Points clés
Les contrats à terme perpétuels sont des accords pour acheter ou vendre une cryptomonnaie à un prix fixé, sans date d'expiration. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, ils peuvent être conservés indéfiniment tant que l'exigence de marge est respectée.
Le taux de financement est un paiement périodique entre les traders longs et courts qui maintient le prix du contrat perpétuel ancré au marché au comptant sous-jacent. Il est généralement réglé toutes les 8 heures sur les principaux échanges.
Les traders utilisent les futures perpétuels pour l'effet de levier, l'exposition courte et la couverture sans avoir besoin de posséder l'actif sous-jacent.
Si votre garantie tombe en dessous du seuil de marge de maintenance, votre position peut être liquidée automatiquement par l'échange. Un fonds d'assurance aide à couvrir les manques à gagner dans des conditions extrêmes de marché.
Qu'est-ce qu'un contrat à terme ?
Un contrat à terme est un accord pour acheter ou vendre un actif à un prix prédéterminé à une date future spécifiée. Les contrats à terme ont été initialement créés pour aider les producteurs et les acheteurs de matières premières physiques — comme le blé ou l'or — à gérer le risque de prix. Aujourd'hui, ils sont largement utilisés sur les marchés financiers à des fins de couverture et de spéculation.
Dans un marché à terme, les transactions ne sont pas réglées immédiatement comme dans un marché au comptant. Au lieu de cela, deux parties conviennent d'un contrat qui définit les conditions de règlement à une date future. La plupart des futures crypto sont réglées en espèces, ce qui signifie qu'il n'y a pas de livraison physique de l'actif sous-jacent. Au moment du règlement, le profit ou la perte est calculé en fonction de la différence entre le prix du contrat et le prix du marché actuel.
Le prix d'un contrat à terme peut différer du prix au comptant en fonction de facteurs tels que les taux d'intérêt, le temps jusqu'à l'expiration et le sentiment du marché. Cette différence est connue sous le nom de base.
Qu'est-ce qu'un contrat à terme perpétuel ?
Un contrat à terme perpétuel est une variation d'un contrat à terme standard avec une différence clé : il n'a pas de date d'expiration. Les traders peuvent conserver une position de futures perpétuels aussi longtemps qu'ils le souhaitent, à condition de maintenir le solde de marge requis.
Parce qu'il n'y a pas de date de règlement, les contrats perpétuels utilisent un mécanisme appelé le taux de financement pour maintenir le prix du contrat aligné avec le prix du marché au comptant. Le prix du contrat est ancré à un prix d'indice, qui est calculé comme une moyenne pondérée du prix de l'actif sur les principaux échanges au comptant.
Dans des conditions normales de marché, un contrat à terme perpétuel se négocie à ou très près du prix au comptant. Lors de périodes de forte volatilité, le prix du contrat peut diverger. Le mécanisme de taux de financement est conçu pour corriger cette divergence au fil du temps.
Comment fonctionnent les futures perpétuels
Lorsque vous ouvrez une position de futures perpétuels, vous déposez une garantie et utilisez un effet de levier pour contrôler une position plus importante que ce que votre garantie seule permettrait. Par exemple, avec 1 000 $ de garantie et un effet de levier de 10x, vous pouvez ouvrir une position d'une valeur de 10 000 $. Cela est similaire en concept au trading sur marge, bien que les mécanismes diffèrent.
Vous pouvez ouvrir une position longue si vous vous attendez à ce que le prix d'un actif augmente, ou une position courte si vous vous attendez à ce qu'il baisse. Contrairement au trading au comptant, vous n'avez pas besoin de posséder l'actif sous-jacent pour prendre une position courte dans les futures perpétuels.
Marge initiale et marge de maintenance
La marge initiale est le montant minimum de garantie que vous devez déposer pour ouvrir une position à effet de levier. Pour une position de 10 000 $ à un effet de levier de 10x, la marge initiale requise est de 1 000 $ (10 % de la taille de la position). Plus l'effet de levier est élevé, plus la marge initiale requise est faible, mais plus le mouvement de prix nécessaire pour déclencher une liquidation est petit.
La marge de maintenance est le solde de garantie minimum requis pour maintenir une position ouverte. Si votre solde de compte tombe en dessous de la marge de maintenance en raison de pertes, l'échange émettra soit un appel de marge vous demandant d'ajouter des fonds, soit liquidera automatiquement votre position.
Le Taux de Financement
Le taux de financement est un paiement récurrent échangé entre les traders détenant des positions longues et ceux détenant des positions courtes. Son but est de maintenir le prix des futures perpétuels en ligne avec le prix au comptant.
Lorsque le taux de financement est positif, les traders longs paient les traders courts. Cela tend à se produire lorsque le prix des futures se négocie au-dessus du prix au comptant, ce qui indique que le sentiment haussier est dominant. Le paiement crée une incitation pour les traders à clôturer des positions longues et à ouvrir des positions courtes, poussant le prix vers les niveaux au comptant.
