• Zach Pandl de Grayscale a qualifié la hausse de la Fed de 3,75 %–4,00 % d’ajustement de milieu de cycle, et non d’un changement cyclique.

• La Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 points de base mercredi, sa première hausse depuis juillet 2023.

• 66 des 68 économistes s’attendent à ce que la Banque du Japon relève son taux directeur à 1,25 % le 18 septembre.

Lecture de milieu de cycle de Grayscale

La Réserve fédérale a délivré sa première hausse de taux d’intérêt depuis juillet 2023 mercredi, relevant la cible des fonds fédéraux à 3,75 %–4,00 % à l’unanimité (12–0) — et les fondamentaux de Bitcoin (BTC) l’ont absorbée avec une étonnante facilité. Le bureau de recherche de l’amasset manager Grayscale estime que ce mouvement ne devrait pas faire dérailler la principale cryptomonnaie. Dans une note de jeudi, Zach Pandl, responsable de la recherche, a décrit la hausse comme « un ajustement de milieu de cycle, pas un changement cyclique », ajoutant qu’il doute que les une ou deux hausses de taux attendues pour 2026 entraînent de grands changements dans l’allocation de capital. La note de recherche complète détaille le raisonnement du cabinet. Pandl a établi un parallèle avec 1997, quand une hausse ponctuelle de la Fed n’avait pas interrompu la progression du Nasdaq, et a opposé le contexte actuel à 2022, lorsque le resserrement agressif a augmenté le coût d’opportunité de la détention d’actifs ne rapportant pas d’intérêt et a probablement pesé sur le prix du bitcoin. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a renforcé le ton belliciste en déclarant que l’inflation est « trop élevée » depuis trop longtemps, tout en laissant la porte ouverte à de nouveaux resserrements. Le président Donald Trump a répliqué publiquement, écrivant sur Truth Social que les taux d’intérêt américains devraient être de 1 % ou moins.

Tir de surplomb du carry trade sur le yen

L’attention se tourne désormais vers Tokyo, où la Banque du Japon annonce sa décision de politique monétaire le 18 septembre. Le consensus table sur une hausse du taux directeur de 1,00 % à 1,25 %, et les probabilités semblent déséquilibrées : 66 des 68 économistes interrogés par Reuters soutiennent une hausse, soit environ 97 %. Dans le décor : des prix du pétrole en hausse, la faiblesse du yen qui alourdit les coûts d’importation, et des salaires ainsi que des prix des services qui se raffermissent. Et une hausse seulement trois mois après le mouvement de juin vers 1,00 % signalerait une accélération du rythme de normalisation. La question la plus importante pour les marchés n’est donc pas les 25 points de base eux-mêmes, mais jusqu’où le gouverneur Kazuo Ueda signale un resserrement supplémentaire d’ici octobre, décembre, ou début 2027. Comme la Fed a aussi évoqué d’autres hausses, un mouvement coordonné de 25 points de base des deux côtés laisse le différentiel de taux États-Unis–Japon à peu près inchangé : la solidité du yen n’est donc pas du tout garantie. Le canal que les investisseurs en Bitcoin devraient surveiller est le carry trade sur le yen, dans lequel les investisseurs empruntent du yen à bon compte pour financer des positions sur les actions américaines, les Treasuries et la crypto. Une remontée rapide du yen pourrait forcer des dénouements de positions levier de la taille de « baleines », pesant sur le BTC libellé en dollars, tandis qu’un yen plus fort fait simultanément baisser les prix en JPY : un double étranglement pour les investisseurs japonais.

Mouvements de prix après le FOMC

Pendant la déclaration du FOMC et la conférence de presse de Warsh, le bitcoin a oscillé dans une fourchette d’environ 75 000 $ à 76 500 $, avant de se stabiliser environ 1 % plus haut sur 24 heures. Notre lecture du flux d’ordres : le marché s’était déjà désendetté. Le BTC a chuté d’environ 4 % avant la réunion, la mise en attente des délibérations sur le Clarity Act ayant pesé sur le sentiment. Ainsi, le deuxième catalyseur négatif est arrivé sur un carnet déjà « nettoyé » — une dynamique qui a limité la baisse et, avec une demande d’achats périodique, a produit le rebond modeste. Le graphique des points (dot plot) de la Fed impose une contrainte prospective : la projection médiane place le taux directeur à fin 2026 à 4,1 %, avec une hausse supplémentaire attendue cette année. Les points clés à partir de là : un maintien au-dessus de 75 000 $ et une percée dans la zone 76 300–76 500 $ indiqueraient que le marché a absorbé simultanément le resserrement américain et japonais ; une rupture décisive sous 75 000 $, accompagnée d’une baisse des intérêts ouverts, signalerait le début de longues liquidations. Les flux de l’ETF Bitcoin spot — une structure de fonds qui pourrait éventuellement tripler le jalon de 615 milliards de dollars de l’or — ainsi que le volume spot et les intérêts ouverts sont les autres indices. Goldman Sachs a déjà inscrit une hausse de taux de la Fed en octobre, avec un BTC proche de 76 000 $.

Sentiment neutre au milieu d’un double resserrement

Les données de marché agrégées de COINOTAG montrent qu’un marché digère le double resserrement des banques centrales sans panique : l’indice Fear & Greed se situe à un niveau neutre de 50/100, le Bitcoin représente 67,9 % de notre couverture du marché Bitcoin suivie, et la capitalisation boursière suivie se situe près de 2,26 billions de dollars. Pour l’instant, le récit, c’est la résistance aux hausses de taux — et la conférence de presse d’Ueda dira si elle tient.