Procter & Gamble $PG.US a publié ses résultats avant l’ouverture des marchés jeudi dernier : chiffre d’affaires en hausse de 4 %, BPA ajusté en hausse de 1 %. Le jour même, l’action a progressé de 5,58 % à contre-courant, avant de perdre 2,76 % le lendemain, effaçant ainsi la moitié de ses gains en une journée. Le Nasdaq a reculé de 2,6 % ce jour-là : le titre a pris le contrepied du marché.
Le plus étonnant se trouve dans les divisions. Les volumes de la division Santé ont chuté de 2,9 %, tandis que son bénéfice net a progressé de 9 % ; dans la Beauté, les volumes ont augmenté de 2,2 %, mais le bénéfice net a reculé de 1 %. Là où les ventes en volume ont augmenté, les bénéfices se sont contractés ; là où elles ont diminué, les hausses de prix ont compensé le recul.
À l’échelle du groupe, les marges ont toutes reculé : la marge brute est passée de 51,4 % à 49,8 %, et la marge opérationnelle ajustée de 26,7 % à 25,9 %. Les dépenses ont pourtant été réduites : le ratio des frais commerciaux et administratifs a baissé de 0,9 point de pourcentage, sans que cela suffise à compenser la hausse des coûts. Pour l’exercice, l’entreprise prévoit une pression après impôts d’environ 1,4 milliard de dollars liée aux matières premières, à l’énergie et au transport. Avec les intérêts et les effets de change, l’impact total s’élève à 0,79 dollar par action, soit, selon la présentation officielle, un frein de 11 % à la croissance du BPA ajusté.
La croissance organique de 4 % du trimestre dépasse déjà la fourchette de 1 % à 3 % prévue pour l’ensemble de l’exercice, mais l’entreprise n’a pas relevé ses prévisions. Sur la base du point médian, le titre se négocie à 23 fois les bénéfices : on achète la stabilité, pas la croissance. La véritable inconnue, ce sont les prix : combien de temps les hausses de prix pourront-elles encore compenser le recul des volumes ?
Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
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Le plus étonnant se trouve dans les divisions. Les volumes de la division Santé ont chuté de 2,9 %, tandis que son bénéfice net a progressé de 9 % ; dans la Beauté, les volumes ont augmenté de 2,2 %, mais le bénéfice net a reculé de 1 %. Là où les ventes en volume ont augmenté, les bénéfices se sont contractés ; là où elles ont diminué, les hausses de prix ont compensé le recul.
À l’échelle du groupe, les marges ont toutes reculé : la marge brute est passée de 51,4 % à 49,8 %, et la marge opérationnelle ajustée de 26,7 % à 25,9 %. Les dépenses ont pourtant été réduites : le ratio des frais commerciaux et administratifs a baissé de 0,9 point de pourcentage, sans que cela suffise à compenser la hausse des coûts. Pour l’exercice, l’entreprise prévoit une pression après impôts d’environ 1,4 milliard de dollars liée aux matières premières, à l’énergie et au transport. Avec les intérêts et les effets de change, l’impact total s’élève à 0,79 dollar par action, soit, selon la présentation officielle, un frein de 11 % à la croissance du BPA ajusté.
La croissance organique de 4 % du trimestre dépasse déjà la fourchette de 1 % à 3 % prévue pour l’ensemble de l’exercice, mais l’entreprise n’a pas relevé ses prévisions. Sur la base du point médian, le titre se négocie à 23 fois les bénéfices : on achète la stabilité, pas la croissance. La véritable inconnue, ce sont les prix : combien de temps les hausses de prix pourront-elles encore compenser le recul des volumes ?
Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
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