Auteur original : Messari - Kunal Goel
Compilé par : BlockTurbo
Arbitrum a lancé le largage de jetons ARB en mars, qui a reçu de nombreux commentaires de la part des utilisateurs et des supporters. Le lancement du jeton transfère le contrôle décentralisé du protocole à ArbitrumDAO, qui est régi par les détenteurs de jetons.
Les choses ont radicalement changé depuis le lancement de la pièce. La première proposition d'amélioration visant à créer la Fondation Arbitrum et à lui allouer des fonds a été rejetée par les détenteurs de jetons en raison de problèmes de transparence et de communication peu claire. Cependant, la proposition n’est qu’une approbation qui a déjà été mise en œuvre et ne peut donc pas satisfaire les objections des détenteurs de jetons. Les détenteurs de jetons inquiets et les membres de la communauté ont soulevé des questions sur l'utilité du jeton et pourquoi le jeton ARB vaut la peine d'être possédé alors qu'il n'a pas de flux de trésorerie, n'est pas le jeton de gaz d'Arbitrum et peut même ne pas avoir un contrôle total sur la gouvernance. Valorisation de plusieurs milliards de dollars.
Pourquoi Token ?
Les droits et responsabilités des détenteurs d’actifs financiers traditionnels (actions et dette) sont largement standardisés à l’échelle mondiale et parmi les émetteurs. Cependant, les crypto-monnaies permettent aux émetteurs de développer des droits et des responsabilités uniques pour chaque jeton, permettant ainsi différents degrés de capture de valeur, même entre des protocoles similaires. Ces droits et responsabilités font partie du modèle économique du token et jouent un rôle dans la détermination du succès du token et du protocole.
Le modèle économique symbolique d’ARB
ARB est le jeton de gouvernance d'ArbitrumDAO et exerce un contrôle important sur les réseaux Arbitrum One et Nova. Selon les documents protocolaires, le DAO contrôle les éléments suivants :
Mise à niveau de la chaîne et avenir de la technologie DAO Treasury Token Inflation Sequencer Profit – la différence nette entre les frais facturés pour les opérations en chaîne et les frais L1 payés par Sequencer All Arbitrum.
Bien que le protocole soit encore dans sa phase de croissance, le protocole et le DAO sont protégés par un comité de sécurité composé de super-utilisateurs élus qui peuvent agir rapidement sur toute vulnérabilité ou risque potentiel grâce à des signatures multiples. Le DAO a le pouvoir de modifier la composition du Comité de sécurité en élisant et en révoquant les membres.
Arbitrum Foundation, une entité juridique enregistrée aux îles Caïmans, soutient également le DAO. Il a des responsabilités telles que la conclusion d'accords hors marché, l'allocation de fonds à la croissance de l'accord et la gestion des médias sociaux. Le DAO a le droit de changer les administrateurs qui gèrent la Fondation Arbitrum.
L'offre de tokens au lancement sera de 10 milliards, avec un taux d'inflation annuel maximum de 2 %. Lors de la distribution initiale, 7,5 % de l’offre totale, soit 750 millions de jetons ARB, ont été transférés de la trésorerie du DAO vers les portefeuilles de la fondation. Le transfert de ces 750 millions d’ARB n’a pas été divulgué lors de la distribution initiale des jetons. Cela est devenu un problème pour les détenteurs de jetons et la principale raison pour laquelle l'AIP-1 a été rejeté.
droits de gouvernance
AIP-1 est une approbation qui a pris des mesures, soulevant des inquiétudes quant à savoir si le jeton ARB possède des capacités de gouvernance. Cependant, les détenteurs de jetons ont rejeté la proposition, ce qui a entraîné une amélioration de la transparence et de la clarté dans la conception du protocole, où se situent les capacités de gouvernance du jeton. La Fondation a pris plusieurs mesures pour répondre aux préoccupations des détenteurs de jetons, notamment :
Publier un rapport de transparence détaillant plus en détail la configuration et les coûts de la fondation ; Proposer une alternative à l'AIP-1.1, qui ajoute un budget et un calendrier de déblocage progressif des fonds transférés à la fondation ; Proposer une alternative à l'AIP-1.2, qui met à jour le document ; pour expliquer plus clairement le rôle de la Fondation et le contrôle du DAO sur elle.
