À retenir
Évaluer les protocoles de finance décentralisée (DeFi) nécessite des métriques on-chain différentes des outils d’analyse financière traditionnels.
La Valeur Totale Verrouillée (TVL) indique la quantité de capital déposée dans un protocole et est largement utilisée pour comparer la taille relative de différentes plateformes.
Le ratio Price-to-Sales (P/S) divise la capitalisation boursière d’un protocole par ses revenus, donnant une idée approximative de savoir s’il pourrait être surévalué ou sous-évalué.
Les données sur l’offre de tokens, le nombre d’adresses uniques et les taux d’inflation peuvent fournir un contexte supplémentaire lors de l’analyse d’un projet DeFi.
Aucune métrique n’est décisive à elle seule. Utiliser plusieurs indicateurs ensemble, en plus de vos propres recherches, peut vous aider à obtenir une image plus complète du protocole.
Introduction
La finance décentralisée évolue rapidement. De nouveaux protocoles sont lancés régulièrement, les tokenomics changent et les conditions de marché se déplacent. Cela rend difficile d’évaluer si un projet DeFi est réellement utile ou s’il est simplement spéculatif. L’analyse fondamentale s’applique de manière structurée à ces questions, en utilisant des métriques quantifiables pour estimer si un protocole est surévalué ou sous-évalué.
Comme une grande partie de la DeFi fonctionne sur des blockchains publiques, une quantité importante de données pertinentes est accessible à tous. Cet article présente sept indicateurs couramment utilisés pour évaluer les protocoles DeFi. Comprendre ces indicateurs peut vous aider à mener vos propres recherches de manière plus systématique.
1. Valeur Totale Verrouillée (TVL)
La Valeur Totale Verrouillée (TVL) correspond à la valeur agrégée des fonds déposés dans un protocole DeFi. Par exemple, dans une bourse décentralisée ou une plateforme de prêt, la TVL représente le capital placé dans ses pools de liquidité ou dans ses contrats de prêt. C’est essentiellement une mesure de la confiance qu’ont les utilisateurs envers un protocole pour y déposer leurs actifs.
Le TVL peut vous aider à comparer l’ampleur relative de différents protocoles. Un protocole avec un TVL beaucoup plus élevé que celui de ses concurrents peut indiquer une adoption des utilisateurs ou une confiance plus forte. Le TVL peut aussi servir à identifier des protocoles qui pourraient être sous-évalués par rapport au capital qu’ils détiennent.
Gardez à l’esprit que le TVL fluctue avec les prix des actifs. Le TVL d’un protocole peut augmenter ou diminuer simplement parce que les tokens déposés ont eux-mêmes pris ou perdu de la valeur, sans qu’il y ait un changement dans l’activité utilisateur réelle. Comparer le TVL en USD et en termes de token natif peut aider à clarifier cela. DeFi Llama est une source fréquemment citée pour suivre le TVL à travers les protocoles.
2. Ratio Price-to-Sales
Le ratio Price-to-Sales (P/S) adapte une métrique traditionnelle des actions à la DeFi. Vous le calculez en divisant la capitalisation boursière du protocole par ses revenus. Un ratio plus faible peut suggérer que le protocole est sous-évalué par rapport aux revenus qu’il génère, tandis qu’un ratio plus élevé peut suggérer l’inverse.
Les revenus dans la DeFi proviennent typiquement de frais de trading, d’écarts sur intérêts (interest spreads) ou de charges imposées au niveau du protocole. De nombreuses plateformes d’analytique on-chain publient ces données, ce qui rend le ratio P/S relativement accessible à calculer. Certains analystes utilisent aussi un ratio Price-to-Fees, qui se concentre sur les frais payés par les utilisateurs plutôt que sur les revenus nets conservés par le protocole.
Cette métrique est imparfaite. Les émissions de tokens utilisées comme incitations ne sont pas toujours déduites des chiffres de revenus, ce qui peut donner l’impression qu’un protocole est plus rentable qu’il ne l’est réellement. Utilisez le ratio P/S avec d’autres indicateurs plutôt qu’isolément.
3. Offre de tokens sur les bourses
Suivre la quantité de l’offre d’un token qui se trouve sur des bourses centralisées peut vous donner une idée approximative de la pression de vente à court terme. Lorsqu’une grande part des tokens est déplacée vers des bourses, cela peut indiquer que les détenteurs se préparent à vendre. Lorsqu’ils sont détenus dans des portefeuilles personnels ou des contrats de staking, l’intention implicite est généralement de conserver plutôt que d’échanger.
Cela dit, cet indicateur a des limites. De gros détenteurs peuvent déplacer des fonds vers des bourses pour des raisons autres que la vente, par exemple les utiliser comme collatéral pour du trading de dérivés. Considérez les données d’offre sur les bourses comme un signal parmi d’autres, et non comme un indicateur définitif de l’intention.
4. Variations des soldes de tokens sur les bourses
Analyser les variations de soldes de tokens sur les bourses ajoute une dimension temporelle à la vue statique de l’offre. Si une grande quantité de tokens vient récemment d’être transférée vers des bourses, la pression de vente pourrait augmenter. Si les tokens quittent les bourses pour aller vers des portefeuilles privés ou des contrats de staking, cela peut suggérer une accumulation.
Des mouvements importants et soudains dans l’un ou l’autre sens peuvent parfois précéder des périodes de volatilité accrue des prix. Des outils d’analytique on-chain peuvent vous aider à suivre ces flux dans le temps, mais l’interprétation des données nécessite toujours du discernement.
5. Nombre d’adresses uniques
Le nombre d’adresses uniques détenant un token est parfois utilisé comme proxy de l’adoption par les utilisateurs. Une hausse régulière de ce nombre pourrait indiquer un intérêt croissant pour un protocole. Un nombre stable ou en baisse peut signaler une stagnation.
