PRÈS DE là où il y a le plus d’animation cette semaine, ce n’est en fait pas sur la chaîne propre à <c-1/> NEAR. near.com a transformé les transactions perpétuelles en mode par défaut en confidentialité ; pour le rapprochement et la liquidité, tout passe par le carnet d’ordres de <t-2/> Hyperliquid. Le prix des pièces est allé tout droit à la hausse, et la plupart des brèves dans le secteur chinois ne font que relater un « bond massif ». Ce que je veux surtout comprendre, c’est ce que la confidentialité cache vraiment, et combien de cette hausse vient du produit lui-même.
D’abord, mettons les choses au clair. À partir du 17 septembre, les positions perpétuelles ouvertes sur near.com passent par un segment de confidentialité pour faire circuler les fonds : l’origine du dépôt et l’appartenance du compte ne sont pas visibles publiquement. Ce segment est maintenu par sept nœuds de validation, qui pontent le réseau principal via le TEE. Les instruments et le levier utilisent des produits prêts à l’emploi de Hyperliquid : l’interface annonce plus de 50 marchés, jusqu’à 40x. near.com se connecte aux perpétuels de Hyperliquid depuis juin ; cette fois, la nouveauté est simplement la confidentialité activée par défaut. $NEAR , sur Binance au comptant, est passée de 2,30 $ à la clôture du 13 septembre à environ 4,3 $ ; en un peu plus d’une semaine, la hausse atteint près de 90 %, et le volume de transactions quotidien est amplifié jusqu’à environ dix fois celui des jours ordinaires.
Le contresens le plus courant dans les reformulations en chinois, c’est l’idée de « devenir invisible on-chain ». La couche de confidentialité coupe le lien entre le portefeuille et la position : les autres ne peuvent pas remonter le chemin du dépôt pour savoir à qui appartient cette position. Mais les positions elles-mêmes restent affichées sur le carnet d’ordres public de Hyperliquid : la direction, la taille et les liquidations s’y produisent là où tout le monde peut les voir. Les gros acteurs peuvent y cacher leur identité, mais pas leur position ; avec un levier x40, on voit la position, et on peut la cibler—le risque ne diminue pas. En plus, la confidentialité repose sur la confiance dans sept nœuds + le TEE, bien plus concentrée que la validation sur le réseau principal de NEAR ; ceux qui « voient beaucoup » (optimistes) devraient donc être conscients de ce point.
Le deuxième point, c’est quelle part de la hausse a été « achetée » grâce aux subventions. Le 17 septembre, la TVL de confidentialité dépasse 70 millions de dollars, ce qui déclenche le premier lot de snapshots du plan d’incitation NEAR@3.33. Les règles : distribuer, parmi 333 333 jetons de jalon, des jetons aux utilisateurs remplissant les conditions ; la balance de confidentialité doit dépasser 100 $, et il faut aussi avoir effectué un échange via la confidentialité. Par portefeuille, un maximum de 2 %. Les jetons sont d’abord verrouillés. Ensuite, une fois que NEAR affiche pendant trois jours consécutifs un prix moyen pondéré par le volume des transactions d’au moins 3,33 $, alors seulement, ils sont échangés 1:1 contre NEAR. J’ai recalculé moi-même à partir des données quotidiennes sur Binance : à partir du 18 septembre, les trois jours consécutifs de moyenne pondérée par le volume se sont tous situés au-dessus de 3,33 $. Si le chiffre officiel est proche, ce seuil a déjà été franchi.
Cette incitation, au prix actuel, représente environ 1,4 million de dollars ; comparée aux échanges quotidiens de plusieurs centaines de millions (voire quelques centaines de millions), elle est presque négligeable. Elle ne peut pas expliquer une hausse de près de 90 % à elle seule. Le 3,33 ressemble davantage à un prix que tout le monde surveille : l’attention s’est concentrée sur NEAR. Ce qui alimente surtout les achats, c’est un produit qui fonctionne et dont on peut vérifier les données. Le 19 septembre, l’officiel indique que la TVL de confidentialité est déjà à 90 millions de dollars ; en deux jours et demi, elle a gagné plus de 20 millions.
Ensuite, regardons ce que cela signifie : est-ce un produit de NEAR, ou juste un nouveau front-end pour Hyperliquid ? Hyperliquid a branché plusieurs front-ends ces derniers mois. Les perpétuels lancés sur Base App sont alimentés par Hyperliquid ; la bourse africaine VALR a aussi intégré son moteur. Aux yeux de Hyperliquid, near.com n’est qu’une des entrées de flux. Les commissions vont surtout du côté du rapprochement (matching). Ce que NEAR conserve, lui, c’est la partie « dépôts » : l’utilisateur peut ouvrir une position directement avec n’importe quel actif provenant d’une trentaine de chaînes, sans avoir à faire un pont manuel multi-chaînes, et sans devoir ouvrir un nouveau compte. L’officiel dit qu’en passant par NEAR Intents (cross-chain), l’argent acheminé cumulativement a déjà dépassé 30 milliards de dollars. La formule du cofondateur Illia Polosukhin est : « l’IA fait le front-end, la blockchain fait le back-end ». Le partenaire de Dragonfly, Haseeb Qureshi, a aussi salué publiquement ce produit, en indiquant en même temps qu’ils détiennent du NEAR.