De plus, Alex D., membre de la communauté, a proposé l'AIP-1.05, exigeant que la fondation restitue tous les fonds qui lui sont transférés. Cependant, sur la base du décompte actuel des voix, la proposition est susceptible d’échouer.
Les inquiétudes concernant le manque de gouvernance d’un jeton semblent n’avoir aucun fondement réel en raison des améliorations immédiates qu’apporte la gouvernance active.
des flux de trésorerie
Les protocoles de couche 2 (L2) génèrent des flux de trésorerie via deux sources de revenus principales :
Le profit du séquenceur est la différence entre les revenus générés par les utilisateurs L2 et les frais payés à la couche de base. Les bénéfices du Sequencer d’Arbitrum seront transférés à la trésorerie du DAO. Le séquenceur peut générer une valeur maximale extractible (MEV) en réorganisant les demandes de transaction des utilisateurs. Actuellement, le séquenceur Arbitrum ne capture pas le MEV, mais le DAO peut tirer des bénéfices du MEV en mettant aux enchères les droits de production en bloc, une fois le séquençage décentralisé mis en œuvre. En tant que principale équipe de développement d'Arbitrum, Offchain Labs a des réserves concernant les enchères MEV et explore des moyens de réduire le MEV.
Même si l'accord ne distribuera pas actuellement de flux de trésorerie, ceux-ci seront accumulés dans la trésorerie et utilisés pour une croissance ultérieure. Dans la finance moderne, générer des flux de trésorerie disponibles et les réinvestir est généralement considéré comme une bonne approche tant que l’entreprise se trouve dans une période de forte croissance. La couche 2 est une industrie à forte croissance, et celle des cryptomonnaies est également à forte croissance. Si la croissance future devient saturée, le DAO peut voter pour distribuer son flux de trésorerie disponible.
Actifs hors gaz
L’ARB ne deviendra peut-être jamais un jeton de gaz sur Arbitrum, mais cela ne doit pas nécessairement être une condition préalable pour qu’il ait de la valeur. Il est probable qu'ARB ajoutera d'autres utilitaires à l'avenir à mesure qu'il évoluera vers un ensemble décentralisé de séquenceurs. Le DAO peut exiger le jalonnement de l'ARB sur les séquenceurs pour aligner financièrement les incitations et permettre des réductions en cas de mauvaise conduite, à l'instar des validateurs des réseaux de preuve de participation. Cela augmentera la valeur du jeton car les utilisateurs exigeront une plus grande sécurité de la part du protocole.
Compétition avec l'optimisme
Il est clair que le jeton ARB a de la valeur grâce à son flux de trésorerie, sa gouvernance et sa sécurité. Nous pouvons estimer sa valeur en comparant les indicateurs clés à ceux de son concurrent le plus proche, Optimism.
volume de transactions quotidien
En 2022, Arbitrum et Optimism avaient des volumes de transactions quotidiens moyens similaires de 153 000 et 155 000 respectivement. Cependant, l'activité d'Optimism semble avoir connu une forte baisse puisqu'elle a pris fin en janvier 2023, en grande partie grâce à son programme d'incitation. Arbitrum, en revanche, a connu une croissance spectaculaire en 2023 en prévision du largage, avec une activité atteignant 2,7 millions le jour du largage. Le volume quotidien moyen des transactions d’Arbitrum jusqu’à présent est de 663 000, soit plus du double du volume quotidien moyen des transactions d’Optimism de 302 000.
utilisateurs actifs quotidiens
La tendance des adresses actives est similaire à celle des transactions, Arbitrum ayant des adresses actives quotidiennes plus élevées qu'Optimism. En 2022, Arbitrum comptait en moyenne 27 000 adresses actives quotidiennes, tandis qu'Optimism en comptait 17 000. À l'heure actuelle, Arbitrum compte en moyenne 164 000 adresses actives quotidiennes, avec un pic de largage quotidien de 612 000. Les adresses actives quotidiennes moyennes d’Optimism en 2023 étaient de 48 000.