Lorsque le taux de financement est négatif, les traders courts paient les traders longs. Cela se produit lorsque le prix des futures se négocie en dessous du prix au comptant, indiquant un sentiment baissier. Le paiement encourage les traders à clôturer des positions courtes et à ouvrir des positions longues.
Sur la plupart des principaux échanges, y compris Binance, le taux de financement est réglé toutes les 8 heures. Les taux de financement ne s'appliquent qu'aux traders qui détiennent des positions ouvertes au moment de chaque règlement. Vous ne payez ou ne recevez du financement que si vous détenez une position au moment du règlement. Notez que certains échanges utilisent différents intervalles : Coinbase Advanced, par exemple, règle le financement toutes les heures, et Binance a introduit un mécanisme de règlement dynamique en 2025 qui peut passer à des intervalles horaires lorsque les taux atteignent des niveaux extrêmes.
Le Prix de Référence
Le prix de référence est l'estimation de l'échange de la valeur équitable d'un contrat à terme perpétuel à un moment donné. Il diffère du dernier prix négocié, qui ne reflète que la transaction la plus récente.
Le prix de référence est calculé en utilisant le prix d'indice et un composant du taux de financement. Il sert de point de référence plus stable que le dernier prix négocié, en particulier lors de périodes de forte volatilité où des pics de prix temporaires pourraient autrement provoquer des liquidations prématurées.
Le profit et la perte non réalisés (PnL) pour les positions ouvertes sont calculés en utilisant le prix de référence plutôt que le dernier prix négocié. Cela aide à prévenir les liquidations des traders en raison de fluctuations de prix à court terme qui ne reflètent pas les conditions réelles du marché.
PnL réalisé et non réalisé
PnL signifie profit et perte. Tant que vous avez une position ouverte, votre PnL est non réalisé car il reflète la valeur actuelle de votre position mais n'a pas encore été verrouillé. Le PnL non réalisé change continuellement au fur et à mesure que le prix de référence évolue.
Lorsque vous fermez une position, le PnL non réalisé devient PnL réalisé. Le PnL réalisé est basé sur le prix d'exécution réel de l'ordre de clôture, et non sur le prix de référence. Seul le PnL réalisé affecte directement le solde de votre compte.
Le PnL non réalisé est le principal moteur des liquidations car il détermine si votre solde de garantie reste au-dessus du seuil de marge de maintenance.
Liquidation
La liquidation se produit lorsque le solde de garantie d'un trader tombe en dessous du niveau de marge de maintenance. L'échange ferme automatiquement la position pour éviter que le solde ne devienne négatif. Le prix de liquidation exact dépend de l'effet de levier utilisé, de la taille de la position et des règles spécifiques de marge de l'échange.
Pour réduire le risque de liquidation, les traders peuvent ajouter plus de garantie à leur compte, ce qui éloigne le prix de liquidation du prix du marché actuel. Alternativement, réduire la taille de la position ou utiliser un effet de levier plus faible fournit un tampon plus large contre les mouvements de prix défavorables.
Il est à noter que des frais de liquidation sont généralement facturés au moment de la liquidation et déposés directement dans le fonds d'assurance.
Le Fonds d'Assurance
Le fonds d'assurance est une réserve maintenue par l'échange pour couvrir les situations où une position liquidée ne peut pas être clôturée à un prix qui couvre les pertes du trader. Sans fonds d'assurance, le solde d'un trader perdant pourrait devenir négatif, ce qui signifie que l'échange ou la contrepartie gagnante absorberait le déficit.
Considérons un exemple : Alice ouvre une position longue BNB d'une valeur de 20 000 $ avec 2 000 $ de garantie à un effet de levier de 10x. Si le prix du BNB chute brusquement et que le système ne peut pas clôturer sa position avant qu'elle atteigne une valeur négative, le fonds d'assurance couvre le manque à gagner restant. Cela garantit que Bob, qui détient la position courte opposée, reçoit toujours son profit.
En pratique, la plupart des positions sont liquidées avant d'atteindre un solde négatif, et les frais collectés lors des liquidations contribuent à la croissance du fonds d'assurance. Le fonds d'assurance est utilisé uniquement dans les situations où le système ne peut pas clôturer une position à temps pour éviter un solde négatif.
Auto-Déleveraging (ADL)
L'auto-déleveraging est le mécanisme de dernier recours qui s'active si le fonds d'assurance devient insuffisant pour couvrir toutes les positions en faillite. Dans ce scénario, l'échange réduit automatiquement les positions des traders les plus rentables pour couvrir les pertes des traders dont les comptes sont devenus négatifs.
Les traders sont classés pour l'auto-déleveraging en fonction de leur niveau de profit et d'effet de levier : ceux avec le plus de profit et le plus d'effet de levier sont déleveragés en premier. La plupart des échanges affichent un indicateur ADL pour que les traders puissent voir leur classement actuel et évaluer la probabilité d'être affectés.
