• Le responsable de la recherche chez Grayscale, Zach Pandl, a qualifié la hausse de la Fed à 3,75%-4,00% d’ajustement en milieu de cycle.

• Le FOMC a relevé sa fourchette cible à 3,75%-4,00% mercredi, un jour avant la note de jeudi de Pandl.

• Les contrats CME FedWatch indiquent 88,2% de chances d’une hausse de la fourchette de taux d’ici la réunion du 9 décembre.

L'appel du milieu de cycle de Grayscale

Grayscale ne s’attend pas à ce que la dernière hausse de taux de la Réserve fédérale — ni à une éventuelle seconde augmentation avant la fin 2026 — modifie de manière significative la manière dont le capital est alloué entre les marchés crypto. Zach Pandl, responsable de la recherche du gérant d’actifs, a exposé son argument dans une note publiée jeudi, un jour après que le Federal Open Market Committee a relevé sa fourchette cible à 3,75%-4,00%. Le mouvement d’un quart de point a maintenu la politique bien en dessous des sommets du cycle précédent, et, selon Pandl, c’est cette différence qui compte pour le Bitcoin (BTC) et l’ensemble du secteur des actifs numériques. Au cœur de son raisonnement se trouve une distinction entre deux formes très différentes de resserrement. Lorsque la banque centrale a lancé sa campagne anti-inflation en mars 2022, elle a finalement ajouté 550 points de base d’ici juillet 2023, augmentant fortement le coût d’opportunité du stationnement du capital dans des actifs ne rapportant pas d’intérêt — le Bitcoin en premier, puisque détenir une pièce à rendement nul est devenu coûteux dès lors que l’argent liquide a commencé à rémunérer des intérêts significatifs. En revanche, selon lui, la décision de mercredi ne pèse pas d’un poids comparable. Son point de référence historique est mars 1997, quand la Fed d’Alan Greenspan a délivré une hausse ponctuelle au milieu de l’expansion et que le marché haussier du Nasdaq a simplement continué. Pandl a présenté la décision récente comme un ajustement en milieu de cycle plutôt qu’un basculement cyclique, et a écrit que les une ou deux hausses attendues pour 2026 sont peu susceptibles de changer l’allocation du capital de façon substantielle. Les traders ont également penché dans le même sens cette semaine : au lieu de vendre après la décision, le Bitcoin a grimpé, et notre bureau lit cet écart comme une confirmation que la crainte d’un resserrement n’est plus le principal moteur du secteur.

Cote de décembre

Les marchés des contrats à terme reflètent largement la lecture de Pandl, mais ils ne prixent pas une pause. Les contrats sur les fed funds attribuent une probabilité de 54,2 % à une nouvelle hausse lors de la réunion du 28 octobre, et, d’ici la séance du 9 décembre, les traders évaluent à 88,2 % la chance que la fourchette cible se situe au-dessus du niveau d’aujourd’hui. Une autre tranche de 40,3 % chiffre la fourchette à 4,25 %-4,50 % — soit 50 points de base au-dessus de l’endroit où la politique se trouve actuellement. Les responsables avancent dans le même sens : les propres projections de la Fed montrent que 16 des 18 responsables s’attendent à au moins une hausse supplémentaire en 2026, et la trajectoire mise à jour des taux 2026-2028 de la banque centrale relève l’extrémité projetée à 4,1 % l’an prochain, contre 3,8 % en juin, avec une nouvelle hausse cette année puis une seule baisse d’ici la fin de 2028. Douze des 18 responsables voient cette hausse supplémentaire de 2026 arriver dans l’année civile. Pandl ne prétend pas que le secteur est à l’abri, seulement que les effets seront inégaux. Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether collectent davantage de revenus quand les taux de trésorerie montent, car les réserves qui couvrent leurs jetons rapportent un rendement à court terme plus élevé. Il s’attend aussi à ce que les rendements croissants sur les obligations tokenisées et les fonds du marché monétaire attirent un nouveau capital onchain, intensifiant la concurrence avec des stratégies de rendement pur construites sur des protocoles de prêt. La crypto, note-t-il, est diversifiée, et des taux plus élevés touchent certains actifs différemment — tout comme dans la finance traditionnelle.

Décembre : le véritable test

Pour le bureau de COINOTAG, les deux fils racontent une seule histoire : le marché a déjà accepté le mouvement de la Fed comme une simple alerte, et les données de valorisation indiquent que le prochain test de résistance arrive en décembre. Le sentiment reste constructif plutôt qu’euphorique — nos lectures agrégées placent l’Indice Fear & Greed à 56/100, en zone de Greed, avec un Bitcoin à 67,7 % du marché suivi par COINOTAG et une capitalisation totale suivie proche de 2,31 billions de dollars. Si le FOMC devait remonter encore lors de la réunion du 9 décembre et si le récit de la prime de terme sur le Bitcoin se maintient, la thèse de Pandl à mi-cycle aura survécu à sa première épreuve en conditions réelles ; si les actifs à risque hésitent d’ici cette décision, l’analogie de 1997 devra être réexaminée.