Revenus et bénéfices du séquenceur
Arbitrum génère des revenus et des bénéfices de séquenceur plus élevés qu'Optimism en raison de son volume d'activité plus élevé. En 2022, Arbitrum a généré 22 millions de dollars de revenus et 6 millions de dollars de bénéfices pour Sequencer, tandis qu'Optimism a généré respectivement 18 millions de dollars et 4 millions de dollars de revenus et de bénéfices pour Sequencer. Au premier trimestre 2023, Arbitrum a généré 10 millions de dollars de revenus et 4 millions de dollars de bénéfices, dépassant encore Optimism, qui a réalisé 6 millions de dollars de revenus et 1 million de dollars de bénéfices.
TVL
Pour la majeure partie de 2022 et 2023, Arbitrum a un TVL plus élevé que Optimisme. La domination d’Arbitrum s’est encore accrue depuis le lancement de son jeton, car ARB est devenu un actif collatéral clé dans son protocole DeFi. Actuellement, le TVL d'Arbitrum s'élève à 2,2 milliards de dollars, tandis que celui d'Optimism est de 900 millions de dollars.
valorisation relative
Bien que la capitalisation boursière entièrement diluée d'Arbitrum soit 20 % plus élevée, elle est considérablement sous-évaluée sur tous les indicateurs de valorisation clés. Bien qu'Optimism dispose d'un plan d'incitation, Arbitrum a pu surperformer pendant la majeure partie de 2022. Désormais, avec le jeton ARB, Arbitrum peut gérer son propre programme d'incitation et étendre encore son avance.
d'autres facteurs
Bien qu'Arbitrum et Optimism soient des concurrents proches, la comparaison n'est pas tout à fait exacte. Voici quelques détails supplémentaires à prendre en compte.
Activité de largage
Arbitrum a connu une augmentation significative de son activité le jour du largage, notamment un volume de transactions, des utilisateurs actifs, des revenus de séquenceur et des bénéfices plus élevés. Étant donné que la période analysée est 2023, cela gonfle quelque peu les paramètres d'adoption d'Arbitrum.
Écosystème de super chaînes
Optimism est l'un des premiers leaders dans la création d'un écosystème hyperchain, Coinbase annonçant qu'il s'appuie sur OP Stack. Arbitrum a également annoncé son propre écosystème de cumul, Arbitrum Orbit, mais n'a pas encore annoncé de constructeurs importants.
Différences dans les structures de gouvernance
Les jetons ARB ont un plus grand contrôle de gouvernance sur Arbitrum que les détenteurs d'OP sur Optimism. Les détenteurs de PO partagent les droits de gouvernance avec leur Maison des citoyens, qui contrôle les revenus générés par le séquenceur. Par conséquent, ARB devrait générer plus de valeur que OP à partir des mêmes revenus.
en conclusion
Arbitrum, la plus grande solution de couche 2 pour Ethereum, est déjà en avance sur son seul concurrent majeur, Optimism, dans tous les domaines. Le DAO et la Fondation devraient ignorer ce désagrément mineur et agir ensemble pour garantir qu'Arbitrum renforce son avance rapide. Avec la conclusion de la mise à niveau d’Ethereum Shanghai, la bataille L2 est loin d’être terminée. Optimism prévoit également sa propre mise à niveau, avec d'autres versions cumulatives à venir.
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