Points clés

  • Une réserve de valeur est un actif qui tend à conserver son pouvoir d'achat dans le temps. L'or a historiquement joué ce rôle en raison de sa rareté, de sa durabilité et de son acceptation généralisée. Le Bitcoin partage plusieurs de ces propriétés.

  • Les principaux arguments en faveur du Bitcoin comme valeur refuge incluent son offre fixe de 21 millions de pièces, sa décentralisation, sa divisibilité et son adoption institutionnelle croissante, y compris le lancement des ETF Bitcoin au comptant en 2024.

  • Les principaux arguments contre incluent sa volatilité historique des prix, le fait qu'il manque de l'historique de plusieurs millénaires de l'or, et le débat en cours sur la question de savoir s'il se comporte davantage comme un actif risqué que comme une valeur refuge.

  • Le dernier halving du Bitcoin a eu lieu en avril 2024, réduisant la récompense de bloc à 3,125 BTC et ralentissant encore l'émission de nouvelle offre.

  • La question de savoir si le Bitcoin peut être considéré comme une réserve de valeur reste débattue. La réponse dépend de facteurs tels que l'adoption future, la stabilité des prix dans le temps et son comportement pendant les périodes de stress sur le marché.

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Introduction

Lorsque les gens pensent à un actif refuge, l'or et l'argent viennent généralement à l'esprit. Ce sont des investissements que les individus ont historiquement privilégiés en période d'incertitude économique.

Le débat sur la question de savoir si le Bitcoin s'inscrit dans cette catégorie aux côtés des métaux précieux traditionnels s'est intensifié ces dernières années, en particulier à mesure que la participation institutionnelle a augmenté.

Cet article explore ce qu'est une réserve de valeur, quelles propriétés contribuent à ce statut, et les principaux arguments pour et contre le Bitcoin en tant que tel.

Qu'est-ce qu'une réserve de valeur ?

Une réserve de valeur est un actif qui tend à conserver son pouvoir d'achat dans le temps. Si vous détenez une bonne réserve de valeur, l'attente est qu'elle vaudra au moins autant dans le futur qu'aujourd'hui. Pour qu'un actif stocke de la valeur de manière fiable, il doit généralement être rare, durable et difficile à reproduire à grande échelle.

Les monnaies fiat, par exemple, sont souvent considérées comme de mauvaises réserves de valeur car les banques centrales peuvent augmenter l'offre monétaire, ce qui peut éroder le pouvoir d'achat par l'inflation. L'or, en revanche, a une offre contrainte et en croissance lente, ce qui a historiquement soutenu sa valeur pendant des siècles.

L'argument en faveur du Bitcoin en tant que réserve de valeur

Rareté

Le Bitcoin a une offre limitée à 21 millions de pièces. Aucune entité ne peut augmenter cette limite car elle est appliquée au niveau du protocole.

De nouvelles pièces ne peuvent entrer en circulation que par le minage, un processus de preuve de travail dans lequel les mineurs résolvent une énigme cryptographique en utilisant de la puissance de calcul.

La récompense que les mineurs reçoivent pour chaque bloc est réduite environ tous les quatre ans lors d'un événement appelé le halving du Bitcoin. Le halving d'avril 2024 a réduit la récompense de bloc à 3,125 BTC, poursuivant une réduction prévisible de l'émission de nouvelle offre qui se poursuivra pendant plus d'un siècle jusqu'à ce que la dernière fraction d'un bitcoin soit minée.

Cette émission contrôlée et diminuante est souvent comparée à l'extraction de l'or. Tout comme vous ne pouvez pas simplement imprimer plus d'or à la demande, vous ne pouvez pas produire plus de bitcoin en dehors des règles du protocole. Le modèle Stock-to-Flow est un cadre populaire, bien que débattu, qui tente de quantifier cette rareté d'offre.

Décentralisation

Le Bitcoin est gouverné par le consensus de son réseau mondial d'utilisateurs et de nœuds plutôt que par une seule entité. Aucun gouvernement, entreprise ou individu ne peut unilatéralement changer le plafond d'offre ou gonfler la monnaie.

