🔍 Trois licences bancaires fédérales en une journée pour une banque fédérale : les sociétés de stablecoins déplacent leurs activités vers le système bancaire.

Le 18 septembre, le régulateur américain des institutions financières, l’OCC (Office of the Comptroller of the Currency), a approuvé le même jour trois dossiers de licences de banques de fiducie. Les décisions sont toutes affichées sur le site officiel. Bastion est passée d’une société de fiducie basée dans l’État de New York à Bastion Platforms National Trust Company, avec le numéro de licence 27198. Catena Trust Bank est 27214 et Agora National Trust Bank est 27207 ; les deux sont nouvellement créées.

Commencez par voir clairement ce que ces trois licences ne font pas. Elles ne collectent pas de dépôts, n’accordent pas de prêts, et n’offrent pas de protection des dépôts FDIC : c’est mot pour mot ce qui est écrit dans la décision de Bastion. Ce que la licence fournit, c’est précisément la partie que le milieu crypto veut vraiment : garde (custody) de stablecoins, émission en marque blanche, portefeuille, émission/rachat (mint/redeem), conversion en monnaie fiduciaire, compensation et règlement.

La différence vient de la licence elle-même. La demande de transformation en fédéral de Bastion date du 30 mars ; avant cela, elle n’avait qu’une licence de fiducie au niveau de l’État à New York. Une fois convertie en licence fédérale, plus besoin de collecter une par une les licences dans les 50 États : une seule autorisation couvre les États-Unis. C’est la vraie raison pour laquelle ces sociétés font la queue.

Les trois viennent de parcours pas faciles. Bastion a été fondée en 2023 par deux anciens dirigeants d’a16z crypto. Tour de table en seed : 14,6 millions de dollars, mené par Coinbase Ventures, avec Sony Innovation Fund et Samsung Next en participation. L’année dernière, en février, Bastion a racheté Dibbs Trust Company pour obtenir sa licence à New York, et elle a aussi mené des activités de stablecoins avec la banque de Sony. Catena est la nouvelle société de Sean Neville, cofondateur de Circle, axée sur des voies de conformité pour que les agents IA dépensent de l’argent ; en mai, elle a levé 30 millions de dollars. Agora émet un stablecoin en dollars AUSD et, en juin, a recruté au sein de son équipe le responsable des activités crypto précédentes chez Robinhood.

C’est une longue file. Le 12 décembre dernier, l’OCC a approuvé trois dossiers en une journée : BitGo, Ripple et First National Digital Currency Bank. En février, Bridge ; le 20 février, Foris DAX ; le 8 juillet, Sony ; le 14 août, World Liberty Financial. Le 11 septembre, Block a déposé une demande, suivie le 12 par Zerohash. En 18 mois, 40 demandes ont été accumulées ; dans la liste publique, 13 autres sont encore en attente. Parmi celles qui ont obtenu l’approbation finale et peuvent effectivement ouvrir la porte, à ce jour, une seule : Circle, le 10 juillet.

Au-dessus, il y a aussi une autre barre. La date d’entrée en vigueur du GENIUS Act est verrouillée au 18 janvier 2027 : impossible à modifier. Les six institutions ont manqué la date limite du 18 juillet ; à ce jour, elles n’ont publié que des projets de consultation. Le directeur de l’OCC, Jonathan Gould, a promis le 19 août la publication des règles finales en novembre, avec, dès le début de 2027, la réception des dossiers pour les licences d’émetteurs de stablecoins de paiement. La semaine dernière, le CLARITY Act a échoué au Sénat (50 voix contre 49), bloquant temporairement cette voie législative. Au niveau fédéral, la seule voie pour les stablecoins retombe donc entre les mains de l’OCC.

Côté marché, pas grand-chose. Quand j’écris ces lignes, les quatre sources de cotation du BTC se situent entre 81,209 et 81,246, soit une hausse de 0,1 % sur 24 heures. Le 18 septembre, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré une entrée nette de 433 millions de dollars : Fidelity à elle seule 310,7 millions, BlackRock 108,4 millions. Mais cette semaine, le total ne reste qu’à 6,1 millions : quasiment un travail pour rien. Les infrastructures se mettent en place, mais l’argent n’est pas encore arrivé.

Mon avis. Dans cette vague de concurrence sur les stablecoins, le billet d’entrée, ce sont les licences, et ce billet est limité : à ce jour, une seule approbation finale a été délivrée. Les vrais enjeux se situent dans le back-office—émission, garde (custody) et compensation—bien moins dans le rapport avec le prix des coins.

Surveillez deux choses : comment l’OCC écrira les règles finales de novembre, notamment le libellé concernant les réserves propres de l’émetteur et la répartition des fonds de garde. Et, en dehors de Circle, quelle est la deuxième entreprise à avoir obtenu l’approbation finale et à pouvoir ouvrir.

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