Je suis d’accord pour dire que le produit s’améliore, mais je ne suis pas d’accord pour attribuer toute la hausse à la « douve de protection » de NEAR. Le fait de conserver l’argent dépend de si la TVL reste après que les incitations soient distribuées. Les grosses commissions des perpétuels reviennent à Hyperliquid ; comment les tokens NEAR capteraient cette partie des revenus n’a pour l’instant pas de réponse claire.
Côté contrats, l’architecture semble un peu plus saine que ce que j’avais imaginé. La valeur des positions des contrats NEAR sur Binance est passée d’environ 0,9 milliard de dollars au 16 septembre à 2,2 milliards de dollars ; le levier est bien entré en jeu, mais ces jours-ci le taux de financement est resté quasiment calé sur le niveau de base de 0,01 %. Les longs n’ont donc pas encore payé une prime pour se battre pour les places. Dans cette vague, le moteur principal vient du comptant.
Et ne négligeons pas le vent arrière du secteur. Zcash aussi monte depuis plus d’un mois : entre le 16 et le 17 septembre, il a connu un regain de volume en synchronisation avec NEAR, et toute la « filière confidentialité » est redevenue chaude. NEAR a quelque chose en plus par rapport au simple récit de confidentialité : un produit qu’on peut vérifier et des chiffres de TVL. Mais une fois que l’humeur sectorielle retombe, il ne pourra pas non plus tenir.
Les risques doivent aussi être clairement exposés. Les dérivés de confidentialité ne sont pas ouverts aux États-Unis ni au Canada ; on ne sait pas encore comment le régulateur va voir ce type de produit. Après que les incitations sont terminées, les fonds peuvent repartir ailleurs. Et après une hausse proche de 90 %, chaque nouvelle négative sera amplifiée.
Mon avis : il y a de vrais produits qui soutiennent cette tendance, mais une partie relève de la « prime d’attention ». On peut regarder deux signaux : la TVL de confidentialité saura-t-elle rester autour de 90 millions de dollars après la distribution du premier lot de récompenses ; et near.com publiera-t-il les volumes de transactions en perpétuel. Si le premier point retombe sous 70 millions, je considérerai que la demande de cette vague a été principalement tirée par les incitations. #NEAR #Hyperliquid
D’abord, mettons les choses au clair. À partir du 17 septembre, les positions perpétuelles ouvertes sur near.com passent par un segment de confidentialité pour faire circuler les fonds : l’origine du dépôt et l’appartenance du compte ne sont pas visibles publiquement. Ce segment est maintenu par sept nœuds de validation, qui pontent le réseau principal via le TEE. Les instruments et le levier utilisent des produits prêts à l’emploi de Hyperliquid : l’interface annonce plus de 50 marchés, jusqu’à 40x. near.com se connecte aux perpétuels de Hyperliquid depuis juin ; cette fois, la nouveauté est simplement la confidentialité activée par défaut. $NEAR , sur Binance au comptant, est passée de 2,30 $ à la clôture du 13 septembre à environ 4,3 $ ; en un peu plus d’une semaine, la hausse atteint près de 90 %, et le volume de transactions quotidien est amplifié jusqu’à environ dix fois celui des jours ordinaires.
Le contresens le plus courant dans les reformulations en chinois, c’est l’idée de « devenir invisible on-chain ». La couche de confidentialité coupe le lien entre le portefeuille et la position : les autres ne peuvent pas remonter le chemin du dépôt pour savoir à qui appartient cette position. Mais les positions elles-mêmes restent affichées sur le carnet d’ordres public de Hyperliquid : la direction, la taille et les liquidations s’y produisent là où tout le monde peut les voir. Les gros acteurs peuvent y cacher leur identité, mais pas leur position ; avec un levier x40, on voit la position, et on peut la cibler—le risque ne diminue pas. En plus, la confidentialité repose sur la confiance dans sept nœuds + le TEE, bien plus concentrée que la validation sur le réseau principal de NEAR ; ceux qui « voient beaucoup » (optimistes) devraient donc être conscients de ce point.
