Bitcoin atteint 30 000 $, MicroStrategy, le plus gros taureau, a-t-il récupéré son capital ?

Lien original : « Étude sur la santé financière de MicroStrategy : va-t-elle faire faillite ? Quand devez-vous vendre des pièces ? À quel prix Bitcoin parviendra-t-il à atteindre son seuil de rentabilité ?
Wu Shuo Auteur : Joey Wu
Rédacteur en chef de ce numéro : Colin Wu
 1. Processus d'achat de Bitcoin
Le 9 décembre 2020, MicroStrategy a acheté 29 646 Bitcoins pour environ 650 millions de dollars en espèces, à un prix moyen d'environ 21 925 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 70 470 Bitcoins, pour un coût total d’environ 1,125 milliard de dollars et un prix d’achat moyen d’environ 15 964 dollars.
Le 17 février 2021, MicroStrategy a acheté 19 452 Bitcoins pour environ 1,026 milliard de dollars en espèces, à un prix moyen d'environ 52 765 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 90 531 Bitcoins, pour un coût total d’environ 2,171 milliards de dollars et un prix d’achat moyen d’environ 23 985 dollars.
Le 8 juin 2021, MicroStrategy a acheté 13 005 Bitcoins pour environ 489 millions de dollars en espèces, à un prix moyen d'environ 37 617 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 105 085 Bitcoins, pour un coût total d’environ 2,741 milliards de dollars et un prix d’achat moyen d’environ 26 080 dollars.
Le 14 juin 2021, MicroStrategy a conclu un accord de vente sur le marché public avec Jefferies LLC, agent, pour l'émission d'actions ordinaires par l'intermédiaire de Jefferies de temps à autre pour une valeur globale pouvant atteindre 1,0 milliard de dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 114 042 Bitcoins, pour un coût total d’environ 3,16 milliards de dollars et un prix d’achat moyen d’environ 27 713 dollars.
Le 9 décembre 2021, MicroStrategy a annoncé avoir acheté 8 436 Bitcoins supplémentaires au cours du quatrième trimestre pour un coût total de 496 millions de dollars et un prix moyen d'environ 58 748 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 122 478 Bitcoins, pour un coût total d’environ 3,66 milliards de dollars et un prix d’achat moyen d’environ 29 861 dollars.
Le 30 décembre 2021, MicroStrategy a annoncé l'achat de 1 914 Bitcoins supplémentaires pour environ 94,2 millions de dollars en espèces, avec un prix moyen de 49 229 $. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total de 124 391 Bitcoins, pour un coût total d’environ 3,75 milliards de dollars américains et un prix moyen de 30 159 dollars américains.
Du 31 décembre 2021 au 31 janvier 2022, MicroStrategy a acheté l'année dernière 660 Bitcoins pour 25 millions de dollars américains, avec un prix moyen de 37 865 dollars américains. La société détient actuellement 125 051 Bitcoins, avec un prix moyen de 30 200 dollars américains.
Le 29 juin 2022, MicroStrategy a annoncé l'achat de 480 Bitcoins supplémentaires pour environ 10 millions de dollars, avec un prix moyen de 20 817 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient 129 699 Bitcoins d’une valeur de 3,98 milliards de dollars, avec un prix moyen de 30 664 dollars.
MicroStrategy a annoncé avoir acquis environ 301 Bitcoins entre le 2 août et le 19 septembre pour environ 6 millions de dollars en espèces, avec un prix moyen de 19 851 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrateg détient un total de 130 000 Bitcoins, avec un prix d’achat moyen de 30 639 $ et une dépense totale de 3,98 milliards de dollars.
Entre le 1er novembre 2022 et le 24 décembre 2022, MicroStrategy a acheté 2 500 Bitcoins et détient désormais un total de 132 500 Bitcoins, avec un prix d'achat total d'environ 4,03 milliards de dollars et une moyenne d'environ 30 397 $ par Bitcoin.
Entre le 16 février 2023 et le 23 mars 2023, MicroStrategy a acheté 6 455 Bitcoins pour environ 150 millions de dollars en espèces, à un prix moyen d'environ 23 238 dollars. À l’heure actuelle, MicroStrategy détient un total d’environ 138 955 Bitcoins, avec un prix d’achat moyen d’environ 29 817 $.