Modifier les règles fondamentales du protocole nécessite un large consensus parmi les participants, ce qui a historiquement pris des années même pour des changements relativement mineurs. Cette décentralisation donne aux détenteurs la confiance que l'offre ne sera pas étendue de manière arbitraire.

Propriétés monétaires

Au-delà de la rareté, le Bitcoin présente d'autres propriétés historiquement associées à une monnaie solide.

Il est durable, existant sous forme de logiciel sans dégradation physique. Il est hautement portable, de grandes quantités de valeur peuvent être déplacées à l'échelle mondiale en quelques minutes, bien que les frais de transaction puissent augmenter considérablement pendant les périodes d'activité réseau intense. Il est divisible jusqu'à huit décimales, chaque bitcoin étant constitué de 100 millions de satoshis. Et il est largement interchangeable pour la plupart des usages pratiques, lui permettant de fonctionner comme une unité d'échange.

Adoption institutionnelle et ETF

Un développement significatif dans le débat sur la valeur refuge est survenu en janvier 2024 avec le lancement des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Ces produits ont offert aux investisseurs institutionnels une structure réglementée et familière pour s'exposer au Bitcoin.

D'ici 2025, les enquêtes institutionnelles et les données de marché ont de plus en plus montré que les grands gestionnaires d'actifs et les entreprises considéraient le Bitcoin comme un actif de réserve de portefeuille plutôt que comme un simple trade spéculatif.

Ce changement structurel a ajouté du poids à la narration de l'or numérique, bien qu'il ne résolve pas le débat sous-jacent.

L'argument contre le Bitcoin comme valeur refuge

Volatilité

L'historique des prix du Bitcoin comprend plusieurs périodes où il a perdu plus de 70 % de sa valeur avant de récupérer, avec des baisses dépassant 90 %. Les actifs refuges traditionnels comme l'or et l'argent ne présentent pas de fluctuations de cette ampleur sur des périodes comparables.

Les partisans soutiennent que la volatilité du Bitcoin pourrait diminuer à mesure que le marché mûrit et que la liquidité s'approfondit, mais à partir de 2025, il reste substantiellement plus volatile que les valeurs refuges établies.

Historique court et pas d'utilité industrielle

L'or a été utilisé comme monnaie et réserve de valeur à travers les civilisations pendant des milliers d'années, et a quelques usages industriels. En revanche, le Bitcoin n'a pas de forme physique, aucune utilité industrielle, et existe depuis moins de deux décennies.

Sa valeur est entièrement dérivée des effets de réseau et de la croyance partagée en ses propriétés et son adoption continue. Les critiques soutiennent que cela le rend plus vulnérable aux changements de sentiment que les actifs ayant une utilité tangible ou un historique beaucoup plus long.

Conçu comme un moyen d'échange

Le livre blanc du Bitcoin décrit le Bitcoin comme un « système de monnaie électronique de pair à pair », suggérant que son objectif initial était un moyen d'échange plutôt qu'une réserve de valeur passive. Certains soutiennent que traiter le Bitcoin principalement comme quelque chose à conserver plutôt qu'à dépenser sape l'adoption de son utilité prévue.

Cette division philosophique a contribué à une scission significative du réseau en 2017, lorsque une faction a cherché à augmenter la taille des blocs pour réduire les frais de transaction et soutenir des volumes de paiement plus élevés.

Cependant, les formes de monnaie historiquement réussies ont tendance à servir les deux fonctions, un bon moyen d'échange doit également être une réserve de valeur fiable et vice versa. Cela signifie que les deux rôles ne sont pas nécessairement en conflit, même si différentes communautés mettent en avant différents aspects.

Non prouvé comme valeur refuge

Pour valider pleinement ses références en tant que valeur refuge, le Bitcoin devrait démontrer qu'il conserve ou gagne de la valeur lorsque les classes d'actifs traditionnels sont sous pression. La majeure partie de l'existence du Bitcoin s'est déroulée pendant une longue période de hausse des prix des actions et des actifs.

