positifs.
Pensées finales
La stagflation représente un défi unique pour les économistes et les décideurs politiques car l'inflation et la croissance négative ne se produisent généralement pas ensemble. Les outils pour combattre la stagnation, comme la baisse des taux d'intérêt et l'augmentation de l'offre monétaire, aggravent souvent l'inflation, tandis que les outils pour contrôler l'inflation, comme les hausses de taux, peuvent approfondir la récession. Il n'y a pas de solution simple.
Comprendre le contexte macroéconomique plus large, y compris l'offre monétaire, les taux d'intérêt, la dynamique de l'offre et de la demande, et les tendances de l'emploi, est précieux pour interpréter comment différentes classes d'actifs peuvent réagir.
Lectures complémentaires
Qu'est-ce que l'inflation ?
Qu'est-ce que l'hyperinflation ?
Qu'est-ce que la politique monétaire ?
Explication des taux d'intérêt
Qu'est-ce que le Bitcoin ?
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