Le 4 avril 2023, MicroStrategy a acheté 1 045 Bitcoins supplémentaires à un prix moyen de 28 016 $, pour un total de 29,3 millions de dollars. MicroStrategy détient actuellement 140 000 Bitcoins à un prix d'achat moyen de 29 803 $, soit environ 4,17 milliards de dollars.
 2. État de la dette
En mars 2023, Microstrategy avait une dette à long terme d'environ 2,2 milliards de dollars, comme suit :
 Billets convertibles 2025
Le 9 décembre 2020, MicroStrategy a annoncé l'émission d'obligations convertibles de premier rang d'un montant en principal total de 650 millions de dollars américains, dont 550 millions de dollars américains d'obligations convertibles et 100 millions de dollars américains d'options, avec une date de conversion fixée au 15 décembre 2025. Parmi eux, le taux nominal des obligations convertibles est de 0,75 % et les intérêts sont payés semestriellement. Le prix de conversion est d'environ 397,99 $ par action, ce qui représente une prime d'environ 37,5 % par rapport au cours de clôture de l'action ordinaire de 289,45 $ le 8 décembre. Les billets ne peuvent être convertis en actions avant le 15 juin 2025, à moins que la société ne subisse un « changement fondamental » tel que défini dans l'acte de fiducie. Un changement fondamental se produit lorsqu'une entreprise n'est plus cotée au Nasdaq ou à la Bourse de New York, est fusionnée, acquise ou change de propriété majoritaire. Si l’un des événements ci-dessus se produit, Microstrategy peut être tenu de rembourser intégralement le prêt. Cela est peu probable étant donné que le PDG Michael Saylor détient plus des 2/3 des droits de vote.
 Billets convertibles 2027
Le 17 février 2021, MicroStrategy a de nouveau annoncé l'émission d'obligations convertibles de premier rang d'un montant en principal total de 1,05 milliard de dollars américains, dont 900 millions de dollars américains d'obligations convertibles ne portant pas intérêt et 150 millions de dollars américains d'options, la date de conversion étant 15 décembre 2027. . Le prix de conversion est d'environ 1 432,46 $ par action, ce qui représente une prime d'environ 50 % par rapport au cours de clôture de l'action ordinaire de 955,0 $ le 8 décembre. Les billets ne pourront être remboursés avant le 15 août 2026, à moins que la société ne subisse un « changement fondamental » décrit dans l'acte de fiducie, aux mêmes conditions que ci-dessus.
 Billets garantis de premier rang 2028
Le 8 juin 2021, MicroStrategy a annoncé l'émission d'obligations de pacotille d'un montant total en principal de 500 millions de dollars américains, à échéance en 2028. Le taux nominal est de 6,125 % et les intérêts sont payés semestriellement, ils doivent donc être payés le 15 juin et Le 15 décembre de chaque année, les intérêts s'élèvent à 15,3125 millions de dollars.
 Hypothèque 2025 (partiellement remboursée)
Le 29 mars 2022, MacroStrategy, filiale de MicroStrategy, a annoncé qu'elle avait conclu un prêt hypothécaire Bitcoin de 205 millions de dollars avec Silvergate Bank pour acheter du Bitcoin. Le taux de marge de maintenance était de 200 %, ce qui signifie qu'elle devait conserver 410 millions de dollars en garantie, donc le prix. est tombé. Il ne sera liquidé que s’il dépasse 4 000 $ US.
 Statut de remboursement de la dette
MicroStrategy a vendu 218 575 actions ordinaires de classe A pour un produit brut d'environ 46,6 millions de dollars depuis la conclusion d'un accord avec les preneurs fermes Cowen and Company en septembre 2022 pour vendre jusqu'à 500 millions de dollars d'actions ordinaires, selon les documents déposés par MicroStrategy auprès de la SEC. Le produit net de cette émission devrait être utilisé aux fins générales de l'entreprise, y compris l'acquisition de Bitcoin et du fonds de roulement, et, sous réserve des conditions de marché, le rachat d'obligations senior convertibles à 0,750 % arrivant à échéance en 2025 et d'obligations senior convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2025. en 2027. Notes et remboursement de la dette auprès de Silvergate Bank.