L'auto-déleveraging est rare dans des conditions de marché normales et est considéré comme une mesure d'urgence. Les échanges prennent généralement toutes les mesures disponibles pour résoudre les situations via le fonds d'assurance avant de déclencher l'ADL.
Pourquoi trader des futures perpétuels ?
Les futures perpétuels sont parmi les instruments les plus activement échangés sur les marchés crypto. Les traders les utilisent pour plusieurs raisons :
Effet de levier : Les traders peuvent contrôler des positions plus importantes avec un montant de capital plus petit, ce qui peut amplifier à la fois les gains et les pertes.
Exposition courte : Les futures perpétuels permettent aux traders de profiter des baisses de prix sans posséder l'actif sous-jacent. C'est l'un des principaux usages de la vente à découvert sur les marchés crypto.
Couverture : Les traders qui détiennent de grandes positions au comptant peuvent utiliser les futures perpétuels pour réduire leur risque directionnel. Par exemple, ouvrir une position courte sur des futures peut aider à compenser les pertes si le prix au comptant chute.
Pas d'expiration : Parce que les contrats perpétuels n'ont pas de date de règlement, les traders peuvent conserver des positions aussi longtemps que nécessaire sans le coût ou la friction de renouveler les contrats.
Utiliser l'effet de levier dans les futures perpétuels augmente considérablement le risque. Même de petits mouvements de prix défavorables peuvent entraîner une perte partielle ou totale de la garantie à des niveaux d'effet de levier élevés.
FAQ
Quelle est la différence entre un contrat à terme perpétuel et un contrat à terme traditionnel ?
Les contrats à terme traditionnels ont une date d'expiration fixe. À l'expiration, le contrat est réglé soit par paiement en espèces, soit par livraison physique de l'actif sous-jacent. Les futures perpétuels n'ont pas de date d'expiration et peuvent être conservés indéfiniment. Au lieu d'un règlement basé sur l'expiration, ils utilisent un mécanisme de taux de financement pour maintenir le prix du contrat aligné avec le prix au comptant.
Que se passe-t-il si je ne paie pas le taux de financement ?
Les paiements de financement sont déduits ou ajoutés à votre solde de garantie automatiquement à chaque intervalle de règlement. Vous n'avez pas besoin de prendre de mesures. Si le taux de financement est positif et que vous détenez une position longue, le paiement est déduit de votre garantie. S'il est négatif et que vous détenez une position courte, la déduction s'applique aux shorts et le crédit va aux longs.
Comment le prix de référence diffère-t-il du dernier prix négocié ?
Le dernier prix négocié est simplement le prix de la transaction la plus récente sur l'échange. Le prix de référence est une valeur équitable calculée en fonction du prix d'indice (une moyenne pondérée des principaux marchés au comptant) et d'un composant de financement. Le PnL non réalisé et les seuils de liquidation sont basés sur le prix de référence, et non sur le dernier prix négocié, pour prévenir la manipulation et les liquidations injustes pendant les pics de prix temporaires.
Qu'est-ce qui déclenche l'auto-déleveraging ?
L'auto-déleveraging est déclenché uniquement lorsque le fonds d'assurance ne peut pas couvrir les pertes des positions en faillite. C'est un événement rare utilisé comme dernier recours. L'échange utilisera tous les moyens disponibles, y compris le fonds d'assurance, avant de recourir à l'ADL.
Pensées de clôture
Les contrats à terme perpétuels sont l'un des instruments les plus largement utilisés sur les marchés crypto, offrant aux traders un accès flexible à l'effet de levier, à l'exposition courte et aux outils de couverture sans les contraintes de l'expiration des contrats. Comprendre les mécanismes fondamentaux (taux de financement, prix de référence, liquidation et fonds d'assurance) est essentiel avant de les utiliser.
Plusieurs dispositifs de protection existent pour protéger les traders et le marché en général, notamment les exigences de marge de maintenance, le fonds d'assurance et l'auto-déleveraging. Cependant, ces mécanismes n'éliminent pas le risque de pertes significatives, en particulier à des niveaux d'effet de levier élevés.
Le paysage des futures perpétuels s'est également étendu au-delà des échanges centralisés. Les plateformes perpétuelles décentralisées sont passées d'une petite part du volume total des échanges en 2023 à environ 20-25 % d'ici mi-2025, offrant des alternatives on-chain avec des processus de liquidation et d'ADL vérifiables. À mesure que le marché mûrit, les options centralisées et décentralisées continuent d'évoluer.
Si vous débutez avec les futures perpétuels, envisagez de commencer par des tailles de position plus petites et un effet de levier plus faible pour vous familiariser avec le comportement de ces contrats.
Lectures supplémentaires
Quels sont les contrats à terme et les contrats à terme ?
Qu'est-ce que l'effet de levier dans le trading crypto ?
Qu'est-ce que le trading sur marge ?
Quels sont les taux de financement sur les marchés crypto ?
Qu'est-ce que le margin isolé et le margin croisé dans le trading crypto ?
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