Le deuxième point, c’est quelle part de la hausse a été « achetée » grâce aux subventions. Le 17 septembre, la TVL de confidentialité dépasse 70 millions de dollars, ce qui déclenche le premier lot de snapshots du plan d’incitation NEAR@3.33. Les règles : distribuer, parmi 333 333 jetons de jalon, des jetons aux utilisateurs remplissant les conditions ; la balance de confidentialité doit dépasser 100 $, et il faut aussi avoir effectué un échange via la confidentialité. Par portefeuille, un maximum de 2 %. Les jetons sont d’abord verrouillés. Ensuite, une fois que NEAR affiche pendant trois jours consécutifs un prix moyen pondéré par le volume des transactions d’au moins 3,33 $, alors seulement, ils sont échangés 1:1 contre NEAR. J’ai recalculé moi-même à partir des données quotidiennes sur Binance : à partir du 18 septembre, les trois jours consécutifs de moyenne pondérée par le volume se sont tous situés au-dessus de 3,33 $. Si le chiffre officiel est proche, ce seuil a déjà été franchi.
Cette incitation, au prix actuel, représente environ 1,4 million de dollars ; comparée aux échanges quotidiens de plusieurs centaines de millions (voire quelques centaines de millions), elle est presque négligeable. Elle ne peut pas expliquer une hausse de près de 90 % à elle seule. Le 3,33 ressemble davantage à un prix que tout le monde surveille : l’attention s’est concentrée sur NEAR. Ce qui alimente surtout les achats, c’est un produit qui fonctionne et dont on peut vérifier les données. Le 19 septembre, l’officiel indique que la TVL de confidentialité est déjà à 90 millions de dollars ; en deux jours et demi, elle a gagné plus de 20 millions.
Ensuite, regardons ce que cela signifie : est-ce un produit de NEAR, ou juste un nouveau front-end pour Hyperliquid ? Hyperliquid a branché plusieurs front-ends ces derniers mois. Les perpétuels lancés sur Base App sont alimentés par Hyperliquid ; la bourse africaine VALR a aussi intégré son moteur. Aux yeux de Hyperliquid, near.com n’est qu’une des entrées de flux. Les commissions vont surtout du côté du rapprochement (matching). Ce que NEAR conserve, lui, c’est la partie « dépôts » : l’utilisateur peut ouvrir une position directement avec n’importe quel actif provenant d’une trentaine de chaînes, sans avoir à faire un pont manuel multi-chaînes, et sans devoir ouvrir un nouveau compte. L’officiel dit qu’en passant par NEAR Intents (cross-chain), l’argent acheminé cumulativement a déjà dépassé 30 milliards de dollars. La formule du cofondateur Illia Polosukhin est : « l’IA fait le front-end, la blockchain fait le back-end ». Le partenaire de Dragonfly, Haseeb Qureshi, a aussi salué publiquement ce produit, en indiquant en même temps qu’ils détiennent du NEAR.
Je suis d’accord pour dire que le produit s’améliore, mais je ne suis pas d’accord pour attribuer toute la hausse à la « douve de protection » de NEAR. Le fait de conserver l’argent dépend de si la TVL reste après que les incitations soient distribuées. Les grosses commissions des perpétuels reviennent à Hyperliquid ; comment les tokens NEAR capteraient cette partie des revenus n’a pour l’instant pas de réponse claire.
Côté contrats, l’architecture semble un peu plus saine que ce que j’avais imaginé. La valeur des positions des contrats NEAR sur Binance est passée d’environ 0,9 milliard de dollars au 16 septembre à 2,2 milliards de dollars ; le levier est bien entré en jeu, mais ces jours-ci le taux de financement est resté quasiment calé sur le niveau de base de 0,01 %. Les longs n’ont donc pas encore payé une prime pour se battre pour les places. Dans cette vague, le moteur principal vient du comptant.
Et ne négligeons pas le vent arrière du secteur. Zcash aussi monte depuis plus d’un mois : entre le 16 et le 17 septembre, il a connu un regain de volume en synchronisation avec NEAR, et toute la « filière confidentialité » est redevenue chaude. NEAR a quelque chose en plus par rapport au simple récit de confidentialité : un produit qu’on peut vérifier et des chiffres de TVL. Mais une fois que l’humeur sectorielle retombe, il ne pourra pas non plus tenir.
Les risques doivent aussi être clairement exposés. Les dérivés de confidentialité ne sont pas ouverts aux États-Unis ni au Canada ; on ne sait pas encore comment le régulateur va voir ce type de produit. Après que les incitations sont terminées, les fonds peuvent repartir ailleurs. Et après une hausse proche de 90 %, chaque nouvelle négative sera amplifiée.
Mon avis : il y a de vrais produits qui soutiennent cette tendance, mais une partie relève de la « prime d’attention ». On peut regarder deux signaux : la TVL de confidentialité saura-t-elle rester autour de 90 millions de dollars après la distribution du premier lot de récompenses ; et near.com publiera-t-il les volumes de transactions en perpétuel. Si le premier point retombe sous 70 millions, je considérerai que la demande de cette vague a été principalement tirée par les incitations. #NEAR #Hyperliquid