Le 24 mars 2023, MacroStrategy et Silvergate ont signé un accord. MicroStrategy a remboursé son prêt de 205 millions de dollars avec une remise de 22 % et a avancé environ 161 millions de dollars pour récupérer les 34 619 Bitcoins promis.
 3. Santé financière
En résumé, Microstrategy détient actuellement 140 000 Bitcoins avec un coût moyen de 29 803 $ US ; la dette à long terme est d'environ 2,2 milliards de $ US, avec des intérêts annuels inférieurs à 50 millions de $ US (l'intérêt total en 2022 est de 53 millions de $ US, et depuis une partie dont une partie a été remboursée, les intérêts cette année seront inférieurs à ceux de l'année dernière).
Sur les quatre dettes, les billets convertibles venant à échéance en 2025 et 2027 (un total de 1,7 milliard de dollars) n'ont été remboursés qu'environ 46,6 millions de dollars, et les prêts hypothécaires venant à échéance en 2025 (un total de 205 millions de dollars) ont été remboursés au moins 161 millions de dollars en 2028. Les obligations de pacotille arrivées à échéance n’ont pas encore été remboursées.
Le rapport annuel 2022 publié par MicroStrategy a montré que le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) pour l'ensemble de l'année était de -1,276 milliard de dollars, qui comprend les pertes de valeur sur les actifs numériques (à l'exclusion des gains de ventes), qui s'élevaient à 1,286 milliard de dollars. En excluant cette partie des pertes flottantes, l'EBIT s'est élevé à 10,54 millions de dollars US (dont 3,91 millions de dollars US au quatrième trimestre), une baisse significative par rapport à 46,09 millions de dollars US en 2021. On peut constater que le principal résultat d'exploitation ne suffit pas à lui seul à couvrir les intérêts annuels. Cependant, la société détient actuellement près de 43,84 millions de dollars de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, il n'y aura donc pas de crise de la dette au moins en 2023.
Alternativement, une petite quantité de Bitcoin ou de capitaux propres de l’entreprise peut être vendue même si l’entreprise ne peut pas payer les intérêts. Le 22 décembre 2022, MacroStrategy a vendu environ 704 Bitcoins à un prix moyen d'environ 16 776 $, ce qui a généré environ 11,8 millions de dollars en espèces. Il s’agit de la première vente de Bitcoin depuis son inscription à son bilan et pourrait donner lieu à des avantages fiscaux. On voit qu’il n’est pas forcément impossible de vendre une petite quantité de Bitcoin pour payer des intérêts. En supposant que Bitcoin reste à 15 500 $ au cours des deux prochaines années, seuls 3 400 Bitcoins devront être vendus en 2024 pour payer les intérêts. Par conséquent, il n’y a presque aucune possibilité que Microstrategy fasse faillite avant l’échéance de sa dette. Tant que le prix du Bitcoin atteint environ 30 000 avant mars 2025, Microstrategy peut pratiquement atteindre le seuil de rentabilité (il est actuellement dans un état d’équilibre).
Remarque : Récemment, le Financial Accounting Standards Board (FASB) a proposé de nouvelles normes pour les crypto-actifs, proposant d'évaluer les crypto-actifs à la juste valeur. Les normes comptables actuelles suivent les principes comptables américains (GAAP), qui considèrent les actifs cryptographiques comme des « actifs incorporels avec une durée de vie illimitée ». Lorsque les prix baissent, des provisions pour dépréciation doivent être constituées, les pertes sont enregistrées dans le compte de résultat et une reprise ultérieure de la dépréciation est nécessaire. les pertes sont interdites. En d’autres termes, les entreprises ne peuvent signaler que les baisses de valeur de leurs actifs cryptographiques, mais pas les augmentations jusqu’à ce que les actifs cryptographiques soient vendus. Ceci est basé sur des principes conservateurs mais ne reflète pas la véritable valeur des actifs cryptographiques.
Si la proposition du FASB est adoptée, les actifs cryptographiques seront mesurés en fonction des prix du marché, de sorte que les augmentations de prix peuvent augmenter considérablement les bénéfices nets comptables de MacroStrategy. Cet article déduit également les pertes de valeur sur les actifs cryptographiques lors du calcul de l’EBIT.