Son comportement pendant une crise financière mondiale prolongée ou une profonde récession n'a pas encore été observé sur un cycle de marché complet, ce qui rend difficile d'en tirer des conclusions fermes sur ses propriétés de corrélation.

FAQ

Qu'est-ce qui rend quelque chose une réserve de valeur ?

Un actif est généralement considéré comme une réserve de valeur s'il tend à conserver son pouvoir d'achat dans le temps. Les propriétés clés incluent la rareté, la durabilité, la portabilité et l'acceptation généralisée. L'or est l'exemple historique le plus cité en raison de son offre contrainte, de sa durabilité physique et de son long historique à travers les civilisations.

Pourquoi le Bitcoin est-il comparé à l'or ?

Le Bitcoin est souvent comparé à l'or car les deux ont une offre limitée ou en croissance lente qui ne peut pas facilement être étendue par une autorité centrale. Tous deux nécessitent un investissement en ressources pour être produits (minage), et tous deux sont portables et divisibles. Le Bitcoin étend certaines de ces propriétés, il est beaucoup plus portable (pas de poids physique), plus divisible (jusqu'à 100 millions de millièmes de pièce), et plus facile à vérifier et à transférer à travers les frontières.

Que s'est-il passé lors du halving du Bitcoin d'avril 2024 ?

Le halving du Bitcoin du 20 avril 2024 (à la hauteur de bloc 840 000) a réduit la récompense de bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC. Cela a réduit le taux auquel de nouveaux bitcoins entrent en circulation d'environ 50 %. Les halvings se produisent environ tous les quatre ans et sont intégrés dans le protocole Bitcoin comme un mécanisme pour ralentir l'émission de l'offre dans le temps, avec une offre totale plafonnée à 21 millions de pièces.

Le Bitcoin se comporte-t-il comme un actif refuge ?

Les preuves sont mitigées. Pendant certaines périodes de stress sur le marché, le Bitcoin a été vendu avec des actifs risqués, suggérant qu'il se comporte davantage comme un investissement spéculatif que comme une valeur refuge. Pendant d'autres périodes, il a conservé sa valeur ou récupéré rapidement. Son historique relativement court et sa haute volatilité rendent difficile de le caractériser définitivement comme une valeur refuge de la manière dont l'or l'a été pendant des siècles. L'adoption institutionnelle depuis 2024 a accru la crédibilité de la thèse de la réserve de valeur, mais le débat est en cours.

Que sont les ETF Bitcoin au comptant et pourquoi sont-ils importants ?

Les ETF Bitcoin au comptant sont des produits d'investissement réglementés qui détiennent du Bitcoin réel et permettent aux investisseurs de s'exposer à travers des comptes de courtage traditionnels sans gérer de clés privées ou de portefeuilles de cryptomonnaies. L'approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en janvier 2024 a ouvert une exposition directe au Bitcoin pour les investisseurs institutionnels qui faisaient auparavant face à des barrières réglementaires ou opérationnelles. Leur lancement est largement cité comme renforçant la narration de la réserve de valeur en amenant un capital plus important et à long terme dans cette classe d'actifs.

Pensées de clôture

Le Bitcoin partage de nombreuses propriétés traditionnellement associées aux réserves de valeur : une offre fixe, un réseau décentralisé qui résiste aux changements arbitraires, une forte portabilité et une grande divisibilité. Le lancement des ETF Bitcoin au comptant en 2024 a marqué un changement significatif dans la manière dont les investisseurs institutionnels abordent l'actif.

Cependant, la volatilité du Bitcoin, son court historique par rapport à l'or et les questions sans réponse sur son comportement lors d'une crise financière prolongée signifient que le débat sur la réserve de valeur est loin d'être réglé.

La façon dont la question sera finalement résolue dépendra de l'adoption continue du Bitcoin, de la maturation de son marché et de ses performances sur plusieurs cycles économiques futurs.

Lectures supplémentaires

  • Qu'est-ce que le Bitcoin ?

  • Halving du Bitcoin : Que se passe-t-il avec votre Bitcoin après le halving ?

  • ETF Bitcoin expliqués

  • Bitcoin et le modèle Stock-to-Flow

  • Qu'est-ce que l'inflation ?

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