Cependant, cette métrique est facile à manipuler. Un seul acteur peut créer des milliers d’adresses et répartir les tokens entre elles pour donner l’apparence d’une adoption généralisée. Traitez le nombre d’adresses uniques comme une donnée secondaire et recoupez-le avec d’autres métriques avant de tirer des conclusions.
6. Utilisation non spéculative
Un token DeFi doté d’une utilité réelle devrait être utilisé pour quelque chose au-delà de l’appréciation de son prix. L’utilisation non spéculative désigne les transferts de tokens et les interactions qui remplissent un rôle fonctionnel : payer des transactions, accéder à un service ou participer à la gouvernance via des votes. Plus la proportion d’activités non spéculatives est élevée, plus une demande liée au monde réel pourrait exister pour ce token.
Vous pouvez obtenir une estimation grossière en analysant l’activité de transfert on-chain et en filtrant les transactions sur les bourses décentralisées et centralisées. Ce qui reste correspond à une utilisation autre que l’achat et la vente. En 2024-2025, la croissance de la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA) et l’adoption institutionnelle de la DeFi ont ajouté de nouvelles catégories d’utilisations non spéculatives à suivre.
7. Taux d’inflation
Le taux d’inflation d’un protocole décrit à quelle vitesse de nouveaux tokens sont créés et ajoutés à la circulation. Même si un token a aujourd’hui une faible offre, un taux d’inflation élevé signifie qu’il y aura davantage de tokens à l’avenir. Cela peut diluer la valeur des participations existantes au fil du temps.
Certains protocoles utilisent des émissions de tokens pour inciter les fournisseurs de liquidité. Cette approche peut gonfler le TVL et certains indicateurs d’activité d’une manière qui ne reflète pas une demande réelle. Lors de l’évaluation d’un protocole, vérifiez si ses chiffres de revenus et d’utilisation sont portés par une activité utilisateur authentique ou principalement par des incitations en tokens.
Il n’existe aucun seuil universel pour définir ce qui constitue un taux d’inflation élevé ou faible. Le contexte compte. Un protocole en phase de démarrage peut justifier des émissions plus importantes pour amorcer la liquidité, tandis qu’un protocole mûr, bénéficiant d’une demande organique solide, peut nécessiter peu ou pas d’inflation continue.
FAQ
Qu’est-ce que la Valeur Totale Verrouillée (TVL) dans la DeFi ?
La Valeur Totale Verrouillée (TVL) correspond à la valeur agrégée des fonds déposés dans un protocole DeFi. Elle donne une idée de la quantité de capital que les utilisateurs ont engagée dans ce protocole et est couramment utilisée pour comparer différentes plateformes à l’échelle.
Un P/S plus faible est-il toujours mieux dans la DeFi ?
Un ratio Price-to-Sales (P/S) plus faible peut suggérer qu’un protocole est sous-évalué par rapport à ses revenus. Toutefois, ce n’est pas toujours un signal positif. Des revenus faibles combinés à une faible capitalisation boursière peuvent simplement refléter un protocole qui génère peu d’activité utilisateur. Combinez toujours le ratio P/S avec d’autres indicateurs comme le TVL, le nombre d’adresses uniques et les métriques d’utilisation.
Les métriques DeFi peuvent-elles être manipulées ?
Oui, plusieurs métriques DeFi peuvent être influencées. Le nombre d’adresses uniques peut être gonflé en créant plusieurs portefeuilles. Le TVL peut être augmenté via des stratégies de collatéral récursives. Les variations de soldes de tokens sur les bourses peuvent être mal interprétées. Les données on-chain sont publiquement visibles, mais leur interprétation correcte nécessite un contexte et des recoupements avec plusieurs sources.
Où puis-je trouver des données de métriques DeFi ?
Des plateformes d’analyse on-chain regroupent une grande partie de ces données en un seul endroit. DeFi Llama est largement utilisé pour suivre le TVL. Token Terminal publie des données de revenus et de ratio P/S pour de nombreux protocoles. Les explorateurs de blockchain individuels permettent aussi d’examiner directement l’activité au niveau des adresses et les flux de tokens.
Ces indicateurs fonctionnent-ils pour tous les protocoles DeFi ?
Tous les indicateurs ne s’appliquent pas de la même manière à chaque type de protocole. Le TVL est le plus utile pour les plateformes de prêt et les bourses avec des pools de liquidité. Le ratio P/S est le plus pertinent pour les protocoles qui génèrent des frais. Le nombre d’adresses uniques peut compter davantage pour les réseaux qui dépendent d’une large adoption des utilisateurs. Choisissez les métriques qui correspondent au type de protocole que vous évaluez.
Réflexions finales
Les marchés DeFi peuvent être difficiles à évaluer avec des outils financiers traditionnels. Les indicateurs présentés ici offrent un point de départ pour une analyse systématique. Le TVL, le ratio P/S, les données d’offre sur les bourses, le nombre d’adresses uniques, l’utilisation non spéculative et le taux d’inflation capturent chacun un aspect différent de la santé et de l’adoption d’un protocole. En les utilisant ensemble, en plus de vos propres recherches, vous pouvez construire une vision plus informée. Comme pour toute décision d’investissement, les marchés restent imprévisibles et aucun indicateur ne doit être considéré comme une garantie de performance future.
Pour aller plus loin
Qu’est-ce que la finance décentralisée (DeFi) ?
Guide de l’analyse fondamentale des cryptomonnaies
Quels sont les pools de liquidité dans la DeFi ?
Explication de la capitalisation boursière des marchés crypto
Qu’est-ce qu’un token de gouvernance ?
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