Résumé : Glassnode indique que le bitcoin teste à nouveau le coût de revient des positions en ETF, situé à 81 000 dollars. Le cours avait buté sur ce niveau en mai avant de fortement chuter ; s’il le franchit à la baisse, il pourrait tomber à 70 000 dollars.
Le 22 octobre, Glassnode a indiqué que le bitcoin testait à nouveau le coût de revient des positions en ETF, autour de 81 000 dollars. Ce niveau avait freiné le rebond du bitcoin en mai, avant une forte baisse du marché. La semaine dernière, après être brièvement passé sous ce seuil, le cours l’a rapidement regagné.
Qu’un niveau de prix soit testé à plusieurs reprises n’a rien d’inhabituel. Mais le seuil des 81 000 dollars a ceci de particulier qu’il ne s’agit pas d’un support ou d’une résistance sur un graphique technique, mais d’une ligne tracée à partir des coûts réels d’achat.
Comment cette ligne est-elle tracée ?
Le coût de revient des ETF correspond au coût moyen pondéré de l’ensemble des fonds investis dans des ETF Bitcoin spot américains. Lorsque le prix est au-dessus de cette ligne, cela signifie que la plupart des détenteurs d’ETF sont en plus-value latente ; lorsqu’il est en dessous, la plupart passent en moins-value latente.
La différence avec un niveau de support technique classique est fondamentale. Un niveau technique est tracé par les traders en observant les graphiques ; la ligne de coût, elle, est créée par l’argent réellement investi. Lorsque le prix revient près de cette ligne, les détenteurs passent de la « conservation » à la « prise de décision » : ceux en plus-value veulent-ils encaisser leurs gains ? Ceux en moins-value doivent-ils couper leurs pertes ? La simultanéité de ces deux comportements crée une résistance.
La ligne de coût n’est pas une ligne de prix, c’est une ligne psychologique. Ceux qui se trouvent au-dessus veulent encaisser leurs gains, tandis que ceux qui sont en dessous veulent revenir à l’équilibre. Lorsque ces deux forces se rencontrent au même niveau, le prix a du mal à le franchir directement.
Le rebond de mai avait justement été bloqué par cette ligne. À l’époque, le Bitcoin était monté jusqu’à cette zone sans parvenir à la franchir durablement, avant que le marché ne chute lourdement. Ce souvenir est resté dans l’esprit des traders et, lorsque le prix revient au même niveau, les anticipations créent elles-mêmes une pression.
La fausse cassure de la semaine dernière, puis le rapide retour au-dessus
La semaine dernière, le prix est brièvement passé sous cette ligne, mais il l’a rapidement regagnée. Ce mouvement mérite d’être analysé.
La brève cassure à la baisse montre que les vendeurs ont effectivement pu pousser le prix sous la ligne de coût, mais son rapide retour au-dessus indique que les acheteurs ont absorbé la pression vendeuse à un niveau inférieur. Entre la cassure et le retour au-dessus, les vendeurs ont tenté leur chance sans parvenir à s’installer sous ce niveau ; les acheteurs ont pris le relais et l’ont défendu.
Cela ne signifie toutefois pas que le test est terminé. Selon Glassnode, si le BTC clôture durablement sous ce niveau, son prix pourrait poursuivre sa baisse jusqu’à la zone des 70 000 dollars.
« Clôturer durablement sous le niveau » et « passer brièvement sous le niveau » sont deux choses différentes. Une brève cassure à la baisse peut être due à un manque de liquidité, au déclenchement de stop-loss ou à un ordre de vente important isolé, qui entraîne un écart temporaire. Une clôture durable sous le niveau signifie que le cours de clôture journalier reste en dessous. C’est alors que les détenteurs dont le coût de revient se situe sur cette ligne passent de l’attentisme à l’acceptation de leurs pertes, libérant véritablement la pression vendeuse.
L’objectif de la zone des 70 000 dollars correspond à la prochaine zone de coût où une quantité importante de bitcoins a été accumulée. Si le seuil des 81 000 dollars cède, le prix cherchera le prochain niveau où les acheteurs seront prêts à intervenir, et la zone des 70 000 dollars en est précisément un.
La confluence entre la ligne de coût et la structure des positions
Cette ligne de coût des ETF n’existe pas de manière isolée. Elle va dans le même sens que la divergence dans le comportement des baleines précédemment observée par CryptoQuant.
À l’époque, les données montraient que les adresses détenant entre 100 et 1 000 BTC continuaient d’accumuler net, mais à un rythme inférieur au pic de fin septembre ; la variation nette du groupe détenant entre 1 000 et 10 000 BTC était proche de zéro ; celle du groupe détenant plus de 10 000 BTC était négative. L’accumulation n’était pas généralisée.
La ligne de coût des ETF reflète le coût moyen des détenteurs d’ETF, tandis que le comportement des baleines traduit les mouvements des gros détenteurs on-chain. En examinant ces deux indicateurs ensemble, on constate d’un côté que le coût moyen des fonds investis dans les ETF forme une résistance autour de 81 000 dollars, et de l’autre que l’accumulation des grandes adresses on-chain ralentit. Les signaux sont peu convaincants, tant du côté de l’offre que de celui de la demande.
Ce n’est pas une configuration clairement baissière, mais ce n’est pas non plus une configuration haussière rassurante. Le fait que le prix reste coincé autour de la ligne de coût, dans un va-et-vient constant, montre en soi qu’aucun des deux camps ne dispose d’un avantage décisif.
Les éléments à surveiller
La clôture journalière parvient-elle à se maintenir au-dessus des 81 000 dollars ? C’est le critère déterminant pour distinguer une « brève cassure à la baisse » d’une « cassure confirmée ». Plusieurs séances consécutives de clôture au-dessus de ce niveau indiqueraient que les acheteurs ont défendu la ligne de coût
Les flux des ETF vont-ils dans le même sens ? Si les ETF enregistrent des entrées nettes continues alors que le prix oscille autour de la ligne de coût, cela signifie que des capitaux sont prêts à se positionner à ce niveau. Si les sorties nettes s’accentuent, le support offert par la ligne de coût sera plus fragile
La densité des positions dans la zone des 70 000 dollars : si le seuil des 81 000 dollars cède, la présence d’acheteurs suffisants dans la zone des 70 000 dollars déterminera le niveau auquel la baisse s’arrêtera
L’accumulation des baleines reprend-elle ? Le passage d’une variation nette proche de zéro à une accumulation nette pour le groupe détenant entre 1 000 et 10 000 BTC serait un signe précoce de diffusion de l’accumulation
La fois précédente, et cette fois-ci
En mai de cette année, le Bitcoin avait buté sur cette ligne de coût avant de chuter lourdement. Le contexte présentait alors des similitudes avec celui d’aujourd’hui : pression macroéconomique, demande au comptant faible et positions concentrées. La différence, c’est qu’après mai, le marché a connu une phase de correction et que le coût de revient des détenteurs d’ETF s’est depuis réancré. La ligne des 81 000 dollars est donc plus récente qu’elle ne l’était en mai.
Une ligne testée à plusieurs reprises finit soit par devenir un plancher solide, soit par se confirmer comme un plafond. Pour l’instant, le niveau des 81 000 dollars n’a pas encore tranché. Il pose simplement la question au grand jour : ceux qui se trouvent au-dessus de leur coût de revient sont-ils prêts à continuer de conserver leurs positions ? Et ceux qui sont en dessous osent-ils entrer sur le marché ?